地产回暖较慢，钢材库存新高—实体高频观察（2018年第10周）

正式报告请参见东北证券宏观研究报告《节后地产回暖较慢，钢材库存创新高，油价有色齐跌—实体高频观察（2018年第10周）》

东北宏观：沈新凤

报告摘要：

近期市场对春节后开工不及预期担忧较多，此外行至3月，美联储再加息时点临近，市场预期概率已接近90%，同时市场正关注美联储对年内加息次数的最新表态。

本周原油均价跌幅加深。布伦特原油期货结算价均价下跌0.8美元至64.82美元/桶；WTI原油期货结算价均价下跌0.55美元至61.61美元/桶。受特朗普关税协议影响，本周美元微跌后反弹，整体仍维持较为平稳的趋势，美原油库存增加不及预期、原油产出创历史新高、石油钻井小幅下滑。美元指数在微跌0.4个基点后反弹至2月末水平。我们观察到上周石油钻井结束了连续上升、较前一周小幅下滑至796个；3月2日当周原油库存增加240.8万桶，低于预期，但同时原油产出刷新历史高位，打压油价至逾三周最低位。

本周有色金属价格继续下跌。LME铜、铝、锌均价环比持续下跌，分别为-1.43%和-2.42%和-6.04%。本周铜平均库存环比继续下跌，铝库存环比转负，锌库存环比大幅上涨。当前旺季需求仍未启动，叠加特朗普关税和美元影响，有色金属价格短期内或仍处于波动状态。

本周高炉开工率为62.57%，比上周下降0.69个百分点，节后开工率下降，我们预计与采暖季及两会尚未结束有关。本周螺纹钢期货结算价和Myspic综合钢价指数均值环比回落，分别下跌1.56%和1.04%。本周螺纹钢、热卷库存继续上升，但涨幅连续两周下降，环比分别增加7.35%，4.97%，冷轧库存环比转负，微跌0.12%；其中螺纹钢库存刷新四年来的新高。本周钢价有所回落，但库存依然持续上升，而需求未见较明显的改善，短期内库存压力仍在。

本周（3.3至3.9）30大中城市商品房成交237.04万平方米，节后住房成交逐渐回暖，但偏慢。3月初至今累计商品房面积同比下降37.3%，一、二、三线城市累计同比较上周分别下降42.3%、30%、45.26%。总体上，剔除春节错位影响后房地产销售持续负增长，政策不放松、利率抬升逐渐产生负面影响。

上周百城住宅土地成交306.75万平方米。1月至上周百城土地供应面积累计同比增长33.4%，成交面积同比增长1%，增速较上月有所下滑，但仍然为正增长，继续支持我们2018年房地产投资不悲观的判断。

报告正文：

国际综合来看，本周RJ/CRB商品价格指数环比增速较上周有所回升，本周上升0.27%，比上周增加0.23个百分点。国内综合来看，南华工业品指数环比转负，环比增速继续下跌且跌幅有所放大，本周环比下降2.82%，比上周减少3.82个百分点。

近期市场对春节后开工不及预期担忧较多，此外行至3月，美联储再加息时点临近，市场预期概率已接近90%，同时市场正关注美联储对年内加息次数的最新表态。

1.上游：原油有色跌幅总体加深，发电耗煤回升

原油方面：本周原油均价跌幅加深。布伦特原油期货结算价均价下跌0.8美元至64.82美元/桶，或-1.22%（周均价比较，下同）；WTI原油期货结算价均价环比下跌0.55美元至61.61美元/桶，或-0.88%。

受特朗普关税协议影响，本周美元微跌后反弹，整体仍维持较为平稳的趋势，美原油库存增加不及预期、原油产出创历史新高、石油钻井小幅下滑。本周美元指数在微跌0.4个基点后反弹至2月末水平，整体仍维持平稳走势。我们观察到上周石油钻井结束了连续四周上升的趋势，较前一周小幅下滑，最新数据显示3月9日当周石油钻井总数下滑至796个；供给方面EIA公布的3月2日当周原油库存增加240.8万桶，低于预期的250万桶，但同时原油产出刷新历史高位，打压油价至逾三周最低位。本周美国能源信息署（EIA）发布月度短期能源展望报告，下调2018年全球原油需求同比预期3万桶至1700万桶/日，预计石油需求增速将稳定和强劲。

有色金属方面：本周有色金属价格继续下跌。具体来看，本周LME铜、铝、锌均价环比持续下跌，分别为-1.43%和-2.42%和-6.04%，铜、锌比上周跌幅加深0.29，3.8个百分点，铝则下降0.22个百分点。库存方面，本周铜平均库存环比继续下跌，铝库存环比转负，二者跌幅分别为-3.74%和-0.38%，分别比上周下降1.67和1.16个百分点；锌库存环比大幅上涨，较上周提高60.6个百分点至53.26%。当前旺季需求仍未启动，叠加特朗普关税和美元影响，有色金属价格短期内或仍处于波动状态。

煤炭方面：本周秦皇岛煤炭库存均值环比继续上升，涨幅为6.24%，比上周增加1.66个百分点；六大发电集团煤炭库存环比涨幅收窄，涨幅为1.94%，比上周大幅下降32.94个百分点；六大发电集团日均耗煤量环比加速上涨，涨幅为27.51%，比上周增加15.77个百分点，节后两周发电耗煤回升。

铁矿石方面：中国铁矿石价格指数（CIOPI）环比下跌3.95%，比上周增加2.21个百分点。全国45港口铁矿石库存环比增速由正转负，较上周跌0.2%。

2.中游：钢材库存创新高，水泥价格跌幅扩大

钢铁方面：本周高炉开工率为62.57%，比上周下降0.69个百分点，节后开工率下降，我们预计与采暖季及两会尚未结束有关。本周螺纹钢期货结算价和Myspic综合钢价指数均值环比回落，分别下跌1.56%和1.04%，涨幅比上周下降7.56和3.39个百分点。本周，螺纹钢、热卷库存继续上升，但涨幅连续两周下降，环比分别增加7.35%，4.97%，冷轧库存环比转负，微跌0.12%；其中螺纹钢库存刷新四年来的新高。本周钢价有所回落，但库存依然持续上升，而需求未见较明显的改善，短期内库存压力仍在。

建材方面：本周中国玻璃价格指数均值继续回升，环比上涨0.46%；而全国水泥价格指数均值环比继续回调，且跌幅有所扩大，本周下跌1.48%，比上周扩大0.47个百分点，但绝对价格仍然都在历史相对高位，验证了短期仍以高位盘整为主。

化工生产方面：本周南华PTA指数均值环比止涨下跌，跌幅-2.34%，比上周下降4.21个百分点；本周国内PTA开工率比上周增加3.15个百分点至87.58%。

3.下游：节后地产回暖较慢，农产品价格继续下探

累计销售上看，上周（2.24至3.2）和本周（3.3至3.9）30大中城市商品房成交面积分别为227.76和237.04万平方米，节后住房成交逐渐回暖，但偏慢。3月初至今（3.9）累计商品房面积同比下降37.3%。3.1-3.9期间，一、二、三线城市累计同比较上周分别下降42.3%、30%、45.26%。加总1、2、3月（截至9日）数据看，商品房成交面积同比下跌16.56%，其中一、三线同比分别下跌29.9%和35.6%，但二线城市销售更好，同比上升0.73%。总体上，剔除春节错位影响后房地产销售持续负增长，政策不放松、利率抬升逐渐产生负面影响。

土地供应和成交方面：上周百城住宅土地供应面积为355.73万平方米；百城住宅土地成交为306.75万平方米。结合前3个月数据看，1月至上周百城土地供应面积累计同比增长33.4%，成交面积同比增长1%，增速较上月有所下滑，但仍然为正增长，继续支持我们2018年房地产投资不悲观的判断。

电影行业：本周电影票房和观影人次继续延续节后的回调，但跌幅有所收窄。上周票房收入和观影人次环比分别减少86.87和83.59个百分点至-58.31%和-55.32%。

农产品价格方面：本周农产品批发价格200指数与菜篮子批发价格200指数均值环比继续下探，增速分别为-3.85%和-4.4%。前海农产品批发价格指数环比继续下跌，其中生鲜、蔬菜跌幅扩大，分别减少1.6和0.13个百分点至-4.46%、-8.84%；鸡蛋和白条猪本周环比跌幅分别收窄4.33、6.79个百分点至-3.99%、-4.43%。节后农产品价格延续下跌，符合预期。

交通运输方面：本周波罗的海干散货指数（BDI）周均值连续3周反弹，但反弹力度有所减弱，环比上升0.62%，较上周下降4.15个百分点；CBCFI煤炭综合指数周均值环比结束了2月中旬以来的反弹趋势，环比下降3.92%，比上周大幅降低13.96个百分点。中国沿海散货运价指数（CCBFI）本周环比下降5.29%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比跌幅加深，本周下降1.73%。

  

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