爱华网股市中的信息不对称现象
一、原理简述：
信息不对称(asymmetricinformation)指交易中的各人拥有的信息不同。在社会政治、经济等活动中，一些成员拥有其他成员无法拥有的信息，由此造成信息的不对称。在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。
常言道，买方没有卖方精。信息不对称的现象随处可见：二手车的卖主比买主更清楚车的质量情况；健康保险的投保人比保险公司更清楚自己的健康情况；员工比老板更清楚自己的工作能力和努力情况；上市公司高管层比股东更清楚公司的经营情况、企业实力和竞争地位。
信息不对称的情形分两种：隐蔽性特征与隐蔽性行为。对二手车的质量、健康险投保人的健康情况的了解属于“隐蔽性特征”方面的信息不对称。“隐蔽性特征”的信息不对称会导致“逆向选择”。即二手车的买主只能按照质量差的标准来购买二手车，从而导致质量好的二手车车主不愿卖，最后导致充斥二手车市场的都是质量差的二手车；企业老板在了解员工的真实工作能力之前只能按照员工能力一般不太行来制定较低的薪资待遇，从而导致真正有能力的员工不愿接受，最终企业只能招聘到一些能力一般的员工。买卖双方由于信息不对称且买方处于谨慎态度，最终使优质产品退出市场，充斥市场的都是欠优产品，这就是“逆向选择”的后果。对员工上班是否努力、火灾保险的被保险人是否积极预防火灾的发生等属于“隐蔽性行为”的信息不对称。“隐蔽性行为”的信息不对称会导致另一个问题，即委托人与代理人之间容易出现的问题：代理人的道德风险问题。员工上班不努力、火灾保险的投保人对预防火灾不再积极、企业经理背离企业利润最大化的原则去实现一些自己个人的目标，都是委托-代理框架内的道德风险问题。
由于逆向选择或道德风险问题，信息不对称会导致一些合理的、对交易双方有益的交易无法达成，从而使市场失效。而道德风险不仅改变人的行为，而且会使经济效率降低。
解决信息不对称的问题有以下方法：
对于逆向选择问题的解决方法：（1）筛选：无信息的一方采取引起有信息的一方披露自己信息的行动，即为“筛选”。如二手车的买主要求将车进行检验或评估；保险公司设定不同的赔付条件，让投保人自己站队、自我选择是高风险或低风险类型的被保险人。（2）政府或公共机构介入：例如保险公司由于存在逆向选择，不愿给65岁以上的人提供健康保险，那么政府可以介入，由政府为所以65岁以上的人提供健康方面的保险。（3）声誉的形成或标准化：路边的小餐饮店的饮食是否卫生安全，某个医院或诊所的医疗质量是否优良，消费者并不清楚，因此路边的小餐饮店一般生意不太好，麦当劳则由于标准化和声誉可以得到消费者的信任，而患者更信任声誉卓著的大医院而非小诊所。（3）信号传递（发信号）：例如耐用品厂商提供产品质量保证书或者保修承诺，使消费者信任其产品质量；劳动力市场上，应聘者的学历、既往工作经验都是向企业发出的信号；大企业在电视上花费高额费用所作的广告也带有产品质量或商业信誉方面的信号作用。
对道德风险的解决方法：（1）更加严格、到位的监督：例如委托人设立一些监督人员加强对代理人的监督，如董事会代表全体股东对经理班子进行监督，反贪局代表政府或全国人民对公务人员进行监督。但监督是有成本的，有些时候甚至成本很高，而且监督机制本身也存在委托-代理框架的道德风险问题（董事会本身就是股东的代理人，反贪局本身就是政府或全体人民的代理人）。（2）延迟支付：由于委托人不能排除代理人的道德风险，因此有一部分报酬延迟支付，例如年底才发放奖金，甚至有一部分提成也被拖到年底才发放。（3）效率工资：效率工资的著名例子是1910年代福特汽车公司实行的效率工资制度，明显高于社会平均水平的工资保证了福特公司很高的劳动生产率。（4）收取押金：例如房东将房子租给租客时，为了防范租客破坏房子和拖欠水电费，要收取一些押金。（5）更好的激励：委托人对代理人制定更好的激励方案，使代理人的行为与委托人的利益相一致。除了“更好的激励”之外，之前所列的4种解决方案都会令其中一方或双反感到不太愉快，但也没有更好的办法，所以说“而道德风险不仅改变人的行为，而且使经济效率降低”。即便政府介入也无法解决委托-代理框架中的道德风险问题。
二、股市中的信息不对称现象
股市中到处是信息不对称现象，甚至可以说股市是信息不对称最为严重的领域之一。尽管各国都有证券法规禁止内幕交易，但股市中的信息不对称的问题充斥各个角落，让人防不胜防：
（1）上市公司从发布招股说明书之后，投资者要花费很大的功夫才能搞清楚这家公司有没有投资价值，而上市公司高管尤其是大股东，非常清楚该公司能值几个钱。不仅高管比公众投资者更清楚公司的资产情况、竞争实力和行业地位等整体情况，而且高管也比公众投资者更清楚行业形势的变化和公司经营情况向好或向坏的趋势。
（2）由于上市公司的高管（或控股股东）比公众投资者更清楚公司的投资价值，因此高管（或控股股东）常常在股价低迷时买进（增持），在股价有泡沫时则推出配股或增发股票的方案。公众股东常常在高管增持之后才敢认同股票的投资价值、在再融资方案推出之后才明白前期的炒作是非理性的，但行动总是比高管慢了一个节拍。高管利用信息优势，在投资本公司股票方面的绩效比公众投资者好很多（统计表明，高管的投资绩效好于专业的基金经理，更是远远好于普通中小股民）。
（3）股票的买方与卖方之间常常是信息不对称的。虽然说都有公开信息作为依据，但为何面对同样的信息，有人要买进，有人却要卖出？这背后可能由于买卖双反掌握信息的程度不相同，或者对信息的判断处理的能力不同。常见的情形是，机构投资者比中小散户具有信息优势；还有很多情形是，某些人掌握较为“内幕”的信息，而大众却没有。
（4）董事会是全体股东的代理人，经理班子是董事会的代理人，这里面可能会存在比较明显的道德风险问题。很多大公司是由高管控制，由此导致高管的薪酬高高在上，广大股东却回报甚少。
（5）同样，公募基金、私募基金是基金投资人的代理人，公募基金、私募基金公司利润丰厚，基金经理收入丰厚，广大的基金投资人的回报甚至赶不上指数的平均回报，也说明了股票投资界存在明显的委托-代理问题。
（6）证券公司的投资顾问或研究员给股民推荐股票，股民不清楚这些股票到底是真正能上涨还是因为券商需要交易量？投资顾问的行为也可能存在道德风险。
（7）行业分析师一般只是发布“买进”评级的研究报告，而极少发布“卖出”评级的研究报告。因为“卖出”评级的报告会得罪上市公司，从而使中断分析师与上市公司之间的交往和信息交流。一旦失去了与上市公司之间的信息互换与交流，水平再高、能力再强的分析师也陷进了信息劣势之中。
（8）据说行业内目前在获得信息方面的处理方式是：研究员去上市公司调研之后如果觉得这家公司可以，首先是自己的账户买进（1级优势），然后发布给自己的亲朋好友（2级优势）；研究员写出研究报告初稿后呈交给研究所领导，领导认可后个人账户买进（3级别优势）；研究员（在领导的的带领下）到基金公司去路演，基金公司的老总或基金经理认可后，他们的私人账户买进（4级优势）；基金公司的老总或基金经理开会决定后，基金买进（5级优势），同时老总或基金经理将信息发布给他们的亲朋好友（6级优势）；研究员整理出正式的研究报告在公司内发布，他的同事最先得到报告，认可后买进（7级优势）；证券行业其他公司的投研人员看到报告之后，认可后买进（8级优势）；研究报告传播，广大股民看到报告摘要或报告原文（9级优势，已成劣势）。上述说法解释了为什么一些知名研究机构的报告正式发布之前，股价往往已经上涨了一段时间。而那些不关心基本面、乱炒一气的股民，在前期甚至不做研究、最后套住之后才来找研究报告——研究报告的最后一批阅读者正是那些被套住的股民。证券行业的信息传播路径充分显示，最先掌握信息的投资人员拥有优势，而离信息来源最远的广大普通股民毫无信息优势可言，他们只有信息劣势。
三、在股市信息不对称的环境下如何生存和发展
尽管内幕交易被严厉禁止，投资机构的老鼠仓也是被纳入了监管范围之内，但广大投资者总是在股价暴涨之后才得到上市公司的一些好消息，广大投资者回报少于大盘指数，却只能眼睁睁地看着上市公司高管、证券公司、基金公司、基金经理大把大把地赚钱。在信息不对称的股市里，如何才能生存和获得发展呢？本人的建议如下：
（1）如有条件，将自己所运作的公司搞上市，做大股东。
（2）如有条件或机遇，成为上市公司的高管，拿高薪。
（3）如有条件，创办一家证券公司或基金公司，享受行业高回报。
（4）如有条件，成为一家证券公司或基金公司的高管。
（5）如有条件或机遇，成为基金经理。
（6）如有条件或机遇，成为一名证券分析人员，且以勤奋的工作获得第一手信息，获得第一层的信息优势。
（7）如有条件，成为优秀的基金经理和证券分析人员的亲朋好友，获得第二手信息和第二层的信息优势。
（8）绩效优良的基金非常难以选择，总体上看基金的平均回报甚至不如股票指数，因此一般来说不要买基金，尤其不要买公募基金。
（9）如果对股票缺乏研究，或者缺乏对股票进行系统分析的能力的话，不要自己炒股票。
（10）如果一定要自己做股票的话，一定要能够对相关的信息进行系统的研究分析。
（11）不熟悉的行业的股票坚决不买，只投资自己有经验、有认知的领域。争取在这个领域，自己掌握信息的程度，不亚于专业的证券分析人员。
