爱华网会议主题：建设现代财富管理行业 本届基金论坛于2012年12月2日在中国深圳福田香格里拉大酒店举行，主题为"建设现代财富管理行业"，论坛将围绕如何建设现代财富管理行业的主题，讨论包括基金公司在内的财富管理机构如何在经营理念、产品平台建设、人才以及技术方面进行突破，为实体经济服务；如何发展境外合格机构投资者，学习其价值投资的理念与方法，丰富机构投资者类型。
中国证券投资基金国际论坛自2002年在深圳创办以来共成功举办过十届，并在第十届正式挂牌为永久性论坛，业已成为中国基金业界最专业、最知名和最有影响力的论坛品牌。
自创办以来，中国证券投资基金国际论坛秉承如下宗旨：打造探讨以基金为主线的中国资产管理业发展重大问题的平台，成为学术思想的盛宴、国际交流的桥梁、对外宣传的窗口。力求实现研讨前瞻性议题、促进国际借鉴和交流、推动资产管理产业发展与财富管理中心建设等各项功能。
本届基金论坛将于2012年12月2日在中国深圳福田香格里拉大酒店举行，主题为"建设现代财富管理行业"，论坛将围绕如何建设现代财富管理行业的主题，讨论包括基金公司在内的财富管理机构如何在经营理念、产品平台建设、人才以及技术方面进行突破，为实体经济服务;如何发展境外合格机构投资者，学习其价值投资的理念与方法，丰富机构投资者类型。
第十一届中国证券投资基金国际论坛现在开幕。
现在是中国证券投资基金业协会会长 孙杰主持并致欢迎辞。
【孙杰】
各位领导、各位来宾，女士们、先生们：大家早上好！中国证券投资基金国际论坛现在开幕。这个论坛已经走过了十个年头。有一位长者，在我们资本市场建立之始，就提出要发展机构投资者。在他离开工作岗位后，构思和发起了这个论坛。这位长者就是年过八旬的证监会首任主席刘鸿儒先生。今天他身体略有不适，不能到会讲话，我们遥祝他身体健康，并向他表示敬意！
【孙杰】
这些年来论坛的成功举办，离不开一些重要的建筑师，他们使论坛深深地扎根在这块特别的土地上。这就是多次参加论坛活动的陈应春市长和深圳市政府。我们感谢陈市长和市政府的支持！
【孙杰】
无论是前任还是现任证监会各层领导，他们既是严格的监管者，又是为基金行业发展倾注大量心血的公共政策的制定者。我们对张育军主席助理、桂敏杰理事长、王林主任，沪深交易所和中登公司老总黄红元、周明、林凡和各地证监局领导出席本届论坛表示热烈的欢迎。我们还要感谢外汇局郭松司长、社保理事会邢彪主任等部门的领导多年对资本市场和基金业的支持，并亲临本次论坛表示由衷的感谢！
【孙杰】
与往届论坛不同的是，今天参加会议的有合格境外机构投资者和专家，有来自基金公司、银行财富管理机构、保险资产管理公司、非公开募集证券投资公司、信托和其他资产管理公司的代表。我特别要提及的是欧盟基金与投资管理协会会长ClaudeKremer先生到会并做发言。让我们以热烈的掌声对到会的各方嘉宾和领导表示热烈的欢迎！
【孙杰】
各位领导、各位来宾！这个论坛的十年，见证了一个行业的高速发展。《基金法》为基金行业发展打下了坚实的基础。基金业成功地实践了《信托法》的精神。以信托关系为内核的一整套受托人制度成为了基金业的基石。受托人制度成就了一个行业的兴起与发展，惠及了其他一些行业的兴起和健康发展。《信托法》和《基金法》的成功实践，对完善金融体系、乃至丰富我们经济关系的制度安排，发挥了不可忽略的作用。
【孙杰】
当中国基金业还在孩童时代，就在市场发挥了生力军作用。资本市场基础性制度建设和改革过程中，有过基金业的历史痕迹，上市公司治理中，有过基金业的闪光。直接融资和货币市场发育中，感受到了基金业的存在。当然，基金业也遇到其他市场曾经遇到过的困难，出现过其他市场出现曾经过的问题。然而，我们不回避问题，不躲避困难。他律体系在不断成熟，自律体系不断发展，行业在市场风雨中接受洗礼、在改革中实现超越，我们一定会看到一个强健的基金行业，它将承载起市场和投资者的重托！
【孙杰】
同样在这十年里，一些被称为QFII的外国机构悄然而至。这些资本市场的“老外”，在价值投资理念方面，与本地机构进行建设性的互动；在上市公司定价和公司治理方面，提供了不同的分析工具；在传导国际市场信号方面，拓宽了投资者的视角；在引导资本跨境流动方面，独辟蹊径。他们让国际投资者更加了解中国资本市场和中国经济。中国的经济体量决定了中国资本市场有着巨大的发展空间。合格境外机构投资者在中国资本市场大有作为。中国资本市场欢迎你们！中国基金业协会将搭建一个沟通平台，为境外投资者提供服务。
【孙杰】
还是在这十年里，金融服务的消费者看到了许多新的资产管理和财富管理的服务提供者。银行理财产品受得了广泛的欢迎，保险资产管理高速发展，被社会称之为“阳光私募”的机构犹如雨后春笋，信托公司和其他投资服务商焕发出新的生命力。一个多元化机构投资者队伍正在形成。这将对提高资本市场的效率产生深远的影响。这是市场改革开放的硕果，更是诱致性制度变迁的经典案例。它们从另一个侧面说明，中国证监会“放松管制、加强监管”顺应了市场发展规律。我们欢迎立法机构、监管当局、相关政府部门在修改《基金法》、调整监管政策方面所做的努力，也呼吁行业在参与市场化改革进程中，防范风险，提高服务质量，让投资人满意，让社会放心。
【孙杰】
各位来宾，当我们这个论坛跨进第二个十年的时候，喜逢中国共产党第十八次代表大会的胜利召开。党代会提出了全面建成小康社会目标，要深化金融体制改革，加强金融监管，推动金融创新，维护金融稳定，加快发展多层次资本市场。中国证监会郭树清主席提出“我们需要一个强大的财富管理行业”，基金公司等资产和财富管理机构将迎来一个“黄金”发展期。在这一重要的历史时刻，我们举办以“建设现代财富管理行业”为主题的论坛，围绕财富管理行业发展、发展境外合格机构投资者等方面议题，进行研讨和交流。我们期待专家们的真知灼见,我们期待一次思想的盛宴。我相信你们的交流和研讨，一定能对资本市场的改革开放有所贡献。
谢谢你们大家！I thank you all!
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
接下来请陈市长代表大会的另一个主办方致辞，请大家欢迎！
【陈应春】
尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们，在中国共产党第十八次代表大会刚刚胜利闭幕之际，我们迎来了“第十一届中国证券投资基金国际论坛”，海内外的专家学者、金融界的精英再度聚首深圳，共谋证券投资基金业的发展大计，在此我谨代表主办方之一深圳市人民政府对论坛的顺利举办表示祝贺，并向莅临的各位嘉宾表示热烈地欢迎！
【陈应春】
论坛已经成功地举办了十届，去年，论坛的创始人刘鸿儒先生已经宣布论坛永久落户深圳，我想这对于我们这一座金融业增加值占GDP13.5%，而且基金业机构和规模占全国1/3的城市来说，无疑是一个荣誉，也是一个巨大的支持。当然，这更加说明选择深圳就意味着基金业的健康发展与资本市场的改革开放创新是密切相关的。
【陈应春】
我认为规范的市场氛围和宽松的政策条件是基金业发展的必要前提，这些年来，政府和业界在这两方面一直坚持不懈地努力，当然，尽管基金业的发展到今天还存在着这样那样不尽人意之处，但是我认为，令人充满信心的期待依然是我们这个行业当前的主流，我们完全有理由相信，在党的“十八大”召开以后，中国的金融业包括基金业一定会迎来一个蓬勃发展的春天。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【陈应春】
因此我们深圳市政府也借助“十八大”的东风，也借助我们这次论坛的东风，我们在考虑下一步金融业包括基金业发展方面，特别是在营造一个宽松的政策环境方面做了一些准备，我希望业界更多的关注深圳，更多地选择深圳，我们会为大家提供一个良好的平台。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【陈应春】
“十二五”期间是我国金融业实现创新开放、跨越式发展的重要阶段，随着监管机构一系列重大改革创新举措的陆续推出，以及国家赋予我们深圳特别是我们前海地区开发开放的政策，深圳将会迎来另一次历史发展的机遇，我们将立足新的起点，全面落实打造全国财富管理中心的重大使命，积极探索有益的经验，继续发挥示范带头作用，在此背景下，本次论坛以“建设现代财富管理行业”为主题，重点围绕全面建设现代财富管理行业的议题深入展开讨论，对探索中国财富管理创新发展等方面具有深远的意义。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【陈应春】
在此，我衷心的希望与会的各位嘉宾，国内外的专家学者能够把握当前的形势，凝聚共识，建言献策，共同探讨中国财富管理的未来发展大计，为我国投资基金业的持续、稳定、健康发展，做出积极的贡献。最后，祝本次论坛取得圆满成功，祝各位来宾在深圳工作生活愉快，谢谢！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
接下来我们进行大会的发言阶段，中国证监会主席助理张育军先生，以前曾多次参加这个论坛，他以专业的视角、以明快的风格，为基金业及资产管理方面的发展提出了许多独到的见解，间年9月张助理分管基金业监管工作之后大力推动基金业的市场化改革和财富管理行业的全面发展，在市场和行业发展的重要时刻，我们很想听听监管者的声音，现在我们以热烈地掌声欢迎张助理作主旨演讲！
【张育军】
尊敬的桂敏杰主席，陈应春副市长，各位来宾、女士们、先生们，大家上午好！
很高兴参加“第十一届中国证券投资基金国际论坛”。正如刚才主持人讲到的，我不是第一次参加这个论坛，为什么说很高兴参加这次论坛，是因为这次论坛据主持人跟我介绍，具有两个显著特点：
第一，这次论坛除了我们共同基金行业，我们讲的公募基金行业以外，还有信托、银行、保险、资产、私募、PE、VC等各行业的代表出席这个会议，使这个会议的规模盛况空前，达到了近600人。
第二，我们境外合格投资人我们通称的QFII参加这次会议非常踊跃，有一百多位代表来自世界各地，对我们这个会议增添了很多的光彩。
我相信这个论坛对于行业的发展具有十分重要的作用，刚才孙杰还提到了两位对基金行业非常有贡献的领导者，在这里我想借此机会，对始终关注基金行业发展的，始终对论坛予以权力支持的证监会首任主席刘鸿儒先生表示致敬，他因为其他原因这一次会议不能来，但是关注着论坛的成功召开和发展。这个会议我们也邀请到了过去长期组织基金监管工作的桂敏杰主席出席会议，反映了他对基金行业一贯的关注和支持。
今年6月7日，郭树清主席在证券投资基金业协会成立大会上发表了《我们需要一个强大的财富管理行业》的重要讲话，明确指出基金管理公司应当加快向现代财富管理机构转型，为行业下一步的发展指明了方向。在这个背景下，本届基金论坛广邀各界人士，共商行业转型发展大计，无论对于财富管理行业还是对于整个资本市场的发展，都具有十分重要的现实意义。借此机会我谨代表中国证监会对论坛的召开表示热烈祝贺！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
党的十八大对全面建设小康社会和全面深化改革开放做出了重大部署，明确提出了“加快发展多层次资本市场”的具体要求。大力发展财富管理行业，对于贯彻落实党的十八大精神，服务经济社会发展，具有重要意义。发展财富管理行业，有利于提高我国经济效率，在实体经济不同领域和企业发展的不同阶段进行资本优化配置；有利于优化国民收入分配，提高广大中低收入群众的财产性收入，推动我国社会保障和养老体系的建设，更好地服务民生；有利于完善金融体系，改善直接金融与间接金融比例失衡，优化社会融资结构，化解金融风险；有利于推进资本市场健康发展，特别是优化投资者结构、促进上市公司完善公司治理。从一定意义上说，加快建设一个强大的现代财富管理行业，不仅关系资本市场的稳定健康发展，更关系到金融强国战略的实现，关系到国民经济的顺利转型和和谐社会建设。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
当前我国财富管理行业正处于创新发展的重要机遇期。我国工业化、城镇化、信息化和市场化的快速推进，为经济持续较快发展奠定了坚实基础，也为资本市场和财富管理行业的发展提供了不竭动力。我国金融业正在进行战略性调整，间接融资与直接融资比例关系的调整，为财富管理行业创造了巨大需求。同时，居民财富的持续积累、利率市场和汇率市场化的推进、资产证券化业务的创新发展、养老社保体系的不断完善，以及金融国际化进程的进一步深化，为财富管理行业拓展了广阔的发展空间。行业要正确认识和把握我国的经济形势和资本市场形势，坚定发展信心，善于把握机遇、乘势而上，努力实现新的发展和跨越。
【张育军】
在监管方面，证监会始终强调要“放松管制，加强监管”。我们将坚定不移地坚持市场化取向，努力做到“放得更开，管得更好”，进一步优化有利于行业发展的外部环境。核心思想是要建立一个开放、包容、多元的财富管理体系。要积极发展各种类型的资产管理机构，促进私募基金规范化、透明化发展，做好社保基金、保险资金、养老基金、住房公积金等投资资本市场的衔接和服务，积极为银行、保险、信托等专业机构和产品参与资本市场创造良好条件。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
在公募基金领域，要不断拓宽基金公司业务范围,松绑投资运作限制，优化公司治理，提高公募基金行业的整体竞争力。无论机构准入还是产品创新，都要尽量降低门槛、弱化审批。要把监管部门从繁琐的审批中解放出来，更多地关注对过程和行为的检查，更加注重风控合规，从以审批带动监管的模式逐步转变为以检查带动监管。证监会将始终坚持“零容忍”的态度，强化现场检查，严厉打击“老鼠仓”、操纵市场和各种形式的利益输送，加大对违法违规行为的惩处力度，在降低市场准入和运行成本的同时，大幅提高违法违规成本。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
对于行业而言，创新和发展的责任主体首先在于机构自身。基金公司要在管理团队、客户对象、产品设计、风控机制等各个方面实现全面升级，努力建设专业精良、治理完善、诚信合规、运作稳健的现代财富管理机构。一是要树立以客户为中心的理念。要时刻把客户权益放在优先位置，把投资人的价值增值作为公司发展的基础。唯有持续地回报投资人，行业才有机会和未来。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
二是要提升核心竞争能力。包括投资管理能力、产品设计创新能力、销售服务能力、风险控制能力和公司管理能力等，这些基本能力决定了公司能否把握机遇，在竞争中实现创新发展。三是要探索特色化发展道路。要结合股东背景、资金实力、团队人才、地域背景、行业背景，深入分析自身的比较优势，寻求适合自身定位的个性化、差异化发展模式。四是要树立正确的精神和文化。大力弘扬诚信文化、受托文化，强化勤勉尽责和对标意识。我始终鼓励大家都要找到自己的标杆，树立学习、借鉴、赶超标杆的强烈进取精神。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
五是要加强人才团队建设。财富管理行业是以智力资本为核心的行业，人才是行业发展的关键。一个机构人才不在多而在精，要通过完善包括股权激励在内的各种激励约束机制，把既有工作能力又有强烈进取意识和奉献精神的核心人才留住、用好。六是要高度重视风控机制建设。风险控制是一切创新业务的前提和基础，因此风控能力和创新能力必须齐头并进。不应当简单地把合规理解为风控，要根据自身的资产结构特征、业务模式等具体情况，把风控关口向一线部门前移，重在建立适合自身需要的现代风控机制，形成一种渗透到各个环节、各个部门的风控文化。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张育军】
各位来宾，女士们，先生们！我们相信，在党的十八大精神指引下，随着中国经济的强势崛起和资本市场的健康发展，基金行业必将迎来新的发展，为经济社会发展做出更大贡献！
最后预祝本次论坛取得圆满成功！谢谢大家！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
各位来宾、各位领导，欧洲是财富管理非常重要的市场，具有一两个世纪的成熟经验，欧洲投资协会是一个非常有代表性的组织，有27个成员协会，有59个团体会员和21个准会员组成的组织，截止2012年的3月，其成员共管理14万亿欧元资产，其中投资基金5.4万只，资产管理是7.9万亿欧元，多年来欧洲投资协会为促进欧洲财富管理行业发展和繁荣做出了积极的贡献。下面我们非常荣幸地请到了欧洲投资协会主席ClaudeKremer先生演讲，请大家欢迎！
【Claude Kremer】
女士们、先生们，各位来宾！今天非常高兴能够和大家在一起，我作为欧盟投资协会的主席跟大家来分享一下来自于欧洲的经验，我们一共有27个国家的协会成员，另外有59个公司会员。截止到2012年3月份为止，我们管理的资产已达到了14万亿，并且有超过5.5万个基金。
整个欧洲财富管理行业在过去25年的时间经历了快速的发展，这也是得益于全球经济发展，以及整个的工业发展，我希望大家也能够从欧洲的经验当中获取一些经验，来打造中国的现代财富管理行业。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
说到整个财富管理的价值链有很多方面，从服务到零售以及包括资产的分配战略等等，我今天主要侧重在我自己最熟悉的也就是在投资基金这个领域跟大家作一下分享。投资基金也就是我们所说的共同基金，他可以讲在整个欧洲财富管理行业的发展过程当中发挥了非常重要的作用。这个欧洲的标准已经成为了一个全球的业界标准，而且也成为是欧洲市场上最大的一个成功故事。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer】
明年欧洲将会迎来我们第一个基金UCITS成立25周年，这个基金是在1988年的时候所成立的，今天我们一共有3.6万个UCITS基金，其中管理的基金有6万亿，他可以说是已经成为在整个欧洲市场上最为杰出的成就之一，我们最初的目的也是如此。我们最早是1988年的时候就推出了UCITS的指令，这实际上是一个指令，让我们能够在单一市场上打造投资基金的规模，他的目的是希望能够创造一个统一的监管的框架，能够覆盖在欧洲范围之内的共同基金，并且确保欧洲的居民、欧洲的消费者他能够在所有的欧盟成员国之间获得同样水准的保护。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
另外他还推出了一个基金护照的概念，这个基金护照概念的目标是希望能够确保在一个成员国所推出的基金业可以分配到其他的欧洲成员国，这样一个护照基金的概念，最初是仅仅针对欧盟成员国所推出的，在差不多之后的25年时间当中，以及在UCITS基金推出之后，UCITS已经成为在全球范围之内的一个品牌，大家都把他看成是一个良好的监管工具，而且是适合于各种不同类型的零售投资者或个人投资者。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
此外他被看作是在全球范围内不同市场监管标准的一个对标，尽管UCITS计划推出主要是为了推进在欧洲范围之内投资基金的跨境交易，但是事实上他已经成为在全球共同基金投资领域的一个中心，现在UCITS基金已经在全球范围内得到很大的认可，并且他也可以进一步地销售到欧洲、亚洲以及中东、非洲和拉美。
【Claude Kremer 】
他能够获得这么广泛的全球关注，并不仅仅只是因为他护照的这样一个概念，UCITS他其实是一个非常强大的产品，背后有一个非常坚实的框架，并且有非常严格的风险分散化的要求，以及持续不断地监管。在欧盟这个范围之内，UCITS他事实上也是能够带来非常高水准的投资基金保护，并且能够得到欧洲范围之内的谨慎的监管。在UCITS规则当中所推出的这些标准，也带来了UCITS这个品牌在很多其他国家的成功，特别是在亚洲和拉美，因为在这些国家UCITS的基金业可以说是吸引了很多的投资者。包括人代表UCITS同时监管UCITS资产和交易所带来的要求，可以说也是整个UCITS框架当中的一个基石，他的主要目标是希望能够带来更高的投资者保护。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
UCITS的产品也是到目前为止所有的投资产品当中最为透明的，因为UCITS的法律法规可以说是对于募股书以及相应的稳健推出了非常严格的要求，他的目标就是希望能够为投资者带来非常可靠的信息，让他们能够了解UCITS的一些最主要的内容，并且让他们能够在决定投资之前可以对不同的产品之间进行充分的比较。UCITS所有的这些特点，就让投资者他们在把自己的钱进行投资的时候感到非常的放心，我们的统计数据显示出UCITS的成功，在1988年推出第一个UCITS基金之后，UCITS他每一年的增长大概是能够达到19%，这个是88年推出之后的前10年的增长率，到1999年的时候，UCITS基金所管理的资产的量已经超过了3万亿欧元。又过了十年2012年10月份的时候UCITS资金管理的资产接近了6万亿欧元。（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
在过去5年的时间当中，尽管遇到了全球经济危机，UCITS和非UCITS的资产是增长了23%，在欧洲所有8万亿欧元的管理资产当中，有75%或者说6万亿在UCITS这个框架之下所管理的基金。跨境行业也是一个增长的驱动力，现在这些跨境的基金或者说管理的资产已经是达到了整个欧洲基金管理资产当中超过40%，欧盟现在又在推出另外的一个法令，他对于整个投资管理行业来讲也是非常的重要，这就是另类投资基金管理人指令(AIFMD)，这个指令其实是对于其他的另类资产级别比如说私募、房地产以及对冲基金又打开了一个新的天地，这个指令是在2012年7月份开始适用，我们现在都在非常地努力，希望能够在欧洲的基金管理领域打造另外一个成功的故事，他对于整个全球专业投资者来讲也会带来新的发展机会。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
我们非常高兴看到投资者的重要性已经得到了欧洲政策决策者的重视和理解，欧盟也觉得投资基金是一个非常重要的长期投资的工具，从更广泛的角度来讲，UCITS现在已经是得到了欧盟支持和保护UCITS这个品牌，也能够让我们这个行业在未来进一步地去对整个市场和经济带来更大的发展，展望未来，我觉得欧洲资产管理协会可以在整个欧洲投资产品保护和支持方面发挥更大的影响力，这就是为什么和合作伙伴协会以及其他的国际利益相关方进行合作和对话，应该对我们来讲是非常重视，也是我们重要的工作之一。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
欧洲资产管理协会（EFAMA）总干事彼特和我也非常荣幸能够今年在北京参加了“国际证券基金会组织年度会议”，我们是国际证券基金会组织的一个成员，在北京的这次会议是一个非常好的机会，让我们整个全球金融监管行业的或者说证券行业的监管金沟能够有机会互相地交流，并且互相地学习。这些会议其实也说明了国际监管领域合作的重要性，UCITS在亚洲已经拥有非常好的品牌知名度，他的产品对于亚洲的监管机构来讲有很多的参考意义，但是他们还是需要更好地去了解欧洲的监管制度，亚洲的监管部门的人也提到，他们其实对目前欧洲立法方面的最新的发展还缺乏最新的讯息，另外很多时候也觉得很难来理解相应的一些措施。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
尽管亚洲的监管部门也认可UCITS的架构，但是他们也担心对于UCITS的一个风险和复杂度评估的问题，所以他们也非常希望能够参与到欧洲的立法过程当中，而且能够比较早期就参与进去，这样的话才能更好地去了解整个欧洲监管法律法规推出的原因，以及他对于亚洲地区个人投资者所有可能带来的影响。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
我们的确也很了解这些担忧，而且我们也已经把这个信息提交给欧洲资产管理和服务部门的负责人。此外，我们非常高兴地了解到中国基金业协会已经在今年6月6号成立了，正好是我们到北京开会之后不久成立，现在他就是我们在中国的同行。我们也将会在未来进一步地和中国基金业协会进行联系，而且我们也都是国际投资基金协会的会员，这个协会是在全球范围内的一个基金协会，这样的一个接触和联系就让我们有机会可以去分享信息、交流经验，同时还可以共同地努力，从而使得我们能够来实现我们共同的目标，推进我们的投资行业未来能够有更加繁荣的发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
在此，我想说的是，对于这种共享利益的清晰理解是一个发展可持续的财富管理行业的一个最重要的要素，通过投资基金或者是通过其他的工具，财富管理是需要能够照应以下的人群，首先是散户的投资者他们希望他们的储蓄有一个避风港，然后是专业人士是希望激励机制提升他们的服务，第三是整体社会，我们要为公共和私人的项目提供高效的融资。在这儿我想简单地给大家介绍一下，从我们近年来的经验教训有哪些心得。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
UCITS毫无疑问是一个成功的范例，有哪些需要改进的领域呢？我想主要强调一个方面，我们低估了作为投资专业人士解释我们的工作，做好解释的重要性和难度，因为我们这个行业是基于信任的，而信任是需要以理解作为前提条件的，最近一轮的金融危机，揭示了我们的行业并没有被广泛的公众很好地理解，这就是为什么我们EFAMA推出了一个心中的投资者”这样的一个项目，我们的重中之重进强调投资以及为养老金储蓄的重要性。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
我们会进一步地鼓励提供投资者的信心，向投资者提供信心和教育，让他们可以为他们的储蓄负起责任。我们非常支持有益的监管措施，因为通过监管能够使我们在专业人士间平等竞争的评价机制上提供安全的、成本合理的创新型的产品和服务。同时我们也强调一个开放的我国际性市场的重要性，这样才能推动最优秀的投资产品，同时希望提高我们整个行业的合法合理性，通过进一步强调我们专业人士的投资贡献和才智。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Claude Kremer 】
我想清晰地强调一点，我们认为在中国一个强大的资产管理团体的形成和发展是一个很大的机会，我们和你们来说是天然的盟友，欧洲的经验表明当全球的投资界更加地开放和一体化的时候，全球的投资界更加强化，因为客户需要寻找国际化的机会。我刚才表达了一个乐观的对于前景的展望，我也相信你们在构建财富管理的过程当中会一帆风顺。如果你们需要进一步的帮助，我们EFAMA随时愿意给予帮助，非常感谢大家的聆听！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
上海证券交易所、深圳交易所和中国证券登记结算公司是引导和推动财富管理行业的重要组织者和参与者和服务提供者，多年来他们一直不遗余力地支持“中国证券投资基金国际论坛”举办的工作，下面我们欢迎这两所一司的三位老总对大会进行主题演讲，首先有请上海交易所的黄红元总经理作主旨演讲大家欢迎！
【黄红元】
尊敬的各位领导、嘉宾，财富管理行业的各位朋友，上午好！很高兴参加一年一度的基金业盛会，和大家交流对行业发展的一些看法，我今天发言的题目是《努力为投资者提供良好的回报，是交易所和基金业共同的责任》。
自1998年第一只证券投资基金诞生以来，我国基金业发展近15年，目前73家基金公司共管理公募基金1300多只，管理资产近3万亿，成绩斐然。但在行业快速发展的同时，也开始面临严峻的挑战。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
挑战之一，银行、保险、信托等理财行业的后起之秀，虽起步晚，但发展快，短短几年时间规模就超过了我们基金业。
挑战之二，产品结构单一，权益类产品占主导地位，固定收益类产品较少，跟踪商品、房地产、贵金属、外汇等产品尚未普及。与投资者的多样化理财需求存在较大差距。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
挑战之三，行业投资回报不够理想，投资者不满意。统计显示，国内基金近年收益不仅低于美国同行，也低于国内阳光私募。
我相信，基金业的同仁们也充分认识到了这些挑战的严峻性，并做出了不懈努力。导致这些问题的原因多样，其中的重要因素是基础产品和市场环境不理想。主要涉及以下三个方面
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
一是上市公司分红机制不完善，影响股票合理估值。股东作为资金提供方，获得相对稳定、可预期的现金回报，不仅是证券这一金融资产的基本属性，也是经典理论中股票合理定价与估值的关键因素。
国际成熟市场经验已经证明，只有建立了有效、稳定的上市公司分红机制，才能吸引以获取稳定分红收益加合理资本利得为目标的长期资金类机构投资者，市场估值才会相对合理、稳健。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
在成熟市场，公司分红是上市公司的常态，客观上存在一个公司分红的市场基准，因此，对少数成长性高而分红少甚至不分红的例外公司，如苹果公司等，投资者也可参考该基准进行估值，且市场、股东、舆论会高度关注其资金使用的有效性，形成严格的监督和制约。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
在我国，近年来不少上市公司开始积极实施分红政策，蓝筹公司股息率股已达到甚至超过境外市场水平。但总体上看，仍然缺乏稳定、可预期的分红机制，这使得市场难以吸引长期资金和价值投资者，股票估值没有牢靠的投资者基础，导致股价很容易要么过于高估，要么过度低迷。资本市场缺乏长期资金，不仅直接影响了二级市场的定价功能，也对资本形成机制造成不利影响。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
没有有效的分红机制保障市场能够合理估值，中小投资者即使波段操作、博取差价，也容易遭遇市场低迷时，深度套牢、损失本金。这是因为，在缺乏长期资金和价值投资者的情况下，价值低估时买入、高估时卖出这一促使股价合理回归的市场机制也就难以发挥作用，市场盛行炒新、炒小、炒差、炒短行为，而中小投资者往往成为“专业炒家”的受害者，导致股市环境恶化。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
二是固定收益类产品市场深度不够，尤其是缺乏具有较好收益特征的大类资产证券化产品。我国债券市场总体上看不够发达，而黄金、房地产等近年来收益较好的资产类别尚未证券化，也是影响基金业投资回报的重要原因。
此外，风险管理工具不足，缺乏场内期权等证券金融衍生产品。在当前风险对冲机制不健全的市场结构下，整个行业很难规避股票市场整体的系统性风险。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
二、基金业：践行股东积极主义，加快产品创新
党的十八大报告提出，2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。随着人均收入水平的大幅提高，人民群众需要一个功能全、效率高的现代财富管理平台。郭主席也指出，基金管理公司应当牢固树立以市场为导向、以客户为中心的经营理念，加快向现代财富管理机构转型。要想实现这一转型目标，基金公司可以和券商、保险、信托等财富管理机构一起，同心协力，发挥机构投资者作为市场估值核心的作用，努力提高基础产品吸引力，为投资者提供可预期的良好回报。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第一，主动参与上市公司治理，成为负责任、有作为、积极型的机构投资者。
在美国等成熟市场，各类机构投资者，特别是退休基金、公募基金、保险机构等，主动参与公司治理，是市场约束上市公司改善公司治理的决定性外部力量。在我国机构投资者践行股东积极主义，也大有可为。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
负责任的机构投资者，会督促上市公司建立稳定的分红和再投资发展机制。作为股东，可通过股东大会在公司章程中明确分红政策，督促公司建立稳定的分红预期；对确有需要不分红的高成长公司，可要求大股东、董事会、管理层提出充足的理由，并建立相应的再投资考核、评估和责任约束机制。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
负责任的机构投资者，还会努力约束上市公司不乱融资、不多融资。上市公司再融资的资金来源是社会公众投资者的真金白银，公司大股东和高管层应对再融资投向及其收益切实负责。针对现金分红少、再融资金额多、使用效益欠佳的公司再融资，机构投资者作为股东，可积极倡议、主动要求建立大股东及其关联人的回避表决机制，对其再融资形成有效约束。
【黄红元】
负责任的机构投资者，更会促进上市公司完善信息披露和投资者关系管理，保障投资者的知情权。一些上市公司在发生重大事项或业绩出现大幅波动时，往往只是一纸公告，市场难以知晓详情。基金等机构投资者可以要求公司董事长、总经理等召开现场说明会或业绩推介会，当面向投资者、分析师、媒体解释原因，接受质询。在必要时，还可以要求公司召开临时股东大会，提议更换公司董事和高管，及时完善公司发展战略。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第二，加强产品创新，大力发展固定收益和准固定收益等低风险产品。
在成熟市场，基金管理资产中固定收益产品大约占50%比重，而我国不超过20%。大力发展固定收益类产品，将是我国基金业今后扩大业务规模的重要途径，不仅符合大多数中小投资者的风险偏好和理财需求，也是提振投资者信心的重要手段。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
最近，上交所资本市场研究所和金融创新实验室发表了两篇研究报告，对当前市场估值、市场运行质量进行了研究分析。当前上证50市盈率仅8.5倍，上证180为9倍；上证50股息率为3.63％，上证180为3.38％。统计数据表明，目前市场估值处于历史最低水平。历史数据也显示，在估值低位时进行中长期投资，往往可以获得良好收益。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
今年以来，QFII和RQFII等机构投资者净流入沪市A股的资金大幅增加，特别是最近两个月，QFII和RQFII进一步加大了投资力度，这反映了海外投资者对当前A股市场投资价值的充分认可。尽管很多专家都认为当前市场过度低迷，高度认可蓝筹股的长期投资价值。但是，由于市场的短期波动和个人投资者的跟风行为，个人投资者往往很难分享这种潜在的长期投资收益，中国多数投资者仍然偏好低风险的理财产品。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
今年9月份以来，在境外市场推介和国内调研座谈中，不少专家学者提出，可针对这种情况，鼓励财富管理机构适时推出既能满足投资者低风险偏好，又能分享未来股市成长空间的产品，帮助投资者更好地把握良好的价值投资机遇，同时也可以显著增加蓝筹股的市场需求和资金供给。他们提到了三种产品。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第一种产品是将未来市场成长空间转化为准固定收益的产品。基金公司等财富管理机构可以与投资银行合作，设计收益下保底、上封顶且挂钩指数的结构化产品，为投资者提供保底且与未来股价挂钩的回报。在欧美，这类产品较为常见，可为我国基金业借鉴。
第二种产品是可转债组合产品。推动上市公司发行转股价高于市价的可转债，以募集来的资金回购股票，基金公司等资产管理机构则可以构造可转债组合产品，既为投资者提供了较安全的潜在高收益产品，又可以支持上市公司合理维护股价形象。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第三种产品是与红利挂钩的产品。统计显示，上交所税后股息率超过一年期银行存款利率的上市公司近百家，平均税后股息率达4.34%，其流通市值占沪市近四分之一。可以设计将这些公司的分红和二级市场的波动相分离的分级产品，为偏好低风险的投资者提供双倍股息率的投资产品。随着各方面对分红的日益关注，并积极推动上市公司提高分红率，适合开发这类红利挂钩产品的上市公司数可以超过200家，市值规模近8万亿，占上交所市值一半以上。
这些专家所说的这些产品，涉及到大量数据挖掘和金融工程知识，业界产品开发人员可以展开论证研究。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
三、交易所：服务行业转型，创造良好市场环境
作为证券市场的组织者和服务者，上交所一直致力于改善市场环境，服务广大投资者和行业创新发展。今年以来，围绕市场基础建设，切实提高投资者回报和保护投资者利益，上交所从规则制定和积极引导的角度，重点推进了五项工作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
一是推动上市公司分红，倡导现金分红是投资者回报最重要组成部分的理念；二是完善退市制度，抑制绩差股的投机炒作；三是健全上市公司信息披露，提高上市公司透明度；四是积极引导理性投资，倡导良好的股市文化；五是加强服务，支持行业的创新发展。
明年，上交所将继续做好这五项工作，并从以下三方面，为基金业转型、提高投资者回报,营造良好的市场环境。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第一，全面推进股票、债券、ETF基金和衍生品四大市场建设，为财富管理行业提供优质的基础资产。股票市场，重点是改进公司治理，提升透明度，推进多层级蓝筹市场建设；债券市场，重点是做大市场规模，增强市场流动性，提供更多的固定收益产品；衍生品开发，重点是研究论证个股期权，为行业开发准固定收益产品，提供风险管理工具。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第二，服务基金公司产品开发，共同努力做大主题、行业、风格和跨境ETF，推出挂钩债券、黄金、农产品、外汇等各类资产的ETF，积极探索Reits等新产品。把上交所基金市场建设成为投资者高效、便捷配置国内外各类资产的枢纽市场，实现“一所连百业，一市跨全球”的目标。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【黄红元】
第三，配合资产管理机构，大力开展市场推广和服务，拓宽基金销售渠道。上交所正筹划推出LOF平台、场外基金销售和转让平台，方便投资者安全、低成本地实现场内、场外基金资产配置。
【黄红元】
当前，我国多数投资者仍然偏好收益相对稳定的低风险产品，我们应顺应市场需求，大力发展可分享蓝筹股当前较高红利和未来良好前景的准固定收益产品，努力为投资者提供良好回报，化挑战为机遇。我坚信，只要我们协力同心，所谓“积力所举无不胜，众智所为无不成”，必将迎来海阔天高的新局面。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
下面欢迎中国证券登记结算公司总经理周明总经理做演讲，大家欢迎！
【周明】
各位来宾：大家好！非常高兴参加由中国证券投资基金业协会、深圳市人民政府、资本市场研究会、中国资本市场学院等主办的一年一度的中国证券投资基金国际论坛。在党的十八大胜利召开后的不久举办这个论坛可谓恰逢其时，意义重大。主办方做了精心准备，市场各方也非常关注。我首先代表中国证券登记结算公司对论坛的举办表示衷心的祝贺！借此机会，我就财富管理行业的创新发展谈几点看法。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
一、我国财富管理行业创新发展的空间已经打开，行业大发展的时代已经到来。
改革开放30多年以来，我国经济建设取得了举世瞩目的成就，综合国力大幅提升。2007年，中国取代德国成为全球第三大经济体，2010年，中国取代日本成为仅次于美国的全球第二大经济体，2011年，我国GDP总量达7.5万亿美元，人均GDP达5000多美元。虽然我国经济总量目前排名全球第二，但与排名第一的美国的差距依然还很大。要确保到2020年实现全面建成小康社会的宏伟目标，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番的目标，任务还非常艰巨。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
当前，资本市场创新发展对实体经济转型发展的战略意义更加突出。发展壮大财富管理行业是资本市场创新发展的一项非常重要的内容。近年来，包括基金公司、证券公司在内的财富管理行业迅猛发展，产品不断丰富、规模不断增长、水平不断提高、政策支持力度不断加大。但与境外成熟市场比较，我国财富管理行业整体规模和水平还比较低，财富管理行业在我国国民经济中的占比、作用、地位和影响力还远远不够。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
目前，我国财富管理行业创新发展的空间已经打开，行业大发展的时代已经来临。近年来，基金公司、证券公司全面加大创新发展力度，推出各种财富管理创新产品，交易所、中国结算采取各种措施大力支持创新发展，监管部门不断加大支持行业创新改革力度，法律制度不断修改完善。随多层次资本市场建设的不断推进，财富管理行业的发展空间还将会进一步打开，财富管理的内涵和外延将会不断丰富和扩展，新的投资领域、投资方式、投资品种将会不断出现。到2020年全面建成小康社会时，相信我国一定能够出现世界级财富管理企业。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
二、财富管理行业的创新发展需要强大的后台基础设施支撑。
从全球范围看，包括中国在内的全球各主要证券市场均实现证券的集中存管和结算。集中存管结算是证券行业发展到一定规模后，为保障市场整体效率和安全衍生的内在要求。证券集中存管结算平台是金融市场最重要的基础设施之一，国际证监会组织和国际清算银行先后出台多份文件，对证券集中存管结算平台基础设施的治理架构、监管要求、制度设计、风险控制等各方面提出要求和建议。特别是全球金融危机后，为防范系统风险和满足监管要求，场外产品、衍生产品在全球范围内呈现出集中托管结算的大趋势。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
集中统一的后台基础设施对促进我国现代财富管理行业长期健康稳定发展至关重要。一是集中统一的后台基础设施可以统一行业标准，实现单线式接入联网，提高行业整体效率，降低行业整体成本和风险，促进行业规模发展；二是便于财富管理市场与其他金融市场之间实现互联互通，推动跨市场产品开发和创新，延伸和扩大财富管理覆盖的市场空间；三是有利于促进我国财富管理行业进一步实现国际化，为跨境产品提供可靠的后台基础设施支持；四是可以满足监管要求，提升监管效率，加强投资者权益保护，坚定社会公众对财富管理行业的信心。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
目前，在沪深交易所挂牌、由中国结算登记存管的证券3942只，总市值22.6万亿元，有效账户1.39亿户。下一步，中国结算还将为在新三板公司挂牌证券和非上市公众公司提供登记结算服务。此外，2002年，中国结算推出开放式基金登记结算系统。该系统目前已为302只基金产品、426只券商理财产品、14只银行理财产品提供登记结算服务，基金账户达4000多万户。受监管部门委托，2011年，中国结算推出中央数据交换平台。平台目前已连接所有73家基金公司和全部172家基金销售机构，实现了国内基金行业销售交易处理的集中统一。支持和服务市场创新发展是中国结算义不容辞的责任，我们将全力为财富管理行业创新发展提供更好的服务和强有力的支持。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
三、中国结算将创新服务方式，大力支持现代财富管理行业发展壮大。
中国结算管理的登记结算平台是我国资本市场和金融市场最重要的基础设施之一。近年来，为支持财富管理行业发展，中国结算做了大量的努力和工作。相继支持和配合沪深交易所、基金公司、证券公司推出各类财富管理创新产品，并牵头推进基金行业标准制定工作。中国结算将不断提高服务能力和水平，采取以下五项举措，大力支持我国现代财富管理行业发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
一是着眼长远，统筹规划，加强行业后台基础设施建设，为财富管理行业长远发展奠定坚实保障。基础设施建设投入大、周期长，运营维护成本高，需要集中力量进行建设。中国结算将着眼长远，统筹规划，加大投入，努力做好财富管理的基础设施建设，不断降低行业整体成本，提高行业整体效率，为现代财富管理行业的健康、快速发展提供坚实保障。中国结算将继续做好财富管理行业标准的制订工作，配合监管部门、基金业协会全面推广实施，促进基金行业的规范发展。下一步，还将积极探索研究推动基金账户的规范统一。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
二是根据行业共性和个性特点，优化资源配置，推动行业后台适度集中。对于通用性强、适用对象广、规模效益明显的后台业务实行集中；对于灵活性高、个性化强的业务保持分散处理。这样，既可以实现规模效应，利于控制行业整体风险、便于日常监管，也可以充分保障行业业务的灵活性和创新空间。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
三是加大对财富管理创新产品的支持力度。加大对基金类产品质押式回购、沪深交易所发展LOF等各类财富管理创新产品的支持力度，支持基金公司开发财富管理创新产品盘活存量证券资产。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
四是不断提高基金登记结算平台与市场各类参与机构互联互通的水平。将尽快推出基金销售资金代收付业务，提供集中的资金交收服务。同时，将积极推动保险公司等代销机构接入平台，为拓宽行业财富管理产品销售渠道提供平台支持。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
五是积极争取为基金行业提供资产托管服务。以《基金法》修订为契机，中国结算将努力争取基金托管业务资格，积极开展ETF、基金公司理财专户等产品的资产托管服务业务。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【周明】
各位来宾，中国结算将与市场各方共同出努力，加快推动我国基金业的创新发展，实现现代财富管理行业的发展壮大，为我国实体经济健康发展和资本市场创新发展做出更大的贡献。
最后，预祝论坛取得圆满成功，谢谢大家！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
下面有请深圳证券交易所林凡副总经理作主旨演讲，大家欢迎！
【林凡】
尊敬的各位领导、各位来宾，女士们、先生们：上午好！
很高兴出席第十一届中国投资基金国际论坛，和各位代表共同探讨建设现代财富管理行业这个重要课题。刚才上交所黄红元总经理、中国结算周明总经理，就交易所和结算公司支持财富管理行业创新发展，分别作了很好发言，他们的讲话代表了我们深交所的一致想法，也是我们的共同目标。借此机会，我想结合近期深交所的实践，谈一谈“深交所如何发挥服务创新三大功能角色，推动基金行业转型发展”这个问题。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
今年５月，郭树清主席在中国证券投资基金业协会成立大会上以“我们需要一个强大的财富管理行业”为题发表了主旨演讲，为我国基金业的转型和发展指明了前进的方向。党的十八大报告提出，我国发展仍处于大有作为的重要战略机遇期，处于全面建成小康社会的关键阶段。我们相信，随着改革开放的全面深化，经济社会转型的深入推进，我国的财富管理行业将面临新的的历史战略机遇，也是行业创新发展的最佳时期之一，大有可为。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
现代财富管理行业要以市场需求为导向，客户为中心,持续创新，为客户提供多样化、个性化、全方位的金融服务及解决方案。向现代财富管理行业转型，有几个趋势值得关注：一是产品多样化，以服务庞大的财富管理需求及日益差异化的投资者群体；二是竞争差异化，应对开放多元和激烈竞争的环境，财富管理机构必须走专业化基础之上的特色化、个性化的竞争之路；三是服务高端化，适应高净值客户群体不断增长的趋势，为越来越多的高端客户提供多种不同收益和风险组合的理财服务，成为行业发展的一个新动向；四是对象机构化，在社会管理创新和资本自由流动的共同推动下，加快发展和壮大机构投资者已逐步形成共识，各类经济社会保障资金和境外投资机构，将成为财富管理的重要对象。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
深交所作为证券市场的组织者和一线监管者，一直坚持“培育、创新、监管、服务”八字方针，努力营造公开、公平、公正的市场环境；一直探索如何改进服务，最大程度支持行业向财富管理行业的转型发展。我们认为深交所在推动财富管理行业转型发展过程中，主要承担好三个功能角色：基础产品的重要提供者、交易平台的重要建设者和行业创新的重要服务者。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
第一，加快发展多层次资本市场，做大基础市场，做基础产品的重要提供者。基础市场是现代财富管理行业的基石，从成熟市场的经验来看，不管财富管理行业如何发展演进，主要的交易场所仍然是财富管理行业重要的投资目标市场，也是衍生产品市场及PE等投资机构发展的基础。多年来，深交所以服务中小企业和自主创新企业为使命，致力于发展多层次、多产品和最有特色、最具活力的市场为目标，做大基础产品市场为现代财富管理行业发展提供了广阔的空间。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
为此，深交所一是大力发展多层次资本市场。截至11月底，深交所共有上市公司1540家，总市值超过6万亿元。其中，中小企业板701家，创业板355家，两板上市公司家数已经超过1000家，各层次资本市场差别化发展特征进一步明晰。下一步我们要继续推动主板优质上市公司通过定向增发、换股并购等方式做优做强主板市场；不断优化中小企业板的行业结构，扩大上市公司的行业覆盖面，培育一批细分行业龙头；推动创业板加快形成特色、形成规模，支持战略性新兴产业的发展；积极关注和支持场外市场建设，全力构建支持中小企业融资发展的金融支持体系。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
二是大力发展债券市场。截至2012年9月底，深市债券挂牌数量达到343只，托管面值达到1485.70亿元，今年前10个月，深市新增公司债56只，募集资金523亿元，中小企业私募债备案53家，已发行筹资22亿元，债券市场成为直接融资的重要渠道。下一步，我们将全力推进统一规范的债券市场建设，完善债券交易结算制度，推动固定收益类产品创新。
【林凡】
三是大力发展多层次指数体系。指数是现代财富管理机构的重要投资工具。近来年，我们已基本建立了与市场功能、特色、作用相匹配的多层次指数体系。截止11月底，累计发布指数168条，实现了规模、综合、行业、风格、主题、策略等主要类别的全覆盖。下一步将根据《深交所指数业务三年发展规划》，我们将加快建设多层次的指数体系，进一步凸显深圳多层次市场的特色，为行业指数投资提供丰富的投资标的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
第二，创新交易机制，做产品交易平台的重要建设者。科学完备的规则体系和高效稳定的交易平台是实现高效、便捷、低成本的财富管理和资产配置的重要前提。经过多年努力，深交所已经建立了层次清晰、覆盖面广，服务股票、债券、基金等多品种的交易平台。近几年我所场内基金市场取得了较大发展，创建了具有一定影响力的乐富基金品牌，形成了包括封闭式基金、LOF、ETF和分级基金、涵盖不同投资类别的较为完整的产品体系。目前，上市基金数量已达227只，场内资产规模达1553亿元。在综合协议平台转让的品种已经涵盖资产证券化产品、证券公司资管产品和中小企业私募债等。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
为适应市场发展需要，我们检讨改进交易机制，研究推进ETF日内回转交易、上市基金流动性服务提供机制、上市基金质押式回购等配套制度。正前瞻性地规划建设新一代交易平台，除了进一步提升处理速度和容量外，重点是更好满足多层次、多品种、多类型参与主体的需求，特别在报价转让方式、交易要素配置、风险控制、投资者适当性管理等方面功能配置更完善，为各类创新产品提供交易转让服务，全力支持市场主体的产品创新、业务创新和服务创新。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
第三，重构创新服务体系，做行业创新的重要合作者。财富管理机构是市场创新的主体，是产品、制度创新的主要推动力。前几年深交所和基金管理公司合作开发了LOF基金、分级基金和单市场ETF等创新产品，今年又推出了跨市场ETF、跨境ETF，受到了市场的欢迎和认可。在当前“放松管制、加强监管”和开放、包容、多元、鼓励竞争的政策指引下，我们将充分尊重各类财富管理机构的市场主体地位，做财富管理创新的合作者、服务者。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
下一步我们正抓紧开发场内实时申赎货币市场基金、债券ETF、黄金ETF、新型分级基金、跨境基金等创新产品。为了更好服务行业创新发展，我们已初步建立跨部门、跨交易结算的一站式服务体系，从新产品的论证、专业评估、授权、发行、交易到投资者教育、市场培育等各个环节，优化业务流程，提升服务效率，为市场提供高效优质的服务。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【林凡】
各位领导、各位嘉宾，当前财富管理行业机遇与挑战并存，财富管理行业必将迎来更为多元的时代。深交所将进一步夯实基础，优化机制、改进服务，推动创新，力争为财富管理机构转型创新发展发挥更加积极作用。借此机会，对各界人士多年来对深交所工作的支持表示衷心的感谢！
谢谢大家！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【孙杰】
刚才上交所、深交所、中登公司的领导，从拓展模式支持财富管理行业创新发展的不同角度，各自发表了富有启迪意义的讲话，表达了对财富管理行业的支持，让我们再次以热烈地掌声向他们表示热烈地感谢！大会开幕式就到这里。会议下一节由王林来主持。
【王林】
各位领导、各位来宾，女士们、先生们！
非常高兴能够参加并主持本次论坛“建设现代财富管理行业”这个专题，为这个专题做主题演讲的嘉宾既有来自境外财富管理机构的代表，也有来自国内财富管理机构的代表，他们都有共同的特点，都有非常丰富的金融行业经验。我相信他们的精彩演讲、他们的真知灼见，一定能够为大家在相互交流中碰撞出思想火花，也会对于我们改进监管工作提供参考。借此机会，我先谈谈推动财富管理发展的思路。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
近年以来我们加强监管放松管制，积极推动基金行业改革创新，基金行业发展取得了较好的成效，今年6月郭树清主席在大会上指出，我们需要一个强大的财富管理行业，基金管理公司应当加快向现代财富管理机构转型，为行业下一步的发展和我们的监管工作指明方向，为落实会领导部署的要求，今年下半年以来我们围绕加快推动基金管理公司转型，推动基金管理公司在公募业务、私募业务、国际业务等方面实现了多点突破。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
我们做了六方面的突破：一是推动《证券基金法》的修订。二是修订了《证券投资基金公司管理办法》，三是修订了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，四是出台了证券投资基金公司子公司暂行规定，五是取消和下放了部分行政许可，简化了现有的审核程序。第六是扩大对外开放，推动基金公司开拓国际业务。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
目前基金行业正在努力向现代财富管理行业转型，管理规模稳步增长，行业正在发行可喜的积极变化。下一步，为继续推动基金管理公司向现代财富管理机构转型发展，我们将重点做好以下几方面工作。
第一，配合《证券投资基金法》的修订，系统梳理配套法规，继续为行业发展创造良好的制度环境。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
第二，坚持市场化改革方向，加大对创新的支持力度，一是取消基金产品审核的通道机制，推动常规的产品20个工作日内完成审核工作。二是与协会共同完善创新产品的评审机制，进一步提高创新产品评审的标准化、透明度和工作效率。三是大力推进产品创新。稳定发展跨市场、跨境ETF，场内货币市场基金，尽快推出黄金ETF和债券ETF，积极研究推出Reits产品。四是继续拓展基金的投资范围。
【王林】
第三，突破基金销售瓶颈，推动多元化、多层次基金销售体系建设。一是完成《基金销售管理办法》的修改工作，进一步调整基金销售机构准入条件，促进保险公司、外资银行、期货公司参与基金销售业务。二是进一步拓展独立销售机构的业务范围，打造专业的投资顾问队伍。三是研究推进第三方电子商务平台参与基金销售业务的试点工作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
第四，充分鼓励市场竞争，稳步推进费率改革。一是积极推动多元、包容、竞争的财富管理机构体系建设，允许符合条件的资产管理机构从事公募基金业务。二是鼓励外资法人银行、城市商业银行等商业银行主体申请基金托管业务资格，开展基金托管业务。落实将要推出的修订后的基金法的有关要求，鼓励商业银行之外的其他机构开展基金托管业务，支持托管机构开展基金外包业务。三是进一步放松费率管制，促进相关市场主体充分进行市场化竞争，推动行业整体降低费率。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
第五，继续扩大对外开放，加快推动境外资金入市，壮大机构投资者力量。一是继续研究修订完善QDII制度，积极推动境内机构投资者成为跨境投资的专家。二是继续加快QFII和RQFII资格的审核进度，推动扩大RQFII试点机构范围，允许香港中资银行、保险机构以及香港其他资产管理机构参与RQFII试点并扩大投资范围，放松投资限制。三是尽快推动明确QFII所得税政策，为吸引境外长期资金创造良好环境。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
第六，继续强化监管，切实维护持有人的合法权益。一是出台《基金托管业务管理办法》，进一步细化托管人应履行的各项职责，落实托管银行的受托责任。二是督促证监局加大检查力度、行业协会加强自律、基金管理公司严守“三条底线”，切实防范损害持有人合法权益行为的发生。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
我就介绍这些情况，下面有请六位嘉宾作专题演讲，首先为大家演讲的嘉宾是张光华先生，他是招商银行的常务副行长，他演讲的题目是《颠覆传统经营模式，发展现代财富管理》，大家欢迎！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
各位嘉宾、各位朋友，女士们，先生们，大家上午好！
当前随着中国经济发展方式的转变，中国银行业也正在掀起一场前所未有的转型变革的浪潮，国内银行而言，财富管理作为中间业务具有资本占用小、风险水平低、客户粘性强、经营收益稳定等明显的优势，已经成为国内银行经营转型的战略重点之一。而且目前正呈现出良好的发展态势。具体体现在业务规模迅猛增长，以银行理财为例，2005年全国银行业金融机构理财产品销售额仅为2千亿元，到了2011年已经突破了14万亿元，年复合增长率超过了100%。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
产品种类不断丰富，包括银行理财、证券基金、阳光私募、信托计划以及保险等多元化的产品体系。标的的资产则由传统的信贷资产、票据、债券、股票等拓展到期货、期权、期指、贵金属以及红酒艺术品等另类投资领域。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
组织架构也日益健全，国内主要商业银行已经普遍成立了专门从事财富管理的业务机构，并在分支机构大力兴建私人银行中心、财富管理中心等专业机构，据不完全统计，目前已经有10余家银行在国内200余城市开设了近200家私人银行机构，理财中心数量已经超过7千家。人才队伍加速成长，各加银行纷纷通过对外引进对内进行人才培养的双通道的模式，加快产品经理、投资顾问人才队伍的建设力度，目前已经有9万余名从业者获得了国际金融理财师的认证。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
尽管国内银行财富管理业务发展迅速，但是总体而言，目前仍处于起步阶段，财富管理服务的广度和深度还比较有限，与国内先进银行相比还有很大的差距。比如说专业化经营能力有待提升，产品体系有待丰富，品牌优势有待塑造，系统支持功能有待健全。为此，国内银行应顺应社会财富管理需求日益增长的历史潮流，结合自身的差距与薄弱环节，瞄准国际先进的实践，加快推动实现财富管理业务的创新突破。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
具体而言，国内银行要在以下几方面做出努力：
第一，真正树立“以客户为中心”的经营理念，“以客户为中心”也是现代银行的一个核心理念，纵观国际先进银行的财富管理流程，首先是以客户需求分析为起点，通过客户的资产投资分析确定其风险偏好和风险容忍度等特征，据此确定最终的投资策略、投资产品的组合设计，最后根据客户意见和市场动态对投资策略作出相应的调整，整个过程都做到了“以客户为中心”。国内银行虽然较早就提出了“以客户为中心”的经营理念，在实际操作中仍然以销售产品为主，甚至出现为了完成指标而过度销售、错误销售的倾向。这一状态若不切实加以扭转，势必影响银行业财富管理业务的长远发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第二，进一步挖掘个人和机构两类客户的财富管理潜力。当前，国内银行财富管理业务的服务主要对象仍然是以零售客户为主，而面向对公客户的服务薄弱很多，实际上银行财富管理不仅应为居民个人服务，也应为包括企事业单位、政府部门以及各类社会组织在内的机构主体服务。一般而言，国际先进银行的服务板块当中不仅有服务于全球高净值的个人和家庭客户的私人客户部，也有服务于对公类的财富管理等，而且，二者创造的利润差距并不大。从我国的财富管理构成市场看，全国目前除了近40万亿的个人存款，还有约33万亿的企业存款，以及近20万亿的政府和各类机构团体存款，对公财富管理业务潜力巨大。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第三，不断加大产品和服务的创新力度。目前国内银行财富管理的产品供给还无法满足客户日益个性化、综合化、多元化的理财需求，比如服务内容主要还集中在客户的资产端缺乏对负债端的配置方案，投资领域还主要集中在货币市场、外汇市场和债券市场，缺少跨市场、跨期限、跨区域的组合产品。增值服务还简单停留在高尔夫、红酒、艺术鉴赏、机场贵宾服务和投资产品推介等一般服务上。国际先进银行的产品供给丰富很多，他们将财富管理的业务领域由资产端延伸至负债端，既帮助客户经营资产，通过多元化的投资组合构造来实现风险收益均衡基础上的资产增值，又帮助客户经营负债，通过成本收益的权衡来达到财富最大化，进而形成了覆盖客户资产负债表的综合财富管理解决方案。对于高端客户，已经进一步将业务范围延伸至非金融领域，为其解决包括法律、税务、咨询、社交平台、医疗健康、商旅服务、子女财富教育、家族资产全程管理、慈善公益等各类的一揽子的增值服务，极大地增强了客户的粘性。
【张光华】
第四，努力实现客户的精准营销和客户价值的深入挖掘。国内银行的财富管理目前仍处于跑马圈地的粗放经营阶段，以拼价格、拼费用、拼关系为主要的手段获取客户，而国际先进银行已进入精准营销阶段，以细分市场和客户为起点，利用差异化的产品、优质化的服务、多元化的渠道以及现代化的手段进行高层次营销，重视客户价值的深度挖掘。他们普遍建立起企业级的数据仓库，不断深化数据挖掘技术在市场营销、客户关系管理、风险管理、绩效考核、管理会计等方面的应用，同时通过IT系统支持开发财富管理平台，自动整合客户财务规划，资产组合管理、投资选择以及披露报备、分析查询等多功能体系，有效的提升了财富管理客户的营销效率和价值贡献。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第五，大力构建基于流程银行的财富管理运营体系。财富管理业务具有客户分布广泛、金融需求复杂、产品种类繁多、服务层次较高的特点，尤其需要灵活的市场开拓，高效的资产配置和集约的内部管理能力。这就要求商业银行构建一种能够充分发挥协同效应、有效促进资源整合和交叉销售的运营保障体系，而不能单独依靠分散的各自的业务单元来发展财富管理业务。国际先进银行的普遍做法是，由总行提供诸如IT系统、风险管理、财务清算等服务，由全球资产管理部门提供各类理财产品，由投资银行部门提供咨询、证券服务，最后由财富管理部门的客户经理直接面对客户，各业务单元围绕着一个客户紧密合作有机联动，在极大提升客户服务体验的同时，有效的促进交叉销售和资源整合。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第六，积极探索多元化的盈利模式。当前国内银行开展财富管理业务的唯一盈利来源是代理客户交易所取得的佣金，然而抽佣制的盈利模式存在着银行和客户之间容易发生利益冲突这一种与生俱来的缺点。为了多赚佣金，银行有内在的鼓励客户多做交易的冲动，而频繁的交易对客户而言并非好事。如果按客户的资产规模和理财方案的知识含量收费，则可能有效地避免上述缺陷。据美国金融管理学会统计，目前在美国已经有50%的财富管理机构开始引用方案收费的方法，而十年前这一比例尚不足3%。虽然方案收费的绝对数额相对佣金提成而言相对很小，但其占盈利的比重正在逐步上升，国内银行也应顺应国际潮流，在适当引入方案收费制，逐步形成多渠道、多途径的财富管理盈利来源。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
总而言之，国内银行加快发展财富管理业务是一项长期和艰巨的系统工程，不仅需要银行自身的艰辛努力，还离不开监管部门、金融同业、光大客户和社会各阶的大力支持。这里特别强调的是，在现行分业经营、分业监管的金融体制下，银行业的加快发展财富管理业务，必须注重加强与其他金融机构的合作，其中以证券投资基金合作尤为重要。作为财富管理的两大金融机构，商业银行与证券投资基金之间具有广泛的利益共同点，二者优势互补的特征十分明显，加强相互之间的合作，大势所趋。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
一方面对于投资基金而言，商业银行不仅具有显著的客户优势、资金优势、信用优势、风险管理优势，还有提供先进的管理资源和网络的业务网络，对于基金产品的托管和销售具有重要的支持作用。
另一方面，对于商业银行而言，证券投资基金作为资本市场相关创新产品的主要提供者，具有着深厚的投资领域的专业知识和实践经验，可以帮助银行丰富金融产品、优化产品结构，以更好地满足银行客户的多元化的资源配置需求，提高综合服务水平，也正因为如此，在西方成熟市场商业银行与证券投资基金开展紧密合作早已经成为风尚，比如说美国银行业在共同基金中参股比例已由1987年的4%上升到目前的超过了50%，德国的几大主要商业银行已经全面地介入基金市场，由银行代销的基金占比高达90%以上。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
当前，随着基金法修订在即，相关鼓励基金公司创新的监管法规陆续出台，银基合作正迎来重要的历史机遇，特别是11月1号起实行的基金管理公司特定客户资产管理试行办法，和证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定，允许基金公司设立专门的子公司，通过设想专项资产管理，将投资范围由现有的上市证券类资产拓展到非上市股权、债券、收益权等实体资产新领域，这意味着银行和基金公司的业务合作空间进一步被打开。从之前的虚拟经济领域延伸至实体经济领域，具体而言，双方可以在以下方面进一步开展紧密的业务合作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第一，专项资产管理计划的创设。证券投资基金的专项子公司可与银行、私人银行等部门合作，通过设立专项资产管理计划的方式，发展高端定制类的理财产品，由于银行拥有大量优质的企业和个人客户资源，可以根据客户需要做出投资基金专项管理计划创设的牵头人和顾问，想拥有大量闲置的客户提出专项资产管理的计划的建议，或者在计划的过程当中搭建基金募集者和持有者之间的桥梁，帮助高端客户参与非上市股权、债券或其他收益权的专项资产管理计划，从而间接为其提供差异化的理财服务。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第二，财务顾问和融资顾问。银行作为企业的财务顾问和融资顾问，可以针对企业所属行业的发展情况，为其引进不同性质和类型的投资基金，银行并不参与基金的发起与运营，仅仅提供综合服务平台，帮助企业客户与基金实现有效的对接，进而实现客户投资基金及自身的价值最大化。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第三，同业授信。银行可以通过贷款的方式为证券投资基金旗下的货币市场基金产品，和理财债券类基金产品提供清算类资金的流动性的支持，以增强基金公司相关产品的流动性和竞争力。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
第四，建立投贷联盟，银行可以与基金签订投贷联盟，银行可以提供一定的授信额度，如果一定额度内如果投资的基金发生短缺，可以商业银行进行贷款，无须进行再次贷款，该模式下银行可以获取新的客户群体，投资基金充当担保人的角色，客户信用风险得以降低，对于投资基金而言，银行信贷也增强了投资对象的资金实力和发展后劲，有利于实现其投资基金的回报。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
除了上述领域的业务合作，双方可以在渠道互通、技术交流、人才培养以及股权投资等方面开展深入的合作。基金合作方面银行可以利用基金广泛地销售基金的产品，银行业可以借助基金的网络平到建立自己的服务的销售，从而实行双方的渠道整合和共享。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
技术交流方面，基金公司在证券二级市场的投资者有着专业的市场管理、技术与方法，而商业银行作为实体经济的主要资金提供者，对信用风险的认识把握较为深入，双方可以在信用风险管理方面互相借鉴、互补长短。
【张光华】
在人才培养方面，双方可开展广泛的交叉培训，提高员工在行业研究、客户分析、营销技巧、风险甄别、产品研发等方面的素质和技能，同时鼓励和支持各类金融人才更加互通有无的往来。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张光华】
在股权投资方面，双方可加大相互参股持股力度，实现由财务投资者向战略投资者的转变，也可在合资设立公司或新型金融机构方面做出积极的探索。
总之，随着金融市场的快速发展和监管体系的不断完善，银基合作的春天已经到来。招商银行愿与广大证券投资基金一道，共同开创中国财富管理行业更加美好的明天。谢谢大家！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
接下来有请MarkTalbot，他是富达国际投资亚太区（日本除外）董事总经理，他今天演讲的题目是《全球财富管理行业发展情况》，大家欢迎！
【Mark Talbot】
女士们、先生们，各位尊敬的来宾，早上好！
我非常高兴能够代表富达国际投资亚太区来到这个论坛上，这是我在这个重要的论坛上第二次发表讲话。今年我特别是要想强调一下中国基金业协会的成立，这对于整个资产管理行业来说是一个里程碑式的事件，对于监管机构以及行业参与者来说，也是一个重要的契机。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
从1998年到2012年，在这段时间当中，我们看到中国的资产管理行业取得了长足的发展，在一个行业进一步向前发展的过程当中，我们不光要进一步的助力于中国资产管理行业的发展，同时也要去推动整个金融服务业和资本市场的发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
今天我想给大家介绍一下资产管理如何在构建一个全球化的财富管理行业当中发挥作用，特别是推出高质量的投资解决方案，让越来越苛刻的客户得到满足。最终我也同意张行长的发言，我们应该去提升最终客户的体验，这也就是说，我们要通过构建一个具有长期可持续性的财富管理行业来满足他们的需求，而资产管理是财富管理当中一个不可或缺的主要组成部分，在这里我想强调两个关键性的要点。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
首先是在独立的所有权和分销渠道的重要性，第二就是要提供非利益冲突的建议，然后要构建一个完整的强大的客户体验的价值链这样的一个生态系统，对于今天的商业环境来说尤为重要的。今天的市场是充满了波动性，而且行业的监管规则也在不断地发生变化，客户比以往任何一个时候都需要得到高质量的顾问建议，特别是2008年全球金融危机爆发以后尤为如此。我们看到市场上是变得越来越不确定，我们希望投资工具进一步的多样化，我们在进行投资之前以及在投资中，甚至是投后都需要得到建议。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
从资产管理的角度来说，过去我们是一个很简单的产品销售的模式，现在我们是要帮我们的客户走过整合他们投资生命周期的各个阶段，这就是意味着要向他们提供没有利益冲突的指导和建议，并且给到投资者一系列的工具帮助他们去分析风险和回报，因为我们的投资环境在变得越来越复杂。这就意味着进一步的扩大与客户的接触，除了打电话和面对面之外，也要拓展到互联网移动平台当中。我们与客户的交流以及对于投资者的教育是在我们给予客户的整个指导框架中占据重中之重的地位。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
世界各地的监管机构也在加大力度去监管产品的提供方，不光是资产管理公司了，包括所有类似金融服务产品的提供者以及这些产品的分销销售机构。我们要独立地为客户提供建议，这也是我们这样的机构的优势所在。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
特别是考虑到一站式购物的全球银行业的服务模式，在世界各地仍然在得到进一步的演进和深化，在风险回报的决策当中，客户被赋予更多的决策权，我们认为这是一件好事。我们的客户越来越挑剔，而且他总是要求对于他们的全球投资要有一个风险最好的分散化和多样化，并且获得尽可能好的回报。这样要想为最终的客户取得一个良好的投资收益，能不能具有这样的能力，是你一家资产管理公司成功与否的试金石。即使我们其他事情都做到了，只要不能够带来一个有竞争力的回报仍然是不够的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
我们一定要做内部的能力建设带来世界级的投资解决方案，这绝非易事，对于富达来说，我们的全球投资团队是我们最大的优势之一，我们有350名投资人员组成了我们的研究机构，而且是设在国际上的各个城市，从1969年开始我们不断地构建这个机构，而且已经得到了客户更多的信任，考虑到目前市场的现状，对于财富管理者来说以及投资解决方案供应方来说，我们越来越多地需要更加精准地了解客户的需求。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
最近的一些研究表明，亚洲的高净值客户变得越来越年轻，主要是在积累财富，西方这样的高净值客户他们在乎的是保值而不是增值。考虑到这样的一个复杂的形势，所有的客户都需要得到一流的意见和建议做出投资的决策，无论是各国的国情和市场的情况怎么样不同，世界各地的客户都希望他们的客户关系管理人要值得他们信赖。
【Mark Talbot】
另外一个重要的部分就是对于产品的知晓，客户关系管理者要通过多种的渠道和客户进行交互，面对面的直接的接触仍然是最重要的。这是为什么我们要做人力资本的建设，要让我们的人员有这样的能力去和客户打交道，这是整个财富管理包括资产管理里面必须要具备的能力。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
考虑谈到人力资源的挑战，同时我们要考虑技术的挑战，特别是在线渠道方面。亚洲的高净值客户，他们往往是玩技术玩得比较好，比西方这种同类的人士上网上得更多，所以说我们不光要有一套公司内部的强大的交易系统，同时我们也要投资建立网站以及手机渠道，比方说一些这种产品筛选的工具和应用来帮助客户去做投资决策，以在线和移动的方式。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
这样我们要向我们的客户提供卓越的投资回报，这是非常重要的，要想构建一个良好的财富管理的卖点，就是我们要要有一流的客户服务能力和客户体验，我想在此强调富达作为一个全球资产管理公司的优势，是长期以来我们在世界上不同的地区提供了不同类型的产品，跨越了各种不同的监管规制框架和交互渠道。我们每做一个新的市场我们都需要耐心、需要数年甚至是许多年才能取得突破，而且今天我们的声誉正是基于我们丰富经验的历史，但是我们绝不能够骄傲自满，我们的客户体验始终是居于我们整个卖点业务价值的核心，意味着投前、投中和投后我们始终和客户在一起，把客户变成我们的回头客。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
同时我想谈谈中国的情况，显而易见，过去十年当中中国进行了重大的金融改革，我们作为一个全球规模的资产管理公司我们非常急切地参与到中国未来的发展当中，近年来我们在密切关注中国证监会推动的一系列的改革。这些改革对于整个行业的发展是具有深远的意义，在这儿我也想祝贺证监会的努力和成就。当然这绝非易事，因为你要为世界上增长最快、最富有活力的资本市场提供监管，这是非常重要的工作，也是非常有挑战性的工作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
富达在帮助客户满足他们的财务需求方面，我们是有着丰富的成功经验，希望把我们的经验带到中国市场来形成一个双赢的局面，因为中国也是逐步审慎的开放自己的市场。正如证监会郭树清主席在今年早些时候的一个重要的讲话当中指出的那样，中国财富管理行业仍然处于初期发展阶段，挑战和机遇并存，财富管理产业的发展将主力与中国整体经济的发展，以及中国资本市场进一步的改革。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
中国的财富管理者能够受益于国际上的先进的财富管理经验来做好他们的工作，当然在推出更加多元化的产品组合、引进中长期投资，以及构建强大的研究平台这方面还有更多的工作要做，一旦这些工作做到位以后，财富管理者可以把注意力放在品牌、声誉，并且提供最高质量的投资解决方案和投资服务方面，这样能够使得他们赢得公众的信赖，而监管机构能够不断地协调和加强监管体系来帮助他们。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
我们认为，中国构建一个强大的中长期发展的财富管理行业符合中国方方面面的利益。未来，全球的财富管理行业将会在竞争、监管以及技术格局方面都发生深远而重大的变化，将会是一个适者生存的局面，像中国和印度这样新型的巨人，将会填补全球财富管理的空缺。根据最近的一个研究报告，两国的财富的增量将会达到15%、19%，而世界这个产业其他地方的平均增长率只有4—5%，所以我们要充分抓住这样的机遇。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark Talbot】
在这里我想作一个结论，我们要构建一个全球化的财富管理的行业的话，需要对于客户体验的专注和持之以恒的改进，要提供正确的产品在正确的时机和正确的方式来提供，要了解你的客户需求、想法，要给他们提供指导，要交给他们卓越的投资业绩，要引入长期投资的理念，要对自己的人力资源投资开展培训，充分地利用最先进的技术，而且在越来越动荡的市场形势当中，我们要在一个投资者的整个投资生命周期当中给他提供指导和帮助，从而赢得他们的信赖。
女士们、先生们，非常感谢大家的宝贵时间，谢谢！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
接下来请MarkMcCombe先生演讲，他是贝莱德管理公司高级董事总经理，以及亚太区的主席，负责区内所有的业务，他今天演讲的题目是《QFII视野：中国财富管理行业及资本市场的投资机会》，大家欢迎！
【Mark McCombe】
各位尊敬的来宾，早上好！我很高兴今天来这里。
首先，我想衷心的感谢孙会长邀请我与会，我也非常荣幸能够参加这样一个生机勃勃的会议。第二，我想感谢陈副市长和深圳市人民政府主办了今天的会议。当年早在1986年的时候，当深圳人口不到100万的时候，我以一个学生的身份就来过深圳，我们看到这些年深圳发生了巨大的变化，成为中国经济的主要发动机之一，我向你们表示祝贺。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
第三，我非常感谢证监会的领导，证监会目前处在一个重要的进程之中，我们在证监会的领导和引导下做好了合格境外机构投资者的工作，所以我们向证监会的各位领导表示感谢！最后我们要感谢我们的合作伙伴——中国银行财富管理团队，非常感谢在我们中国共同构建业务当中的携手合作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
能够参与到世界上最激动人心的财富管理行业的演进，我们是深感荣幸的，我们既然参与了就要肩负重大的责任，我们非常重视我们负担的责任。贝莱德基金是一个受托人，作为受托机构来说我们对于委托者肩负着重要的责任，不管今天我们讨论什么，今后的许多月和许多年当中，我们始终要记住我们的客户，消防队员、护士、老师，他们将来的退休要靠我们帮他们去实现保障，我们的市场里也看到了一系列的监管改革，所有的改革围绕这样一个中心点，我们管着别人的钱，管别人的钱就要负责。
【Mark McCombe】
今天的投资界充满了不确定性，这就要求我们能够更好地向我们的投资者提供教育，让他们能够拥有长期的投资视野，能够帮助他们在通过他们的寿命预期，世界组织认为我们的寿命预期是增长的，这是好事，我们要帮助我们的投资者在他们的整个预期寿命当中对他们的投资向长期具有可增长性的投资做出投资，让他们退休的时候老有所养。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
今天，我想从世界最大基金管理公司之一的角度来谈谈整个资本市场特别是中国资本市场的发展，同时谈谈资本市场本身的发展。坦率地说，我们希望今后几年股市应该有进一步的起色，以及在市场的进一步的发展当中，我们应该发挥什么样的作用。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
首先我想谈谈总体的广义的资本市场，大家应该记住的最重要的一点，就是资本市场的转型不是一蹴而就的，不是一夜之间能够实现的，我们认为中国政府采取的改革的思路是渐进式的改革和对于资本市场放开，这样来构建一个更有深度的和更具有可持续发展性的资本市场，这个方向是正确的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
向外资开放市场是一个重要的步骤，与此同时，国内改革仍然要继续推进，这个改革的思路理念是非常简单明了的，也就是我们希望通过资本市场的发展，投资者对资本市场能够有信心，有信任，敢把他们的钱投进来。所以任何的改革措施都应该和投资者教育以及帮助投资者去学习了解资本市场，并且去帮助投资者做出投资，为他们的财务未来做出规划这些必要性相联系。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
证监会今年发了新的63张QFII的牌，此前只有29张，然后增加了一个从300亿提升到了500亿的额度，这是资本市场改革非常重要的一步，因为这样的一个改革将会更多地引入国际的专业知识和合作伙伴关系，和已经非常了解本地市场的国内公司携手合作。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
目前从上海的市场来说，外资比例还不到1%，而其他的一些亚洲市场达到了20%、30%，一旦中国达到了一个自己认为能够接受的比例的话，即使这样未来几年外资的投入还会大幅度增加。此外我们还可以把透明度、公司治理，以及包括国际投资者这个群体也能够更好地结合在一起，这样的话能够进一步提升和推动市场的价值，并且能够有助于长期中国他的经济增长。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
非常有意思的是，我在亚太地区已经有25年的时间，我发现通过这种配额的方法来增加对中国市场的投入，那这也有助于中国以外的人对和中国相关投资事务的了解，这也是中国政府需要进一步发展的领域，对于香港和其他地区的市场来讲，来了解关于中国大陆资本市场的知识，这也有助于更多的人对这些市场进行投资的信心。QFII的配额在大幅度地提升，我们也参与得更多，而且会有更多的人参与到QFII的市场上，这对于整个中国市场的发展是有好处的。随着QFII的配额能够进一步的发展，以及包括外汇局相应的措施，我觉得也会进一步吸引更多国际投资者的加入。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
还有一点是债券市场的发展，还有QFII也能够支持债券市场的发展，这也是我们很关注的，因为如果看一下北美和欧洲的市场发展情况，包括欧美市场的发展，很重要的一点必须有一个强大固定收益的市场，让大家在这些市场上发债的这些公司声誉和质量有信心这是非常有信心的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
人民币的国际化也是非常重要的一个问题，也是我个人在我以前和现在的工作当中积极参与的一点。非常有意思的一点是，我觉得要关注在中国经济投资他的基本要素、基本面是非常重要的一点，否则的话我们可能就会迷失了，在中国这样一个长期强劲的经济增长的市场上投资的这样一个使命，所以像点心债券，还有某些的境外人民币发展方面的一些内容是非常重要的，这有助于更多的人对中国经济感兴趣，有信心并且对中国市场进行投资，我也非常期待着能够进一步地推动这个市场的发展，而且我们相信随着越来越多的人对人民币作为长期持有货币的信心增强，其实也可以对整个市场的价值提升会带来非常积极的作用。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
另外还有一点，QFII和RQFII也受到了很多媒体的关注，此外我们也非常高兴的看到，而且我们也积极的参与到相关的一些活动当中，在幕后其实我们也看到有很多监管方面的改革，我们也知道有一些项目其实是带来很好的机会，我们能够有更多的创新机会进入到中国市场，特别是QFIP以及QDLP这些项目，这是在目前考虑之中的，我觉得这些项目能够进一步提升对中国市场的进入程度。而且我觉得从长远来讲，也不会对中国金融服务行业带来任何的威胁，因为如果能够吸引国际投资能力进入到中国国内的市场，我相信对中国国内基金公司是一个很好的机会，让他们可以看到海外的一些公司他的投资能力的发展，因此我们觉得这是一个非常积极的发展机会。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
作为一个投资者，我们肯定要考虑投资环境中的不同要素，比如说政治环境以及经济环境，比如说，目前经济增长的情况，以及不同经济体制间的关系等。当然中国在过去几年是从经济增长来讲是脱颖而出的，这段时间当中欧洲和美国经历了经济危机以及大萧条以来的最严重的经济衰退，我们听到了中国要向西方学习，其实很多时候西方也有很多要向中国学习的地方。如果我们能够在这个经济放开以及允许外国投资者进入中国经济过程当中，发挥作用的这样一个政策的话，我们可以更多地去互通有无。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
我觉得从未来来讲有一点非常重要，上市公司必须要能够跟投资者进行公开沟通自己的业务模式以及对于他未来这个业务发展的战略，机构投资者是非常渴望获得信心、获得关于公司发展的战略的。所以说中国企业国际化的过程中要加强与投资者的沟通，你要把你的投资战略、业务发展的故事告诉给海外投资者。
【Mark McCombe】
另外，我也非常高兴听到今天早上提到关于对分红的一个鼓励，对于长期价值投资理念的推广，我觉得是非常好的。投资者也告诉我们，在现在这样一个低利率的环境，寻找那些有一个好的业务模式，然后又能够去分红这样的一个上市公司是非常重要的，这有助于我们营造一个好的投资环境，而且也让大家能够去和这个企业一样有机会增长，也就是说去分享企业增长所带来的利润。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【Mark McCombe】
我最后想说的是，在过去的25年时间里我非常荣幸能够看到中国的发展，并且很高兴能够看到中国对投资者开放的过程当中取得的进展，我相信“十二五”规划也给国内市场的发展以及包括经济改革带来更好的机遇，所以肯定中国未来还会进一步地发展，而且我也相信，从财富管理的角度来讲，最好的还没有到来，我们也期待着能够和各位一样进一步地在这个市场上成长和发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
接下来请刘晓艳女士演讲，她现在是易方达基金管理有限公司总经理，还兼任易方达管理香港公司的董事长，她今天演讲的题目是《基金管理公司财富管理的机遇与挑战》，大家欢迎！
【刘晓艳】
尊敬的各位领导、各位来宾，非常高兴有机会在2012年这个讲台上，能够就基金行业的机遇和挑战来跟大家作一个交流。我想2012年他是注定要记入史册的，因为从娱乐性的角度来讲的话，他是预言中的“世界末日”，我想“末日”其实就是一个开始。他对中国来讲，2012年是一个充满了企盼和等待的一年，刚刚召开了“十八大”，我想对于基金行业来讲，他更多的是一个躁动、跃跃欲试，有忐忑不安的一年，2012年对于基金行业来讲，他注定是一个里程碑和转折点。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
基金行业正在面临着巨变，他会给我们带来很多的机遇和挑战。机遇我不一一列举哪些是机遇，而是用一个词来表达——“海阔天高任鸟飞”。我特别注意到上交所的黄总在他的发言当中用了一个“海阔天高”这个词，这实际上因为我们这个行业在过去的十多年当中，他是一个相对管制比较多的行业，有人形容我们是“笼中的金丝雀”，我想这个对于基金行业的发展早期阶段来讲，从历史唯物主义的角度去看，他是一个必经的阶段，也是一个必要的阶段，让我们在这十多年当中有这样一个比较安定的一个环境，能够让我们快速地成长。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
我想如果没有这个阶段的话，我们可能整个基金行业就没有现在这样的一个局面。整个基金行业发展到现在的时候，他实际上已经走过了童年时期，我们已经成为了一个长满青春痘的青少年，我们需要有一些新的变化，这个时候提出更多的放松管制、更多的开放，实际上对于这个行业来讲也是一个恰逢其时的。而等到我们把关着我们的这个笼子把它打开的时候，当我们放松了管制的时候，对于我们来讲，我们面临怎样的一个环境呢？如果我们有翅膀可以做鯤鹏展翅，如果我们没有翅膀我们就很软弱，对于我们来讲到处都是风险和挑战。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
哪些变化正在进行当中，当我们的笼子打开以后，我们面临怎样的一个自由的天空呢？我列举了几个方面的变化：
第一个是管制到监管的变化，从过去相对的管制到放松监管的角度。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第二个变化是相对垄断到更充分的市场竞争的变化，这种变化会带来什么？实际上有很多的媒体已经在作很多的猜想了，我记得有一次参加一个媒体的讨论会的时候，他一定要问我们“你认为将来有多少家资产管理公司，未来的竞争格局会是什么样子的？会发展成一个什么样的状况？”我想这一切这个时候来回答都还为时尚早，我想最后市场会给出一个结果。
但是我们从其他行业的发展演进来看，可能是最早的时候、最初的时候可能就有点像春秋战国时期群雄并起一个一个的粉墨登场，到最后相对比较成熟的发展阶段的时候，我估计最终会形成一个由市场演进得出的一个垄断竞争这样的一个格局，然后同时还会有相对比较多的各具特色的中小型的公司，我想这可能是未来的一个格局。因为很多人都在对放松了管制、加强了市场竞争之后的格局作一些猜想。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第三，分业经营到混业经营的角度，大家已经逐步看到了我们各个行业从分业到混业经营的过程，这个过程最后带来的是我们整个生态环境的变化，业带来整个监管格局和监管方式的变化，但是这是一个逐步发展的过程。
第四，从单一资产管理公司到全方位的财富管理公司，这实际上也是我们去年基金论坛的主题就已经是这个了，去年叫做“转型”，今天这一次直接就写成了“建设”，从“转型”到“建设现代财富管理行业”。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第五，从虚拟市场到直接为实体经济服务这样的一个转变，因为我们过去主要是在二级市场，我们整个投资的限制也局限在二级市场，我想放开之后，我们可能更多向一级市场、一级半市场或者其他的领域去变化，这会有利于我们从虚拟的市场经济里面直接为实体经济提供服务这个角度去转变。
实际上还会有一个变化，国内的资本市场我相信他会越来越开放，他会从一个相对比较封闭的国内的一个市场他会向国际化的资本市场这样的一个方向转变，我想这是他未来的一个最终的发展方向。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
这样的一系列转变之后，我们会面临什么样的机会和什么样的挑战，我想在谈这个问题之前，我们必须去了解我们放开这些东西到底是为了什么，我们最终是想达到一个什么样的状态，我们这个行业的愿景是什么？我想应该是最终我们希望做到这个行业能够更有效地促进资源的配置，刚才黄总讲要发挥基金公司在市场估值的核心作用，实际上我想他本质的核心就是通过你对一级市场、二级市场的股票定价，来引导整个全社会的一个资源配置，我想这一点为什么对这个行业会非常重要呢？因为他是我们存在的根本，他是我们存在的价值和意义，如果说我们这个行业你就只是作为一个财富的重新分配者，也就是说我们把一部分人的钱挪到另外一部分人的口袋里面去，我相信这个行业是没有价值的，也是不可能长期生存下去的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
对于我们来讲，在这个行业的人也会觉得没有价值，特别是我看到有一个个的大佬离我们这个行业转身而去的时候，我就一遍一遍地问自己“我们这个行业存在的价值是什么？我们为什么存在？为什么我们在整个全社会当中切一块蛋糕，我们拿什么给我们的客户提供增值？”我想为我们的投资者提供保值增值这是一个直接的显现，更重要的背后的逻辑在于，因为我们这个行业的存在，因为我们引导了资源的配置，能够让这个有限的资源创造出更多的社会财富，然后再把这个蛋糕做大的背景之下，我们给我们的客户切了一块蛋糕给他带来保值增值，然后我们相关的参与者也从中分享了一部分的财富，不然的话我们就没什么意义。
【刘晓艳】
这个行业放开了之后他要达到的状态和应该所起的作用，应该是在促进社会资源的有效配置当中发挥更多的作用，这让我们这个行业的存在更有价值。我始终都在想，我们不能只是一个财富的重新分配者，我们要成为整个社会财富的创造者，能够把有限的财富做得更大，这是我们存在的一个意义。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第二个方面应该是我们这一代人甚至是下一代人相对在这个阶段的使命，就是能够在市场竞争当中脱颖而出一批在国际金融领域里面有核心竞争力的资产管理公司。这实际上也应该是我们这一代人和未来的下一代人的追求，我们必须是站在国际金融市场上面，凭我们真正的核心竞争力能够去影像这个国际金融市场。
你要达到这样的一种状态，我们会面临着很多的挑战，所以在挑战方面我分了宏观层面的挑战和微观层面就是从公司的层面看到的挑战。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
宏观层面来讲，放开管制之后有一个很重要的挑战，这也是我们这个行业将来能不能够持续存在下去的一个很重要的根本，就是你如何保护好投资者的利益。实际上所谓在前十年的管制里面，我觉得实际上有很大的一部分监管部门所做的工作，就是在做如何保护好投资者的利益，是做了这一块的工作。包括我们“三条底线”已经成为这个行业的准则。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
如果说放开了之后，有了这个巨大的变化之后，他会让这一个课题变得更加重要，而且他会变得比较难，你如何保护好这些投资者的利益下面，因为你环境的复杂化他会相对比较难以去分别他，什么叫做保护好投资者的利益，什么叫做没保护好，我怎么查到你在侵害投资者的利益，我怎么查到你做这种利益输送？这种环节相对复杂之后这一个更加难以辨别，这一个挑战，在放松管制之后，在我们的行业将发生巨大的变化之后，这个会是一个非常重要的问题。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
还有一个问题，我是学经济学的，我从八几年学经济学的时候在中国有一句话是“一管就死，一放就乱”，是一直在这个怪圈里面去循环。我们现在放松了管制之后，在面临这么多的剧变之后，我们如何能够做到不要放了之后就乱了呢？我想这也是一个非常重要的一个挑战，就是如何建立一个相对比较良好的、公平竞争的市场环境。我想消除垄断和消除恶性竞争，都会是这个行业里面主要面临的一个问题，不然的话，比方说我现在经常也关注一下其他的行业之间的竞争，那个竞争的惨烈是惨烈，包括从原来的饮料行业到最近的制造行业的竞争变化都是很惨烈的，惨烈倒不怕，最重要的是你如何去防范这些恶性竞争。不管我们防垄断还是防恶性竞争也好，我们最终所要达到的目的，实际上就是如何去用有限的资源去创造社会更大的财富，而减少对社会财富的浪费，我想这一点也是一个很重要的一个挑战。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
从公司的层面角度来看挑战会更多也会更细一些。
第一，如何提高投资管理能力，富达的黄先生也讲到了，如何提高有竞争力的投资回报率，是这个行业生存的一个基石，这一块对于投资管理能力这一块来讲，无论是过去还是现在，还是将来，这个都是整个资产管理公司一个生存的基本要素。
第二，如何提高创新能力。在放开了之后，再一个充分的市场竞争的环境之下这一点不用多阐述，因为你基本上应该是没有创新就没有发展的空间，或者说你就不进则退，这个我对此不阐述了。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第三，但是我想比较多地阐述一下，放开了之后对基金公司来讲，他的风控能力的挑战会是非常大的一个挑战，为什么呢？我们推出一个新的产品或者是推出一个新的业务模式的时候。我们会反反复复跟监管部门讨论，是监管部门把整个行业大的风险，都通过不断地跟你加强讨论或者跟你去探讨的方式把他回避掉了，但是放松之后，你突然发现原来管理的那一块没人管理了，现在行业和公司经常会说“证监会不让做”，经常把这个一推，这个包袱率甩得挺好的，但是现在证监会说你可以做，但是你做得不好我来查你。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
这对基金公司的风控要求非常高了，完全放开之后，本身创新之后我们又有创新、发展的冲动，我们的容忍度会提高，我们会跟别人说我们如果不做别人做了，如果别人抢先的话我没有机会做了，即便没有做充分论证的情况下，你有可能很仓促地推出，最后会导致一个行业的或者是给你公司带来巨大的风险。可能以后我们会发现如果说未来还有一些什么规模的排名或者是业绩排名的话，你可能会发现，你的排名突然上升了，不是因为你自己发展了，而是站在你前面的人因为风控的问题他自己倒下去了，所以你往前进了一步，我想这个风控方面的挑战会非常的大。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第四，如何提高运用新科技的能力。我想了很久，我觉得他表达的并不是很能够表达我想说的想法，实际上我的意思是说，任何一个行业他实际上都应该是充分地应用现有的技术发展，要不然的话你整个这个行业他可能就会在整个全社会的风控当中会非常地落后，并且会被其他行业取而代之，你必须是加强新的技术、新的业务模式的研究和发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第五，对于公司来讲可能我们需要有一个如何适应更复杂的市场竞争环境。媒体经常说我们很垄断，好想你很舒服的时候，我们仅仅行业内部的人士都说其实我们竞争性很强、很惨烈的。但是我想现在因为我们的竞争其实他不分你是70几家公司还是几百家公司，他竞争的程度都是一样惨烈的，他不会因此而减少。但是这一种竞争我自己感觉还是相对比较温和的，因为我们这个行业他穿同样的衣服，他有同样的文化，他有同样的规则，你一拳我一脚的这样一来一往，而且我们还有比方说渠道比如大的银行会做我们的调解人，没那么惨烈。但是现在放开了这个市场之后，搞混业经营的，各种各样不同的参与者都进来了，你最后会发现，你好不容易联了一个降龙十八掌最后新的竞争者、从其他领域来做这一块的竞争者来讲，人家拿的是枪你还没有搞明白没使出你的降龙十八掌来一枪就被别人毙掉了，他的那种规则、他的那种文化可能跟我们这种环境是完全不一样的，所以作为我们基金公司来讲可能需要适应更复杂的市场竞争环境。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【刘晓艳】
第六，不管是什么样的挑战，最终归根到底的都是一个人才的挑战，因为资产管理行业是一个人才竞争的行业，尤其是我们这个时代的确也不差钱，最重要的是你怎么样能够有有效的激励机制，能够吸引到人才，能够留住人才，能够让你留住的人才能够激发他的活力，来为你这个公司、为这个行业创造更大的财富，我想这一个挑战也是真正最终关系到我们整个这个行业放开了之后，能不能达到我们的愿景，也就是我们能不能在促进社会有效资源的配置上面起我们应该起的作用，担负起我们应该担负的作用，我们能不能够在整个市场竞争当中真正走向国际市场，能够脱颖而出，能够在国际金融领域里面都保持自己的竞争力，我想这一点也是至关重要的。
因为时间的关系我就讲到这里，最后祝大会圆满成功！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
接下来有请中国人寿资产管理有限公司副总裁、党委委员张凤鸣，他的讲演题目是《现代财富管理与市场创新》，大家欢迎！
【张凤鸣】
各位嘉宾、女士们、先生们，大家好！
“十八大”提出到2020年国民收入与居民收入将翻番，中国的财富管理管理难得的机遇，有广阔的发展空间。所以，这次“中国证券投资基金国际论坛”邀请基金公司、证券公司、商业银行、保险公司、海外机构，共同研讨现代财富管理当中面临的机遇和挑战，这将有力地促进中国现代现代财富管理的发展。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
中国人寿资产管理公司作为一个机构投资者有一个切身的经验和体会，中国的现代财富管理离不开一个成熟的资本市场。股票市场要成为现代财富管理重要的长期投资工具，需要通过资本市场改革，推动股票市场由融资市场向融资与投资协调发展的市场转变，推动上市公司由外延式扩张向内生性增长转型，自由流通股东关心股价向自由流通股东和上市公司共同关心股价转变。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
为此，我们认为有必要重视三项制度改革：
第一，要建立系统性的分红制度；
第二，要健全上市公司治理结构；
第三，要完善股票回购制度，股利大股东增持。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
关于第一个问题，分红对长期投资意义非常大，我们分析了1900—2005年美国、英国股票市场投资回报率一半来自分红、股份回购收益，一半来自股价上涨，这期间，美国股市的年平均回报率达到了9.8%，其中资本利得为5.1%，英国的股息平均回报率9.6%，其中资本利得4.7%，分红水平和股利增长不仅是上市公司回报股东的手段，更是上市公司盈利能力和成长性的体现。因为分红的前提是上市公司赚的是真金白银。从1900年—2005年，各国股市的比较看，人均GDP增速高的国家，股市回报率未必高，经济增速快未必上市公司盈利增长就快。但股利增速高的国家股市的回报率也很高。标普500高股息的指数我们统计1900年到今年的22年，累计获得了1125%回报，同期标普500的增长是达到了342%。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
日本经济在过去20年的持续低靡，股票市场屡创新低的情况下，但与经济形势和股票市场形成鲜明反差的是，日本股票的市盈率始终处于相对偏高的水平，目前平均在20倍左右，不仅高于美国和欧洲等发达国家，也高于亚太等主要新兴市场国家。一个重要的原因就是他的分红比率高，接近50%，平均股息率接近2.5%，高于日本长期的国债利率。日本的经验证明，在股票指数下跌的时候，高股息策略是少数能打败市场获取正收益的一个办法。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
A股市场连续分红的公司过去十年股价也跑赢了指数，2000年以来，保持连续11年分红记录的公司共126家，从02年以来累积跑赢沪深300的幅度达到65%，从每年的情况看，只有07、08年跑输，其余的时间都是跑赢的。
另外银行股作为A股上市公司的分红的主力，过去十年银行指数也跑赢了沪深300和上证综合指数。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
通过分析我们觉得A股上市公司现金分红存在的问题。
第一是股息分派比率低，过去十年A股上市公司整体拍戏率仅为36%，低于成熟市场的5—6成的拍戏水平，上市公司整体未分配利润分红总额在6倍左右，他有分红的能力，但是分红比较少。
第二是持续分红公司少、分红的稳定性不强。02年以前上市的1085加上市公司，过去十年每年分红的公司仅有168家，有222家公司从未分红，分红最多的前5%的公司分红占全市场分红总额的比例达到84%。过去十年间，连续五年分红的上市公司，其分红的金额占全市场的比重波动非常大，而美国市场这一比重保持在80%左右。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
第三，分红的结构性问题。新上市的公司分红得多，中小板、创业板的上市公司分红的多。
第四，股息的收益率比较低，99年—07年，A股市场的股息收益率只有1.23%，11年上升到2.1%左右，今年有所增长，但是相对于国际其他的资本市场相比，这个比率还是比较低的。我们的保险公司作为将股息收益率作为一个长期投资的策略，现在感觉还是达不到。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
“强制分红”是短期的行政手段，需要通过市场化的手段建立一套系统性的分红制度，形成一批能持续和稳定分红的上市公司，给投资者稳定的回报预期，推动股市由融资市场变为一个融资与投资协调发展的市场。我们有三条建议：
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
第一，发行优先股，制度化解决分红问题。发行优先股确实有利于解决上市公司股利政策的透明度，有利于划界上市公司融资和投资者利益分配之间的矛盾，为不同风险偏好的投资者提供更多可供选择的投资渠道，各类股东各取所需各得其所，银行可以通过发行优先股资本，又不稀释原有股东的利益。
有一个例子，08年全球金融危机之后，优先股在美国成为实施金融救援计划的重要工具，无论是美国政府还是巴菲特的公司，取得的效果都是比较明显的。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
第二，要改革税收制度，鼓励分红。美国对上市公司累积留存收益征收“累积盈余税”股利分红。台湾地区90年代一度出现了上市公司只送转而不愿现金分红98年开始台湾监管层推出两税合一政策，要求上市公司除所得税之外还需要负担保留盈余税，这一税种出现直接促使上市公司分红积极性增强。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
第三，大力发展机构投资者，加强市场的约束机制。1950年以后，美国机构投资者迅速壮大，市场的约束机制对促进上市公司分红发挥了重要的作用。
第二个问题是健全上市公司治理结构的问题，上市公司治理结构有待健全，全流通改革之后一股独大的现象广泛存在，上市公司重融资甚至只重视一次性的融资，轻视中小股东的回报，机构投资者发展有很大的差距，用脚投票对上市公司的约束力不足。中国目前各类的机构投资者持有A股流通股的市值在30%，与海外成熟的投资者持有市值过半到60—70%有很大的差距，交易量来看，我国的市场85%的交易量是由散户贡献的。
【张凤鸣】
需要更好的发挥自由流通股东的作用，改善“委托—代理”的机制，调动二级市场投资者从用脚投票向更多的用手投票的模式转变。增加上市公司重大事项表决时，自由流通股东、机构投资者的表决权，第二是降低自由流通股东、机构投资者进入上市公司董事会的条件。第三是完善中小股东对上市公司经营管理层的监督和诉讼机制。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
第三个问题是完善股票回购制度，鼓励大股东增持。
大家都知道股票的回购有利于保护股东的利益，鼓励大股东增持引导产业资本入市，向投资者传递股价低估的信息，并有利于机构重组。美国的标普500指数成份当中大多数的股份公司都是有股票的回购，一个是美国的监管机构，一个是放宽了股票回购的管制，股票回购有一些税收的优势，所以很多的公司都用这个手段。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
中国上市公司股票回购和大股东增持的意愿不高，公司治理的原因，重融资、轻股东回报。上市公司管理股价的意愿不强，我国目前法律不允许库存股的存在，股票回购后必须注销，增发股票又需审批，不愿意回购股票。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
我们有四条建议，允许库存股票，用于股权极力计划再行出售。放宽股份回购和大股东增持的限制，简化和规范有关程序，健全上市公司的治理机构，增强上市公司持续增长和持续融资的能力，提高股价管理的意愿，完善股份回购和大股东增持的信息披露制度，保护小股东利益，防止内部交易。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【张凤鸣】
只要我们持续地加强股票市场的制度创新，我们作为机构投资者的力量会进一步的增强，机构投资者作为长期投资和价值投资，这样会进一步推进我们现代财富管理业的健康发展。谢谢大家！
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【王林】
最后我们请莫泰山先生演讲，莫先生现任上海重阳投资管理公司总裁、高级合伙人，他演讲的题目是《发展多元化机构投资者队伍，助力现代财富管理行业建设》，大家欢迎！
【莫泰山】
首先非常感谢会议的主办方给我这个机会在这里给大家做报告，我非常荣幸，我演讲有三个要点，第一个是壮大多元化的机构投资者的队伍，我觉得这是一个服务于资本市场、服务实体经济目标的。第二个要点是财富管理行业在中国经济转型的过程中，我们面临的一个什么样的使命。第三个要点是我们财富管理行业在一个行业大变革正在发生的时期，我自己个人的一些思考和期待。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
首先这个问题的提出，我们说金融业的“十二五”规划里面有一段话，讲到要大力发展资产管理机构，壮大多元化的机构投资者的队伍，同时提出促进创业投资、股权投资、管理机构、健康发展、规范发展私募机构，鼓励证券公司、基金管理公司等金融机构不断扩大资产管理业务。我觉得这是把壮大多元化的机构投资者队伍作为壮大金融市场的重要举措提出来了。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
第一个是参与主体的多元化，但是这不是一个简单的数量的扩张，他应该包括以下几个方面的特征：投资期限是多元的，比如说我们全国社保基金今天也有代表来了，他是国家的战略储备基金，他的投资期限会很长，比如说刚才我们保险公司也有代表我们的人寿保险公司，他的投资是根据他的负债期限来定的，所以他的投资期限也是比较长的。包括我们以后可能要入市的养老基金他的投资期限也比较长。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
和长期投资相比我们有短期的投资，国外很多的机构做高频机构，他对交易速度的要求甚至达到毫秒级。长期短期由于他的投资期限不推，风险偏好、投资行为等等都会有很大的不一样，对市场的作用也是不一样的，短期投资是活跃市场，对于长期投资者来说他是一个市场的“定海神针”对稳定市场有很重要的作用。投资期限包括投资策略、交易手段也不同，包括成长和价值，讲趋势投资和逆向投资等等，如果我们从一个产品端去观察的话，我们会发现产品有一个叫“风险收益线”，我们风险收益线每一个点对应大量的产品，投资人的选择也会大大丰富。如果我们把壮大多元化的机构投资队伍这个事，有这个事以后，我们把整个的资本市场比作一张画，我们从不同的角度去观察，从这个角度看可能这个画的线条更细腻，从另外一个角度看画的色彩更丰富了。整体的视觉我们发现这个画面非常生动，非常具有勃勃生机。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
多元化的机构投资者队伍的建设对资本市场的建设为什么有重要的意义，我们知道任何的市场都有买卖的双方，都是为了满足买卖双方的交易需求，形成一个合理的价格，通过这个价格的信号引导我们的供需。资本市场也一样，他一个核心的功能之一就是价格发现，资本市场的买方包括我们在座的机构投资者，也包括在市场投资的中小投资者，资本市场主要的卖方是上市公司也有为上市公司服务的投资银行，所以买卖双方是通过讨价还价形成一个合理的价格引导市场的供求实现一个资源的配置。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
资本市场和其他市场的不同，我们的卖方就是上市公司在实现交易买卖的过程中，我们面临一个困难，第一个困难就是你资本市场的定价是要为这个企业未来的获利能力来定价的，就会比较难，或者说企业未来的现金流你要政策他未来的现金流才好把这个价格定出来，所以比较难有一个专业的门槛，至少要读懂他的财务报表。另一个我们有一个信息不对称，任何一个市场的卖方会选择性地愿意披露一个对他有利的消息，不太愿意披露一个对他不太有利的消息。所以有一句话是“买的没有卖的精”，这种情况下，我们的市场能不能充分发挥我们合理定价的功能，取决于几个条件。
【莫泰山】
第一个我们说投资人的队伍是不是有足够的时间、经验和专业知识，比如说我们的一部分的中小投资人他可能很难兼顾这三个方面。第二个是专业投资者是否占到一定的比例。第三个机构投资者群体是多元化而且同质化的，如果是一个同质化的市场，大家的需求会非常的一致，会引起这个市场会比较大的波动，要不就抢购，要不然就集中的抛售，不是很有利于价格的稳定。第四促使机构投资者将价格做到准确的内在驱动机制是不是足够，这也是一个考量的方面。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
所以我们说，投资者队伍的成熟程度是不是有多元化的机构投资队伍的存在，直接影响了我们资本市场种种的发挥，实践中可以看一看和资本市场密切相关的发行机制，也是随着我们机构投资者队伍的建设进展不断地推进，最早我们知道实行额度制，当初有很多其他方面的原因，但是其中一个比较主要的原因，就是因为我们投资人当时99%是散户，我们没有一个机构投资的力量，这种情况下我们很难推行市场化的发行。
【莫泰山】
随着我们机构投资者建设的进展，我们有推进的核准制、推进的询价制，如果我们下一步要进一步要求我们发行体制改革，进一步的市场化，可能需要我们多元化机构投资者队伍的进程配合。所以第一个要点是壮大机构投资者的队伍，是直接服务我们资本市场服务实体经济这么一个主要目标的。第二，财富管理行业在中国经济转型中的使命。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
因为我们现在面临最大的时代背景就是中国经济的转型，一提到转型总一个比较宏大而又比较艰巨的一个命题，我们先看一看我们的社会转型，旅居美国的一个近代史的专家唐德刚，他说中国有文明记载以来两千多年，社会转型只有两次，一次发行在秦朝，那次用了三百年。第二次从1840年的鸦片战争开始，他的预计至少要二百年，我们现在是一百多年已经过去了，他说这个转型用我们习总书记的话来讲，就是“中华民族的伟大复兴”或者是“中国梦”已经走了一百多年，应该说还没有完成。所以我们的转型时间需要很长。
【莫泰山】
我们要讲的不是社会转型，我们要讲的是经济转型。经济转型也是一个系统工程，我举一个例子，前一段时间有不少的西方国家一直要求人民币升值，说你要调整你这个持续的国际收支的盈利率，我们央行有一个演讲对这个进行了回应，调整持续的国际收支的盈利率不是简单的调整利率那么简单，是一个系统的工程，背后是一个经济发展方式的转变，是一个你从外需拉动到内需驱动的经济模式的转换，除了汇率的调整还包括外向型企业，你可能要调你的产能布局，你要调你的销售渠道，你要调你工人的技能，他的判断这也是一个系统工程，至少5—10年的时间才能初步见效。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
还有一个例子是我们的企业比如大家耳熟能详的苏宁电器曾经是成长股的典范，今年也是主动转型，从一个线下的光布的网点的经销商到点上推出“苏宁易购”的品牌，虽然有转型，但是我们看到资本市场给他很大的一个折扣，股价有大幅地下跌。通过这几个例子，我们看转型发现转型时间会很长，面临牵扯面很广，业面临代价比较大的特点，但是我们对转型的成功还是充满信心的，但是我们不要忘了中国在过去的模式下已经太成功了把很多的东西发挥到了极致，如果转型成功的话可能意味着我们对过去模式的一种否定，这种情况下可能会留下一些不良资产，留下一些过剩的产能，还会留下一些低效的企业。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
这种情况下我们的财富管理行业怎么样履行好我们的使命，第一个原则我们要牢记我们是服务于实体经济的原则，主动服务于实体经济的转变，同时不要在这个过程中背负过多的金融风险。这里面包括两个方面的内容：一个是我们对转型期的风险要高度重视，刚刚我们讲的留下不良资产、低效企业等等，希望这些不要在我们的资产负债表中和投资组合中风险爆发。或者是把这些资产纳入资产负债表或者是投资组合的时候，我们应该对他的风险有一个充分的预估或者是有一个合理的定价。二是对我们的挑战或者是我们要完成他的使命，我们过去的单纯跟随中国经济高速成长简单做多的投资策略，可能在我们的转型期会面临一个很大的挑战，需要我们用更多元化的策略，更前瞻的眼光，更加深入的研究等等，更加准确的估值，来为我们的客户提供一个比较稳定的收益，保证客户的资产的保值增值。
【莫泰山】
最后一点关于财富管理行业变革时期的个人思考和期待，我们觉得为了更好地服务实体经济，我们的财富管理行业其实事实上已经拉开了变革的序幕，行业的竞争格局也发生了很大的改变，竞争会更加激烈，但也会更加精彩。我是作为咱们这个行业也算比较早年的一个从业人员，我记得我当年在监管部门工作的时候，当时是经办人员，头两家基金公司的批文是我交到基金公司的人的手里，我当时有一种感觉，我把这个批文交到他手里时候好像是给了他一张20亿的支票，因为第二天发行冻结的资金就有1千多个亿，非常容易。所以我们可以看到早期的不要说一个牌照的价值，一个基金公司的批文都非常值钱，但是我们今天仍然非常希望得到这个牌照，虽然这个牌照并不能保证我们现在一个美妙的开始，这个牌照的定位要我们开始思考我们怎么样定位怎么样履行自己的使命。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
还有有一条就是塑造自己的核心竞争力，我们经常去考察别人是不是有“护城河”，是不是深是不是宽，今天财富管理行业面临大变革的时候我们要自己考虑我们自己的“护城河”在哪里，是不是够深够宽，“护城河”有很多种，但是最本质的一条是不是能不能以最有效的方式提供我们财富管理行业本来应该提供的价值，这是一个最主要的考虑。
【莫泰山】
最后我们说在变革的前夜或者是在变革时期我们还是有很多的期待，首先我们期待《证券投资基金法》尽快修订完成，也希望在《基金法》修订过程当中市场化的精神能够进一步地深入人心。第二我们期待一个更加包容的监管环境，更加鼓励创新和包容试措，以适应动员化的需要。第三我们强调一个更加强劲的基础设施，我们希望在这样一个大创新的年代，希望我们的交易制度更适合我们的交易策略比如刚刚讲的高频交易。我们希望我们这个市场的登记制度能够充分地支持我们股票多空交易的做法，同时我们看到我们顶尖的有些国外的同行，在全球去杠杆化、收益率降低的背景下，开始推出一些用适度的杠杆和充分的分散化，能够做出一些适应全天候市场环境的市场组合，我们非常希望这些创意也能够在我们这个市场上进行一些实践。
（以上文字实录根据现场讲话整理，未经本人审核）
【莫泰山】
同时我们还期待提供正向激励的制度设计，我们期待在这个行业竞争日益激烈的今天，我们的制度设计能够引入并且鼓励的是有质量的竞争，我们不希望看到闭关自守，也不希望看到自由放任，我们希望看到引入并且鼓励有质量的竞争。刚刚刘总讲到人才是财富管理行业最核心的竞争力，我们的制度设计还是要考虑以什么样把这些最优秀的因素充分吸引到这个行业里头来，把这个行业的人才，无论是职业经理人的身份，还是持股员工的身份，还是创业者的身份，他都能够以最大的热情和最大的担当参与到这个行业的建设中来。最后我们最期待的还是改革红利，我们国家领导人李克强同志也讲了，改革是最大的红利，处在十字路口的中国经济最需要改革。我们把服务实体经济为己任的财富管理行业，改革的序幕已经拉开，我们已经看到了改革的星星之火，我们希望能够将改革进行到底。如果是这样，哪怕中国经济因为转型可能会有一段时间的平淡时间，但是我们的财富管理行业将迎来一个最好的时代。谢谢大家！
【王林】
谢谢莫总的演讲。刚才六位演讲嘉宾分别从商业银行、境外资产管理机构、基金公司、保险资产管理机构、私募管理机构的不同角度，围绕建设现代财富管理行业这一主题做了精彩的演讲，他们的演讲让我们看到中国的财富管理行业是一个充满希望的行业，他们表达了对中国资本市场改革发展期许和对资本市场改革发展充满信心。他们的演讲让我们看到资产管理行业一定会不辱使命，能够为中华民族的伟大复兴做出应有的贡献，管好社会财富，为社会财富实现保值增值，为投资者创造良好的回报。让我们再次以热烈地掌声向他们的精彩演讲表示感谢！（鼓掌）最后祝愿“第十一届中国证券投资基金国际论坛”圆满成功，我宣布：上午的大会到此结束，谢谢大家！
本场讨论主题为“中国财富管理业未来发展 ”，由深圳证券交易所副总经理陈鸿桥主持。
演讲嘉宾：
领航（Vanguard）投资管理公司亚洲区董事总经理 Shelly Painter
Armored Wolf对冲基金首席投资官 John Brynjolfsson
富国基金管理公司总经理 窦玉明
太平洋投资管理公司（PIMCO）亚太区总裁兼董事 Brain Baker
万向信托有限公司董事长 肖风
深圳证券交易所副总经理 陈鸿桥主持开始。
【陈鸿桥】
各位嘉宾、各位专家，今天上午大家辛苦了！本会场的议题是关于中国财富管理业的未来发展。当我们参与设计议题的时候有几个突出的感受：
第一，最近这五年中国的财富管理已经成为一个新的行当，并已进入一个快速的起步和发展的阶段；
第二，在中国现在财富管理发展过程中，我们发现，除了我们传统的证券、基金公司在从事财富管理这个行当以外，众多的银行、信托、私募基金也在迅速加盟这个行当，而且来势更加猛烈。如何建立起证券基金与银行、信托、私募、保险等跨行业、跨机构、跨部门之间的产品创新互通、共享和交流？这是我们发展中现代财富管理行业的一个现实而紧迫的课题。这应该说也是我们这个论题的主要背景。
今天下午主题这个会议我既代表深交所，同时也代表正在筹建的中国资本市场学院。中国资本市场学院是六大期货交易所和中国证券交易公司共同出资20亿元设立的学院。
今天下午的演讲，首先有请领航投资管理公司亚洲区董事总经理ShellyPainter女士，她演讲的主题是“被动投资的趋势”，掌声有请!
领航（Vanguard）投资管理公司亚洲区董事总经理 Shelly Painter发表主题演讲。
【Shelly Painter】
大家下午好！很高兴今天能够来到这里向大家介绍一下“被动投资的趋势”。我们公司对这个话题有自己独到的见解。
【Shelly Painter】
首先，我们在1975年成立了这家公司，一直以来都是被动投资、指数投资的先行者。我们希望平等地对待每个投资者，帮助他们能够得到公正的对待，让他能够获得合理的回报。我们创始人认为被动投资、指数投资是实现低成本同时公平回报的一种方式。在76年正式创立了这家公司，而且设计了一种结构，在整个行业中都是非常独特的。
【Shelly Painter】
其他投资公司必须要面对私人投资者和股东，但是Vanguard不是这样，我们没有这样的股东结构，所有的投资决定就是为了实现低交易成本为我们客户的利益服务。所以最终我们的架构是能够大大降低交易的成本，为投资者、客户带来更大的回报。但是，低成本不代表服务的品质、产品的品质不好，虽然是低成本的，同时服务质量也是特别高的。最近波士顿集团做了一个调查，把我们很多领域都排在第一位。包括创造价值、满意程度都是排名第一。
【Shelly Painter】
其实，被动投资来源于一个所谓的零和游戏的概念。之前也有人试过被动投资的方式，我们成立了一个Vanguard500工业指数以供投资者参考。1986年的时候创立了第一支基金产品，这也是美国第一个指数基金。现在ETF用的非常多，在被动投资中尤其如此。从76年起步的时候，当时只有一支美国的股票基金，Vanguard现在管理资产已经达到2万亿美元，60%的资产都是被动投资，被动投资在美国的发展非常迅猛。过去5年当中，看到在其他市场也出现了这样的趋势，非常自豪我们有能力让交易成本尽可能的低。
【Shelly Painter】
同时，我们的投资团队在这个行当的经验平均起来超过20年，这既是我们的投资理念，也是我们一笔宝贵的财富。传统的体制就是说基金经理必须能够战胜市场，但是这种传统的智慧忽视了这样一个事实，有赢家就有输家，如果进一步考虑交易成本，输家肯定比赢家要多。这其实就是零和游戏理论的基础。谁去市场？市场就是投资者组成，这些人组成市场，都希望市场给予回报。对每一笔投资来说，如果超过了市场平均值，肯定有人没有达到这个平均值。对每一个投资者来说，如果考虑到交易成本，达到平均水平的交易投资者就更少了。所以，很多人认为只需要做被动投资就可以了，因为这样的话，管理和运营的成本会更低、费用会更少。
【Shelly Painter】
这种指数基金并不需要成立强大的分析团队、研究团队，而一个指数基金其实就是买入并持有。一般来说，普通的基金公司交易成本是1.15%，而对于指数基金来说，美国的指数基金公司只有81个基点。相比较而言，我们Vanguard基金交易成本只有0.28%，价格和业绩之间，价格和业绩有一定的关系。看这些大市值公司股票成长情况，过去十年当中，和指数基金相比，没有一家能够达到指数基金50%的水平。甚至20%的基金公司连市场的平均值都达不到。
【Shelly Painter】
从03年开始，你会发现开销很大、投资成本很高的基金公司低于表现平均水平的比例越来越高。越来越多的投资者都已经了解到，要想战胜市场多么的困难，以及交易成本、投资成本对投资回报的影响到底有多大。所以，越来越多的投资者都已经转向了指数投资。在美国指数投资所占的比例02年只有10%，2012年6月份已经达23%，估计到2015年会达到26%的比例。
另外，我们要看看ETF管理的资产，这里给大家的也只是美国的数据。ETF是越来越流行的被动投资手段。02年所占比值为25%，而到今年6月30日已经达到51%。预计2015年将达到59%，为什么要做ETF呢？因为运作的成本比一般的共同基金要低，而持有成本更低，交易灵活性从税收节约的角度来说更有优势。这也是共同基金所不具备的。
看看除了日本以外亚太地区ETF的情况。到今年10月份，在这个区域有402家ETF的基金产品，和5年前相比，当时这样的产品只有72支，总规模达280亿美元。
【Shelly Painter】
ETF一开始都是由机构投资者率先采用。在欧洲和亚洲，机构投资者还是ETF投资的主要使用者。正是由于理念比较先进的投资者开始采用ETF，才使得整个行业发展出现了更加兴旺的势头。刚才给大家介绍了一下为什么采用被动投资的方式以及现在受欢迎的程度。
ETF是一个主要的被动投资的方式，非常感谢各位的聆听，期待接下来和大家做更多的探讨。
Shelly Painter演讲完毕。
【陈鸿桥】
谢谢ShellyPainter女士，给我们介绍了被动投资和ETF全球新的发展。下面主题演讲的题目是“来自资产管理业历史的经验，应建设一个更好的行业而非仅仅是更大的行业”。原来演讲者由于航班的问题不能赶到现场，请到ArmoredWolf对冲基金首席投资官JohnBrynjoifsson先生，他现在是自己创业、自己投资，想听一下他怎么样认识、建设一个更好，并不仅是更大的行业。有请！
Armored Wolf对冲基金首席投资官John Brynjoifsson发表主题演讲。
【John Brynjoifsson】
感谢邀请我来参加这样一个论坛，我之所以这么说因为很多人在星期天下午离开自己家人到这里来参加这个会令我感到非常感激。另外，感谢张博士为我安排了演讲事宜。希望今天发言结束之后大家记住一样事情，那就是一个企业必须要找到自己的关注焦点。我和大家谈到的是过去资产管理方面所得到的教训。
【John Brynjoifsson】
我们现在看看过去50年的资产管理历史情况。上世纪60年代的时候，当时还没有所说的资产管理，主要还是企业的运作。当时是聚合的阶段，企业发展壮大要搞多元化，所以这些企业要合并成为更大的企业集团。在60年代末的时候，大家都认为，我们在这条路走的太远，集团化太高。因为都搞大集团而并没有自己的专业、没有自己的专长，在协调效率上都会受到影响。当时，我们的金融理论告诉我们企业是不需要组成大集团的，而且认为多样化或者多元化经营不应该发生在企业的层面，因为投资者可以自己选择把自己的投资分散到不同的领域当中。
【John Brynjoifsson】
他们认为最好的投资方式是投资者自己做决定。在60年代的时候美国有一个政策叫做手枪和黄油。以前政策制定者总是决定支持军队多点钱还是基础设施多一点。60年代的时候支持两方面的，既有手枪又有黄油。80年代叫做火箭科学。我自己开始做生意的时候，华尔街有一些工程师、风险管理者。在70年代的时候，建立了很多的市场上的波动性。当市场上很波动时，风险管理变得非常重要，所以有这种量化的科学家、工程师。有贝塔系数等都是在80年代开发起来的。90年代我们叫做股票时代，随着通胀往下降、利率往下降，除此之外往上是PE率、市盈率。通胀是下降的、原材料价格也下降了，最终产品下降比较低。在这两者之间的差别我们叫做公司的盈利率。公司赚的钱越来越多，PE率也往上走，双重的作用，股票市场往上走。
到了90年代末的时候，很多CIO、基金和财富管理的保险公司都做了很多股票方面的生意。传统上养老基金都是投资于债券的，或者60%债券、40%股票。到了90年代末的时候，我们看到很多的养老金大约有70%、80%，甚至90%都是投在股票上，我们知道最后的结果是什么，就是英特网泡沫在00年最终破灭。之后的十年当中看另类的投资，是通胀连接的债务和实实在在的资产。当然，还有PE私募、对冲基金等类似的东西，这些东西被投资者越来越多的使用。
【John Brynjoifsson】
我们很容易描述过去，过去是可以理解的情况。但是在未来我们面临的是一个问题、一个挑战，这也是我接下来这张幻灯片讲的。很高兴Vanguard代表做介绍，我看到幻灯片上列出的公司，很早的时候就选择了这个市场，而且扩展到这个市场之外了。Vanguard基金很多投资者确切知道他们在什么地方是最好的，以及他们的专长是什么，哪些地方做得最佳的。而且他们有这样的理念，74年就建立起一个公司，满足巨大的投资者的需求。同时，Fidelity也是一样的，已经有70年的历史，一开始超过了自己的竞争者。80年代的时候，Fidelity建立起自己的声誉。大家可能意识到，它会建议个人投资者如果自己做要关注自己所熟悉的领域。比如说你们当中很多人都有十几岁女儿。如果有十几岁的女儿可以问她哪些最新的牛仔裤、时尚的品牌，或者最流行的乐团，他们肯定非常愿意告诉你最时尚的东西。
其实，投资也是一样的原则，你可以使用这些机构的分析来引导你的个人投资。比如说你是电脑科学家的话，可能会非常了解哪个电脑公司是最好的。
PIMCO也是一样，我在PIMCO工作了十几年，它之前是债券权威的公司，70年代建立起来，80年代壮大，90年代成为很好的债券投资者，就像其他公司一样，也慢慢成长起来，而且也超越了自己的利基市场。所有的公司都获得了成功，关键是找到了利基市场，不是第二位第三位而是龙头老大。这是我今天传递的信息。
对于未来财富管理的行业，公司要决定利基市场在什么地方，有可能针对某个人口群、某个市场、某个产品类型的。但是，这不仅仅是对于财富管理的原则，这条原则逐渐体现在所有的各方各面，也是全球化透明的结果。这也是技术因特网发展的结果，是手机媒体的结果。这是全部适用的。
从幻灯片当中可以看到，这个世界已经不再是由小的当地的公司组成的，这些公司业务范围可能非常小，今后越来越多可以看到的现象是公司必须要成为某一领域的龙头老大。这里列出了十家公司，大家都知道这些公司的名字，一旦提到了这些名字，一下子都知道做什么做得最好的，大部分是美国公司，这是对美国CEO调查的结果。还有其他的清单，更加全球的著名公司。比如说宝马、索尼、迪士尼公司。迪士尼也是美国公司。对任何一个公司他的领域、他的专长领域必须做得最好，只有这样才能创造价值，我就说到这里，谢谢！
【John Brynjoifsson】
John Brynjoifsson演讲完毕。
【陈鸿桥】
谢谢JohnBrynjoifsson！下面有请富国基金管理有限公司总经理窦玉明，演讲如何“以差异化竞争迎接财富管理行业的历史性机遇”，有请窦总！
富国基金管理有限公司总经理 窦玉明发表主题演讲。
【窦玉明】
各位领导、各位朋友，大家下午好！非常高兴有机会跟大家分享一下关于财富管理行业下发展机会的看法。今天我希望跟大家一起来分享面对财富管理行业重大历史机遇我们应该怎么做的话题。
关于财富管理行业，我自己认为确实面临了一个非常大的变局。对业内人首先是大的挑战，同时也是大的机遇。如何迎接挑战、抓住机遇是现在各个公募基金总经理、私募基金负责人共同来考虑的问题。
谈到这个问题，先为大家简单回顾一下全球资产管理行业的一些数据。目前全球资产管理行业管理的资产规模70万亿美金，而且是以每年接近8%的速度持续增长。其中，共同基金已经超过25万亿美金，也是比较大的部分。从分布来讲，股票依然是最大的大头。
从竞争格局来讲，全球的资产管理行业，集中度也是持续提高的过程。中国的基金管理公司过去这几年前十大公司的市场占有率呈现一个稍微有点下滑的势头，从50%下降到48%、49%左右。与全球的趋势是反向的过程，我自己认为中国的基金行业下一步还会经历一个市场占有率逐步分化的过程。更多的基金公司包括私募基金进入这个行业，前十大的市场占有率还会有所下降，竞争会进一步激烈。
但是，通过行业整合之后，重新走入竞争度提高的过程。目前竞争越来越激烈、利润走低，大规模的市场占有率降低，下面阶段是压力巨大的阶段。
【窦玉明】
从国外激烈竞争之后活下来的公司或者壮大的公司有几种成功的模式，是值得中国公司学习和借鉴的。他们经过激烈的竞争，最后看到就像刚才那位先生谈到的，需要在某个领域做第一名才有可能得到发展的壮大。包括谈到Vanguard是指数基金的第一名，Fidelity是股票基金的第一名，PIMCO是债券基金的第一名。STateStreet竞争力在于后台营运。Blackrock是风险管理方案。我们目前国内普遍是大而全的路，70多家公司不管大公司小公司什么都做，股票、债券、指数产品、分级基金，只要有机会普遍都上。不过，我们看到分化的势头，前面十大公司慢慢走出自己的特色，虽然都是一站式提供方案，但是产品组合构成方面，比如说易方达在ETF上开始成为比较强的力量。嘉实、华夏是股票上，逐渐都走自己合适的路了。这些公司如果坚持做下去能够形成自己的特色，有特别强的产品同时做其他产品可能是一个路。如果同步前进的话，目前的大公司未来也会面临很大的压力。
刚才看到业务发展的重点。从另外一个角度来看，成功的商业模式有三种，不成功的商业模式有一种。成功的商业模式：
第一，大平台式的，什么都做。所谓成功，看利润率比较高的；
第二，多策略精品店。很多公司下面有很多子公司，每个子公司都有自己的特色，每个子公司都形成一些精品店，这种模式经常是银行和保险公司采用的。买一些成熟的小公司，这些小公司在某些领域做的是第一的，保持文化也是成功的模式；
第三，只做一类，其他不做。
最不成功是中型公司什么都做的，这是中国基金公司中，中大型公司面临比较大的危险。什么都做，什么都做不好，利润率不断走低。
从目前中国资产管理行业的格局来讲，基金在整个资产管理中占比不高，15%左右，银行理财、信托、保险都超过我们了。不过我自己对基金未来财富管理行业中竞争力持乐观的态度。刚才谈到信托、银行理财竞争的优势不同的。基金公司必须把投资管理能力做出差异化才能生存下去。其他走的渠道、品牌有优势，但是投资管理方面，我相信基金公司文化有它的优势的。
同时，基金和前面几类的金融机构服务的客户也有一些错位竞争。基金和保险在一起实际是为最基层的老百姓服务的，应该可以说相对比较穷的人理财的。而私人银行、信托是为富人理财的。刚才谈到前十大公司的占比，PPT右上角的图，全球占52.7%，趋势还在持续。
【窦玉明】
谈到机遇和挑战。最大的机遇是政府管制的放松。每一次大的产品创新都是政府的管制放松，原来不允许，现在可以做了，就形成了重大产品创新机会。现在面临从上至下放松管制的精神。最近变动特别大，目前也是基金比较忙的时段，考虑下一步怎么定位。现在什么都允许做，不像过去政府规定好动作。现在政府没有规定好动作，确实需要自己做选择。
另外，政府机构基金增长，社保、保险、企业年金这部分机构客户看到他们的资产在快速增长，也有一些外包的要求。
【窦玉明】
第三，利率市场化对固定收益产品的机会。目前中国的固定收益产品，如果不包括短期理财，固定收益品种应该说占比还是非常低的。利率市场化的过程中，各个国家都伴随着固定收益类基金大发展的阶段。我们判断中国未来几年是利率市场化的过程，这个过程下固定收益类的基金发展的空间非常大的。对于富国这样一直比较重视收益的来讲，也是比较好的机遇。
第四，互联网和新的技术对行业的冲击。我们认为未来能够对中国银行渠道形成挑战只有一股力量，来自于网上电子商务的机构才有可能。其他独立第三方网下的，很难对银行形成挑战，这是看到的机遇。从挑战来讲，我们看到现在大家都去银行排队，过去银行佣金20%、30%、40%、50%，现在第一年100%都给它了。而且第一年没有什么讨价还价的能力。证监会一放松，都堵银行了，渠道的力量显现出来了，利润率下降可以看到。刚性成本上升，人力成本在上升，每年的人员成本如果公司涨，各种社保成本每年20%、30%的增长，这也是挺可怕的，包括办公楼费用的增长，都是很大的挑战。各个机构能不能同步，对于跨行业的业务也存在一些风险。
面对机遇和风险，我们要做的是找到自己的定位，做成有特色的公司。对于富国来讲，希望做一个多策略的投资专家，但是选找一些方向，这些方向做成中国的第一或者第二，做不好打算放弃。
【窦玉明】
目前选择三个方向：股票、债券、主动量化。
未来针对几个机遇：机构客户增长、绝对回报的发展、固定收益的机会、怎么样与电子商务渠道合作打破银行的垄断。这是我们考虑最多的方向，希望行业的同仁一起探索一些差异化竞争的路，将中国的资产管理行业走向更加多元化，而不是完全同质化竞争，不要走入其他像彩电行业一样，经过同质化竞争以后全军覆没，有一些外国的公司来收拾残局，这是我们的期望。
以上是我的一些浅见，谢谢大家！
窦玉明演讲完毕。
【陈鸿桥】
窦总作为国内基金的代表，确实亲身感受到自身面临的压力。同时，也想到怎么样找到新渠道、新定位、新的特色。今天下午的论坛，也是境内和境外相互交锋、相互交流信息和经验。下一位嘉宾来自全球最大资产管理公司之一的PIMCO亚太区总裁兼董事BrainBaker演讲，有请！
PIMCO亚太区总裁兼董事 Brain Baker发表主题演讲。
【Brain Baker】
大家下午好！感谢陈先生的介绍，感谢会议主办方邀请PIMCO参加下午的讨论。PIMCO是世界上最大的基金管理公司之一。今天给大家讲的是固定收益产品长期投资的作用，这样说并不是把所有的钱放到收益类产品中。但是还是想说投资多元化当中固定收益确实是一个非常重要的组成部分。
【Brain Baker】
固定收益类产品在组合当中的重要，可以帮助你实现多元化，而且不同经济周期当中固定收益和其他投资品种移动的方式通常来说不一样的，可以给大家带来稳定性、保障的收益。而且会实现保值以及财富的安全。另外，它是属于一种波动性非常小的资产类别，而以这样的资产作为基础，在之上建一些风险程度更高的一些资产选择。它还是一个现金流的工具，可以满足你稳定的收入要求，同时也可以根据自己未来到期的债务情况合理安排你的投资。因为大部分情况下到期之后按照票面标明的利息支付收益的，可以配合它债务的期限。另外，可以提供更好的保护，让你安然的度过金融危机，是一个真正能够带来回报的工具。
【Brain Baker】
全球债券市场达到97.5万亿美元，发达国家370亿美元在美国。在美国市场的债券市场，也细分为不同的类别，其中国库券是相当大的一部分。在欧洲多元化没有这么多，公司债占到55%，政府债券占了45%。再来看多元程度更低的市场，日元的市场，以日元计价的债券市场差不多125亿美元规模，51%是政府债券，其他是公司债券。
来看看这样的资产类别和全球股票发展情况。99年底到04年底是蓝颜色的柱子，06年到11年是黄颜色的。这是不同时期不同资产类别全股票市场发展趋势的比较。在发达国家央行在黄颜色柱子时期采取了很多的金融政策来应对越来越复杂的金融情况。所以，大家可以发现，在第二个期间，高回报的债券是有更强的相关性。而美国的股票债券和国际上的股票债券与全球股市的相关性也非常高，这也是可以理解的。
【Brain Baker】
一些政府债券在危机之前作为利率风险处理的，现在已经变成信用风险加以区别。在欧元区国家的主权债，前一个时期相关性很小，后一个时期相关性大大增加。
另外，我们注意到第二个时期美国的利率大大降低，带来的收益不仅仅是在股票方面，同时对于债券来说，也是带来了更好的利好。
为什么出现这样的情况呢？可以把资产类别看作是风险的承载者，或者多种风险的承载者。什么东西造成了资产类别的回报呢？这里把不同资产类别，受到不同风险因素影响进行区分，这里包括股票的风险、利率风险、信用风险、大众商品的风险等。大家可以看到，对于很多的资产类别来说，内在的风险当中很大一部分都是股票，这就是为什么他们和股票市场的关联性有那么高。
可以看到在美国本土的股票债券相关性和全球的股票债券相关性相比稍微低一些。另外，对于通胀的反应，这些不同的资产类别到底是怎样的？可以看到，在1961年到1980年阶段，只有大宗货物在这个阶段和通胀相比表现最好，差不多增加了13倍，而对于保值的国库券来说也是如此。而对于债券和对于道琼斯工业指数来说，表现还没有赶上通胀的水平。
【Brain Baker】
从1981年到2000年，和前一个阶段完全不一样。当时美联储的主席大力和通胀做斗争，基本上这个阶段整个经济发展势头很好，只有当中很小的一段出现了下跌。但是，我们也知道，在这个阶段金融衍生品大量出现。美国很多企业倒闭就是因为参与很多的衍生品，另外也遭遇有世界范围的金融危机。在这个阶段，道琼斯指数表现非常好，股市也是如此。放在一起出现了四个象线的区分，不同成长性和通胀下的表现情况。左上角看到表现最好的是股票，最糟的是保值的国债。这是80年代和90年代期间。右上角最好的是大宗货物，最糟的是债券。一般来说，股票的表现比债券要好。左下角低通胀、低成长，债券表现最好，最高的是大宗商品。低成本、高通胀，表现最好是保值的国债，最糟糕的是股票。
因为这种环境对于公司的运作来说并不是很理想，这种情况出现在上世纪的70年代，这个阶段债券表现是超过股票的。
【Brain Baker】
在过去22年当中，截止到今年的10月份，12月当中滚入下期的正的收益，这个期间以一年为期，96%的时间全球的债券都出现了这个情况。如果把期限拉到2年，100%是的回报，期化6.7%，对全球的股票产品来说，一年期相应的数字是72%，两年相对好一点是76%。76%的时间是带来正回报的月份，年华收益率只有5.5%。
现在看一下资产类别的波动性，债券产品的稳定性更高，而债券类的从上世纪90年代开始一直到现在波动都非常严重。人们应该认识到，还受着全球金融危机的影响，余波未了，根在银行，我们看到系统性的银行危机带来GDP大幅下滑。左边是从高峰到低谷的幅度，右边是持续的时间。平均来说对GDP的影响是-10%，平均持续时间是两年，现在这场危机大大超过了这个数字。
【Brain Baker】
如果说我们看到了银行系统整体性的风险之后，对于主权国家来说，资产负债表上开支就会大大增加，平均来说增加175%。
为什么现在要投资债券产品呢？这里有根据华旗集团做的研究，把美国不同类型债券的产品进行分析研究。比较了在不同利率水平下的变化。假设利率变化一步到位，一下子变了100个基点或者200个基点，不是慢慢降下去。如果200个基点情况下一年回报-5.85%，随着时间的延长，发现正回报越来越多在第四年、第五年的时候有正回报，为什么呢？因为债券本息付给你的，再投入到其他当中，利率水平是高的。相反利率下降，第一年的回报特别好，7.44%，但是随着时间的推移，收益在逐渐的降低。也就是说，如果把自己收益来的本息再重新投入进去的话，所处于的环境是利率越来越低的，时间越长投资回报越低的。
【Brain Baker】
如果说我们看到了银行系统整体性的风险之后，对于主权国家来说，资产负债表上开支就会大大增加，平均来说增加175%。
为什么现在要投资债券产品呢？这里有根据华旗集团做的研究，把美国不同类型债券的产品进行分析研究。比较了在不同利率水平下的变化。假设利率变化一步到位，一下子变了100个基点或者200个基点，不是慢慢降下去。如果200个基点情况下一年回报-5.85%，随着时间的延长，发现正回报越来越多在第四年、第五年的时候有正回报，为什么呢？因为债券本息付给你的，再投入到其他当中，利率水平是高的。相反利率下降，第一年的回报特别好，7.44%，但是随着时间的推移，收益在逐渐的降低。也就是说，如果把自己收益来的本息再重新投入进去的话，所处于的环境是利率越来越低的，时间越长投资回报越低的。
【Brain Baker】
债券对于利率上升的反应不好，但是随着时间的推移，如果做再次投资的话，你所收到的现金流在利率上升的时候收到的现金流是带来回报的。有哪些要做的呢？如果配置债券有三个：
投资的目的是什么？为什么要投资？为什么要储蓄？有没有花费？有没有开支？是不是今后要花费一笔钱？有可能花教育上的钱，现在要存钱，还有不断出现的成本。比如说存钱是为了您今后每天的日常开支，还有你能够承担多少的风险，愿意承担多少的风险。前面给大家看到波动性的图表，固定收益和股票的波动性，能够承受多少波动性。各种不同的资产类别其他资产类别固定收益所实现的波动性。基本上来说，我们所有的投资都会反应出的是一个通胀和增长。你对它的预期是什么？这和你的资产类别或者投资资产类别之间有什么关系呢？
这是大家要考虑的问题，谢谢大家的聆听！
Brain Baker演讲完毕。
【陈鸿桥】
谢谢BrainBaker先生！他的图表算来算去，债券投资有稳定的收入保障，保障还挺不错的。虽然不是说把投资都投到固定收入，但听了BrainBaker演讲之后，相当重视固定收入。这也是基金行业寻找投资多元化的方向。今天下午最后一个演讲嘉宾是行业创始的元老，也曾是博时基金的掌门人肖风先生。最近习近平总书记提到我们要做中国梦，肖总给大家谈谈他的中国财富管理之梦十大猜想，有请肖总！
万向信托有限公司董事长 肖风发表主题演讲。
【肖风】
肖风：谢谢大家！我们只能猜，因为市场上太多的判断，很少有人赢得荣誉，只能说对未来财富管理的十大猜想。猜想有一个背景，背景有两个方面：
第一，我们国家正在进行当中的以利率和汇率的市场化为核心的金融自由化的进程。如果以全球的经验来看，随着利率和汇率的市场金融自由化的进程，一般都伴随着两个非常伟大的变化：
1、影子银行的兴起。影子银行在这里说明一下，凡从事非传统商业银行业务者以外的资产管理机构叫做影子银行。
2、资产证券化的启动，利率市场化形成市场化的利率才能谈的上市场证券化。2006年我们看到美国影子银行的资产规模已经超过了传统商业银行的资产规模。
这是一个背景，我们感到压力很大
【肖风】
第二，机构推行的监管政策的变化。
1、简单讲是开放，行业之间的开放，保险、证券、银行之间的互相开放，势头非常猛。我们了解到证监会有很多新的开放政策，保监会也有很多新的门户开放的政策，行业间的开放。
2、放开。任何一个监管机关对自己监管的机构营业范围、投资工具、投资策略的放开，比如说大家议论很多的公募基金公司，设立子公司，做很多另列资产的投资，把它放开。在这样的背景下猜想行业未来五年或者十年有什么样的趋势变化。这是我个人的看法，不代表万向信托。
【肖风】
我的猜想：
猜想一：未来五年整个财富管理业有30万亿增长，银行存款形态转成各种理财工具的形态。截止上个月底在中国最新的数据，除传统商业银行的贷款之外，26万亿资产，理财产业余额8.09万，发生额几十万亿。保险管理资产6.8万亿，信托计划最新的资产6.58万亿。公募基金3万亿，券商资产管理从两个季度之前的两千多亿现在已经增长了9700多亿，接近1万亿。还有其他基金，包括错误和遗漏，以及PE加起来大概1万亿。已经超过了26万亿，将近4万亿美元。
全球规模去年底67玩一美元，美国23万亿，欧元22万亿，英国9万亿，市场市场空间放在那里，随着利率化的推进正在转换，相对保守的转换。最大胆的推测，未来将有100万亿转化。
【肖风】
猜想二：金融脱媒和混业经营改变财富管理业竞争格局。随着门户开放推进，金融牌照垄断价值降低，人力资本价值提高，我们需要人力才能说服我们的客户把钱投到行业里。
富国窦总也提到过金融脱媒，利率市场化是金融脱媒的过程。互联网金融会使得金融脱媒的过程更剧烈、更迅速。谁能够在这方面有布局，比如说云计算、大数据，互联网上布局谁才能赢得未来。80、90后的年轻人一半生活在网上进行，还像现在这样一点都不熟悉移动互联网、云计算、大数据，十年以后一定失败。金融脱媒在现代社会上，跟70年代、80年代、90年代金融完全不同。
随着门户开放可以预料到金融监管从分业的监管到工人监管。最终走向统一监管。仔细分析银行、保险、信托、股票、基金，应该各自找到自己的长处，而不是现在的混战。银行有银行的长处，银行有客户端、有渠道或者说有资金；保险也有资金、客户。互联网上两类不同的机构，腾讯和阿里巴巴有客户，任何一个人上这两个互联网上，一定要登记、要开户。但是百度没有，上百度不用登记、注册。银行保险有客户端，这是非常大的优势。基金和信托没有客户，需要有别的东西。信托目前为止虽然6.58万亿，能力发展是对融资、贷款类业务的能力。如果基金的子公司也做所谓的通道业务，我想不可能获得你的价值。好比一个故事说的，有个干了25年的人，找老板加薪水，因为有25年的经验。但是这个老板说我看你不是25年的经验，而是一个经验用了25年，25年前和25年后没有任何的增长。我作为老的基金所有者，不应该做这些
东西，公司价值没有大的增长，而且不赚钱。
证券公司有证券公司的优势，资产证券化里面有独特的能力，也有自己的客户，有自己的营业部，每个机构有所不同，大家应该找到长处，在财富管理发展中各自得到自己的利率和定位。
【肖风】
猜想三：所谓利率市场化，主要驱动信用转换、期限转换、流动转换。可以预见固定收益市场有大发展，吸纳大部分财富管理分流出来的资金。到今年9月底的数据，人民币的债券23万亿的规模，占GDP50%，有巨大空间。其中政府债占了最大头17万亿，企业债只有6万亿人民币，会有非常大的增长。谁能够有这样一个固定收益市场上，谁建立起自己的能力，谁将来就吸引客户、吸引资金。美国和中国的资产利率不同，美国主要是消费类的资产，比如说住房抵押、消费类、汽车贷款。中国主要是政府、基础设施、工商企业。美国是一个消费社会，资产类别不一样，中国也无可厚非。中国是不是有问题，美国好？不是的。我们是投资社会，投资驱动增长的。而且中国政府和美国政府，美国政府只有税收收入的政府，中国政府有土地收入、国营企业垄断收入，还有税收。我们政府的现金流有三大块，这些有现金流的东西资产证券化是正常的途径，肯定有中国的特色。如果大家拒绝，只有发达市场的方法对的，那就错了。这是大家非常注意的一点。
【肖风】
猜想四：财富管理业面临资金期限结构多元化。银行理财产品吸纳和提供都是短期资金，不能发行货币市场之外的东西。我们把货币市场理解为一年以内的，信托公募基金、券商，产品无限存在，钱是中短期的资金。保险和养老金给市场提供长期的资金。不同机构在市场中提供的资金结构完全不同的。
【肖风】
猜想五：投资者结构机构化。1998年之前，市场是散户化的市场，1998年到2007年，基金化的市场，带来很多的变化，包括研究员满天飞。07年之后机构化的阶段。基金继续发展，但是其他金融机构以机构投资者的身份登上财富管理、投资管理的舞台。07年信托07年底只有3900亿的规模，现在6.58万亿。今年公布了保险范围的十个政策，完整的崭新的机构投资者开始登陆这个舞台，不再像原来约束在股票债券。慢慢从基金、信托加进来，保险加进来机构华的过程。
【肖风】
猜想六：投资者行为理性华。在这之前，散户化时代使时，只看个股，炒卖。个人投资者为主的时代，基金化来的时候，组合产品、组合投资。到现在是保险、养老金，其他很多资金、很多机构进来以后，开始强调资产配置。所谓的财富管理时代也就呼之欲出。中国需要一个强大的财富管理业，如果没有新的机构加入进来，资产配置的需求不是太高的，因此不能被叫做财富管理。
反过来说，在中国投资市场上个人投资者的黄金时代已经结束了。天天要去营业部里面还一夜之间发财的人面临着一个未来五年、十年更厉害的亏损，必须把他们的钱交给机构管理，这个时代已经结束了，市场的信心、市场的投资工具、市场参与者，这么复杂、这么强大。一个老大妈、老大爷在股票上还能挣到钱是傻瓜，不同情股票上亏钱的人。呼吁他们尽快离开市场把钱交给机构。
【肖风】
猜想七：投资策略多元化。从最早的炒买炒卖，技术分析。基金以后基本面的投资，开始有研究队伍，开始有去基金公司购买卖方的研究报告。到现在我认为进入了一个投资策略多元化的时代。从技术角度讲，技术进度进入了科学投资的时代。最近在谈量化投资的问题，我觉得不仅仅是量化投资的问题，而是科学投资的问题。包含量化投资，不是基本面的投资不重要，价值投资、成长投资到越来越多的策略、越来越多的工具放在一起是一个科学投资的问题。
我对全球资产管理业有一个观察，过去20年我看到有标志性的三家公司的辛酸，我对这三家公司都非常尊重，不是评价好或者不好，这个观察很有意思。
这个市场上有这么多的投资工具，市场这么发达，因为有互联网、有很多的技术手段帮助你做很多事情，所以并不是我们看到便宜还是贵的问题，值钱还是不值钱的问题，好还是坏的问题。好可以用一种方法赚钱，坏也可以用一种方法赚钱。我认为时代会发展，认为一个东西一百年不变，就已经被淘汰了，已经站在失败的一面了。这是我对于这个行业发展的观察，这是我个人的看法。
【肖风】
猜想八：投资回报的来源非常多元化。因为多元化的工具、多元化的策略必然会带来回报来源更多元。不一定要固守在股票，有债券、资产证券化的产品、另类策略、另类资产。未来固定收益市场增长一大部分的资金来源。我们都知道，伯德（音）教授说过无风险收益率模型，很好的解释为什么A股会下跌，任何风险资产的回报必须超过无风险收益率的2倍以上才能具有吸引力。中国无风险收益率怎么算？美国可以算现金回报、十年期回报。把信托、其他资产加全平均，并且做一个市场调查，基本上大家认为在6%，如果没有6%以上的回报，大家不大有兴趣去做风险资产的投资。如果6%，整个股票市场需要提供12以上的回报才能产生足够大的吸引力，要么企业强劲增长，要么股票价格的下跌。可以充分的解释为什么A股不好，其他能够提供8和9以上回报去了，不来股票市场了。从08年开始，信托从几千亿变成几万亿，从哪来的？这些钱原来可以分配到股市不去了。至少每年提供9%的回报，傻瓜才买股票，就是这么一个简单的道理。
【肖风】
猜想九：中国居民的全球化资产配置需求将直线上升。既取决于美国经济未来十年表现会比中国更好，也取决于汇率开放以后，居民全球资产配置的需求。中国人去海外买房子就是全球资产配置的需求，不能忽视它，也不能说它不好。
【肖风】
猜想十：过去三十年全球都是在货币大潮当中，全球的财富实际上是有泡沫的。并不是说有房地产泡沫，整个全球财富因为货币供应的问题，本身就存在一个很大的泡沫。未来作为资产管理的从业人员，我们要跟客户设计好，为它想好政策。当货币大潮退去的时候，一定有一个财富毁灭、财富消减的过程。这不是明年，也不是后年，甚至不是五年之内，也许这种货币大潮涨潮几十年，退潮也要十几二十年。但是，有可能财富的增加速度也会越来越慢。甚至有可能全球货币退去的时候，人类社会进入财富逐渐削减甚至毁灭的过程。怎么样做这样一个事情？怎么样为客户规划好、筹划好？这也是未来五年、十年摆在我们面前的课题。
【肖风】
最后，飞机就要起飞了，请大家调整座椅、扣好安全带，准备起飞，谢谢大家！
肖风演讲完毕。
【陈鸿桥】
谢谢万向信托的肖风董事长给我们提供的十大猜想。这十大猜想对在座各位来说，相当一部分在非常短的时间内得到实现。还有相当一部分也有可能超出肖董事长的预期。我想中国财富之梦实现的时候，也是中国之梦实现的组成部分。今天下午三位境外嘉宾、二位境内嘉宾对中国财富管理的理念、方向、路径做出了各自的阐述，对我们大家非常有启发。
接下来是第二个环节，是基金行业元老级的人物摩根士丹利华鑫基金管理有限公司董事总经理组织大家讨论，今天下午围绕这个议题能够畅所欲言，给大家的思想启发带来一个积极的影像。
最后再次以热烈的掌声感谢五位嘉宾的精彩奉献！休息十分钟，谢谢大家！
茶歇。
本场讨论议题为：
1、如何壮大财富管理行业与服务实体经济？
2、如何推动财富管理行业跨机构跨领域合作？
3、财富管理机构如何提高研究能力、创造价值？
4、财富管理机构如何通过产品创新满足客户需求？
5、服务机构如何对财富管理行业发展提供支持？
主持人：摩根士丹利华鑫基金管理有限公司总经理、董事 于华
讨论嘉宾：
长城基金管理有限公司董事长 杨光裕
工银瑞信基金管理有限公司副总经理 库三七
上海凯石投资管理有限公司总经理 陈继武
华润深国投信托有限公司总经理 孟扬
Armored Wolf对冲基金首席投资官 John Brynjolfsson
国泰君安证券资产管理有限公司首席执行官 章飙
摩根士丹利华鑫基金管理有限公司总经理、董事 于华主持开始。
【于华】
各位嘉宾，下午好！B分会场下半场的讨论现在开始。今天台上台下都是精英荟萃，尤其是在台上这六位嘉宾来自不同的行业，两个公募、两个私募对冲，一个券商，一个信托。应该说是财富行业最好的浓缩和代表。今天下午期待几位讨论嘉宾各抒己见，互相启迪，与我们一起产生共鸣、共同推动财富管理行业的发展。
借此机会，首先向大家介绍一下各位嘉宾：
杨光裕先生是长城基金的董事长，加入长城基金以前，杨总是长城证券的副总经理，主管投研、后台以及其他的业务，长城基金现在是业内非常优秀的一个公司。
库总，是工银瑞信基金管理公司的副总经理。在加入工银瑞信之前就在工商银行工作，现在在工银瑞信负责市场、筹建基金公司的子公司，稍候会听在这方面一起分享他的体会。
陈继武先生，现任上海凯石投资管理公司的总经理，凯石公司是一家私募或者叫对冲基金。有19年投行证券基金的从业经验。同时，在很多高等院校兼任教授。非常遗憾也非常荣幸提到，在加入私募之前曾经在公募工作过，是富国基金的投资总监，既公也私了。
美女老总孟扬女士，华润深国投信托有限公司总经理。98年开始在华润深国投工作，曾经任资产管理部经理，公司总经理助理。2003年7月担任副总经理，2009年担任总经理至今。信托行业近年来得到了飞速发展，华润深国投信托公司一直是行业的翘楚。
John Brynjoifsson先生，在ArmoredWoif对冲基金公司工作，是首席执行官，他经历非常丰富，另类资产方面是专家，公司翻译过来是铁甲狼，又快又狠的风格。JohnBrynjoifsson在加入这个公司之前在PIMCO工作9年，是固定收益资产管理的领先机构。
章飚先生，国泰君安证券管理有限公司首席执行官。他主要是学统计出身的，而且这么多年来，一直在国泰君安从研究所的金融工程部的经理开始。一直从事衍生品和衍生品有关的产品设计和投资工作，而且还参加了很多新产品的设计，包括ETF、沪深300指数等。在衍生品以及其他投资方面可以跟大家分享。
【于华】
今天我们的主题是“中国财富管理业未来的发展”。中国的资产管理行业从讲纯粹的资产管理到现在开始提
