爱华网编者按：年线是否真的重要？怎么参考年线来操作？这篇报告尝试着给出答案。
报告导读：
一、年线定义为250日均线，任何一个时点价格要么处于年线之上要么处于年线之下，也就是说年线把价格区间一分为二。
二、年线自身也有趋势，有的年线趋势向上，有的趋势向下，有的年线横向震荡，年线的走势代表了股价的趋势形态。
三、报告中，我们从换手率、涨停板、持有期收益、股价安全买入点、拐点分布等维度，比较了年线之上与年线之下股票价格走势特征的差异。简要总结如下：
（一）股票在年线之上交易活跃。
（二）随机买入一支股票，持有20个交易日，在年线之上买入平均收益率高。
（三）股票在年线之上买入安全。
（四）股价中级别以上拐点出现位置——顶部拐点大多出现在年线之上，底部拐点大多出现在年线之下。
（五）动量因子如何使用更有效？下跌趋势对应的涨幅标准差大于上涨趋势。
详细论述：
一、日均换手率比较（年线之上与之下）。
（一）一般而言，无论大盘还是个股，当价格处于年线之上时，市场成交会趋于活跃，反之，当价格落于年线之下，市场成交趋于萎缩。
1、我们以沪深300指数成份股为样本，分析从2006年以来成份股股价位于年线之上和之下日均换手率的情况，由于有些成份股价格序列不足250个交易日，我们会在分析时将其剔除掉。
2、统计显示列入样本的296支股票，年线之上日均换手率与年线之下日均换手率比值，有284支股票的比值大于1，占比高达96%，其中换手率比值大于2的股票数多达122支，占比41%。
3、年线之上日均换手率与年线之下日均换手率比值排名最高的为金钼股份（601958.SH），年线之上的日均换手率为4.68%，年线之下的日均换手率为0.53%，二者比值高达8.76。
（二）年线之上股票换手率偏高的原因可以解释为：
1、如果越来越多的投资者认为上市公司的股票价格还会上涨（未必是预期上市公司的价值上升），他们会更加积极地买入；
2、随着价格的上涨，正反馈效应会吸引更多投资者参与交易，成交量则出现放大；
3、成交量放大的根源，要么是参与交易某支股票的投资者数量增多，要么是原有投资者投入更多资金参与交易。
（三）由上述观察可知，参与年线之上的交易冲击成本会相对较低。
二、股票涨停板出现频率比较。
衡量市场活跃度除了换手率指标外，还可以观察股票涨停板出现的频率。
1、涨停板出现频率反映了市场人气，通过分析年线之上和年线之下涨停板的出现频率，无论是对于机构投资者还是个人投资者可以更好地选择参与交易的时点。
2、假定把日涨幅大于9%定义为涨停，在沪深300指数成份股中扣除在年线之下和年线之上都没有出现涨停板的17支股票之外，剩余的283支股票中：
（1）年线之上涨停板出现频率大于年线之下涨停板出现频率股票数量达到217支；
（2）年线之上出现涨停板小于年线之下出现涨停板股票数量为66 支，不足三分之一。
3、其中像中国一重，年线之上涨停板出现频率是年线之下涨停板出现频率的16.8倍，广发证券11倍，海南橡胶8.6倍。
4、创业板指数（399006）100支成份股年线之下与之上涨停板出现情况分析：
（1）年线之上涨停板出现频率大于年线之下涨停板出现频率股票数目
达到80 支，其中50 支个股年线之下没有出现过涨停板。
（2）年线之上出现涨停板小于年线之下出现涨停板股票数目为9支，剩余的11支股票年线上下都没有出现过涨停板。
5、选取日涨幅超过5%作为一个观察角度，沪深300指数成份股表现：
1、沪深300指数成份股都属流通市值比较大的股票，出现涨停板的频率较少，为了更好地对年线之上市场的热度和年线之下市场的热度做个比较，我们可以选取日涨幅超过5%作为一个观察角度，对年线之上和年线之下做一个比较。
2、300支计入统计的股票：年线之上日涨幅超5%出现频率大于年线之下日涨幅超5%的股票多达267支.
三、买入持有收益率比较。
（一）我们以沪深300支指数成份股作为样本，从2006年至2014年，如果在股价的年线之上随机买入，持有20个交易日，然后卖出，平均收益率的统计如下表所示。
1、在沪深300指数成份股中，均线之上买入持有20个交易日，平均收益率排在第一位的股票为广发证券（000776），平均涨幅高达36%，但这支股票存在重组，导致股价出现大幅跳升，所以其平均涨幅不具有参考价值。
2、年线之上买入持有20个交易日，平均收益率排在倒数第一位的股票是中国一重（601106），平均跌幅高达15.6%，这个结果从其走势图上来看并不意外。自从其年线形成以来，中国一重的股价站在年线之上总共只有18个交易日，整体呈现趋势性下跌，所以这种走势导致年线之上买入的价位基本就是最高点。
3、而在沪深300指数成份股中，年线之上买入持有20个交易日，平均收益率排在前几位的股票像三安光电（6000703），平均涨幅高达10.5%，三安光电的价格走势整体呈趋势性上涨。
（二）同样，从2006年至2014年，如果在股价的年线之下随机买入，持有20个交易日，然后卖出，平均收益率的统计如下表所示。
（三）年线之上与之下买入持有20个交易日平均收益率比较。
1、如果对300支成份股综合统计的话，年线之上买入持有20个交易日平均收益4%；
2、而年线之下买入持有20个交易日平均收益仅为0.7%。
3、下图的横坐标是300支成份股，纵坐标为涨跌幅均值。
四、买点安全性比较。
（一）假定我们在股票价格P1 处买入，未来走势存在三种可能：
1、股价在跌p%之前先反弹p%以上；
2、股价在反弹p%之前先跌p%以上；
3、股价一直位于涨跌幅p%区间内，既不碰到上轨也不碰到下轨。实际股票行情第三种情况比较少见，除非上轨与下轨之间的区域足够宽。
（二）如果p%取值10%，沪深300 指数成份股中：
1、当价格位于年线之上买入时，有214 支股票先触上轨的概率大于先触下轨；
2、当价格位于年线之下买入时，则只有128 支股票的先触上轨的概率大于先触下轨。
（三）如果不考虑其他因素，可见对于大多数股票，价格在年线之上随机买入，整体安全性高于年线之下。
五、拐点分布情况统计。
（一）基于某种规则把价格分段后，得到顶部拐点与底部拐点，那么这些拐点是位于均线之上多一些还是位于均线之下多一些，需要分析研究。
1、如果顶部拐点大多数位于年线之上，在实际操作中，对于年线之上不断上涨的行情要注意顶部拐点出现风险；
2、反之，如果底部拐点大多数位于年线之下，如果想抓这种拐点，则需要在年线之下寻找，当然不等于在年线之下买股票是安全的。
（二）以20%作为分段参数的话，对沪深300指数成份股底部拐点统计发现，“位于年线之下的底部拐点”占“总的底部拐点”的比值大于50%的股票有278支，其中56支个股所有的底部拐点都位于年线之下。
（三）顶部拐点的分布情况：
1、在沪深300指数成份股中，有112支个股其顶部拐点在年线之上的占比超过90%，换言之，这些股票每10个顶部拐点至少有9个位于其年线之上；
2、有89支个股顶部拐点位于年线之上的占比在80%至90%；
3、 53支个股顶部拐点位于年线之上的占比在70%至80%。
4、从以上分析不难看出，年线之上不断上涨的行情，要警惕出现大级别的调整行情，不能追高。
（四）以20%作为分段参数对所有股票价格分段之后，得到顶部拐点和底部拐点。
1、对所有300支成份综合统计，总共出现过顶部拐点2347个，其中
1936个顶部拐点位于年线之上，占比82.5%；
2、总共出现底部拐点2337个，其中1679个底部拐点位于年线之下，占比71.8%。
（五）位于年线之上的顶部拐点占顶部拐点总数比值高达82.5%有两个含义：
第一、当从年线之下引发的一个反弹幅度超过20%之后，如果还没有到达年线，那么在回调到起点之前最终向上突破年线的概率为82.5%；
第二、当价格在年线之上涨幅已经过大，警惕出现16.7%以上的调整行情到来，因为82.5%的顶部拐点都在年线之上。
（六）以10%作为分段参数对所有股票价格分段之后，得到顶部拐点和底部拐点。
1、对所有300支成份综合统计，总共出现过顶部拐点6027个，其中
4496个顶部拐点位于年线之上，占比74.6%。
2、总共出现底部拐点5996个，其中3495个底部拐点位于年线之下，占比58.3%。
3、可见随着分段参数的减小，顶部拐点与底部拐点在年线上下的分布趋于持平。
六、基于年线定义趋势力度。
（一）简单而言，年线的趋势可以分为上行趋势、横盘震荡和下行趋势。这是偏定性的描述。
（二）年线的趋势方向简单分为两类。
1、给定一个股票价格序列的年线，实际应用中也可以换成其他均线，报告中主要以年线为例作为分析对象。
2、给定一个时间窗口[T1, T2]，假定在T1点年线价格为P1，在T2点年线价格为P2，那么年线的趋势方向可以简单分为两类：趋势向下和趋势向上。
（1）趋势向下定义为：P2 < P1;
（2）趋势向上定义为: P2 > P1。
（三）截至2014年3月10日，对沪深300支成份股的年线进行趋势力度类型观察（从当前观察点倒退120个交易日）：
1、有83支股票过去120个交易日的年线趋势向上，而且年线无拐点。
2、另有73支股票过去120个交易日的年线趋势向下，年线无拐点。
3、从这个数据不难看出，站在过去120个交易日的维度，300支成份股的走势分化非常显著。
4、从趋势方向角度，有156支个股年线趋势向上，142支个股年线趋势向下，还有2支个股数据不全，没有列入统计。
七、动量因子与年线趋势类型的关系。
（一）在一个下跌行情走势中，当股价开始反弹，假定反弹幅度达到10%，从动量角度来讲，一个自然的问题：这个上涨波段在回调9.09%之前，最终涨幅是多少？回答这个问题，需要用10%涨幅对价格进行分段，之后研究底部拐点到顶部拐点的涨幅分布。
（二）我们分两类情况讨论，一类是年线处于下跌趋势中，另一类是年线处于上涨趋势中。对沪深300指数成份股分析可知：
1、当年线处于下降趋势中，从底部拐点到顶部拐点平均涨幅高达31%；
2、反之当年线处于上涨趋势中，从底部拐点到顶部拐点平均涨幅为26%。
3、单从统计数据来看，年线处于下跌趋势状态时，底部拐点右侧平均涨幅大于年线处于上涨趋势的底部拐点右侧平均涨幅。
（1）这个现象比较容易解释，因为大级别的上涨行情必定始于年线趋势向下的走势。
（2）如果再观察二者的涨幅标准差，下跌趋势对应的涨幅标准差为21.1%，而上涨趋势对应的涨幅标准差仅为13.3%。
（三）以上分析在操作上可以归纳为两点：
1、反弹10%幅度的动量因子是显著的。无论是年线趋势向下还是年线趋势向上，还是其他中间类型，之后的波段平均反弹幅度基本都在25%之上。
2、从年线下跌趋势状态启动的上涨涨幅标准差大于从上涨趋势启动的上涨涨幅标准差，说明当年线处于下跌趋势中，股价开始上涨，要么是大行情要么是下跌中的反弹；而年线处于上行趋势，出现的反弹行情相对比较均衡。
八、总结与展望。
（一）股票在年线之上交易活跃。
沪深300指数成份股中，年线之上日均换手率与年线之下日均换手率比值，有284 支股票的比值大于1，占比高达96%，其中换手率比值大于2的股票多达122 ，占比41%。
（二）随机买入一支股票，持有20个交易日，在年线之上买入平均收益率高。
对沪深指数所有300支成份股综合统计显示，年线之上买入持有20个交易日平均收益4%，而年线之下买入持有20个交易日平均收益仅为0.7%。
（三）股票在年线之上买入安全。
这里的“安全”定义为股价在跌10%之前会先涨10%。统计显示：沪深300指数成份股中，当股价位于年线之上买入时，有214支股票先涨10%的概率大于先跌10%；当股价位于年线之下买入时，则只有128支股票的先涨10%的概率大于先跌10%。如不考虑其他因素，对于大多数股票，价格在年线之上随机买入，整体安全性高于年线之下。
（四）股价中级别以上拐点出现位置——顶部拐点大多出现在年线之上，底部拐点大多出现在年线之下。
1、以20%作为分段参数对所有股票价格分段之后，得到顶部拐点和底部拐点。
2、沪深300支成份股，总共出现顶部拐点2347个，其中1936个顶部拐点位于年线之上，占比82.5%。
3、总共出现底部拐点2337个，其中1679个底部拐点位于年线之下，占比71.8%。
（五）动量因子如何使用更有效？下跌趋势对应的涨幅标准差大于上涨趋势。
1、对沪深300成份股统计显示：一旦价格反弹10%，当年线处于下降趋势，从底部拐点到顶部拐点平均涨幅高达31%；反之当年线处于上涨趋势中，从底部拐点到顶部拐点平均涨幅为26%。
2、下跌趋势对应的涨幅标准差为21.1%，而上涨趋势对应的涨幅标准差仅为13.3%。
（六）在报告中，我们并没有给出如何在年线之下抓住中级别以上的拐点，如何利用动量因子构造稳定的交易策略，以及如何在年线之上参与股票的买卖。
1、要解决上述问题，仅基于本报告的分析是不充分的，必须结合价格的分段结构，如MACD之DEA 指标的分段来进一步研判。
2、对于个人投资者而言，尽量不参与股票价格位于年线以下的股票，除非年线已经走平或开始逐步向上。
3、虽然大级别上涨的波段起点都在年线之下，但抓住这样的拐点风险与收益不成比例，能够在年线之下进场抓住大级别上涨拐点的资金都是对个股未来走势有充分前瞻性而且对市场波动具有承受力的资金，对中小级别资金可以耐心等待。
