爱华网北京泰德制药股份有限公司主要从事药物运载系统（DDS）药品的研发、生产及销售，主导产品为治疗周围血管疾病的靶向药物前列地尔注射液（商品名“凯时”）和用于术后及癌症镇痛的靶向药物氟比洛芬酯注射液（商品名“凯纷”）。2014年9月12日被发审委否决其IPO申请。
公正的说，这确实是一个商业上很成功的一个企业，一年利润5亿多，现金流很好，没有银行负债，产品在国内多数是独家的，比较先进高端，但不是业绩好就能上市，在其他方面确实存在一定的瑕疵和疑问。
一、公司股权结构及其它设计
1、一致行动人。为什么大股东谢炳（控制57.60%的表决权）要和二股东中日友好医院（持有本公司28.00%的股份）要是一致行动人呢？他们怎么可能成为一致行动人？一个是外籍自然人，一个是公立医院，谁听谁的？而且这种设计维持到上市后3年，为什么？可以设计成谢炳是大股东啊，这里面有什么隐情？
2、谢炳控制的中国生物是香港上市公司，中国生物曾经通过全资子公司中国生物（北京）持有公司33.6%的股权，是单一第一大股东，实际上公司可以并表至中国生物（招股说明书没有披露），之后在2013年通过一个协议，使中国生物只持有中国生物（北京）49%的股权，但附加条件，如果公司不能在一定期限内（2016年底）大陆上市，中国生物对中国生物（北京）的股权将恢复至100%，这样做是否合适？这样分拆公司在境内上市是否合适？有没有法律及道德风险？看着像是对赌协议？好像证监会要求企业上市前取消对赌协议的。还有中国生物下有众多医药生产公司和流通公司，他们之间的关联关系和同业竞争关系怎么可能理清？招股说明书避而不谈。
3、公司是日本LTT公司的第一大股东，持股19.2%，应该是并表，而且LTT又是公司的股东，持有公司11.52%的股权，这是交叉持股，虽然在法律上没有障碍，但在国内好像实际上应用不多，尤其是牵涉到并表时，可能有更多麻烦。
二、专利及授权
1、公司的部分专利授权使用费和销售额比例不对。
2、公司与大量的海外企业签订技术合作协议，引进新药进入国内，公司的技术创新能力到底怎么样？
三、财务
1、公司2013年末货币资金11.5亿元，应收账款1.87亿元，没有银行负债，一年盈利5.8亿，募投项目需要18亿元左右，感觉公司自有资金就可以解决了，这种公司可以考虑不发行新股上市，否则大家感觉你在圈钱，反倒不好。
2、产品综合毛利率87%以上，再看看公司业务招待费、差旅费、办公费合计5.5亿元，招股说明书也提到这些费用是“以学术会议、学术讲座、学术沙龙等方式积极开展销售推广活动”，大家都知道是干什么去了，中国医疗制度的悲哀啊，这是维持其高毛利的重要因素。
以上言论只是一家之言，不对之处请谅解。
2014年12月12日
