爱华网如何应对戴维斯双杀——从张裕和阿胶近期的走势谈起（作者：闲来一坐话投资）
今年自己的投资组合中，张裕A、东阿阿胶遭遇“戴维斯双杀”（有网友说是单杀，想想也对，股价本已调整多日，偏又中报业绩不好，再往下杀杀，姑妄称之）。截至8月17日，张裕A股价从高点已下跌41.04%，东阿阿胶股价从高点已下跌41.65%。东阿阿胶中报业绩不理想，张裕A还因为“农残门”事件，遭遇“黑天鹅”，尽管公司紧急公关进行了澄清，但实际上背后的原因显而易见：根子还是在增长放缓上。
在股市中投资最令人高兴莫名的当然是享受那种“戴维斯双击”，谁愿意遭受这种“双杀”呢？！然而长期在股市中混，谁又能够保证自己永远享受那种“双击”呢？关键是当这种问题出现时如何应对，这才是最为紧要的。
自己最近一直在思考，如何应对这种“双杀”或者股市“黑天鹅”事件呢？思考的结果有三：
一、固执坚守
老实说，自己心中不是不对这“哥俩”有所察觉，其实追踪两家公司的第一季报，业绩放缓或者下滑的势头早已露出端倪。但是为什么自己还依然固执坚守呢？一是这“哥俩”都是自己已相伴四年多的票票，相对来讲持仓成本不是很高，心理上持有较为轻松；二是多年的投资经验和教训告诉自己，任何伟大优秀的公司也有一时增长放缓的时候，当“王子”企业一时增长放缓或者遇难之时，事后往往证明，恰恰不是卖出之时，反而应该是择机加仓的良机；三是观察中国股市一些长期大牛，有哪一个上涨十几倍、几十倍的长期大牛不是波动个百分之几十呢？
茅台好不好？好，10年40倍，不仅给它的长期股东带来了巨大的财富，同时也成就了国内一批如但斌、林园这样的知名投资人。但是我们查看一下它的成长轨迹，它在2008年、2009年、2011年之时同样增长放缓。
茅台收入：2007年增长46.60%，2008年增长13.88%，2009年增长17.33%，2010年增长20.30%。
茅台净利：2007年增长83.25%，2008年增长34.22%，2009年增长13.50%，2010年年增长17.13%。
相对应增长放缓，茅台股价同样作出了激烈反应（当然有大势不好之原因），然而今天来看，恰恰是2008年、2009、2011年又多次有介入茅台的良机。
巴菲特的伯克希尔好不好？好，50多年上涨五千多倍的超超级大牛股，想当年投资1万美元就可以让你的财富增长到5千多万美元的财富神话啊（简直可以用石破天惊、目瞪口呆来形容）！然而今天我们知道，历史上它曾经是一只很长时间的冷门股，特别是它在20世纪七十年代曾从90美元下跌至40美元，几近腰斩；1987年全球股灾之时它又从4000多美元下跌至3000美元左右，下跌25%；1990年海湾战争爆发，它又从8900美元下跌至5500美元，下跌达38.20%；20世纪九十年代科技网络泡沫兴起之时，它又从8万美元跌至4万美元，股价又一次被腰斩！今天面对这样一个石破天惊、目蹬口呆的财富神话，又有多少人坚持到最后呢？！
当然，张裕、阿胶不是茅台，更不是巴菲特的伯克希尔，公司的质地不一样，自然也决定了结果的迵然不同。
但是，我们又不妨回望一下历史：阿胶自1996年上市以来，自开盘价10元，上涨至现在（前复权）357.17元（尽管遭遇了双杀），16年上涨35.7倍；张裕自2000年上市，开盘价25元，上涨至现在209.28元，12年上涨8.36倍。而且我们考察其收入与利润成长轨迹，也并不是一帆风顺的，有时增长快些，有时也增长放缓甚至下滑，是螺旋上升的。我们可以想像：其间不知有多少人在这“哥俩”身上进进出出，然而投资股市能够坚持做到收益十年八倍以上的又有多少人呢？！退一步想像：如果我们若干年前，若是从一个差不多的价位钻进去，就一直固执坚守，今天我们的收益率又会是多少呢？！
市场在短期是有效的，因为它常常对一家公司的短期业绩，如一两个季度，甚至一两年的业绩做出有效的反应，但是这种有效性又是有限的有效性，因为这种短期的有限的有效性常常表现为长期的无效性，即它短期的有限的有效性常常无法真正反应一家公司的长期投资价值。而市场就一【】个超长期而言，它又是有效的，即一家公司的业绩终将反应其长期内在价值。是不是有点像饶口令？然而，这确是自己从一些长期牛股中悟出的“道道儿”。
自己一向主张，股市投资者一定要学会阅股，就是要经常面对着一些长期大牛反复阅读，看多了估计就会从中突然省悟什么，有时或许比多读几本投资书籍都重要！
当然，我们会质疑：过去的辉煌还能代表未来的辉煌吗？是的，不能够从后视镜中透视未来，关键的是张裕与阿胶的那种长寿基因与成长基因是否发生了“突变”，这一切又都源于自己的逻缉判断与投资想像力。这一点，自可仁者见仁，智者见智。当然，自己判断它们的长寿基因与成长基因当前还未发生根本性的突变（自己的博文也多次论及），如果哪天判断它们突变了，长期投资的逻缉不在了，再另当别论。
总结：长期投资有时就是个“死多头”，而且自己体会，如果你不是能够经受住股价波动百分之四五十的“死多头”都难言长期投资（如自己持有的医药股自2010年10月以来调整20个月仍然固执坚守，现在看云南白药、天士力还表现可以）。好处在于可以经过无数次的波动、折磨、纠结，最终修成正果，所谓不折磨不成佛。坏处在于一旦判断失误（而且有时还死不认错），谬以千里，自将遭受重创，其间的机会成本和资金成本可谓大焉。
二、走马换将
谁也不能保证自己是未卜先知的股市神仙。特别是股市中每个阶段总会有一些有着业绩增长支撑的强势股或者叫股市宠儿。
仍以实证为例，比如当察觉出张裕与东阿增长放缓之际，哪怕是第一季报出来以后，完全可以将张裕换成茅台，将东阿阿胶换成天士力、片仔癀、云南白药、同仁堂之类，因为它们至少在短期来看趋势是向上的，且有着较为完美的业绩支撑着。这种办法不是事实证明很好吗？老实说，本人也曾有些纠结，甚至心中也有不少次这样的冲动，但是谁又能够保证它们将来始终保持30、40%以上的增长，不会同样有一天遭遇这种“双杀”呢？当然，我们完全可以做到顺势而为，等它们有一天同样增长放缓之时再“走马换将”不迟，同样等张裕、阿胶重拾增长之后再换回也是完全可以的！如此在这些强势股之间“走马换将”岂不亦妙哉？！
总结：老实说，这一招儿不是不可（而且自己也这样做过），而且如果观察敏锐，行动坚决，效果还很好，但是谁又能够保证自己每次都换将正确呢？这样做的好处是有，但坏处是：结果多年下来在一些长期大牛中换来换去，短期看或许效果不错，但长期而言对一些长期大牛常常是“悔不该”!特别要命的是，自己卖出的个股，如仍以东阿阿胶、张裕为例，如果它们有一天再重拾增长，此时的股价怕又早已提前做出了反应，此时当市场又普遍重新认可之时，自己还能够保证以一个更高的价格买回来吗（怕不少人正是因为如此经常错失大牛股）？
仍以茅台为例，茅台今年半年报出来，虽然净利增长42%，但是一定会有不少的市场人士从其预收款和经营流量净额中“嗅”出了增长放缓的迹象（加之国家治理三公经费的大环境，考虑到白酒将来的景气度），且从近期的技术走势看，茅台短期走势已经有一种“破位”的感觉，那么是不是对它进行走马换将呢？！其间或许因为每个人的投资哲学、投资理念不同，而采取不同的办法。
三、组合应对
与其预测风雨，不如打造一个明星组合。从一开始就坚持严格选，不要总是想着卖，所谓摘取皇冠上的明珠，所谓当个好股收藏家，是自己孜孜以求的终极目标。通过适度分散应对这种“戴维斯双杀”，从某种程度上让自己留有一定的安全边际。毕竟作为局外人，即使自认为对某家企业相当了解，但实际上有些不确定性因素仍然是难以预料的。所以，采取适度分散的超级明星组合，或许是一个不错的办法。比如，尽管自己组合中有两支遭到“双杀”，但是总体而言并没有遭受到重创，关于这一点，自己在博文《再谈构建超级明星组合的重要性》中已有论及，在此不再重复。
股市投资有时就是比谁看得远，看得准，熬得住。股市投资或许没有一个过于完美的办法。文无定法，股市投资也无定法，运用之妙，看来全在于自己的投资哲学与投资偏好了。究竟哪一个办法更好呢？自己仍处于思索之中。
