关于市场风险溢价的全球调查 股票市场风险溢价

在公司理财中,价值是决策的判断准则(Criterion),而价值计算离不开市场风险溢价和无风险利率。从公司融资决策分析的角度看,金融是资金从剩余方向短缺方流动的过程,这个过程的核心问题是剩余方对收益率的要求越高越好和短缺方利用资金所产生的收益总是有限的、进而向剩余方提供的回报率也必然有限这样一个矛盾。解决这个矛盾的方法是回到市场层面,通过市场均衡来解决。这时就要用到市场风险溢价和无风险收益率这两个基准参数。市场风险溢价是资金剩余方承担一个标准单位的风险而向资金短缺方合理要求的收益率,外加无风险利率。从企业的角度看,无风险收益率是资金的时间价值,而市场溢价和无风险利率之和是系统风险等于1的企业的股权资本成本。从企业绩效测量和业绩考核来看,确定市场风险溢价和无风险利率是计算企业经济增加值(EVA)的基础。

但是,就公司理财研究和教学的角度而言,确定这两个参数并非一件容易的事情。2013年,西班牙纳瓦拉大学国际管理研究生院的巴勃罗•费尔南德斯教授、哈维尔·阿哈里尔马尤阿教授和他们的研究助理巴勃罗·利纳雷斯三个人用电子邮件调查世界各国的财务教授、金融教授、经济学教授、公司分析师和公司管理者在2013年使用的市场风险溢价和无风险收益率的情况,得到了6,237份应答。分析计算后,他们于2013年6月26日公布了调查结果。国际上关注用调查法获得这些数据的学者还有美国杜克大学富卡商学院的约翰·格雷厄姆(JohnGraham)和坎贝尔·哈维(CampbellHarvey)等。

2013年度51个国家和地区所使用的市场风险溢价(MarketRisk Premium, MRP)调查结果

国家或地区

应答数

均值

中位数

标准差

最大值

最小值

均值-中位数

中国香港

9

7.40%

6.50%

2.70%

12.50%

3.60%

0.90%

中国台湾

7

6.70%

关于市场风险溢价的全球调查 股票市场风险溢价

6.90%

2.00%

11.00%

4.00%

-0.10%

中国大陆

95

7.70%

7.00%

2.30%

14.00%

3.00%

0.70%

智利

17

5.00%

5.50%

2.20%

8.00%

1.00%

-0.5 0%

英国

247

5.50%

5.00%

1.40%

11.00%

2.00%

0.50%

印尼

9

7.80%

8.00%

1.40%

9.50%

5.50%

-0.20%

印度

12

8.50%

8.80%

2.90%

13.40%

3.00%

-0.30%

意大利

205

5.70%

5.50%

1.50%

12.00%

3.00%

0.20%

以色列

6

6.40%

7.00%

1.10%

7.10%

5.00%

-0.70%

匈牙利

6

8.20%

8.70%

1.60%

9.40%

5.50%

-0.50%

新西兰

8

5.40%

5.80%

1.80%

7.50%

2.50%

-0.40%

新加坡

9

5.00%

5.80%

1.70%

6.00%

1.30%

-0.80%

希腊

50

7.30%

6.00%

4.10%

20.80%

3.00%

1.30%

西班牙

804

6.00%

5.50%

1.70%

15.00%

3.00%

0.50%

委内瑞拉

5

11.20%

11.80%

1.80%

12.50%

8.00%

-0.60%

土耳其

5

8.20%

9.40%

2.90%

10.00%

3.00%

-1.20%

泰国

5

7.60%

8.10%

0.60%

8.10%

7.00%

-0.40%

斯洛文尼亚

5

7.40%

8.40%

1.50%

8.40%

5.50%

-1.10%

瑞士

113

5.60%

5.50%

1.50%

12.00%

3.00%

0.10%

瑞典

50

6.00%

5.90%

1.70%

12.00%

3.00%

0.10%

日本

28

6.60%

6.40%

2.70%

11.20%

2.00%

0.20%

葡萄牙

52

6.10%

5.90%

2.30%

12.00%

2.50%

0.20%

挪威

51

6.00%

6.00%

1.80%

12.00%

3.00%

0.00%

南非

6

6.80%

7.00%

1.40%

8.10%

5.00%

-0.30%

墨西哥

24

6.70%

6.30%

2.40%

13.60%

1.10%

0.40%

秘鲁

9

6.50%

6.80%

2.10%

8.40%

2.00%

-0.30%

美国

2394

5.70%

5.50%

1.60%

15.80%

2.50%

0.20%

马来西亚

13

7.60%

7.50%

1.30%

10.00%

5.50%

0.10%

罗马尼亚

5

8.10%

8.80%

1.20%

8.80%

6.00%

-0.70%

立陶宛

11

8.00%

8.00%

1.60%

11.00%

5.50%

0.00%

捷克共和国

8

6.50%

7.00%

1.10%

8.00%

5.00%

-0.50%

加拿大

110

5.40%

5.30%

1.30%

12.00%

3.00%

0.10%

荷兰

9

6.00%

5.80%

1.30%

8.90%

4.60%

0.20%

韩国

11

7.00%

6.90%

1.80%

10.00%

4.00%

0.20%

哥伦比亚

11

8.40%

8.80%

3.40%

13.00%

1.20%

-0.40%

芬兰

7

6.80%

6.00%

1.20%

8.70%

5.80%

0.80%

法国

134

6.10%

6.00%

1.60%

12.00%

3.00%

0.10%

俄罗斯

18

7.30%

7.00%

4.10%

20.00%

1.00%

0.30%

德国

343

5.50%

5.00%

1.70%

18.00%

1.60%

0.50%

丹麦

6

6.40%

5.90%

0.80%

7.40%

5.80%

0.50%

玻利维亚

5

10.60%

11.00%

1.70%

12.10%

8.00%

-0.40%

波兰

12

6.30%

6.50%

1.00%

7.30%

5.00%

-0.20%

比利时

48

6.10%

6.00%

1.80%

12.00%

3.00%

0.10%

保加利亚

6

8.00%

8.40%

0.90%

9.00%

6.60%

-0.40%

巴西

112

6.50%

6.00%

2.10%

12.00%

1.60%

0.50%

巴基斯坦

5

16.00%

16.30%

0.60%

16.30%

15.00%

-0.30%

澳大利亚

17

6.80%

5.80%

4.90%

25.00%

3.00%

1.00%

奥地利

47

6.00%

5.80%

1.90%

12.00%

3.00%

0.20%

爱尔兰

7

6.20%

7.00%

3.30%

9.40%

2.70%

-0.70%

埃及

5

9.20%

9.00%

1.20%

11.00%

8.00%

0.20%

阿根廷

20

10.60%

6.80%

8.10%

34.00%

4.00%

3.90%

  

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