爱华网理财动态(44、45、46期）
8号文使银行理财产品正规化
2013年3月银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，对银行理财产品在非标准化债权资产领域的投资行为做出了系统规定。其核心在于，将非标准化债权资产类理财业务纳入监管，从而有效防范和控制风理财产品一周监测 险，促进该类业务规范健康发展。
根据银监会的要求，商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算，对于通知印发之前已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产，商业银行应比照自营贷款，按照《商业银行资本管理办法》要求，于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。同时，银监会还规定，商业银行应严格按照通知的各项要求开展相关业务，达不到要求的，应立即停止相关业务，直至达到规定要求。
可以说，相比以往的规范原则，“8号文”相关规定的严格程度只增无减。原因在于，该类业务的无序扩张，以及通过该类业务绕开监管的状况令监管层无法坐视不理。
“非标准化债权资产”进行了定义：即包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）
益权、带回购条款的股权性融资等未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产。
银监会“8号文”要求银行非标资产不得超过总资产的4%以及理财产品余额的35%，这两个“上限”让银行叫苦不迭。不少银行失去了非标资产新增空间，同时还面临压缩存量非标资产规模的压力。
【政策解读】
“8号文”将监管重点指向银行理财产品在非标准化债权资产领域的投资行为。使商业银行在资产配置方面受制颇多，随着标准化债权资产占比的逐步增大，投资组合整体收益的下滑渐渐传导到产品端，也在一定程度上拉低了产品的整体收益水平。
随着“8号文”对银行理财市场影响的进一步深化，理财产品的收益率将整体趋稳，同时，产品期限和风险收益也将有所变化，“由于非标准化债权资产具有期限较长、收益较高的特征，随着”银行理财产品的投资项目与产品一一对应要求的深入落实，银行理财产品的平均投资期限将会延长、产品投资期限集中度降低；不同类型产品的风险-收益层级将更加明晰。
10月30日，新浪微博微支付团队将推出金融超市产品“微财富”，预计 2013年年底正式上线，这无疑成为理财市场上的又一重磅炸弹。
新浪“微财富”产品将在上海运营，类似理财产品销售平台，
售卖基金、保险等理财产品，并会考虑接入 P2P 业务，目前正与国内一些 P2P 公司进行合作洽谈。
7 月，新浪发布“微银行”，可办理开销户、资金转账汇款、信用卡还款等业务，这是其朝金融行业迈出了第一步；8 月腾讯发布微信 5.0 版新增的支付功能，成为其涉足金融行业的垫脚石；9月上旬，腾讯与浦发银行正式签署《战略合作协议》，市场普遍认为用户数或已超 6 亿的微信将是腾讯后发制人进入金融行业最好的突破口；10月中旬，中国银联旗下的银联商务联合光大保德信基金，推出类似余额宝的现金理财产品天天富等。
支付宝的标尺一立，无论是第三方支付公司或基金公司，都有很高的预期和想法。互联网金融时代有很多机会，市场也很大，余额宝仅仅是个开始。继余额宝之后，类似产品层出不穷，“现金宝”、“活期宝”等也取得较大增量。正因如此，多家基金公司正积极争取与苏宁易购、京东商城、当当网等电商平台展开各类合作。 不过，“互联网加上金融”的模式势必对传统金融行业产生强烈冲击。从长远来看，商业银行只有创新，与互联网有机融合，将现有业务与在线金融中心、移动金融、电子商务、电子支付平台等新兴技术模式加以整合，才能产生良性的互联网金融业态。
随着经济转型与科技进步，我国已步入金融创新与互联网经济时代；与此同时，互联网正在改变中国——首先是淘宝打破商业分
销体系，其次是微博打破传媒垄断，下一个互联网产生深远影响的领域正是金融行业，由于信息流直接可以带来交易，而无需物流体系的支撑，金融具有天然的网络属性。以互联网金融为
代表的现代信息科技，将对人类的金融模式产生根本的影响，在这种便捷的金融模式下，支付、查询、融资、信息处理等都会在大幅度减少交易成本的基础上，实现技术性的提升。
央行银监会双双酝酿新规
央行和银监会正联手控制中国银行体系庞大而不透明的同业业务蔓延风险。2013 年以来，监管机构不断收紧同业业务。3 月 27 日，银监会下发了银监会下发了8号文，以规范商业银行理财产品投资“非标”资产，并设定理财产品余额为35%的上限，或不得超过银行上年度总资产的4%。
银监会正酝酿旨在规范商业银行同业业务的监管新政，包括将银行自营资金投向非标准化债权资产与银行理财资金投向非标资产的行为统一纳入监管范畴，且参照 8 号文对银行理财非标投资规模控制的做法，对“自营非标+理财非标实施统一监管，且设定总额度”（8 号文规定，银行理财资金投资非标资产的余额在任何时点均以理财产品余额的 35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限）。
银监会针对同业业务的管理办法要求，各银行从风险控制上对同业业务加大计提拨备。这意味着，表内投资及各类担保，都需按照表内同类型业务标准计提拨备，目的是用资本约束信贷的“假出表”。同时，银监会拟叫停买入返售的《三方合作协议》，以进一步控制银行理财投资非标准化债权资产。
商业银行未雨绸缪
银监会曾对银行绕道8号文的规避行为作了总结：一是部分银行非标资产投资没有完全比照自营贷款管理，尽职调查、风险审查和投后管理不到位；二是部分银行为达到非标资产的比例要求，大量发行机构理财产品做大分母；三是将相关资产从理财账户转到自营账户，通过“互买”、“过桥”等方式反映在同业资产、其他类投资等项下。此番将银行自营非标统一纳入监管范畴的计划，便是对上述问题的回应之策。
16 家上市商业银行，其同业项下买入返售信托受益权，2013 年上半年上市银行 9167 多亿元，2012 年底是 6097 亿元；1 万亿的信托受益权规模与 2013 年新增信贷额度8.5万亿相比，占比达到12%，难怪央行专门把商业银行通过同业业务创造货币的渠道称为“同业渠道”。值得关注的是，监管机构有可能将 3 个月以上的同业风险资产权重维持不变，来缓冲新政策可能带来的冲击。依照之前中国版新资本协议的《商业银行资本管理办法（试行）》规
定，2013 年1 月1日起，银行业同业资产风险权重统一调整为25%，之前为原始期限三个月以内同业资产风险权重为0、三个月以上风险权重为20%。
此次将银行自营非标统一纳入监管范畴的计划，正是银监会银监会进一步细化“8号文”关于理财业务规模控制、期限错配、风险防控方面的监管措施。从8 号文规定银行理财资金投资非标资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4%之间孰低者为上限，到了7
月底的年中工作会议上，银监会曾对银行绕道 8 号文的规避行为进行了系列总结：一是部分银行非标资产投资没有完全比照自营贷款管理，尽职调查、风险审查和投后管理不到位；二是部分银行为达到非标资产的比例要求，大量发行机构理财产品做大分母；三是将相关资产从理财账户转到自营账户，通过“互买”、
“过桥”等方式反映在同业资产、其他类投资等项下。而对于同业未来发展，银监会给出的道路是：加快推进资产证券化的进度，将资产证券化实现常态化。
因为特殊的货币政策、对银行的一些监管政策，客观上商业银行形成了一种“存款冲时点，存完放贷款，贷款存利润”的业务模式。但是，现在这个模式已经走到尽头，银行都在想转型，转型方向主要是抓中间业务收入，而只有资管业务能支撑起银行转型。 2014年即将来临，政策的调整，为银行理财产品增加了不少变数，这些因素甚至将对理财产品市场产生深远的影响。 变数1：利率市场化推进，挤压银行理财产品市场 12月9日，《同业存单管理暂行办法》开始实施，这标志着NCD正式开闸，更深远的，这意味着利率市场化又向前推进了一步。同业存单的发行利率、发行价格等以市场化方式确定，作为目前唯一具有存款性质的市场化利率，能为未来存款利率市场化提供参照，是存款利率市场化的铺垫。从2013年几项机制的推出，可以看到利率全面市场化的改革路径——7月20日，央行全面放开金融机构贷款利率管制；10月25日，贷款基础利率（LPR）集中报价和发布机制正式运行；12月9日，同业存单发行与交易。而为利率完全市场化铺路的存款保险（放心保）制度也将要出台。
利率市场化是金融改革的方向，同时它也会对现有的理财产品市场产生一定的影响。原因就在于，一直以来我国对存贷款利率都实施一定程度的管制——2013年7月份央行刚刚放开了金融机构贷款利率管制，取消了金融机构贷款利率0.7倍的下限；而对于存款
利率，仍然坚守着最高上浮10%的上限。在这种管理制度下，银行的存款利率就很难体现出市场对资金的真正供需情况。市场只能够借道于一些投资标的为货币市场、债券市场的理财产品来满足对资金的需求。从这个意义上说，这种类型的理财产品是利率市场化的前奏，它们的收益率水平真实地反映了市场化的利率。
举个例子来说，2013年6月份以来，市场的资金供应趋紧，“准固定收益”型理财产品的收益率就水涨船高；在月末、季末这些特殊的时点，这种理财产品的收益水平也会有较大的突破。相比较之下，尽管很多银行已经将所有的存款利率都“一浮到底”，达到上限，却还是难以反映出市场的实际利率。
变数 2：资管计划实现突破，银行理财多元化
银行资产管理计划与普通的银行理财产品有明显的不同。银行资产管理计划是银行作为管理人发起设立，按照与客户约定的方式和投资范围等对客户委托的资金进行投资、运作、管理的特殊目的载体。理财管理计划财产独立于管理人和托管人的固有财产，独立开户，单独管理、建账和核算。
银监会一直在寻求解决银行理财产品的透明化和刚性兑付问题。而资产管理计划，可以通过直接融资工具，直接对接每个项目。这样，就可以真正做到每笔项目的赢亏由客户承担，银行只收取中间业务收入。使银行业向一个健康稳定的方向发展，逐渐凸显银行
在大资管背景下，扮演资产中介和管理者的角色。银监会提出资产管理计划的动机和目的非常清晰，让银行不再依靠信托、券商资管、基金子公司等通道。其改革的根源是为了逐渐融化越滚越大的中国银行体系内不断聚集的“风险雪球”。
变数 3：叫板互联网产品，管理资金更灵活
银行的主要竞争对手不再是银行，而是来自互联网企业的跨界进入，说明互联网产业与金融业的融合已经从技术融合发展到业务融合阶段。因此，互联网支付、网络贷款、在线理财等业务创新形态大有井喷之势。只要银行以积极的姿态应对挑战，相信随着市场的深度融合，传统银行与互联网公司一定可以找准自己的角色定位，共同打造好互联网金融产业生态圈。
变数 4：民营银行试点在即，改变银行市场格局
广发银行与易方达合作推出一项名为“智能金账户”的新业务，通过网银平台整合借记卡、信用卡及货币基金三类金融产品的全部功能，本质上是将货币基金的实时赎回，与支付、转账、还款、购物一站式相连。
交通银行与多家基金公司推出理财增值服务产品“快溢通”，将借记卡买货币基金、借记卡自动为信用卡还款连接起来，持卡人开通快溢通后，其借记卡留存一定资金，剩余部分将自动购买货币基金；当借记卡自动为信用卡还款但余额不足时，将自动赎回货币基
金，补足还款差额。而且这一产品实现了 T+0 实时到账，即如果客户想要赎回资金，提交申请后当天就能入账。
P2P网贷最低门槛只有 50元。
黄金白银也能定投
中国首只红酒期权私募基金——该基金主要投资法国波尔多和勃艮第两个葡萄酒主产区的酒庄，募集规模为10亿人民币，年净回报率为15%，期限 5年，实际的年回报率均达到了 10%。而且5年到期后，将按清算价现金收回，同时投资者也可将清算价的 30%折成酒。鼎红基金红酒基金的主要退出管道为海内外大型葡萄酒分销商，交易价格将在千元以上至几万元。而成熟的国际交易市场如伦敦葡萄酒交易所，及上海新近成立的上海期酒交易所，也为投资人退出提供了管道。
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