外汇储备管理局 中国外汇储备管理的模式建议

  对外汇储备进行有效管理,已是当务之急,也是解决问题的关键之所在。下面是爱华网小编带来关于中国外汇储备管理的模式建议的内容,希望能让大家有所收获!

 

  中国外汇储备管理的模式建议

  一、可以保持较为充分的外汇储备规模

  外汇储备持续、稳步增长是促进经济增长、稳定金融市场的重要保证。

  1.基于经济进入新常态、建立更加开放的经济新体制和中国进一步参与国际经济交易等需要,以及国际经济、金融全球化的背景与金融危机频发的事实,中国现阶段或今后比较长的时间里,应该保持比较充分的外汇储备。

  2.必须有明确的外汇储备适度区间,要充分地考虑到影响区间变化的经济与非经济因素、宏观和微观因素,区间模型是可以动态调整的。

  3.充分把握2016年人民币成为SDR定值货币的机会,基于稳健经济发展的前提,逐步推进人民币国际化。外汇储备规模与货币国际化之间密切相关。在人民币国际化的初期与中期,充足的外汇储备是人民币国际化的有力支撑,而人民币国际化的深入推进则有利于缓解外汇储备规模压力,化解储备规模过大带来的风险。

  4.适度加大汇率体制改革与完善汇率形成机制,提高对汇率变动的容忍度,形成汇率目标制度,同时处理好实现国家战略目标与汇率市场化的关系,降低对外汇市场的干预频率,由此保证外汇储备规模的稳定与可持续。

  二、进一步优化储备结构,并促进储备结构多元化

  1.优化外汇储备币种结构,推动外汇储备币种结构多元化。

  适当降低美元比重,提高非美元货币比重。美元近年仍比较强势,因此目前及今后一段时间保持较多的美元储备是适合的,但从长远来看,美元复苏缺乏内在动力,实际购买力有可能进一步下降。因此目前的问题不是去美元,而是确定最适的货币配置。目前的事实是,欧元在国际货币体系中已成第二大货币,且欧元在国际债市上已是主导货币,取代了昔日美元的地位。中国与欧元区的经济合作日益密切,欧盟现在是中国第一大出口市场、第二大进口市场和第一大贸易伙伴。此外,今后欧元区还有可能进一步发展和扩大。虽然欧债危机下欧元信誉度有所下降,但是基于外汇储备基本职能的分析,提高欧元比重是必然趋势。因此建议适当增加欧元比重。今后比较稳定的币种结构是:美元、欧元、日元、英镑等,其中欧元、日元比重可以适度提高。同时,也必须重视另一个事实:现在已经有越来越多的新兴经济体与中国经济往来日益频繁,如印度、巴西、俄罗斯等,所以中国应该适当持有这些货币,以满足贸易、投资等对这些国家货币需求与实现较高程度的匹配,提高储备货币持有的效率与效益。

  2.促进资产全球配置与资产结构优化。

  资产配置应坚持安全性、流动性、盈利性三者的有效统一。具体建议如下:

  (1)在保持对美国市场的投资基础上,中国还应增加对欧洲国家或亚洲新兴国家市场的投资。美国作为世界最主要的发达国家,其市场机制与监管体系比较健全,相对来说保持现有的投资规模是可行的。但基于风险规避的考虑,未来可以进一步扩大投资领域,在资产组合中选择与美元资产相关性低或负相关的资产。

  (2)今后中国外汇储备投资应逐渐从纸质性或虚拟性资产过渡到战略性、资源性资产,两种并重或根据情况变化适时调整。从研究结论来看,以原油为代表的战略性能源储备投资应该达到13%,但目前还远未达标。黄金资产的储备水平也比较低,仅为美国的12.96%。因此,未来中国可增加对此类资产的投资力度。当然,短期内大量投资战略性能源、资源,可能会引起一些国家的警惕,这要求有关部门特别是中投公司等要有更高的智慧与更好的方法来从容应对。

  (3)从金融资产配置结构上看:第一,无论最低资产回报率为多少,在对外汇储备资产的期限配置进行管理时,应以长期资产为主,并适当提高短期资产的配置比例;第二,应适机、适当减持美国国债、机构债等低收益资产,增持公司债和股权类资产以提高外汇储备的收益性,同时适当扩大全球资产配置的比例;第三,从资产形式配置结构上看,应适当提高黄金储备比例,虽然黄金价格也存在一定的波动性,但是在美元价格下跌和通货膨胀预期下,其仍是外汇储备最好的替代产品和避险工具,同时也是最稳定的国际清偿手段;第四,从资产用途配置结构上看,增持发展性储备。具体措施包括:设立专项外汇资金,满足中国经济建设的资金需求,将外汇储备转化为现实生产力;设立能源储备基金,保障国家经济持续发展;加强中国对外国的直接投资,包括适当投资国外房地产市场和各种实业产业等。

  三、完善储备管理体系,加强外汇储备全面风险管理

  虽然中国已经建立了比较完善的外汇储备管理体制框架,但在运作过程中与IMF《指南》的标准还存在一定的差距,尤其是在外汇管理的透明度、组织结构设置和法律制度等方面还存在较为严重的不足。这也是我们必须着力改进与完善的地方。具体建议如下:

  1.增强外汇储备管理透明度。这有利于提高外汇管理当局公信力,更好实现外汇管理的目标。中国目前仅定期公布外汇储备规模,有关外汇储备结构信息讳莫如深。IMF 《MFT 透明度准则》和SDDS标准均给出了加强外汇储备透明度方面的指引。在这方面的改进可以从以下四个方面入手:(1)公布外汇储备管理的相关机构及其职责;(2)公布外汇储备管理的原则,外汇监管机构外汇市场操作规则;(3)外汇储备资产结构与币种结构;(4)第三方审计机构对出具的外汇储备审计意见。考虑到外汇储备资产性质的特殊性,在加强外汇储备管理透明度的同时也要重视外汇储备的机密性,因此应遵循两条必要原则:(1)外汇储备管理透明度应有利于实现外汇管理目标;(2)外汇储备管理透明度强调宏观和总体上的透明而非微观和细节上的透明。

  2.优化储备管理组织结构。IMF2013版《外汇储备管理指南》建议,机构设置应当反映外汇储备管理原则与责任。目前中国外汇储备管理的核心集中于外汇管理局的储备管理司。储备管理司又细分有操作、结算、决策、监督等部门,但这种管理组织体系不能适应有效管理的需求,因此建议:

  (1)尝试建立二元的外汇储备管理体系。现行的外汇储备管理模式是央行、国家外汇管理局主导的“一元模式”。这一模式约束了央行的政策自主性,使得汇率政策和货币政策之间的冲突加剧,在国内冲销手段有限的情况下,这一模式是导致国内流动性过剩的主要原因之一。因此,有必要对这一管理模式进行改革。从国际经验来看,无论发达国家还是发展中国家,大多选择二元管理模式,即央行和财政部同时参与外汇储备管理。二元模式隔离了外汇储备的形成与货币政策独立性的关系,切断外汇储备增长与货币发行之间的连带关系,为中央银行自主性的货币政策操作提供更大的空间。基于中国现行管理模式的弊端,借鉴国际经验,笔者认为,从提高货币政策的独立性有效性、履行出资人权利与职责及加强监管角度看,中国可以考虑财政部参与外汇储备管理,即构建由国务院统筹,央行和财政部共同参与的二元平行外汇储备管理模式。

  (2)创新风险管理组织体系。2008年金融危机后,IMF 突出了外汇储备抵御外部冲击方面的职能,强调对外汇储备进行压力测试。外汇储备风险控制是外汇储备管理的重要环节。因此,首先要有全面风险管理意识,没有意识就没有行动;其次建立科学的中国外汇储备风险管理体系,特别是全面风险管理体系;第三,着重建设风险管理部门。目前中国外汇储备管理体系中还没有明确的部门对外汇储备的风险负责,因此建议在储备管理司中增设风险管理处。

  (3)完善外汇储备管理授权体系。即建立“二元”管理框架的、与全面风险管理相匹配的中国外汇储备管理授权体系(参见图1)。国家外汇管理局负责总体的外汇储备管理,但具体的管理职能可以通过授权委托方式来实现,可以委托给国内金融机构和境外合格的金融机构单位代为经营管理。同时建议储备管理司增设资产监察司,负责对授权金融机构经营管理的外汇储备状况与效果进行稽查、评估与考核。

  3.加强外汇储备的多层次管理。如前所述,中国外汇储备的持有动机包括流动性需求、交易性需求、安全性需求。据此,中国外汇储备可以分为政策性储备、交易性储备和收益性储备三个层次。对三个层次的外汇储备,应该制定不同的管理目标,确定不同的管理主体,确定不同的币种结构和规模,从而实现外汇储备及其币种的最优管理。

  4.改善储备管理制度环境,依法管理外汇储备。一系列制度与规则的制定与落实,是实现外汇储备有效管理的重要保障。良好的法律和制度安排有利于明确外汇管理机构的权利和义务,使得外汇管理更加有效。虽然国家外汇管理局在外汇管理以及国际收支等方面制定了较为详尽的法规,明确了外汇外汇管理局的主要职责,但多数法规涉及的是企业或个人用汇方面的相关细则,有关外汇储备管理操作、绩效考核、危机应对等方面的法规依然空白。根据IMF《外汇储备管理指南》的建议,改善储备管理制度环境首先应以制度的形式规范外汇储备管理机构的职责,尤其是明确各部门的职责。此外,外汇储备管理应遵循一定的制度规则,建议制定《外汇储备操作准则》《外汇储备绩效考评标准》《外汇储备会计与审计准则》《重大风险应急预案》等相关准则。

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