爱华网文/左力 股市什么时候才能跌到头？某银行分析师说：“等我们银行的钱袋子打开，就差不多到底了。” A股自4月中旬以来的下跌行情，虽然触发点是楼市新政，但申银万国证券分析师桂浩明也认为，在导致股市下跌的各种因素中，资金面的确是个绕不过去的问题。 流动性紧张 多种迹象显示资金十分紧张。比如货币市场上回购利率飙升，7天回购利率一度冲高到4.5%。另外，一年期央票利率，近日也出现了8个基点的上涨。不久前财政部拿出400亿元国库资金进行招标，被各大商业银行一抢而空。 桂浩明认为，今年一系列措施的实施，在很大程度上改变了去年流动性充裕的局面，从而导致资金相对紧张。自去年年底起，央行不断收紧银根，包括连续三次提高存款准备金率，以及以前所未有的力度在公开市场操作中回收流动性。另外，银监会也在不断要求提高商业银行的资本充足率，强调信贷投放节奏的管理，从而拧紧了资金供应的阀门。 在资金货币供应减少的同时，股市对资金的需求却是有增无减。桂浩明认为，在各种形式的扩容快速推进中，限售股批量涌出，新股层出不穷，大型商业银行的再融资也开始起步，再加上农业银行天量募股计划的推出等等，使得股市出现了巨大的供求矛盾。此时，期盼股市止跌上涨无疑是不切实际的。 阳光私募从容投资吕俊认为，目前房地产行业政策调整带来的系统性风险已经基本释放，未来宏观政策特别是货币政策的变动，才是影响未来大盘的重心。 热钱还未升温 6月22日，香港媒体报道说，内地计划允许境外人民币以外汇形式投资A股市场。这一消息引起基金及资产管理公司的极大兴趣。根据香港金融管理局5月31日的统计，香港人民币存款在4月底创历史新高，达到809亿元人民币，较3月底增长14.3%。如果政策允许，这部分资金可经过基金公司等机构，引入A股市场。 6月18日，香港金管局总裁陈德霖表示，7月份将开始执行修订后的《香港银行人民币业务的清算协议》，届时证券经纪、基金及保险等金融中介机构均可开设人民币账户，也可以开发和销售人民币投资产品。不过，内地相关的配套支持政策还处于研究中，尚未有最终定论。
财经评论人士叶檀认为，一旦相关政策获准，以往境内资金投资香港H股的北水南调策略，现在变成了境外人民币可以投资A股市场的南水北调，资金流向倒了个，境内积聚的资金将越来越多。 而中国央行重启汇改的消息，在市场人士看来，犹如向全球热钱发出邀请函，在人民币升值预期下，热钱将涌入中国，推高资产价格。中信建投证券分析师黄文涛认为，热钱涌入锐减令5月份外汇占款额剧烈下滑，而人民币汇率弹性有望使人民币升值预期重新抬头，这必将导致热钱“再回首”。 汇改消息宣布当天，上证综指收于2586.21点上涨72.99点,涨幅2.90%,为近一个月来最大涨幅;深证成指收于10309.61点,上涨343.07点,涨幅3.44%。航空、地产、银行、造纸等人民币升值受益行业股票全线上涨。 不过市场人士认为，要借汇改重启的东风重温2006年的牛市旧梦很难。此次汇改，与2005年有显著不同。首先，性质不同。平安证券资深策略分析师李先明认为，2005年7月的人民币汇改是制度性的变革，而这次只是整个汇改过程中的一个阶段而已。虽然升值可以提升中国资产的吸引力，但从空间而言与上次不可同日而语。其次，从经济背景看，与2005年汇改时经济高速增长相比，目前经济增长具有不确定性，仍有二次探底的可能性。因此，汇改带来的人民币升值预期，是否会吸引热钱快速流入，从而推高股市等资产价格上涨，仍存在不确定性。 根据央行公布的数据，截至5月份我国外汇占款达204769.34亿元，5月新增量为1315.64亿元，较4月份2800多亿元的增量骤降五成。同时鉴于央行不会一次性调整人民币汇率，热钱几无快速流入的可能，因此外汇占款增加的步伐不会太快。 市场人士认为，在中国信贷政策没有放松、国际热钱流入减速时，A股资金紧张的局面难有起色，难以走出大的行情。 插排：市场人士认为，要借汇改重启的东风重温2006年的牛市旧梦很难。此次汇改，与2005年有显著不同。 Tips：人民币重回升值趋势 中国金融学会执行副会长、香港金管局前任总裁任志刚6月21日在全球金融研究所的探讨会上表示，随着中国重启人民币汇率弹性机制，人民币对一揽子货币的汇率,将会重归长期升值的趋向。但从短期而言，由于近期国际外汇市场的急剧波动，人民币对美元的汇率短期内也将相应地存在一定波动。
