爱华网中央保持经济和信贷平稳增长的希望和地方政府和银行强烈的投资与放贷的冲动之间会出现拉锯战，可能会使得政策在今年时紧时松。
文 汪涛 现任瑞银证券中国首席经济学家，此前曾任美国银行大中华区经济研究与策略主管，英国BP集团首席亚洲经济学家。加入BP前任IMF高级经济学家，主要负责研究中国宏观经济和结构改革问题，参与了基金与成员国项目谈判与磋商，并曾在人大财政金融学院任客座教授。纽约大学经济学博士，中国人民大学经济学系学士。 最近几个月的数据显示： 受国内投资需求强劲增长的推动，2009年第四季度GDP较上年同期增长了10.7%，2009年全年GDP较上年增长了8.7%。我们预计2010年GDP将增长9%以上。 基础设施及政府相关行业的固定资产投资增长仍然很快，但出口相关投资则继续疲弱。房地产投资和建设活动继续强劲增长，而社会消费品零售额仍保持韧性。 受基数较低和食品价格上涨的影响，CPI同比通胀率已经转正并快速反弹。房价的快速上涨和食品价格的回升使得通胀预期上升。 货币政策取向在2009年下半年已有所转变，政府最近通过上调存款准备金率和实施信贷控制等具体措施来确保实现2010年较低的信贷增长目标。 经济增长。我们预计，在2009年8.7%的GDP增长中，固定资产投资贡献了约8个百分点，而净出口则拉低了GDP增长将近4个百分点。2010年，全球经济复苏预计将会推动去年大幅下跌的中国出口在2010年实现两位数增长，而净出口反转将会抵消政府相关投资增速的下滑。与此同时，房地产投资和建设活动的持续强劲增长、居民消费增速有所加快，将推动2010年GDP增长9%以上。 通货膨胀。受食品价格上涨的推动，CPI同比增长在2009年11月份转正，并在12月份较去年同期增长了1.9%。由于天气异常寒冷，12月CPI涨幅中有一半来自于鲜菜价格上涨，但是市场对于中国发生更广泛通胀的担忧也已增加。由于全球消费需求疲软将继续抑制核心的制造业产品价格，并且政府可能推迟或放缓实施一些之前设想的资源和公用事业价格调整计划，我们继续预测2010年CPI通胀将保持在3%-4%这一较为温和的水平上。 政策收紧。由于经济增长强劲复苏并且对通胀的担忧上升，政府转变了货币政策立场，在去年12月初为2010年设定了一个远低于2009年的贷款增长目标（2010年目标增速18%，而2009年增长了32%）。并在近期通过上调存款准备金率、提高短期央票利率来保证货币环境不过于偏离既定的信贷增长目标。由于1月初商业银行贷款发放速度比预想的还要迅猛，政府求助于更直接的信贷控制和窗口指导来防止贷款增长失控。我们认为货币政策将会在全年继续收紧，从而（1）在外汇持续大量流入的情况下吸收流动性（例如进一步上调存款准备金率）；（2）在商业银行不断试图跑赢政策、并领先于其他银行抢占市场份额的情况下，保证贷款适度平稳地增长。与此同时，政府也试图通过降低房地产部门的杠杆率、鼓励增加供给来抑制房价过快上涨。我们预计2010年财政赤字会略有减少，并且财政支出的重点会更多地放在刺激消费上。
对未来一年的展望。我们的基准预测是：强劲的实际经济增长率、温和的通胀、充裕的流动性以及企业盈利复苏，这是一个有利于资本市场的环境。然而，中央保持经济和信贷平稳增长的希望和地方政府和银行强烈的投资与放贷的冲动之间会出现拉锯战，可能会使得政策在今年时紧时松。在未来一年中，实现一个较低的信贷增速、推进结构性改革将是需要重点关注的政策因素。其他值得关注的方面包括：（1）继续对银行的放贷实施严格监管，进一步上调存款准备金率并发行更多的央行票据，并在2010年二季度初开始加息周期；（2）2010年银行贷款的发放仍将前快后慢、但总体增速放缓，监管部门将会对流向房地产和地方政府的贷款实施更严格的监管；（3）即使出台了抑制房价过快上涨的措施，房地产建设活动仍将持续强劲增长；（4）尽管宏观经济基本面和企业盈利前景乐观，但经济增长的环比势头放缓、政策收紧的预期以及股票供给增加将会给股市带来压力。（5）人民币将在2010年中期重启升值、到2010年底兑美元汇率将升至6.4-6.5，并且政府将进一步鼓励对外投资以缓解外汇储备增加的压力。
