爱华网
系列专题：创业板上市
从英、韩、日等国的历史看，创业板推出基本都带来了本国创投行业的一轮蓬勃发展。此外，从国家间横向比较看，我国创投资本还处在成长初期，未来的发展空间巨大。 认识创业板 假如没有创业板、主板以及强大的资本市场，原本可以给社会创造更多财富和就业机会的企业，会因为融不到资而放弃，从而对经济造成负面的影响。 其实很难给创业板下一个定义。严格意义上来说，它往往是一个国家主板之外的第二个市场，是一个二板，接受一些还不足以在主板上市的公司。比如一些处于创业期、初增长期、高增长期的企业，它们的盈利或者收入还不够大，甚至有些还没有盈利，需要大量的资金投入以加速发展。初期的纳斯达克就是一个典型的创业板，但经过几十年的发展，很多成熟企业也在这里上市。 创业板的上市条件、监管规则都与主板不同，能够给更多企业带来上市的机会。从另一个角度讲，也给股民增加了一些投资好企业的机会。创业板的成功推出和运行，对我国的经济发展是至关重要的。假如没有创业板、主板以及强大的资本市场，原本可以给社会创造更多财富和就业机会的企业，会因为融不到资而放弃，从而对经济造成负面的影响。 判断一个创业板是否成功，有四个重要标准。第一，想要在创业板上市的企业能够随时上市。只要满足基本规格，并且投资者希望购买该企业的股票，企业就可以发行。发行数量由企业、市场共同决定；第二，投资者可以长期得到一个相对稳定、合理的回报。第三，能够为社会服务，也就是股价比较合理；第四，市场规则被各方遵守。如果规则不被遵守，那么市场不可能获得成功。看似简单的四条标准，真正实施起来并不容易。全球范围内能够真正满足全部条件的成功创业板，却是少得可怜。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 国内创业板前景可观 中国的创业板是很有前途的，首先中国的经济体很大，公司多，在里面找出些有潜力的公司不是件什么难事。 现在国际上，如果有好的项目的话，很容易引进外国的VC来投资。好的VC已经进来了，他们就是说，创业板一带的话，他们可以很轻易地把他们的投资量增大。比如从10亿美金变成20亿美金或者说50亿美金。 最近因为金融危机造成VC、PE比较沉寂，但创业板一带动，创投行业就火了，资金流动就会非常充裕。创投行业的支撑，以及创业板所带来的退出机制会形成了一个非常良性的循环，更增加这个资金的投入程度，风险就又分散了一部分，融资成本就会降低，企业发展成本更低。 （《逐鹿创业板》，刘劲，2009年7月《长江》） 中国的创业板是很有前途的，首先中国的经济体很大，公司多，在里面找出些有潜力的公司不是什么难事。不像别的市场，比如说新加坡、中国香港，他们本身的经济体太小了。 另外，中国实际上存在着金融压制。中国百分之七八十的金融资产是在银行，但是银行贷款往往贷给那些国企、大型企业。真正的中小企业，有成长性的企业，银行往往不愿意贷。整个的投资融资渠道都不畅通，就导致很多企业有很好的商业模型、很好的发展前景，但没有融资渠道。尤其是私营的中小企业。 如今，创业板给他们提供了一个很好的融资平台。因此，国内创业板相对来说还是比较基本的满足一些企业融资需求，它不是说随着经济的发展，完全地促进高科技甚至技术革命，它推进的是对大多数高风险投资产业的一个提升。 （《逐鹿创业板》，刘劲，2009年7月《长江》） 国内创业板拥有一个巨大的优势，就是中国经济增长很好很快，有大批高增长的优秀企业等待着上市。这些良好的企业资源，是许多国家的创业板市场都十分羡慕的。而且近期政府不允许这些企业轻易解构公司，转移到海外市场。企业只能选择国内市场，这就在无形之中为创业板或主板提供了大量的上市企业资源。（《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 把创业板当成实验区 不要强求我们的创业板与纳斯达克比较。只要这些企业遵守规则，尽力为股民服务，努力创造盈利增长就可以。 创业板的发展为何如此艰难？首先，建设成功的股市并不容易，建设创业板更是尤为艰难。在创业板上市的公司，大多处于发展的初增长期、高增长期，波动性大，不确定因素多。这种公司内外信息、利益的不对称，比一般的公司更为严重，这就使一般股市的困难在创业板中被放大。比如纳斯达克的早期建设就比纽约交易所要难，因为它集中上市了很多高科技股，股民对于这些高增长股了解不多，琢磨不清，此时内部人就容易通过虚假披露来进行欺骗、操纵，有些人还会借此进行内幕交易，使一般的投资者受到伤害。所以这样的市场往往难以管理。这就是为何建设股市不容易，建设成功的创业板更为艰难的道理所在。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 如何建设好我们的创业板，第一，把创业板作为一个特区。如果改革比较大的A股市场，会影响和改变很多方面。邓小平在发展中国经济时建设了特区深圳，因为地方小，所以可以大胆试验，即使失败也不会造成很大的影响，成功后又可以向全国推而广之。我们可以采取同样的办法建设创业板。第二，一定要合理监管。需要管理的方面，如内幕交易、关联交易、虚假披露、市场操纵、老鼠仓要严格管理。近期，中国的监管层对老鼠仓、操纵市场已经开始严格监管，这是我们十分赞成的。 另外，不需要管理的部分，应该放松一些。例如在哪些公司可以上市方面，政府的管理仍然十分严格，有整套的审批过程。这个过程不一定是市场所需要的。除此之外，公司上市后是否可以发行股票、是否可以融资等，管理也是比较严格的。 最后，不能只依赖投资者和监管层，还需要发展大批的高信誉的金融中介。金融中介的解释比较宽广，包括审计师、券商、分析师，也包括机构投资者，因为机构投资者管理着广大投资者的资金，所以从某种意义上讲，也算是金融中介之一。只有把这些队伍发展强大，并且为他们建设高信誉的激励机制，才能建设好我们的创业板。当我们限定某些中介必须是国有，但高管又不能长期持股的时候，这些机构就没有激励机制，以建立长期的高信誉。因此，要下功夫建立一批高信誉的金融中介，才能保证市场逐渐走向成熟。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 要加强一些风险提示，特别是监管。对创业板上市公司的披露一定要加强，还有会计审计。再一个很重要的就是加强上市公司的内控系统的监管。 （《逐鹿创业板》，刘劲，2009年7月《长江》） 不要强求我们的创业板与纳斯达克比较。只要这些企业遵守规则，尽力为股民服务，努力创造盈利增长就可以。从这个方面来说，我们对于创业板也应该放松心态，不管是监管层还是社会，只把创业板想象成二板。不去追究这里的上市企业是否属于高增长型，而是把创业板当做一个实验特区来看待。这个特区能够使更多的企业上市，给股民带来更多的投资机会。随着上市企业的逐渐增多，股价自然会下降，我们的投资者反而会得到更好的回报。所以，只要过程监管合理，创业板企业多多益善。 （《创业板为经济输血 成功需四条件》，黄明，2009年11月28日凤凰网） 投资更需谨慎 创业板跟主板相比，公司年轻，风险较大。因此，首先得分散风险。 创业板的上市企业能够为投资者带来的利益主要有两个方面。首先，不管融资额高不高，只要股价合适，还是值得投资的。对于一般投资者来说，最关键的问题是股价太高，80多倍的平均市盈率已经是天价，企业需要把盈利翻很多倍才能使80多倍的市盈率值得。其次，中国的A股市场长期存在一个问题，就是公司的治理。很多内部人只想尽量多地融资，不想回报股民。股民在这个市场上处于付款后等待货物的状态，而且要在多年以后才可以得到回报。
