爱华网系列专题：直面金融危机
年之前爆发的华尔街金融危机，仿佛是上辈子的事了。 2008年8月至9月，上证指数全线破位，当时市场正在讨论的话题是：A股因何走出了十连阴？因何连续向下破位，一发而不可收？当时的黄金，自1000美元回落；纽交所轻柴油自146美元回落，美元指数在72点附近筑底后开始回升，72点基本上构筑了美元自1987年以来的历史大底。 事后看来，2008年8月，可以被定义为“第一次金融海啸”的首月战争，至2008年9月中旬，全球股市一败涂地，华尔街五大投行全线崩溃。 回顾一年来的风风雨雨，我一直对这场突发性质的“金融战”感到困惑。直到日前细读高盛的年报才猛然觉醒，那种感觉就像是“金环蚀”后，晴空“再旦”一般。我想到当年的伯南克、保尔森“舌战”于美国参众两院时的场景，两人的表情，是那么悲悯、那么无奈。 当时的财长保尔森，嗓音沙哑，他反复地说：“我们别争了。将要表决的金融救助计划，具备两个要点：其一，接受政府救助的公司如还不上政府的救济款项就必须‘以身抵债’；其二，政府救助行动如能赚到钱要大部用于首先偿还国债，还债之前，不会用于为任何专业人士发放高额奖金。” 如今，“金融战”接近尾声。检点这一年并且认真打扫战场的同时，我们会发现某些值得深思的内容。 首先，这场大战因何而起？因为全球衍生品吗？据国际清算银行最近的报告显示，2008年7月，全球衍生品的交易总量大大超过了华尔街次级债券的总量，不是一倍两倍，而是近千倍。很显然，战争的主战场，不在衍生品市场。
其次，当时最重要的杀伤性武器是什么？事实证明，主要是商业信用违约互换（Credit Default Swap，缩写“CDS”）的各种票据与抵押品，CDS将战场的范围扩大到全球，至使全球信贷市场枯竭，商业银行与金融机构谁也不敢把“弱币”提供给他人，只能留在自已的手上，仅仅是因为害怕落入某种弱币（比如美元）的汇兑陷阱——“借出去是100，收回来是50”。由于信贷冻结，因而伤及到实体经济。 其三，全球固定资产价格为何仍然如此竖挺？事实上，公认的诱发本轮灾难的美国房地产市场，在这场“战争”中，相对而言其所受到的打击反倒是最轻的。钱没了，但是房子还在。通过商业银行的信贷而持有住宅的美国人，并非本轮“危机”的“阵亡”一族，反而是幸存者。 其四，世界从来都不是“平”的，世界是“摆平”的。现在回想起来，我国的股票市场，自2007年10月16日从6124点开始回落，最低点位跌到2008年10月28日的1664点，有着相当强烈的领跌意味。 华尔街五大投行，一朝崩溃，是因为华尔街吗？是，但肯定不完全是，我的疑问在于，由于此前A股历时“一整年的暴跌”，场内重仓被套的，都是我们自己的机构吗？有没有其他人藏匿其中，同期被套？ 中国有个老笑话说：有一家人生了一个儿子，全家都很开心，等到小孩会说话了，奇怪的事情发生了，张嘴叫“爷爷”，爷爷一口气没接上来，死了。张嘴叫“奶奶”，奶奶一口气没接上来，也死了。等到小孩张嘴叫“爸爸”，爸爸吓坏了，摸摸自己，居然没事。一会儿却听到隔壁张三家传来一阵哭声，原来隔壁张三死了！ 我想，如果“世界是平的”，那么我们就应反思，A股到底是“谁的主场”，“谁是主人谁是客”——贝尔斯登、雷曼兄弟也好，AIG、通用、花旗、富通也罢，到底是不是“隔壁张三”？如果真是“张三”，那就值得业界认真对待，认真检讨。 事实上，我们有许多理由感谢这场突如其来的“金融战”，因为更多的人从此明白了一个简单的道理：如果多米诺骨牌倒下，受到殃及的，就是整个金融体系。现代金融学即使不再重写，许多内容也将被新的理论所取代——硝烟散去之后，人们发现，由于金融的领先性，市场的FPI（金融指数）对于经济的拉动远远强于CPI（消费指数）；由于信贷扩张，没有杠杆的信贷，现在已经不成其为“信贷”；由于资产泡沫，没有杠杆的资产，已经不成其为“资产”；于是乎撒钱的路数“越来越野”，没有杠杆的钱，已经不成其为“钱”。 总之，在历时一年的“自残”与“拯救”之后，“经济”不见了，但是“金融”也不见了；“羊毛”不见了，但是“羊皮”也不见了；“敌军”不见了，但是“友军”也不见了——绝望的人做绝望的事，“三鞭换两锏，一命博一命”。 经过历史回顾，我们发现有一个好消息和一个坏消息。好消息是，旧有的金融秩序和货币储备市场已被毁得一钱不值；坏消息是，重建新的全球货币体系并不创造任何价值。
