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黄金由于其珍贵性一直被人们视为金属之王，同时它也是一种重要的保值商品。黄金价格在1999年创出世界新低，此后多年一直持续低迷，近两年才步入升势，尤其今年黄金接连爆出高价，黄金期货价格日前已突破500美元/盎司。 一、黄金的历史 黄金作为货币使用始于公元前3600年的埃及，世界上首次制造的金币是在公元前650年前后的Lydia(西土耳其)。之后，波斯征服了Lydia，在统一整个东亚的过程中货币得到了广泛的流通。 英国在1816年发布了《货币法》，正式过渡为金本位制，由此各国导入金本位制，其结果是诞生了国际金本位制。金本位制的含义就是将黄金作为一国货币制度的基础，将货币的单位价值与一定量的黄金价值挂钩。 金本位制的世界货币制度在20世纪经历了两次世界大战的混乱期，第一次世界大战后，一直到1917年，主要国家都停止了黄金的兑换。1919年英国再次恢复金本位制，但在第二次世界大战中国际货币制度混乱状况加重，1944年7月在美国新罕布什尔州的游览地布雷顿森林召开了由44国代表出席的国际会议，设立了国际货币基金组织(IMF)、国际复兴开发银行(IBRD)即世界银行。这两个机构代表的战后的世界经济秩序被称为“布雷顿森林体制”，其目的就是将IMF加盟各国的货币与国际货币，即“黄金或与黄金挂钩的美元”以一定的外汇比价挂钩来弥补原先制度存在的缺陷，称为“有管理的新的金外汇本位制”。 二、黄金的商品特性 在过去6000年中，人类发掘出的黄金总量预计约为14.26万吨，其中15%已经消失，预计现在地球上存在的黄金约为12万余吨。2002年时有关机构曾推测现在的埋藏量大约在8.9万吨左右，以每年生产2500吨来计算，现有的金矿在35年后将全部开采完毕。 黄金具有不易腐蚀、延伸性好、柔软易加工等特点，但由于黄金过软，一般是与白银、铜等合成后再使用，按合成的比率以“K”表示，24K的纯度为100%的纯金，18K的纯度为24分之18，即75%。 三、黄金的供需状况 黄金的供给来源主要有以下几种∶ 1.矿山新开采的黄金。在世界的金矿中，南非、美国、澳洲、加拿大的生产约占了一半，世界上15家主要的矿山生产公司均分布在这几个国家，不过近年来四国的产量在世界上所占的比重正逐步减少，而南美的秘鲁、阿根廷以及东南亚的产量在显著增加。包括俄罗斯在内的CIS预计有相当大的黄金埋藏量，而中国的黄金产量从2000年开始也是连年增产，2004年的黄金产量为212.348吨，比2003年增产5.86%，2003年时中国的产量居世界第四。 2.来自黄金首饰、金属工艺品、用于电子工业的机械以及其他各种金属废料的供给。 3.官方机构的抛售。官方机关是指各国政府中央银行以及国际货币基金组织(IMF)、欧洲货币协力基金(EMCF)、国际结算银行(BIS)等。这些机关都持有黄金储备，在急需资金或对资产重组时则会抛售黄金；反之则会收购黄金。 4.矿产公司套期卖出。矿产公司为避免将来黄金价格下跌，事先在远期市场上卖出。现在矿产公司的套保战略高度有所提高，除远期卖出外，还积极利用期权、交换等金融衍生品工具。此外，作为筹措资金的手段之一，矿产公司常利用黄金贷款，此时各国中央银行、金融机构为贷方，矿产公司、贵金属交易员为借方，借方以1%以下的利率借到黄金将其在市场抛售以筹措资金。一般矿产公司以自己所产的黄金还给银行，但在数量不够时则会趁市场价格下跌之时从市场上买入来返还。这种中央银行与矿产公司、贵金属交易员之间的借贷市场称作“租赁市场”，其利息称作“租赁率”。这种操作对中央银行来说，原本所持没有利息的黄金有了运作的场所；而对矿产公司来说，则可以以便宜的利息筹措到资金，并能回避价格风险(因为租赁率与黄金价格有关)。 5.民间投资者所藏黄金的抛出。 黄金的需求主要有以下几个方面：首饰的加工、为投资所藏、工业用、齿科用以及银行制造金币等。 四、世界黄金市场概述 世界上的黄金市场主要分为现货市场和期货市场，前者的交易中心是伦敦市场，后者的交易中心是纽约商品交易所和东京工业品交易所。 1.伦敦市场(Loco London) 黄金现货市场的交易中心在伦敦，该市场是以两天后结算为条件的现货交易，通过电话(除周末)24小时均可进行交易，属场外交易。 2.美国的纽约商品交易所(COMEX) 黄金的指标价格原来是由伦敦以及苏黎世的现货交易中产生，为争夺黄金的定价权，美国也想设立一个黄金市场，但是如果再建一个和伦敦、苏黎世同样的现货市场则很难与其形成竞争，因为如果该市场不具有超过伦敦、苏黎世的交易量则无法显示其实绩和势力，当然也就无法将一直在伦敦、苏黎世交易并已习惯其市场交易的客户拉到纽约市场。因此，美国决定不在同一个市场环境下与伦敦等竞争，而是换个舞台，这个舞台就是期货市场。利用期货市场的杠杆原理提高交易量，利用期货市场的波动性增加成交量，通过“升降保证金”，政府可以直接或间接地干预市场，这是现货市场无法比拟的。 1974年12月，纽约商品交易所成立，随后上市黄金期货，1980年时黄金期货的交易量即达到24000多吨，这个量相当于当时西方自由经济世界24年的产量(平均年产量1000吨)。也就是说，美国用了六年的时间就确立了纽约期货市场在黄金市场上的发言权，并且是在投入相当小的情况下做到的。经过多年的运作，现在黄金期货市场已相当成熟，经合并目前COMEX归属NYMEX旗下。 3.日本的东京工业品交易所(TOCOM) 日本在1982年3月开设了东京黄金交易所，之后在1984与东京橡胶交易所等合并为东京工业品交易所。1991年4月，东京工业品交易所将黄金市场原有的日本传统的定盘交易方式改为与世界主要市场一样的动盘交易，同时采取了电子化的交易系统，由此东京的黄金期货市场交易规模得到了快速扩大，其成交量达到了纽约市场的规模，有时甚至还会超过纽约市场。 此外，东京工业品交易所还积极推进国际化和IT化进程，2003年该交易所对ISV开放交易所的接口，从而使得日本国内以及国外的投资者通过网络更方便地参与交易。同时还成立了独立的清算公司，设立了投资者保护基金，这一系列保护投资者的措施出台之后，吸引了更多国外投资者的参与。 2004年，黄金期权获准上市，日本的黄金期货市场更加活跃。据统计，2004年国外投资者在东京工业品交易所所占份额为12.50%，在黄金这个品种上国外投资者所占比重为13.67%。在24小时的黄金交易市场中，东京市场成为伦敦、纽约交易时间外的亚洲时段的重要交易市场。 日本市场与欧美市场的不同之处在于，欧美的黄金市场以盎司/美元计而日本市场以日元/克计，但从纽约黄金与东京黄金价格的相关性(相关系数0.90613)可以看出，两个市场的波动有着密切的关系。 东京工业品交易所黄金合约 纽约黄金与东京黄金的相关性图表 五、黄金的价格变动因素 一般商品的价格由供需状况而定，但由于黄金具有货币的机能，所以黄金的价格不断受到世界政治经济形势的影响。影响黄金价格的主要因素有：经济景气状况(通货膨胀状况)、货币及利息动向、股市债券市场动向、国际形势(政治、经济)、矿产公司的供给状况及套保战略、基金动向、亚洲以及中东地区的消费和投资动向等等。 影响黄金价格变动的主要因素有以下几方面：1.原油等商品价格上升所带来的通货膨胀的程度；2.美国的经济景气动向(美国股价下跌→黄金上升)；3.美国的利率动向(美国利率上升→美元投资增加→黄金价格下跌)；4.地缘政治风险；5.首饰等需求动向；6.印度需求动向；7.矿产公司套保动向；8.政府所持黄金的抛售或收购动向。 黄金价格近几年来一直处于稳步上升态势，特别是今年的上升尤其显著。从供需面来看，黄金首饰的需求从2000年开始下跌，2003年时跌至最低，2004年需求开始有所回升；工业品对黄金的需求也由2001年开始出现增加；而矿产公司的套期卖出后的平仓买回是这几年支撑黄金价格的重要因素。在黄金价格一直下跌的20世纪90年代，矿产公司为规避黄金价格下跌的风险，一直进行套期卖出保值，并在黄金价格从2000年进入升势后一直在平仓买回。据统计，2000年至2004年的五年中，矿产公司每年的平仓数量是15吨、151吨、412吨、279吨、442吨，公布该数据时还剩1500吨。 与谷物、原油等商品不同的是，黄金的供需关系不太明确。而且有关黄金供需状况的公开数据也非常少，由于黄金生产发生困难或者需求发生剧烈变化的情况不会频繁发生，因而黄金价格发生变动的主要因素来自利率、战争、恐怖活动等地政学方面的风险。日本学者高桥靖夫在自己的著作中认为，黄金的价格无法仅凭供需状况来确定，“供需论”对研究黄金价格有其局限性。因为黄金与其他商品不同，被称为“政治性商品”，“政治性商品”可以就其供需制造出“无中生有”或“有中生无”的现象，从而产生出远离实际供需关系的价格。 前面提到的“租赁率”，是黄金交易者在交易中应该重点关注的一个数据。黄金的期货价格是由现货价格再通过利率求得的理论值，交易者利用期货价格和理论值的差价进行操作可以从中获利。目前，东京工业品交易所的黄金价格每个合约间的价差非常小，有的月间几乎没有价差，这是因为东京工业品交易所的黄金价格是以日元的利率+黄金租赁率并以每个合约至最后交易日的天数算出的理论值，而现在日元的利率非常低，1个月的为0.06%，1年的为0.12%，现在的黄金租赁率1个月为0.05%，1年为0.10%，这样日元利率的顺差即1个月为0.01%，1年为0.02%。因此，近期合约和远期合约之间几乎没有价差或远期稍高，由此算出的顺差率乘现货价格算出的期货价格则不到1日元，而且东京的升贴水由近期至远期其绝对值的差价保持在2、3日元，东京工业品交易所黄金的叫价单位是1日元，所以其合约间的差价为1日元或同价，简单地说，现在的状况是由于“日元利率和黄金租赁率基本相同所导致”。如果以后日元的利率会上升，则黄金各合约间的差价会扩大。 从下面1998年—2004年东京黄金市场的走势图中我们可以了解到各种事件对黄金走势产生的影响。
