索罗斯:金融改革“三原则”



奥巴马政府将提出一项金融监管改革方案。我不提倡实施过多的监管。在“去监管化”的道路上我们已走得太远——这是当前危机的诱因——目前我们必须克制冲动,避免在相反方向上又走过头。尽管市场存在缺陷,但监管机构更是如此。

  他们不仅是普通人,同时还是官僚,容易受到政治影响。因此,只应该维持最低限度的监管。

  改革应遵循三个原则。首先,由于市场会产生泡沫,监管者必须承担防止泡沫过大的职责。美联储(Fed)前主席艾伦·格林斯潘(AlanGreenspan)等人明显逃避了此项职责。他们辩称,如果市场无法识别泡沫,监管者也无能为力。他们这样说没错,但这是当局必须承担的使命,即便是知道他们肯定会犯错。不过,借助市场的反馈,他们能够、也必须不断地进行调整,以纠正自己的错误。

  其次,要控制资产泡沫,光靠控制货币供应量是不够的;我们还必须控制信贷供给。要做到这一点,仅凭货币政策工具是不行的——我们还必须运用信贷控制手段,如存款准备金和最低资本金要求。目前,这些指标往往是固定的,完全不考虑市场的情绪。当局的部分任务在于平衡市场情绪。应根据市场状况调整存款准备金和最低资本金要求。监管机构应依据风险权重,对商业和住宅抵押贷款设定不同的贷款与价值比率,以先行防范房地产泡沫。

  第三,我们必须厘清市场风险的含义。有效市场假说认为,市场总是趋向于平衡,偏离是随机出现的;并认为市场价格的运行不会出现“不连续点”。据此可以认为,市场风险就是影响市场参与者个体的风险。只要他们管理好自己承受的风险,监管者就可以高枕无忧。

  然而,有效市场假说是不切实际的。市场可能出现失衡,而个体参与者如果认为自己能够平仓,就可能无视这种失衡。但监管者不能无视这种失衡。如果市场多空双方中的一方力量过大,平仓就必然导致价格运行出现“不连续点”,甚至崩盘。在这种情况下,当局可能不得不出手救助。这说明,在危机发生之前,除了多数市场参与者所察觉到的风险之外,市场还存在系统风险。

  按揭证券化带来了一种新的系统性风险。金融工程师们宣称,通过地域上的多元化,可以降低风险。而事实上,由于造成了代理人问题,这种做法反而加大了风险。代理人更感兴趣的是手续费收入最大化,而非保护债券持有者的利益。监管者和市场参与者都忽略了这一事实。

  最后,我强烈主张对衍生品实施监管。目前流行的观点是,衍生品应在受到监管的交易所进行交易。这还不够。对衍生品发行和交易的监管应该与股票一样严厉。监管者应要求衍生品必须是同质、标准化和透明的。

  在习惯的驱使下,衍生品只起到了一个作用:即提高设计者(金融工程师)的利润率。事实上,一些衍生品根本就不应交易。我指的是信用违约互换(CDS)。想想近期AbitibiBowater和通用汽车(GeneralMotors)的破产案例。在这两个案例中,都有部分债券持有者持有CDS,而对他们来说,公司破产比重组更有利。这就像以他人名义购买寿险,同时又有权杀死那个人一样。CDS是一种毁灭性工具,应予以取缔。

 索罗斯:金融改革“三原则”

  为避免这种情况再次发生,代理人必须“拿自己的钱参与游戏”,但政府提出的最低应出资5%的建议,象征意义大于实际意义。我个人认为最低比例应定在10%。考虑到市场可能出现不连续点,银行所持证券的风险等级,应高于根据《巴塞尔协议》所给予的评级。针对银行所享有的隐含担保,它们应降低杠杆比率,同时在利用储户存款进行投资方面也应受到限制。应禁止银行利用储户资金进行投机。

  仿照美国1933年的《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-SteagallAct),将投资银行与商业银行分离的做法可能不大现实。但必须设置一个内部防火墙,将自营交易与商业银行业务隔离开来。自营交易的资金不能来自银行的自有资金。对于“太大而不能倒闭”的银行,监管者必须采取进一步措施,确保此类银行的资金没有面临过高风险。他们必须对自营交易员的薪酬加以控制,使报酬与风险相切合。这可能推动自营交易业务从银行转移到对冲基金。那是适合它的地方。对冲基金及其他大型投资者也必须受到密切监控,以确保它们没有造成危险的失衡。

  

爱华网本文地址 » http://www.aihuau.com/a/9101032201/184037.html

更多阅读

索罗斯:一个非道德投机者

不久前,乔治·索罗斯到访中国,央视经济频道对这位79岁的老人有一个最新的专访。主持人问得尖锐,老索答得干脆,很值得投资者深思。   “我没赚多少钱”  芮成钢(央视经济频道主持人):“我记得2003年我们采访您时,您告诉我们说,相比自

索罗斯:我最在意我的管理哲学

白手起家的美国新移民、飞扬跋扈的金融大鳄、对冲基金业的元老、热衷于发表哲学见解的思考者、鼎力支持美国自由派的政治活动家、美国前总统布什的大敌、马来西亚前总理马哈蒂尔眼中的罪恶之源、各国投资者追捧的先知圣贤……种种

千面索罗斯:“纵火犯”还是“慈善家”

为弄清金融危机发生的原因,寻找“对症下药”的政策措施,美国国会在11月13日聆讯5名久负盛名的对冲基金经理人,调查这5名经理人在金融危机中所起的作用。按照国会的要求,这5名经理人向美国会监管和政府改革委员会作证。这5名经理人去年

索罗斯:走在时间前面的狐狸

提起乔治-索罗斯的大名,江湖上无人不晓,但要坐下来说清楚他的身份,却不太容易。首先,索罗斯本人极力想以哲学家自居,却摆脱不了“金融投机家”的烙印,甚至被马来西亚前总理马哈蒂尔称为“金融魔鬼”。其次,索罗斯的基金会致力于开放社会的

声明:《索罗斯:金融改革“三原则”》为网友七月份的尾巴分享!如侵犯到您的合法权益请联系我们删除