爱华网第11节：投资策略：投资A股要走在外资前(2)
系列专题：《顶级证券分析师把脉投资：财富预言》
在这种情况下，赢利预测上调将成为支撑A股市场进一步走高的主要动力。从中期来看，随着强化外汇管理的预期升温，股市资金压力终将显现，由此隐含股权成本可能被推高。 验证复苏预期，迎接政策转变 2009年以来，投资者对于中国宏观经济的预期不断改善，这给企业赢利预测上调带来了希望。 我们基于公司债市场信用利差发现，该利差在2008年11月升至最高，此后回落，目前已降至2008年中期之前，反映投资者对中国宏观经济前景的预期在不断改善，并已经恢复到金融海啸之前的水平。 投资者对中国宏观经济预期改善，起因于政府4万亿元投资计划激励，强化于超预期的宏观指标回升刺激。2009年5月，国内固定资产投资同比增速已经上升到38.67%，工业增加值同比增速反弹到8.9%，经济指标的超预期，正在不断推升市场对于中国经济前景的判断，于是，申银万国宏观组在2009年3月初和6月初两次大幅上调对关键指标的预测。 那么，预期是否还有上调空间？答案是肯定的。尽管申银万国2009年27.1%的固定资产投资增速预测已经在卖方中领先，但与1～5月累计实现的32.9%、5月单月超过38%的实际公布数据相比，投资预期上调还不够充分。投资预测进一步上调，将带动其他宏观指标相应调升，这意味着自上而下的赢利预测还有上调空间。 那么，市场预期是否过于乐观了？这需要通过实际公布的数据来进行检验。第三季度陆续公布的宏观数据，将验证我们对经济的乐观预期是否可靠。 从当前宏观经济走势中不难发现，投资高增长是支撑2009年中国经济复苏的关键因素。然而，在出口低迷、产能过剩的背景下，投资继续保持高增长，是否合乎常理呢？ 为此，我们把投资分解为四个组成部分：房地产投资、一般制造业投资、基础设施投资和其他（服务业）投资。可以发现，有三股力量支撑着2009年投资的高增长。 其一是政府力量。中央政府4万亿元投资计划，以及地方政府的配套项目，有力地拉动了基础设施投资和其他（如民生工程）投资。2009年1~5月，这两类投资的增速分别为37.6%和40.4%，显著高于过去10年平均的14.3%和21.0%。我们预计，这两类投资在下半年仍将保持高增长。 其二是市场力量。2009年以来，在经济复苏预期下，低利率以及适度回调的房价刺激了被压抑的购买力暴发，房地产销售持续火暴，这已经带动了房地产投资从年初接近于零的增长水平开始回升。我们预计，下半年房地产投资增速有望继续加快，尽管仍会显著低于过去10年的平均水平。
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