爱华网由清科集团举办的“2008中国创业投资暨私募股权投资中期论坛”于2008年7月9日-10日在杭州举办。
以下为吴尚志演讲全文：
吴尚志：尊敬的蔡市长，尊敬的杭州市各位领导、各位的倪正东先生，非常高兴到杭州来、非常高兴有机会参加清科组织这次会议。鼎晖其实在杭州已经投了四家公司，其中杭城电子已经在A股上市，所以我们对杭州市一直是非常有感情的。
今天我想讲的这个题目是在一个更不确定投资环境中的机遇和挑战。其实中国的VC跟PE过去五年的发展是非常非常快的，而且是非常非常成功的。我想当时我们分拆出来弄一个亿的美元基金很难，六年以后再回头看，已经好多了，我最近去了一趟日本，我发现在的PE的量跟日本已经很接近了，中国的发展很快，中国的经济对长远的前途是非常非常乐观的、非常非常有信心的。但是这里面也有很多的不确定的因素，我自己觉得风险也是在加剧，就看大家怎么在这个更加不确定的环境中怎么把握这些成长的机会？
我想是这样，我看了02年到04年这些成功的退出的案例，看一看它的至少从PE角度回报是从哪里来？大概是两块，一个是投资的企业高速度增长，一块是上市以后资本市场给我们的议价，这两块东西我们在融资的时候讲的很清楚，中国经济每年10%的增长，如果这么多聪明的创业投资家选点好的企业，这个增长肯定是一个非常好的。
在过去三年里面，从04-07年资本市场非常好，而且从03年5月份，退出通路有一段时间是畅通无阻的，从A股市场来讲，现在流动性、市盈率，股权分置解决以后，资本市场的议价期望值是很高的，但是这个生意模式再往前套，有了一些问题。首先我觉得资本市场议价这个事现在就出了问题，国际资本市场回调，回调到很多计划IPO今天出不去。国内的资本市场虽然目前来讲从流动性、市盈率看起来还有议价，但是审批的不确定性非常大，不可控，资本市场议价基本上我看也没什么，我看最多是一个β，不是α了。
企业既然增长，但是也有不确定的因素，所以我想很大的精力是要把投资的企业做好了，这方面我们要向美国更成熟的创投的办法，在中国怎么学我们也在摸索，从这个基本判断来看，我想可能有一些挑战，这些挑战就是自己随便想到的，首先一条我觉得企业增长可能会放慢，宏观因素我就不说了，我也不是经济学家，通货膨胀、人民币升值、能源涨价，这一系列的麻烦事，凡是制造业都面临一个原材料成本、能源成本、劳动力成本增加，所以在现有我们已投的企业中的利润增长和将来分析的企业中的利润增长，看来要有一个比较认真的考虑，这些增长的可持续性。
鼎晖创投董事长吴尚志演讲
