年报第一筛:34公司高危



  投资者报(分析员  黄凤清)

 年报第一筛:34公司高危
  随着越来越多上市公司2008年年报的发布,公司业绩逐渐重回市场的视线,年报成为左右上市公司股价乃至市场走势的一个重要因素。

  截至3月16日,沪深两市已有339家上市公司发布2008年度业绩报告,它们中间可谓几家欢喜几家愁。从这些公司的年报中我们注意到,即使目前股票市场处于相对低点,也并不是所有股票都值得投资。通过对这些公司年报进行梳理,我们“排雷探宝”,筛选出34家高危公司及17家优质公司,以期帮助投资者找到正确的投资方向。

  三个判断标准

  我们对于这些公司的研究,主要基于三个判断标准。首要的是企业盈利水平,这关系到企业的生存与发展,是投资者正确决定投资去向的一个重要依据。从已发布年报的数据来看,上市公司2008年盈利能力整体出现下滑。截至3月16日,已发布年报的339家上市公司共实现净利润(指归属母公司净利润,下同)635亿元,同比下降1.23%。

  23家上市公司净利润出现亏损,亏损面达6.8%。140家上市公司净利润较2007年同期出现下降,降幅超过50%的公司共有55家。其中ST金瑞净利润降幅最大,达到3423.75%;ST万杰、ST黄海、三普药业、ST沪科、航天科技等上市公司2008年净利润降幅也超过500%。

  14家上市公司在2008年扭亏为盈,其中一半为ST或*ST公司。190家上市公司净利润同比增长,其中*ST美雅涨幅达到6838.72%,祁连山、ST华龙、上海新梅、ST磁卡等上市公司2008年净利润涨幅也超过1000%。

  上市公司的经营活动所产生的现金流也十分重要。这是我们此次研究上市公司年报的第二大指标,该指标反映了上市公司业绩的含金量。上市公司即使净利润呈增长状态,但若每股经营活动现金流为负数,意味着公司经营仍面临一定的困境。此外,每股经营活动现金流的增加,也为投资者从公司中获得真金白银提供了切实的保障。

  在已发年报的339家上市公司中,有63家公司2008年每股经营活动现金流为负数,资金面压力较大。其中,保利地产每股经营活动现金流为-3.1元,长江证券为-2.7元,世贸股份、天房发展、万通地产等多家房地产公司也出现资金紧张的状况,每股经营活动现金流均低于-1元。此外,ST宝利来、常林股份、天马股份等30家公司的每股经营活动现金流虽然为正数,却不足0.1元。

  除上市公司的业绩外,投资风险也是必须考虑的因素之一。截至3月16日收盘,沪市市盈率在18倍左右,深市在21倍左右。而已发布年报的339家上市公司中,有169家公司的市盈率达到30倍以上,其中更有38家市盈率在100倍以上,投资风险不言而喻。

  净利润同比下降的上市公司盈利能力较差,每股经营活动现金流为负数的公司面临较大的资金压力,而市盈率高于市场平均市盈率(两市平均约为20倍)50%的上市公司投资风险较大。我们认为,符合上面三个标准的上市公司,将成为股市里的“雷区”,应该予以回避。

  34家公司成高危

  根据上述三个指标,我们对339家已发布年报的上市公司逐一进行了排查。由于当上市公司亏损时,市盈率失去参考意义,因此,对亏损公司,我们忽略市盈率这一指标。

  经过筛选,共有21家上市公司符合上述标准。我们发现,其中一半以上的公司不仅经营活动入不敷出,其投资及融资活动亦未能带来更多现金,每股现金流净额也为负数,资金链十分紧张。

  长江证券2008年实现归属母公司净利润7.02亿元,同比大幅下降70.31%。这主要是因为在全球金融危机及宏观经济增速放缓的影响下,2008年A股大幅下跌,市场环境低迷。这令经纪业务占比较大的长江证券只能望“跌”兴叹。2008年全年,长江证券经纪业务营业收入同比下降38.79%,而营业成本仅下降4.39%,营业利润率下降12.35个百分点。此外,2008年长江证券自营业务收入同比下降78.82%,但营业成本却不降反升24.99%。

  受客户大量结算资金的影响,长江证券经营活动现金大幅流出,而经营活动所产生的现金流入较小,每股经营活动现金流为-2.7元。除此之外,其融资及投资活动均导致现金净流出,全年每股现金流量净额达到-3.2元。

  同时,该公司市盈率已达30倍,远高于市场平均水平,截至3月16日,公司股价已较本轮最低点上涨超过50%,投资风险较大。值得注意的是,与大多券商一样,长江证券业绩受市场走势影响很大,“看天吃饭”状况一时难以改变,导致业绩难以持续稳定。

  原材料价格剧烈波动、经济增速放缓令洗衣机销售减缓以及公司内部重组等因素令小天鹅A的经营陷入了困境,该公司 2008年全年归属母公司净利润同比下降87.99%,每股经营活动现金流为-0.25元。其2008年投资活动及融资活动均造成现金净流出,每股现金流净额为-0.53元。小天鹅A股价较本轮最低点一度翻番,截至3月16日,涨幅近90%,市盈率达81倍,投资风险较大。

  除了符合三项指标的21家上市公司外,我们发现,有些公司2008年净利润同比下降,市盈率很高,每股经营性现金流虽为正数,但却不足0.1元,几乎接近于0。

  我们认为,这些公司风险也相对较大,应该规避。这样的公司共有13家,其中有9家公司每股现金流净额为负数,可见经营活动产生的一点现金流,并不足以弥补投资及融资活动所造成的现金流出。

  举例而言,受2008年下半年焦炭价格大幅下跌的影响,安泰集团全年归属母公司净利润同比下降94.67%。焦炭营业利润率比2007年减小6.84个百分点。该公司每股经营活动现金流仅为0.07元,而每股现金流净额为-0.22元。截至3月16日,该公司股价已较去年低点上涨近65%,市盈率高达334倍。

  此外,由于销量下降,林海股份2008年营业收入及经营活动产生的现金流入大幅下降。该公司2008年归属母公司净利润降幅达65.25%,每股经营活动现金流只有0.04元。截至3月16日收盘,该公司股价为4.46元,较去年最低时上涨超过82%,市盈率已高达233倍。

  17家公司具投资价值

  在对公司年报进行梳理的过程中,我们同时也发现部分公司业绩优良,市盈率不高,投资价值较大。

  根据已发布的2008年年报,我们按归属母公司净利润实现盈利并同比增长、市盈率低于18倍、每股经营活动现金流为正数这三个条件对上市公司进行了筛选。考虑到充足的现金流对公司的重要性,我们把每股现金流净额为负数的公司排除在外。最终,我们筛选出17家优质上市公司。

  这17家公司2008年归属母公司净利润增幅均超过30%,其中黔源电力同比增长765.92%,天邦股份、西山煤电等其余8家净利润增速也达到100%以上。在这17家公司中,每股经营活动现金流普遍在0.5元以上,其中高于1元的公司有11家。每股现金流净额普遍在0.2元以上,其中两家在2元以上。

  受发电量大幅增加、电价上调以及新机组投产等因素的影响,黔源电力2008年归属母公司净利润大幅增长765.92%,经营活动现金流增幅也高达153.12%。该公司每股经营活动现金流为4.12元,每股现金流净额也达到2.28元。对历史数据进行研究后发现,该公司2005~2007年每股经营活动现金流均在1元以上。截至3月16日,虽然该公司股价较去年最低时已上涨超过135%,但市盈率却仅有17倍。

  此外,虽然主导产品价格出现大幅波动,新安股份2008年归属母公司净利润仍能实现239.73%的增长。同时,该公司每股经营活动现金流达到6.48元,每股现金流达到2.32元。截至3月16日收盘,该公司股价较去年最低上涨近50%,市盈率不到7倍。  

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