爱华网研究与讨论本轮并购热潮，必须放在全球经济增长速度放缓的背景下来看：一边是全球经济低迷造成消费市场萎缩，企业的市场估值普遍下降；另一方面是全球主要经济体为刺激经济，央行普遍实施宽松的货币政策，造成货币的获取相对成本降低。这两者之间的不对称构成了本轮企业并购的外部战略机遇：要把握住不对称的机会，加大利用资本的力量对拥有稳定、持续增长现金流的企业进行收购。 从微观的竞争战略来讲，主要有如下几大方面的动因影响着企业的兼并活动：首先，是实现经营协同效应，使得并购企业与被并购企业在若干竞争要素上可以进行整合，比如说可以共享制造资源，共享渠道资源，或者在这些维度进行互补。其次，一个重要动因是发挥财务协同效应，最典型的是，处于兼并浪潮中的企业，可以通过不断兼并那些有着较低市盈率、但有较高每股收益的企业，使得企业每股收益快速上升。在这轮并购热潮中我们也可以看到，兼并方的市盈率一般超过被并购方。再次，从企业发展的动机来看，在当前低迷经济的时代，内生性的增长，如开建新的实体、建立新的品牌难度较大，会受到有限的市场利润池的制约，而作为外生性增长的并购能大幅度降低企业发展的风险与成本。 本轮并购有几大特征，第一，主要是消费品的并购，这是因为在低迷增长时代，消费品企业相对来讲具有更稳定的现金流、风险相对可控，这也是目前大批PE将投资重点转向消费品的原因；第二，单品冠军企业的被并购也非常显著，这其实与20世纪70年代美国GE韦尔奇掌舵时的“数一数二战略”具有逻辑上的一致性，单品冠军型企业从资本的角度来看，属于典型的“现金奶牛”，有成本、品牌或者其他战略优势所构成的巴菲特所说的“护城河”，使得这些企业在行业低迷哪怕是滑坡的时候依然相对坚挺。收购主动方可以把这些企业通过重组上市，获得较高的市场溢价，而被收购方也可以在低迷时期获取更大的资本或者价值链支持。双汇国际以71亿美元收购美国猪肉企业史密斯菲尔德，其一个重要原因就在于中国食品产业链上存在严重的食品安全问题、信誉问题，通过并购信誉良好的国外品牌可以嫁接原有渠道快速收割市场，获得收益。
总体来讲，低迷时期企业的增长战略要偏向于“深潜”，并购作为一种外生性的增长方式，其难度不在于并购本身，而在于并购后能否实现一加一大于二的协同效应。能够实现产业整合的并购可以帮助企业实现总体价值链的增值。对于试图参与到本次并购潮中的企业，我想给出三点建议：第一，要看是否有不对称的并购机会，这种不对称包括资本资源获取的不对称，公司估值所在市场的不对称。自身融资成本越低，试图并购的企业估值越低，越有并购价值，以微软收购诺基亚设备与服务部门为例，总体以71.7亿美元达成了交易（而小米现在估值已经超过100亿美元）。第二，要想清楚你做的并购是基于战略选择还是财务选择，作为战略选择，更重要的考虑是重构价值链，实现新的竞争优势，而作为财务选择，更重要的是“低买高卖”，在这种情景下，是否购买冠军型企业相关性不大。第三，要想清楚并购后的整合，这个整合不仅仅是价值链的整合，更包括管理体系、企业文化、供应链等各个竞争维度的整合，否则并购完还是两个未实现管理溢价的单体企业。
