爱华网成立于1998年的基金兴华，15年来净值累计增长超过11倍，年化收益18.5%——这一成绩已可比肩“股神”巴菲特掌管的伯克希尔·哈撒韦公司创下的年化19.7%的长期投资收益。4月18日，作为仅有的一只累计净值增长率超过11倍的封闭式基金，这只被称为“最牛封基”的基金兴华转型为开放式基金——华夏兴华混合型证券投资基金(以下简称“华夏兴华”)，开始公开募集。 华夏兴华的拟任基金经理阳琨也因为上述业绩成为历任基金经理中创造超额回报最高的一位。Wind数据显示，自2007年9月阳琨接掌基金兴华以来，基金相对同期上证指数创造了100.69%的超额收益。 与同行相比，阳琨显得激进而又谨慎。“在市场错杀、估值便宜时要敢于重仓杀入，但却要慎重地进行逆向投资。”阳琨表示，投资不可能找到一个包治百病的秘方，经济在转型，相应的股票市场肯定会转型，做投资的人要跟上这个转型，没有进化能力肯定会被淘汰。 Q&A Q：如何看待未来的A股行情? A：经济转型是一个过程，肯定不会一蹴而就。在转型没有成功之前，不会有持续的牛市。 Q：哪些行业可能涌现新型的成长股? A：在经济转型期间，如节能环保、移动互联网、电子商务、电影娱乐等行业一定会有一批企业由小变大，市值扩展空间很大；传统行业的转型如果成功的话，也很有前景。 追求超额收益 阳琨崇尚自上而下进行判断，然后从微观层面不断加以验证。 2007年，在加入华夏基金一年之后，阳琨开始接掌华夏基金的明星基金基金兴华。阳琨之前，包括王亚伟、石波等多位基金大佬都曾管理过基金兴华。 站在这一时点，回顾过往，在阳琨管理期间，基金兴华取得的业绩令人惊讶。Wind数据显示，自2007年6月以来，同期市场指数下跌超过46%，而基金兴华的净值增长率却超过了50%，取得了逾100%的超额收益。 如何在大多数人亏钱的时候赚钱？“2007~2009年，超额收益来源于仓位的控制；2010~2011年，投资的重点放在板块轮动的选择上；2012~2013年以来，收益则更多来源于个股的贡献。”阳琨回忆，“想要取得超额收益，就不能满足于简单的做成长还是做价值。” 2008年的成功减仓至今令阳琨难忘。
经历2007年大牛市之后，2008年A股市场大跌，为了刺激股市交易，管理部门两次下调证券交易成本：4月24日起印花税税率由千分之三下调至千分之一，9月19日起印花税改为单边征收。两次利好政策出台当天，沪深股市均大涨9%以上，几乎所有股票逼近涨停。但在市场一片欣欣向荣之际，阳琨却选择了减仓。 “当时本来是去日本考察，周末从北京飞到了深圳，要从那边出船，第二天早晨走，当天晚上公布降低印花税，政策救市，第二天一开市整个市场大涨。我经历过“6·24”行情（编者注：2002年6月24日，受停止减持国有股等利好消息刺激，沪深股市出现井喷行情，沪深股指分别上涨9.25%和9.34%，沪市成交逾530亿元，创出历史天量；两市有近900只股票达到涨幅限制），这让我警醒——彼时，一方面市场狂热，一方面却可以看到通胀、经济下行趋势和外部风险等等问题。”阳琨由此判断当天是一个非常好的减仓时机，“我在酒店里待了一天，不停地卖股票，把仓位降到了四成以下。” 在投资上，阳琨崇尚自上而下进行判断，然后从微观层面不断加以验证。2009年年初，在去调研一家水泥企业时，他发现买水泥的车子排起了队。这让阳琨感受到了投资加码的气息，他赶紧打电话叫交易员买这家水泥企业的股票，后来这只股票成为2009年反弹最强的品种之一。 逆向投资价值股 被大部分投资人忽略时进行投资，这个时候的价值股较为便宜，安全边际也高。 在阳琨看来，投资不可能找到一个包治百病的秘方，而是一个不断修正的过程。在阳琨看来，关键就是要不断地去适应市场，首先是及时调整自己的投资心态。 “经济在转型，相应的股票市场肯定会转型，做投资的人要跟上这个转型，没有进化的能力肯定被淘汰。”阳琨认为，在中国经济高速增长的过去十几年、股市有大量成长机会期间，基金经理主要是在抓成长股，但如今，中国经济已经进入了转型期，经济上缺乏新的主导增长的力量。“这就要求机构投资人要从过去偏向成长股转向价值投资。” 这也是阳琨现阶段思索的问题。“股票市场经过三年下跌，很多股票已经跌得很便宜了，这里面会创造一些好的投资机会，这个机会可能我过去并不重视，这是我要去学习的、进化的东西。” 如何投资价值股？阳琨认为，最主要的就是逆向投资，也就是在市场恐慌、价值股遭到错杀，或者被大部分投资人忽略时进行投资，这个时候的价值股较为便宜，安全边际也高。 不过，这并非阳琨投资的唯一标准。今年以来，金价持续暴跌，4月22日，已经跌破1400美元/盎司的关键位，为两年来的新低。现货市场上，却出现了一股抢金潮。 “我没有买黄金股，未来也不会投。”阳琨这样解释他的投资逻辑：黄金不像铜有明确的工业属性，价格完全由工业供求决定，就如巴菲特所说，黄金其实没啥用，又不能产生利息，又不能吃，更多是一种金融属性，某种程度上类似于外汇、股指期货，价格是由很多宏观、微观投资者的情绪、未来货币走向等等因素决定的，不能建立一个明晰的判断黄金价格走势的一个模式，因为涉及的因素太多，而且很多很宏观的因素都是难以把握的。 “逆向投资一定是经过充分的思考，对经济、股票的认识有一定的把握，尤其面对短期因素过度反应上，一定要慎重，不是市场跌了，就要做逆向。”阳琨表示，专业投资人和普通投资人的区别就在于如何防范风险、战胜风险。 在他看来，成长股与价值股的选择显然是一个长期和短期的矛盾。“比如，今年到目前为止，成长股一枝独秀，创业板还涨了20%，但上证指数却在不断下跌，且二者的分化还在继续加大。因此，一定要跟得上市场的变化，不断修正、进化和演变。”
