爱华网“小舢板”频频出击，“大军舰”杳如黄鹤。 6月行情，到6月22日这周为止，由于IPO重启的悲观预期，已经破位。其中，上证指数，跌破了2200点的重要支撑，上证至此，再创13年零上涨的纪录。 大盘虽然较弱，但是小盘股不但涨幅惊人，而且以“涨停一大片”，不断发起“反冲锋”，这种近乎于“疯狂”的“玩法”，时时会让期指的空头玩家们，吓一大跳。 有一位朋友这样问我，创业板的炒作进入“白热化”，大指数（比如深沪300指数）继续“边缘化”，是否仍然“期待六月红”？据我观察，这是很多人，包括机构，一直就存在的疑惑之一——指数不破位还好一些，指数一旦破位，风险情绪立即上升。 事实上，按照常情，6月是个短月，端午节那周有休市，是个短周；指数本不应当出现如此幅度的震荡与分化；出现了，就应当正视（本轮震荡的场外因素），对也好，错也好，升也好，跌也好，多空双方，各安天命，而不是视而不见，听而不闻。 回顾蛇年的行情至今，A股走得究竟是强是弱？ 对此，我只想再问一个问题，大家是否还能数得出来，在前周上证指数破位之前，曾经经历过几轮（次）冲击？ 正确的回答是，一共5轮（次）。 但在指数方面，均未显示。指数大体上是以横盘整理的方式，代替“回档+调整”。 其中，有些是不可抗力，比如“4·20”雅安地震；有些是外部因素，比如汇市与日经225指数的大起大落，人民币持续走升；有些是商品因素，比如“4·12行情”中的黄金与有色等大宗商品的暴跌；有些是政策因素，比如“新国5条”的后续政策，迟迟未见地方政府的“跟进”；当然还有管理层的人事变动，新人新政、新的主席；还有节前“IPO重启”“一石击起千重浪”所带来的各种担忧…… 我的感觉，如果将各种因素，全部集中起来考虑，股票市场的整体表现，虽然不算太好，但也绝对不能说“弱于去年”。此间虽然有些利空因素只是“隐忍不发”，并非“已经消除”…… 同时，如果大家关注券业（季报）数据，还会有意外的发现，比如，场内的机构，自蛇年年初至今，绝大多数，其实都是赚钱的，因此，“卖压”也一直就是存在的；当然，这要感谢小盘股行情，特别是创业板和中小板中的那些小股票的涨升幅度，还是有相当力度的；同时，还要感谢大指数回落、整理的幅度，包括上周即6月13日的行情，一直不深。 然而，小舢板打不赢大海战。 以今年的行情而论，无论利多或是利空因素，都没有超出过理论上的“资本资产定价理论”的主要框架——“风险资产的收益”只是股市本身的收益，“风险资产的亏损”只是股市本身的亏损；不考虑其他风险资产。 如果增加一项，可以考虑期指方面的收益或亏损，那么大家就会发现，只有上证、深成、沪深300指数这三大指数能够走强，才是蛇年全年，真正具有决定性意义的强势指标。 在同一波动区间、同一时间段里，各个机构之间的差异，一是持有的股票组合品质差异，一是持有的投资组合的风险差异。 事实上完全可以说，近期指数的弹性越来越大，所谓“弹性”指的是这样两种情况：同等风险水平下收益水平的差异增大，或者，同等收益水平下风险水平的差异增大。关心或者参与交易日经225指数的朋友，可以立即验证一下，比较A股的沪深300指数与日经225指数的差异，再去除各种基本面因素，日经225指数的弹性，一般是对应于相关“权重股”的弹性；沪深300指数，一般是对应于“成长股”的弹性，这是很大的不同。 此外，对于创业板、中小板的强势，也需要理性分析。
常识在于，一个板块的投资回报率很高，并不是评价这一板块优劣的唯一标准，回报率必须与所承担的风险（对于期指，这个风险在于所持仓位的“方向”）进行比较、权衡，如果一个板块让你赚钱了，这很正常，因为这一板块的风险，同时也增高了——“风险与收益正相关”是投资铁律，自有股票市场以来，从来没有遭遇过真正的挑战。 降低风险的正确方法，是引入对冲资产（反方向的投资组合）。 如果短期之内，没有对冲资产，那又如何？说穿了，只要能够提供一些新的投资品，比如启动IPO；或者提供一个新的市场，比如新三板；提供一种新的金融交易品，比如重启国债指数期货，就能把市场的风险水平降低到正常的程度。 小盘股炒作的“白热化”，目前已经给未来增加了很多风险因素，其中最重要的有二。 一是挤压了短线的现货空头，“IPO重启”，已经较预期有所提前，这就让一级市场与二级市场之间的、只会进行“套利操作”的“机构”们，也能赚钱；这对老股而言，一般来说会是相当消极的负面风险。 二是挤压了长线的多头；毕竟，小盘股炒得再好，也不能改变，更不能代表一个市场的整体发展水平；多头现在考虑的是，如果指标股不作为，大家就要防范年内所获收益或投资品组合的净值的大幅缩水。 回到最初的问题，从6月上旬至今，“创业板炒作白热化——涨停板一大片”，到底说明了什么？ “二十万兵齐解甲，宁无一个是男儿。”事实上，自指数本轮回落之后，未来的多空趋势，并不明朗；此一趋势，在上证2300一线不明朗，2200一线仍不明朗，2100一线同样不明朗。未来如果“主力舰”代替“小舢板”出战，会是什么场面？盘口博弈的结果，是不是就能改变？
