爱华网中国的投资价值
文/郑友林
全球经济存在着严重的“空转”现象
当今世界，资本运动与物质生产和实际需求严重脱节，在生产要素中资金和劳动力存在着严重的“空转”现象。首先是资金的“空转”，大量资金滞留在美国市场，在股票与债券之间来回流动，没有进入实际的物质生产环节，只是为交易而交易，美国因此保持住“强势美元”地位。其次，劳动力“空转”，由于资金投入不足，广大发展中国家大量劳动力缺乏就业机会。劳动者失业现象非常普遍。
当代世界经济金融难题引出“中国出路”话题
当今世界经济出现严重的失衡。发达国家表现为“三多一快”：一是游资（俗称“热钱”）太多；二是产品生产的太多（过剩）；三是金融服务行业的就业人口太多，服务能力过剩；一快是指资金流动太快。资金流动太快是无法避免的，资金太多，却没有长期的出路，这才造成了全世界的金融问题。全球性金融风险加大，在经济全球化进程中，各国的市场进一步开放，相互依存度提高，全球经济、金融一体化趋势增强，世界经济发展中孕育的金融风险不断加大。目前，国际金融市场的日交易量达2万亿美元，而各国中央银行可动用的外汇储备不足1.8万亿美元，对国际金融市场的干预能力严重不足。
资金问题。世界金融风暴的根本原因，就是资金太多，流动太快，投机性太强。而资金太多，即使有管理机构也不能解决问题。管理机构只是监督资金流通，但并不能根本解决问题。要解决钱太多的问题，就应该为一部分游资提供一个长期稳定的出路。同时，可以解决发展中国家的就业问题、收入问题，让一部分人就业，使之形成购买力。
生产过剩问题。现在全球市场上生产过剩的东西太多了。大量的产品生产过剩，但消费市场的增加总是有限，特别是发展中国家广大居民有支付能力的消费严重不足。现在，连刚刚出现几年的“网络经济”也面临着相对过剩问题。必须指出，这里所说的过剩是相对的，许多发展中国家的居民还生活在绝对贫困线以下，世界上还有20%的居民每天生活费支出不足1美元，他们不是没有消费欲望，而是没有钱购买。
金融服务能力过剩问题。这主要是指少数发达国家具有强大的金融服务能力，仅仅服务于本国经济不足以实现其规模效益。特别是美国，在其本国股市低迷时，它的金融服务能力严重过剩。
在发展中国家，情况恰恰相反。它们的问题主要表现为“四少一慢”：一是资金太少；二是有支付能力的消费不足，老百姓有很多需求，但是没有钱买；三是金融服务能力不足；四是就业机会太少；一慢是指资金流动太慢。当然，发展中国家还面临很多问题，但是，其他问题主要是上述问题派生出来的。
要解决世界经济面临的危机，就必须从同时解决发达国家和发展中国家两个方面的难题。
怎样才能同时解决这两个方面的问题呢？最好的方法，就是将过剩的资金引导到一个地方去，而那个地方又有能力使用这笔资金，并且可以创造长期的利润，让资金短期内不会流动，然后那个地方本身又能很快变成一个新兴大市场。
结论非常简单，要解决世界金融问题，主要途径之一，就是将全球的资金，大量引到中国去。进入新世纪，美国经济流露出疲态，日本经济持续低迷，欧洲经济则表现平淡。当国际跨国公司的企业家们为如何缓解全球经济一体化带来的压力而大伤脑筋时，他们中的许多人认为，或许答案在中国。在这种大背景下，许多著名跨国公司的高层人士提出，未来将把战略重点转向中国。
美国越来越靠不住、越来越危险
自二次世界大战以来，特别是20世纪90年代，美国一直充当着世界经济的火车头，表现在：首先，美国大量吸收了其他国家的出口商品。例如，从1995至2000年，美国的经常项目赤字由1090亿美元增加到4300亿美元。美国学者认为，美国赤字扩大创造了海外就业岗位，还提供了偿还债务急需的美元；对美国来说，进口抑制了通货膨胀。其次，美国的繁荣鼓励了跨国公司在发展中国家的持续投资。在亚洲金融危机之后，通过银行和债券形式的借贷大幅下降，但是直接投资上升了。最后，美国经济持续增长鼓舞了人们的信心。外国股市跟随美国股市，所谓“新经济”概念股尤为如此。据国际货币基金组织估计，在1995年月1月至2000年5月期间，美国技术股价格平均变动1美元就导致欧洲股价变动大约77美分、亚洲股价变动59美分和拉美股价变动44美分等等。
应该承认，美国的总体经济实力依然比较强大，这也是美国仍然居于国际金融领域控制地位的经济基础。美国的GDP已达到10万亿美元，占全球GDP的近1/4。美国吸收了全球2/3以上的净储蓄资源。美元仍然是全球第一硬通货，美国对世界银行和国际货币基金组织的控制，使美国具有了影响他国对外政策甚至国内形势的强有力手段。过去近十年，美国经济一花独放，国际货币仅美元一币独强。许多国家已经严重依赖美国，所以，美国经济一感冒，这些国家和地区就跟着打喷嚏，这助长了美国的霸权和霸气，助长了歧视和不公正，美国政客和金融投机者正是利用这些有利条件，玩弄世界其他国家政治经济金融于股掌之上，攫取超额利润，压迫和剥夺他国人民。
但是，美国已经成为世界经济的一个非常昂贵的“火车头”。具体表现在：美国消耗了太多的储蓄资源、能源和其他国家的人才资源，以不平等的国际贸易条件剥削落后国家，以其他国家低价产品来养活它自己，以牺牲其他国家的经济增长为代价，实现长期增长，实际上，剥夺了其他国家的增长机会！
目前，美国也遇到了一系列麻烦。从当前实际运行情况看，美国经济增长的势头已经放慢，进入低增长时期，如果处理不当，还有可能进入严重的衰退。美国经济进入新一轮增长需要解决好投资不足、消费需求不足、银行坏帐等问题。还有一个问题是人口老龄化。到2020年，美国的劳动人口（通常为18岁至六64岁）与65岁以上的老年人口的比率，会从现在的三比一变为二比一。这意味着每两个劳动人口要负担一个老人。政府的退休福利计划将使开支飚升，最后不得不加税并且造成巨额财政赤字。此外，美国劳动生产率增长已经放慢，实际通货膨胀率高出官方公布的数字，公司的盈利呈现了下降趋势，国际收支逆差加大，公司和家庭负债严重，制约了美国经济的发展，目前美国的债务负担已达到历史水平，美国家庭的债务总额已相当于年均可支配收入的98%，远高于80年代举债热时期80%的比重。欧元对美元的冲击加大，影响了美元的霸主地位。随着欧元的正式启动，在未来的5年至10年内将有5000亿美元—10000亿美元的国际储备从美元转换为欧元。这意味着美国将丧失相应的铸币收入，其年损失约占美国国内生产总值的1.25%至1.5%。这意味着美国今后也要为争取外资费尽周折，这意味着美国货币政策空间大大缩小了，回旋余地小了，再也不可能象今天这样随心所欲地调节利率，玩弄外资于股掌之间。
世界经济严重依赖美国是非常危险的。由于美国经济陷入低迷，加上美国经济受一系列不利因素的影响，用边际效率理论来衡量，投资于美国的边际效率呈现下降趋势，特别是美国为了维护世界霸权，不是以全世界人民的福利为优先目标，而是满足极少数军事利益集团的私欲。
中国市场具备吸纳外国投资的巨大潜力
假定中国的对外净负债率达到美国的水平，即对外净负债占GDP的比例为16%，那么，根据两种不同的口径（中国官方和世界银行），可以计算出中国潜在的负债能力。
按中国官方公布的数字计算（第一种口径），2000年中国GDP约为1.1万亿美元。若今后每年按8%的速度递增，则有，负债潜力从2000年的1760亿美元上升为2010年的3800亿美元，上升2040亿美元，平均每年增加204亿美元。这显然是一个比较保守的数字！
另外，按照世界银行（第二种口径）根据购买力平价（PPP）理论计算的中国1997年的国民生产总值（GNP）为4.3825万亿美元，由此推算，到2000年，中国的GNP应该达到5.52万亿美元。同样，假定中国的对外净负债率达到美国的水平，即对外净负债占GDP的比例为16%，那么，可以计算出中国潜在的负债能力。若今后每年按8%的速度递增，则有，负债潜力从2000年的8998亿美元(这个数字与中国的实际情况出入太大)上升为2010年的19426亿美元，增加10428亿美元，平均每年增加1042.8亿美元。这显然是一个比较夸大的数字！而且，国内许多人士指出世界银行的这种计算高估了中国的经济实力。
如果我们对官方数字和世界银行的数字来个折衷，这样，可以求出一个数字，即按照2000年中国GNP3.3万亿美元计算中国的负债潜力，则2000年负债（应该）达到5300亿美元，其他条件与上述相同，那么，到2010年，中国对外净负债可以达到11434亿美元。净增负债为6134亿美元，平均每年增加613.4亿美元。这个数字与国内许多经济学家预测的结果比较一致。
每年613亿美元，这个数字听起来很大。实际上，你把它平均到全中国30多个省市自治区，平均每个省级行政区又能新增加多少外资呢？区区20亿美元而已。人口只有330万的新加坡，每年吸引的外资达到40-50亿美元，这是一个什么概念？假如中国有12个城市吸引外资的数量达到新加坡的水平，就是480-600亿美元。要知道，中国有近30座城市的人口规模接近或大大超过新加坡的人口数量！
实际情况是：中国到目前为止吸收外商直接投资达3500亿美元，外债是1400亿美元，实际引进的外资大约已有5000亿美元，在固定资产投资中，外资一般占到10%左右。引进外资增加了就业和税收，促进了企业制度改革，对国家经济增长起到了积极的作用。1998年中国吸收的外商直接投资额约为455亿美元，占亚太地区吸引外国直接投资总量的一半以上。此前，中国是仅次于美国的第二大直接投资东道国。世界银行将国外直接投资视为发展中国家缩小与发达国家差距的主要途径。中国未来吸收外资最多的部门包括：银行、证券、保险、投资基金、电信、高科技、教育等等，这些部门具有良好的成长性，而且，目前这些部门的股权还没有全面对外开放。
现在，越来越多的投资专业人士已经认识到亚洲将是全球未来的增长中心，中国处在这一增长的中心，投资于中国的边际收益在上升，中国具有带动亚太地区经济增长的潜力和实力！
国际游资的叩问：未来投资获利的机会在哪里？
根据投资专家的分析，在2000年，随着全球经济放缓，除了善于做空的对冲基金赚钱外，便只有货币、债券及能源基金取得一位数收益。不过，唯一取得两位数甚至三位数回报的地区却只有中国，这让许多基金经理人不由得把眼光放到中国。
中国有能力吸收大量资金，自1993年以来，中国连续8年成为吸引外资最多的发展中国家，中国是仅次于美国的外国直接投资目的国，即为第二首选国。外国投资者对于中国的投资主要集中在技术、管理和盈利能力较强的部门。国际贸易从70年代几乎为零猛增到去年的4750亿美元。经济学家们认为，靠内需驱动的消费市场是中国能够迅速从几年前亚洲金融危机中迅速恢复过来的重要因素。同时，中国即将加入WTO，这意味着中国经济将更加开放，更加具有效率，更加具有弹性和活力。2000年外国直接投资数量增加了1/3，跨国公司对中国的投资态度由审慎演变为坚决而积极，战线由短期转变为长期。
中国资本市场近年来发展引人瞩目，通过有效的改革和开放，中国资本市场有可能在未来成为全球表现最好的市场之一。中国的经济开放也促进了世界经济的发展。目前，中国外汇储备、商业银行在海外的净头寸和企业在海外的投资三项总计达2800亿美元。此外，中国十年来进口商品达1.2万亿美元，而中国的出口商品大部分是消费品，这对进口国家降低通货膨胀起到了一定的作用。目前，中国每年平均引进外资427亿美元。到2005年，中国的外贸进出口总额将达到7000亿到7500亿美元。
根据2001年有关部门对外国投资的抽样调查，外国在中国的投资90%是盈利的，这说明投资于中国的确是有利可图的，是值得投资的。
中国经济对于外资的独特价值在于：中国是全世界唯一高速增长的经济体，预计到2020年，中国经济总量将超过日本，成为世界第二经济大国。自1949年中华人民共和国成立以来，中国国民生产总值以平均每年7.7%的速度递增；这个速度，相当于世界经济平均增长速度的二倍半。现在，中国经济总量居世界第7位，出口位居第9，进口位居第11，中国外汇储备1999年底达到1546.75亿美元，高居世界第2。
在今后20年，中国将向世界提供大量机会，展示出无穷的魅力。中国经济刚从谷底回升，与正在放缓的全球经济并不同步，投资于中国股市的回报将跑赢全球其他国家的股市。现在中国股市市值只占GDP32%，与香港的170%及美国的260%差距甚远，中国股市的发展空间及上升潜力巨大，中国入世将是国内金融市场成长的催化剂。全世界各国经济已经经历过多次大规模重组，中国还没有经历过一次真正意义上的重组，政府高度重视国企改革及重组，预计中国将创造一个相对宽松的货币政策环境，放松银根则有利金融市场发展；中国不断进行改革重组，有利中国企业提升盈利能力；中国即将加入WTO，全球资金随之大量流入，有利于促进中国经济发展；中国居民存款庞大，且储蓄利率又低，因此中国股市有充足资金做后盾；最近，美国大幅减息带动主要发达国家跟随减息，使中国国内居民的外汇存款预期收益减少。将促使更多资金流入B股市场，令成交更加活跃。
中国市场消费需求潜力巨大。目前，我国人均收入和人均消费水平还很低，近年来，最终消费率下降到不足60%，储蓄率提高到40%，造成这种局面的原因是复杂多样的。如果中国市场全面引入契约消费机制，金融机构加强对广大居民的消费信用服务，使消费层次提高到发达国家20年前的水平，那么，中国市场的消费潜力是巨大的。一般美国家庭的负债率（负债与收入之比）在98%，相对而言，中国家庭的负债率还比较低。如果中国家庭的负债率提高到50%，将创造出一个庞大的消费市场。随着消费体制和信用体制改革加快，潜在消费需求就会转化为实际消费需求，可以预见，今后中国的消费需求增长对经济增长的贡献将会增大，对于世界经济的贡献也会增大。
需要强调的是，中国金融机构对向广大居民提供消费信贷的积极性不高，主要是受观念和服务手段的限制，也与管理水平有关。而国外金融机构在这方面拥有丰富的经验，现在，国外金融机构具有人才、资金、管理等多方面的优势，看来，撬动中国消费市场，还需要跨国金融机构提供服务，这对于服务能力过剩的外资金融机构是求之不得的大好事。
结论：投资中国将形成多赢局面
前面说过，当今世界资本太多了，资本与资本之间也在竞争，资本一刻也没有停止寻找投资机会的努力。资本是最残酷无情的，它的视野开阔，不分国界，资本主宰市场一切活动，世界上最顶尖的企业家和最高超的金融专家，都要服从资本追求利润的原始动机。“唯利是图”的资本不会放过任何一个“有利可图”的机会。世界经济不是一个零和游戏，通过对现有资源的优化组合，将造成双赢和多赢局面。这是各方所希望看到的局面。那么，通过上述分析，投资中国将会造成这样一种局面。因为，在这里，外资找到了出路，直接投资或者参与中国股市交易，也就是找到了一个成长性最好的经济体，比在世界上其他任何一个投资的收益都高；外资投入将会为中国创造就业机会，促进经济增长，增加居民收入，增强消费能力，反过来，中国经济增长将带动周边国家的经济增长，减轻世界经济的震荡，减缓少数发达国家经济衰退对于中小国家的冲击。 (写于2001年)
