爱华网系列专题：直面金融危机
经济危机时，绝对是现金为王，所以即使不考虑并购后的消化不良，仅仅因为并购对企业现金的大量消耗，也能让人清晰地认识到在全球金融危机的背景下，对融资高度依赖的杠杆收购所拥有的巨大风险
文/瞬雨
金融危机是一场对各行各业都有着巨大破坏力的灾难，然而在灾难背后，我们却惊奇地发现，中国的金融业、汽车业、传媒业、石油能源、电子制造等行业，到处都能听到一片对“并购机会”、“最佳抄底时机”的兴奋声音。张朝阳说，金融危机是实施并购的好时机；王文京表示，现在是中国软件企业跑马圈地的好机会；而联想CFO更对媒体声称将有重大的国际收购计划8943;8943; 一直以来，“小鱼吃大鱼”式的杠杆收购成为众多企业追寻发展壮大的“最佳途径”。这方面确实不乏成功案例，CA作为管理软件业的佼佼者，几乎一路靠杠杆收购发展而来。但CA在后来却一路坎坷并有成为收购对象的趋势。而从几大投资银行受次贷影响的后果和通用汽车的处境来看，企业规模并不是避免金融危机影响的防火墙；企业规模庞大，加之在行业市场的寡头地位，反倒降低了对市场萎缩的抵抗能力和对风险的化解能力。在经济危机时，绝对是现金为王，所以即使不考虑并购后的消化不良，仅仅因为并购对企业的现金大量消耗，我们也能清楚地认识到在全球金融危机的背景下，对融资高度依赖的杠杆收购所拥有的巨大风险。 金融危机不是一个产业的危机，也不是哪一个国家的危机。“中国到目前为止并没有受到太大的直接影响”（林毅夫语）并不代表企业所处的市场环境并没有发生改变，尤其对于上下游都和国际市场密切相关的国际化企业来说。身处全球化市场体系，也以全球客户为服务对象，其市场规模必然随经济危机的深入而加剧萎缩。两房、贝尔斯登、雷曼、AIG8943;8943;以致全球救市，却仍然没有好转的迹象，几乎没有人能够预测，危机下一步会发展到何种程度，下一个崩溃的又会是谁。在这种环境下，保持一种置身事外的乐观是毫无根据的。无论是用友、联想，还是其他的IT企业，轻言并购在笔者看来都是非常不明智的策略。 不论是利用经济和市场的低迷扩大自身的规模、补充产品结构，还是为了借金融危机的影响趁火打劫、吃掉竞争对手，采用并购的方式扩张。在笔者看来，都无疑是在旧的产业和金融框架下，按照旧的企业模式进行“发展”，上演一场又一场企业版的“刻舟求剑”。 日本野村证券在以非常低廉的价格收购了雷曼亚洲的业务之后，不久就传出20亿美元的亏损预期。这让我们不得不审视一下这场以美国为中心、席卷欧亚、从信贷危机到实体经济的危机与上世纪80年代末经济危机的相似之处，以及危机之后不能被忽视的日本遭受的巨大损失。依靠金融资本主义扶持建立起来的日本经济，在一场几乎超越企业层面、被人们惊叹为“日本买美国”的并购中，以惨痛的教训收场，并承担了长达十余年的经济衰退。究其原因，我认为甚至可以用一句话概括为：赌徒与赌场的博弈。那么，这样的博弈中，赌徒能够获胜么？其间的利弊得失，对于沉浸在机会喜悦中的中国企业，又该是怎样的启示？ 而实际上，VC、PE、投资银行，金融资本主义几乎一手炮制了现代企业（尤其在高科技产业和互联网产业）发展扩张的路线图，并购只是其中重要一环。在投资银行消失、金融资本主义破产的今天，继续沿用这张路线图去追寻发展的未来之路，对于新生的中国IT产业来说，不仅是无益的，而且是危险的。 走出危机，至少在危机中屹立不倒，我们需要谨慎对待似乎百试不爽的并购途径，变革企业扩张发展的方式方法。
