爱华网最新的“隐藏债券”计划对美国房地产市场需求的复苏有着重要意义; 玉米期货价格被推至8美元每蒲式耳高位，一些谷物进口国将面临更严重的食品涨价; 未来一个月美元兑欧元的走势可能走弱，金价又会掉头上涨
作者:本刊记者 张尚斌/文
亚洲美元债市活跃 美联储再一次的美元强势宣言，让投资人对联储的加息幅度的预期在1个百分点。相比之前长达一周的抛盘，美国政府公债周一(16日)在亚洲市场小幅收高。两年期国债收益率(复利利率)更是表现突出，上周创下单周最大涨幅纪录。这种市场也吸引了不少投资人参与，包括亚洲的公司和主权基金等。不过，其中到底蕴含什么风险呢？ 一些分析师认为，美国大投行如果在本周公布的财报里能够出现更多亏损和减记，才有可能缓解市场情绪（因为加速市场出清）。目前为止，许多投资人对美国经济的想象还是“烂泥堆”。而一些可能出现的融资计划则会因为借贷成本升高而受挫。不过只要升息的预期没有变化，大幅反弹的情况就不可能发生。 而亚洲的一些最新交易动向引起了市场广泛关注。这就是：韩国第二大炼油公司GSCaltex将向全球投资者发行美元债。这是在今年第一季度爆发全球性的信用危机、较为稳定的债券市场远期交易几乎已被搁置的环境下，第二季度出现的新变化。 GSCaltex这家韩国GS集团和美国雪佛龙公司的合资公司，将会在本周四（19日）在伦敦和新加坡以及周五（20日）在纽约和中国香港分别和投资人会面。这笔交易的融资额为28亿美元，两年时间内，将会被用作升级其氢裂化装置，能够将更多重油加工裂化成轻油。 不光是GSCaltex，目前包括印尼政府、韩国新世界百货、印度矿业集团VedantaResource以及蒙古的贸易和发展银行，都在以不同的方式投入到美元债券交易中。这轮美元债重新兴起，也应是机构基于对美元后市的看好，便于投资者更多获利。而美欧的投资人在对亚洲市场的看法上似乎还略显悲观。 还有一个消息让亚洲的投资者们有理由高兴：沙特决定自7月份开始，每天增加25万桶的原油产量，以平抑油价。新加坡的一位分析师解释说：“在预期利率的上升和原油价格掉落的形势下，石油大盘股价将会下滑。而由于投机，银行股则会有一定幅度的上涨。”所以，长期来看，投资亚洲公司发行的美元债券，可以获得稳定收益和美元升值的双重收益。 但对亚洲经济体而言，美元债市火热和美元走强背后却蕴藏着更大的阴谋：美国政府一方面利用美元贬值将通货膨胀全面扩散到世界的其他角落，中小型的发展中经济体因为缺乏稳定性而逐渐丧失投资价值；另一方面，美国作出强势美元的姿态以吸引国际长期资本的重新进入，这些流入的资本也许会彻底赶走信用危机。 美国楼市，再跌15%？ 至于美国本土市场，就远不如远东“繁荣”。美国大型投行的财报是近期需要关注的重点因素，但影响可能不会太大，因为这些财报可能只会证实市场的观点——次贷危机消退，通胀上位。 美国经济最大的隐患还是存在于楼市当中，有太多的不确定性。 一些分析师认为房价再跌15%才更加合理，供需也将在此时达到平衡。房价下跌让许多房东们的抵押贷款高于其房屋价值，也就是所谓的“负资产”。出现负资产的房东无法进行更多的融资，即是出租房屋也处在不断净亏损的状况，所以许多人干脆放弃自己的住宅。我们同样也可以勾勒出这种现象也许在中国更加突出的场景。 房价持续下跌的预期让房东失去了赎回房屋的动力，而银行必须将这些“废品”推向市场，所以造成了供应过剩进而形成更低的市场价格。分析师鲁思金则认为这种情形不会持续很久。未来房价最多下滑10%-15%，而年底之前市场应该会得到一个像样的底部。 不过，不能只依靠分析师的预测。美国正在采取多种措施，以求早早结束无限下跌的楼市和市场信心。布什政府正在拟定一份旨在为房屋借款人提供信贷的计划，这种计划在欧洲国家非常流行，叫做“隐藏债券”。它是一种抵押支持的证券资产，但是跟那些助长住房市场泡沫、给华尔街添了不少麻烦的证券资产不同，那些问题资产不会被计入投行等金融机构的资产负债表里面。有时候，这种债券还会用优质的次级贷款做支持，投资人虽然可以收到来自次级债券的收益，但是也承担了相应的风险。发行这类债券的好处就是可以避免风险传递。所以一旦该计划顺利实施，将会对美国政策环境带来巨大的改善，即使信贷违约率上升，投资者也可以直接从银行那里得到预期的收益，所以这种债券不具有高传导性，而且将来可以通过保险或者政府补贴的形式来弥补这些可能的违约给银行带来的损失。至于该计划对美国债券市场带来的影响，目前还言之过早，但是可以肯定，它对美国房地产市场需求的复苏有着重要意义。 美国洪灾，“世界粮仓”起火 与中国南方一些省区相似，美国中西部近来也发生了15年来最大的洪灾，给全球粮食市场蒙上了一层阴影。美国作为世界谷物出口中心，这次灾害必将会反映到玉米价格，再到其他替代农产品价格和劳动力价格上，最终给世界价格体系带来新一轮冲击。 预计这次受灾面积达到200万公顷以上，其中一半的玉米被洪水淹没。这些灾区之前玉米和大豆产量大约占到美国全国总产量的30%以上。 据美国商业部数据，美国玉米出口量占全球54%,大豆和小麦分别占36%和23%。预计要使产量增加到之前的水平，还需要两年左右的时间，这意味着未来1年多的时间里，整个世界面临着巨大的玉米供给缺口。 在芝加哥商品交易所，灾区主要农作物玉米的期货价格被推至8美元每蒲式耳的高位。而一些谷物进口国将因此面临更加严重的食品涨价问题。 这些基本面出现的问题立刻引起了国际炒家的注意，现在已经出现了新一波的抢购现货的热潮。他们主要的目标放在受灾最严重的玉米和大豆上，许多人都深信未来几个月，玉米价格会涨到10美元每蒲式耳，大豆也会有同样的涨幅。 与这些受灾作物相比较，随着主要产米国家（特别是亚洲国家）产量的回升，大米的价格则会趋向稳定。在进入第三季度后，它应当会有非常强的供给面支持，暂时不会出现大幅度变动。 联合国粮农组织最近表示，亚洲、非洲和拉丁美洲今年的稻米生产预料将创下历史新高。但是出口却不一定会提高，因为世界主要大米出口国如中国、印度、越南、泰国等产量的回升首先要用来平抑国内非常高的食品价格，中国和越南政府在这方面的需求更为迫切，所以预计米价的下调会在进入四季度甚至更长时间。 黄金重新比肩石油 伊朗和伊拉克彼此之间颇具攻击力的言论导致的中东形势的紧张，引发国际市场对中东石油出口下滑的担心，于是国际油价上行至139美元以上，同时黄金价格也突破了900美元大关。美元汇率出现了短暂的下挫，弱势美元促进了黄金价格的高涨。5月份美国失业率上升至5.5％，为3年来最高点，这可能会引发抵押贷款违约的进一步增加，数据出台后，美元汇率出现了走弱的态势，周一外汇市场中间价为1欧元兑换1.57美元，从而黄金价格也出现了上涨。 而本周开始，美国和欧元区的通胀压力加大，所以市场普遍预期欧盟将调高利率，时间最晚在7月中旬；美国在原油价格高位运行以及美国经济的“三巨头”——布什、伯南克、保尔森同时力挺美元的言论给了市场不少信心，美元汇率上升的同时，黄金价格也出现了相应回落。在全球最大的产油国沙特阿拉伯发出增加原油产量的消息后，原油价格跌至130美元水平，强势美元与低油价双重作用下，黄金下滑至低于870美元的水平。 尽管黄金价格走势还没有特别明显的趋势，市场对美元的未来走势分歧更大，但是可以肯定的是，黄金和石油背道而驰的形势发生了改变。从上周的市场运行情况来看，黄金价格似乎跟上了油价的走势，这种趋势被逆转的可能性也不会很大。 面对全球性通胀危机，加息是不错的政策工具。虽然美国政府希望美元保持强势，但是美国已经没有多少政策空间而只能去遐想，比较起来，欧盟调高利率的可能性更大。比如德国国内住房价格5月份比上个月上涨了0.6%，这是今年以来的首次上涨，说明欧盟已经走出了次贷危机的阴影。同时，食品和能源价格的高涨已经驱策欧元区的通货膨胀率至3.7%的水平，让市场对欧洲央行加息的语气更加强烈。 所以，在未来1个月美元兑欧元的走势更可能走弱，黄金价格恐怕又会掉头上涨。
