爱华网公司案例二 12月1日是两面针备受外界关注的日子。因为这一天该企业59岁的董事长马朝梅就要结束本届任期。 但是此前半个月，该企业的一份拟转让所持中信证券股票的公告，提前引爆了公众对这家一度被称为“国产牙膏第一品牌”企业的关注。面对连年的业绩下滑，出售中信证券股票“涂亮”财报似乎已经成了两面针惯用的伎俩。 而其多元化的发展战略被解读成了业绩下跌的罪魁祸首，但是《中国经营报》记者调查发现，其失误并不在于多元化决策本身，而在于多元化的选择上没有形成协同效应，反而打散自身实力，最终导致业绩的集体下跌。 出售资产 抛售金融资产是其实现业绩扭亏为盈最直接的手段。 11月中旬，两面针发布公告称，为解决公司当前的资金问题，支持公司经营发展，公司股东大会同意授权公司管理层在2012年剩余时间里择机在二级市场按市场价格出售不超过1500万股中信证券股票。根据20日中信证券10.44元/股的收盘价计算，如果两面针抛售1500万股，将获得1.566亿元的收益。 对于在本财年即将结束之际出售股票的原因，两面针方面解释为“为解决公司当前的资金问题”。根据两面针已经公布的财报显示，其2012年上半年亏损额超过450万元，虽然第三季度略有盈利，但是综合1~9月份的净利润仍亏损153.5万元。所以市场分析认为，从当前情况来看，两面针2012年的全年业绩并不理想，很有可能出现全年净利润亏损的状态，而抛售金融资产是其实现业绩扭亏为盈最直接的手段。 其实，这已不是两面针第一次在提交财务报表前出售中信证券股权了。资料显示，2010年，在上半年业绩报亏后，两面针表示将以不低于30元/股的价格出售中信证券不超过660万股；随后，在前三季度净利润累计亏损4020.5万元的情况下，两面针在财年马上结束的12月份对外宣布，将在当年剩余时间里，以不低于13元/股的价格出售不超过800万股的中信证券。最终，两面针共出售791万股中信证券实现净利润1082.94万元的“光鲜”成绩单。 事实上，自1999年以发起人身份参股中信证券以来，两面针确实是收获了丰厚的回报。有数据显示，当初两面针投资中信证券以1.52亿元获取9500万股股票，而其当前所持的6311.91万股的股票价值已高达6.6亿元。同时，近年来，中信证券也为两面针的现金流和业绩提供了保障。 押宝失误 两面针投资的各产业之间几乎没有协同效应，不仅主业和副业之间没有关联，副业与副业之间也无多少关联。 日前，记者走访北京家乐福、物美、华堂等各大超市发现，已难觅两面针牙膏的踪迹。“好久没有见过这个品牌了，也很少有消费者来找这个品牌的牙膏。”超市导购表示。 与悲惨的销售情况相对应的是营业收入的直线下滑。根据企业财报的数字显示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，两面针的营业利润率分别减少0.23、0.03、4.1和0.94个百分点。 是什么原因导致了两面针业绩的持续滑坡呢？中投顾问化工行业研究员李加楠向本报记者分析称，两面针经营业绩持续亏损，主要是公司多元化经营的战略所造成。由于管理水平、风险控制能力不够，公司多元化投资项目并未取得预期的效果。与此同时，公司主业却在多元化经营的过程中逐渐衰败。 日化行业专家、博盖咨询总经理高剑锋告诉记者，宝洁、联合利华等强势外资品牌进入中国市场对国产品牌造成了极大的冲击，市场份额也被抢占。两面针作为一家上市公司，需要对投资者进行交待，在可以预见主业将出现不振的情况下，选择多元化发展也是一种必然的选择。 资料显示，2000年之后，在国外日化巨头宝洁、联合利华等的挤占与蚕食下，两面针已经沦为二线品牌。为了应对巨头挑战，该企业于2003年开始了多元化经营之路。 2004年，两面针登陆资本市场，成为国内日化行业首家挂牌上市的企业，同年，其中药牙膏年产销量突破5亿支。在“无产品经营不稳，无资本运作不富”的经营理念下，上市后，除了按部就班地进行募资项目，两面针还寻求各种非募资项目的投资和资本运作。当年，因为出手数亿买入大量证券投资基金，导致两面针年底不得不以每股仅2.2元的价格转让4000万股中信证券未流通的法人股，以此躲过业绩陷入亏损的危机。 同时，为了对抗外资品牌，两面针还引进宝洁技术有限公司副总裁岳江，并让其担任两面针总裁，希望借助其在宝洁12年的工作经验来带领两面针的崛起，但是一连串的高管盗窃4000万中信股票、高管私分扬州两面针、高管业绩造假等丑闻的爆发，导致岳江任职三年即匆匆离任。 与此同时，其多元化发展也不理想。2007年，两面针涉及牙膏、药品、家庭卫生用品、洗涤用品、房地产等业务的主要控股及参股的7家公司中，有5家亏损。最终，两面针全年实现净利润6.29亿元，但是扣除非经常性损益后，净利润亏损2700万元。 对此，高剑锋认为，两面针多元化无可厚非，可是其涉及的各行业多为周期性很强的产业，一旦经济不景气就很难有回旋的余地，这带有很强的投机性色彩。而且遗憾的是，其投资的各产业之间几乎没有协同效应，不仅主业和副业之间没有关联，副业与副业之间也无多少关联，这样就等于放弃了其多年的积累，重新进入了多个自己并不甚了解的行业。把企业的实力全部打散，继而出现集体亏损的情况，这也不就足为奇了。 困局难解 行业分析人士认为，如果两面针不在战略上进行调整的话，将会很难改变其发展颓势。 对于投资者关于连年亏损和股价下滑的质疑，马上就要退任的马朝梅表示，公司将采取措施扩大市场份额：一是坚持产品的差异化创新；二是依据在行业技术领先的实力，积极拓宽产品线；三是将用户满意作为质量标准，以服务取胜作为拓展市场的有效手段。 但是行业分析人士认为，如果两面针不在战略上进行调整，将会很难改变其发展颓势。李加楠表示：“若两面针能改变多元化的经营战略，将更多的精力、资源投资于主业上，其市场占有率以及业绩水平有望逐渐提升。”
高剑锋也表示，两面针的牙膏品牌已经没有市场机会了，但是其可以将资源回归到个人洗护领域打造成一个综合性洗护用品公司，来激活品牌，同时其中草药的产品定位仍具有开拓市场的机会。“中草药配方是对抗外资挑战的有效法宝，比如霸王就凭借中药洗护保证自己的一片天地。” 两面针公司唐姓负责人在接受记者采访时表示，目前该公司并没有考虑进行战略调整，仍会一如既往地进行多元化发展，因为相对主业牙膏来讲，纸业、房地产、中药、三氯蔗糖和一些日化产品方面的经营业绩较好，今年应该会有一定利润。
