爱华网月内140位高管辞职 新年5日套现25.7亿元
在A股上证指数节节攀升的同时，来自大宗交易市场的数据统计却为火爆的行情蒙上了一层阴影。 统计显示，2013年前5个交易日，共有99家上市公司登陆大宗交易成交回报排行榜，大宗交易平台累计成交25.7亿元。百视通（600637.SH）、新华保险（601336.SH）、科伦药业（002422.SZ）、海普瑞（002399.SZ），4家公司单笔大宗交易超过9000万元，百视力通一家甚至达到了1.55亿元。 “大宗交易平台，通常是产业资本选择直接套现的重要通道。相对于大小非股东的直接减持。大宗交易并不需要发出公告，减持手法隐秘，往往被市场忽视。”资深大宗交易中间人艾先生告诉《中国经营报》记者，今年前几个交易日，重要股东公告直接减持数总额约为6.3亿元，同期大宗交易4倍于公告减持数额。 值得关注的是，每年1月份都是上市公司高管集中离职期，部分高管辞职的目的就是为了便于套现。相关媒体统计显示，2012年12月至今，两市已有超过110家上市公司约140位高管辞职。而据不完全统计，2012年一季度辞职的高管多达200余人，到二季度数量才有所下降。 部分市场人士乐观的判断，2012年12月以来大股东增持力度加大，产业资本重新回流二级市场。然而大宗交易市场急剧放量更像是产业资本担忧的一种行为解读。 动向诡异 大宗交易渐趋火爆 艾先生就职于北京某中型证券公司，是一名资深大宗交易中间人。2012年12月开始，A股爆发“解放行情”，懒散了半年的艾先生骤然忙碌起来。 “2012年行情持续低迷，个股跌幅惨不忍睹，大小非减持的意愿也非常低，公司基本找不到合适的票源。”艾先生告诉记者。 场外的资金非常丰富，只要哪家公司股东透出减持意愿，资金就会蜂拥而至。 “一旦行情转暖，股票出现30%以上反弹，原始股股东减持套现的意愿就会大大增强。”艾先生向记者透露，一般大宗交易意向减持协议签订期会在半年左右，比如半年中股价达到大小非的心理预期价位，减持自动实施。但也有一些减持非常迅速，春节前各方面资金紧张，原始股股东产生融资需求，采用信托、银行贷款等方式手续复杂，直接套现则是最快捷选择。 值得关注的是，每年1月份都是上市公司高管集中离职期，部分高管辞职的目的就是为了便于套现。相关媒体统计显示，2012年12月至今，两市已有超过110家上市公司约140位高管辞职。而据不完全统计，2012年一季度辞职的高管多达200余人，到二季度同期数量才有所下降。 “产业资本套现流出股市的行为非常隐蔽，高管任期之内按照规定每年减持的数额不能超过总持有股票的25%。辞职以后则没有相关约束，可以逢高一次性派发。”艾先生告诉记者，高管一般持有公司股票几十万股到上百万股不等，特别是一些连续送配的优质股票，公司高管获利丰厚，大多数高管都是自己操作账户进行减持，少数流通盘特别小的股票，一次性操作可能对股价产生影响，高管才可能通过大宗交易平台寻找接盘方进行操作。 像艾先生所代表的大宗交易中间人，更多的则接触的是上市公司大小非股东。“我们更愿意跟企业打交道，一般签署减持意向书后，触发减持条件，企业往往都能够顺利履约。个人则不同，往往个人股东减持的总标的额数量较小，很多资金都可能在与股东方洽谈合作。即便是实现签署了协议，股东出于利益的考虑也可能把股票转交其他中间人操作。” 大宗交易往往采取高折价对手盘交易，高折价使产业资本受到一定的损失，同时给接盘方带来一定套利空间。特别是市场环境低迷的时候，折价率往往超过10%，甚至15%。高折价使接盘方能够相对稳健地控制风险。但是在市场反弹的过程中，折价率有所下降。 从今年已经公告的大宗交易情况来看，最近一个月大宗交易折价率有明显回落趋势。1月9日勤上光电收盘价为10.27元/股，盘后大宗交易价格为10元/股，折价率仅为2.63%；同时，贝因美收盘价为24.02元/股，大宗交易价为23.3元/股，交易总额超过5000万元，折价率为3%。 从去年12月10日起，贝因美连续8次出现在大宗交易平台。12月10日收盘价为18.9元/股，大宗交易价仅为16.41元/股，折价高达13%；12月24日，收盘价为20.9元/股，大宗交易价为18.5元/股，折价率为11%；12月27日，收盘价为21.23元/股，大宗交易价为19.46元/股，折价率降低到8.3%。 随着贝因美股价的上升，产业资本得到了更多的溢价空间，接盘方以低折价进行套利。艾先生表示，“大宗交易的情况复杂，因为具体的股东方不被披露，因此上述交易是否出自同一大小非仍是未知数。但可以确定的是，股价上涨既可以提升大小非的减持意愿，也可以刺激接盘方的入场欲望，协议价格则是双方博弈的结果。” 根据德邦证券的测算，扣除掉大宗交易的因素，仅仅从上市公司公开披露信息方面，产业资本2012年在二级市场减持金额约732亿元；增持金额约323亿元；净减持金额约409亿元。 2011年全年，产业资本在二级市场减持金额约995亿元；增持金额约168亿元；净减持金额约827亿元。德邦证券研究员胡青认为，2012年减持金额明显减少，净减持金额下降约50%。增减持净额也得到一定修复，特别是2012年底大量央企入场增持，一定程度上提升了市场信心。 “由于统计数据没有加入大宗交易的因素，所以产业资本的具体减持额度是多少还是未知数。特别是中小股东隐形减持的数字，难以做到准确统计。”胡青向记者表示。 仅仅从今年前几个交易日的数据来分析，大宗交易成为产业资本退出市场的重要通道。市场却往往忽略大宗交易这个分量极重的隐形筹码。 同花顺统计显示，截至1月9日，5个交易日中，合计减持金额约6.3亿元，合计增持约3.2亿元，减持增持比约为2:1；同期，大宗交易达到惊人的25.79亿元，除新华保险、交通银行两只金融股外，其他高额度交易，均源自中小板、创业板股票。 “大宗交易有些是股权融资进行的移仓，也有些是机构调整资产配置进行的结构性交易，以往QFII账户多次运用大宗交易调整不同投资组合仓位配比。”艾先生告诉记者，扣除掉这两种因素，大宗交易基本可判断为产业资本的减持。以此推算，2013年前5个交易日中，减持额度超过30亿元，是同期增持额的近10倍。产业资本进出市场的速度严重失衡。 同时，一些大宗交易透明度严重不足，产业资本背后的真实目的复杂。 永辉超市（601933.SH）去年出现的一笔大宗交易格外引人注目。2012年11月22日公告显示，实际控制人之一张轩宁和第四大股东福建汇银投资股份有限公司（简称：汇银投资）于11月21日通过上海证券交易所大宗交易平台分别增持和减持公司股份1088.9万股（占总股本的1.42%）。 实际上汇银投资由永辉超市132名骨干员工组成，此次转让前持有公司4356万股（均为上市前持有股份，已于2011年12月15日解禁），占总股本5.67%，减持后，其持股数为3267万股，持股比例降至4.25%。 张轩宁为公司实际控制人之一，这次大宗交易的结果是，员工持股被转移到大股东手中，相当于大股东接盘了减持套现筹码。在市场看来，大股东信心十足，而员工的套现意愿则被淡化处理。 国内四大券商之一的广发证券（000776.SZ）因为一次单笔金额10亿元的大宗交易备受关注。2012年12月24日，广发证券发生两笔大宗交易合计金额达到惊人的10.68亿元。这一交易也是仅次于浦发银行（600000.SH）的2012年两市第二大单笔大宗交易。 当日收盘价格为13.78元/股，大宗交易价格为13.15元/股，折价率约为4.5%。艾先生分析认为：“这笔大宗交易非常诡异，交易的对手方均在广发证券兰州营业部，如果是QFII或其他机构资金吃货，买卖营业部应该有变动。不排除这是一种新型的股权转持融资交易。” 在大宗交易之外，产业资本在二级市场的直接对垒也越发焦灼。德邦证券统计显示，2012年增持市值排前3名的为中国石油、京东方A、广汇能源，净增持市值分别约为24亿元、15.6亿元、13.4亿元。而遭到减持幅度最大的个股为海康威视、攀钢钒钛、华丽家族，减持市值分别约为23.8亿元、21.6亿元、18.9亿元。 多空拉锯战中，减持力量依然占据压倒性优势。
