爱华网我国股市自恢复至今，由于定位及体制等方面存在问题，“重融资、轻回报”的现象普遍存在，广大投资者长期亏损累累。去冬以来，股市“新政”接连出台，让人感到耳目一新，但股市反复走低的现状表明“治市”仍然任重道远，特别需要社会各方的支持与配合。在此背景下，中央电视台联合北大、复旦、人大、南开和中央财大等五大高校精心打造并推出了“央视财经50指数”——基于基本面选股、反映中国上市公司综合价值的主动策略型指数。作为专家组的一员，笔者有幸全程参与了该指数的打造。6月6日，该指数在深圳证券交易所正式上市，有望在引领上市公司真诚回报投资者、引导投资者进行价值投资等方面配合“治市”举措发挥积极作用。 “轻回报”贻害股市 自上世纪90年代以来，在中国经济转轨过程中发展最快、影响最大、对社会触动较深的领域莫过于股票市场。蓬勃兴起的股票市场对推动国企改革、转换企业经营机制、改革投融资体制、合理配置资源、提高企业的国际竞争力、促进社会主义市场经济体制的建立等发挥了不可估量的积极作用。 虽然国内股票市场建设已取得了很大成就，但股市的功能定位长期存在问题，前些年主板为“国企脱困”服务，近年来中小板、创业板又成为少数大股东“圈钱造富”的工具。A股市场的融资功能凸显，但没有形成真诚回报投资者的氛围，绝大部分上市公司现金分红股息率远低于存款利率。在真正的投资机会难觅的情况下，国内市场上盛行“炒”股票，博取价差成为主要的获利方式，多数投资者长期处于亏损状态。 就去年而言，沪深两市双双以超过20%的跌幅领跌全球股市，市值缩水6万亿元，散户更是损失惨重，5000万股民人均亏损4万多元。根据中国证券投资者保护基金有限公司发布的《2011年中国证券投资者综合调查报告》显示，2011年，参与调查的个人投资者亏损的比例高达77.94%，其中亏损30%以上的个人投资者占22.04%，亏损50%以上的个人投资者占11.40%。尤其是2009年之后入市的个人投资者亏损比例日渐增高，2011年的新入市个人投资者中亏损占比达到了86.32%。 由于“轻回报”贻害中国股市，带来了投资者大量流失等严重后果 —— 如证监会主席郭树清4月下旬在广东调研与投资者代表座谈时表示的，每年有两三百万的新股民进入市场，同时也有数以百万计的投资者损失惨重，因而决定退出市场或不再交易。 股市“新政”促分红成效初现 上市公司是股票市场发展的基石，随着上市公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。现金分红是实现投资回报的重要形式，更是培育股票市场长期投资理念，增强股票市场活力和吸引力的重要途径。 由于去年国内股市的持续走低，向来主要依靠“博价差”（由于得到的分红很少）获取收益投资者亏损面大增，社会各方反应甚为强烈，因而去年10月底“临危受命”的证监会主席郭树清上任后的“第一把火”就直指上市公司分红回报——宣布证监会将要求所有上市公司完善分红政策及其决策机制；将立即从首次公开发行股票开始，在公司招股说明书中细化回报规则、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示。正是在证监会的直接推动下，上市公司今年分红的意愿和行动明显好于往年。截至2012年4月30日，沪深两市2403家上市公司全部披露了2011年年报，其中1645家提出2011年度利润分配（含转增股本）方案，占全部上市公司家数的68.46%。2011年度共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39个百分点。根据方案，预计现金分红金额为6067.64亿元，比上年增长21.21%，占全部上市公司2011年实现净利润的31.35%，现金分红增幅高出净利润增幅8.07个百分点。
但必须看到，在国内股市的分红总体水平仍然很低、回报主要靠股价上涨的情况下，2011年投资者回报情况确实还难如人意。数据显示，2001－2011年，A股上市公司现金分红占净利润的比例约为25%，A股市场累计完成税后现金分红总额为1.72万亿元，而上市公司累计募集资金4.05万亿元，实际现金分红约占融资总额的42.5%，股利回报率明显偏低。这与在海外成熟市场上投资者持有股票得到的分红一般高于银行利息的情形相比，还有很大差距。可以说，去冬以来接连推出的股市“新政”虽对推动上市公司回报投资者起到了积极作用，但把投资者回报提升到合理水平仍然任重道远。 “扬清激浊”才能改善回报氛围 股票市场是资源配置的场所，只有参与其中的融资者和投资者各得其所，才能保持股票市场的可持续发展。虽然回报投资者是上市公司的自主行为，但良好的回报氛围对上市公司合理回报投资者具有重要的推动作用。为了整治国内股市“重融资、轻回报”的沉疴，以新任证监会主席为代表的监管层付出了很大努力，但仍然任重道远。笔者认为，今后监管层要进一步推动国内股市形成“重回报”的良好氛围，至少还需要媒体等社会力量配合从两个方面做好“扬清激浊”的示范工作。 一是通过“扬清”给“重回报”的上市公司以积极鼓励。监管层应积极引导和推动上市公司特别是国有控股上市公司带头现金分红，促使企业提高对股东的回报率。对于长期坚持通过分红等合理回报投资者的上市公司，不仅应公开表彰，还应在再融资等方面给予优先、优惠。在这方面，媒体的配合作用尤为重要，如此次中央电视台联合五大高校推出“央视财经50指数”，也是倡导上市公司积极回报投资者的一个范例。入选该指数样本股的上市公司都是在“重回报”等方面表现优异的企业，其入选标准不但对于上市公司有示范作用，对投资行为也能起到良好的引导作用。今后，央视、《董事会》杂志等媒体还可以此为契机，加大对“重回报”上市公司的挖掘、报道力度，树立“以真诚回报投资者为荣”的理念，通过“扬清”的示范效应来激发上市公司的回报积极性。 二是通过“激浊”迫使“铁公鸡”积极整改。监管层应尽快引入集体诉讼制度，强化上市公司再融资的分红要求标准，对连续三年以上不分红又未以其他方式合理回报投资者的“铁公鸡”式上市公司，监管层要列入“黑名单”并予以公开谴责，取消其再融资资格，并对“屡教不改”者作停牌乃至退市处理。与此同时，在这方面媒体也大有可为，特别是中央电视台、《董事会》杂志等权威媒体可进一步发挥监督作用，加大对“铁公鸡”的曝光力度。通过这些举措，营造上市公司“不思回报可耻”的氛围，迫使“铁公鸡”积极整改。
