诗经中的第一篇作品是 《牛刀说:我们怎样过上好日子》 第一篇 (15)



     新订单的未来商机

新订单指数是生产景气度的预期。常识中说:天上出现鲤鱼斑,明天晒谷不用翻。意思是,在夜观天象时,看见皎皎月色中,出现鲤鱼斑一样的云彩,明天一定是个好天气。新订单指数,就是工业生产的“鲤鱼斑”,可以观照未来半年甚至一年的生产景象。

从技术层面来分析,新订单指数预示着生产的未来。

遵从亚当8226;斯密的经济学思想,生产,是支撑整个经济良性运行的最强劲动力。生产指数的变化,是一切财富流向最先行的指标。从事外汇投资、美元指数投资、美国股市投资和全球各国股票投资、基金和债券投资、一切期货投资等等,都应了解和关注PMI指数的变化。

我们先来看看新订单指数。宏观经济数据的解读,有时是十分枯燥的,我想,这不影响我们在这一章节进行一次完整的讲解。

新订单指数在PMI指数中权重最大,占30%。可想而知,在整个经济生活中,新订单预示未来生产的状态,直接决定生产的景气度。新订单指数的牛熊分界线,同样是50%,超过50%,表明生产景气度较高,未来预期较好;反之,生产将步入萧条,如果连续三个月低于50%,那么宏观经济的决策部门就应该开始拯救经济,刺激消费。

2010年6月6日,我在第12届中国风险投资论坛发表演讲时,预测未来五到十年全球经济走势时说,从货币属性来说,未来五到十年,以人民币计价的商品还有长足的发展空间和市场潜力,以美元计价的商品,成长性还有待观察,要看美联储未来货币政策的变化。

这个观点源于当时新订单指数的比较,当时,美国的新订单指数为49%,而中国的新订单指数为62%。

考察新订单主要用于对宏观经济的分析与判断上,不用于对个盘的操作上。对中国A股来说,主要用于对大盘走势的分析和板块的资金流入上,不便用在个股的操作上。

不过,在研究产业经济时,多关注新订单指数,会对产业经济形成比较全面的认识,以便及时传导到资本市场上。新订单指数好转,往往是制造业股票启动的时机;新订单指数下降,意味着制造业股票走弱。

在现代全球经济的产业链上,一环扣一环,环环相扣。中国的产业在这根链条上,尽管处在最低端,但是,中国人天生聪明,复制能力全球最强。经过将近20年全球经济一体化的考验,很多较为尖端的产品已经完整复制过来,他们已经不甘于以低端产业链的形象昭示于人,于是,将这些产品制造出来,向中国内陆市场拓展。所以,新订单指数超高。

巴西、印度、俄罗斯等新经济体国家的复制能力,远远落后于中国人,只得向第三产业拓展,因为人力资源相对廉价,也有长足的发展空间。

看生产指数要参考用电量

生产指数在PMI的权重占25%,仅次于新订单,也是举足轻重的。观察生产指数,美国的PMI指数每一项权重尽管不同,但数据统计却一样严密,差错率很小。但是,对中国的生产指数,不能过分依赖。我本人在观察生产指数的异动时,同时会参考社会用电量。

在中国能源局网站,每月都会公布全社会用电量,其中,一定要看看第二产业用电量的变数,因为它直接反映生产的景气度。如果第二产业社会用电量下降,说明生产开工量不足;反之,则说明生产能力在扩大,经济景气度就高;如果变动不大,则说明生产一切正常。社会用电量这个数据是最不能骗人的数据,是无法人为操控的。用这个数据参考PMI的生产指数来判断生产景气度,是比较客观也是比较理性的。尤其是准备投资实业的朋友,要时常关注这个数据。

2011年5月,正是中国宏观调控进入敏感期的时候,一些中小企业资金出现问题,融资难度在加大,有的经济学家为此发出呼吁,要求放松货币紧缩政策。其实,中国货币太多,很多中小企业在银行拿到贷款,就拿去炒楼,放松贷款,很可能使楼市调控功亏一篑。但是,如果大量中小企业倒闭,也不利于社会就业,正确认识这个问题就变得非常重要。于是,我开始有针对性地进行研究,并发表博客说出我的看法:

网上和央视又在谈珠三角、长三角中小企业出现倒闭潮的话题,还有一个什么机构找了几个会长谈这谈那,扮出一副为中小企业请命状,他们真是在为中小企业请命吗?否也,他们最后的矛头直指宏观调控的货币政策。

无疑,这一轮,经过四次加息和六次上调存款准备金率,人民币变得越来越贵,过去廉价资金的时代正在成为背影,未来能够坚持多久,我们不知道。但是,显然,短期趋势不会改变,加息还将继续,存款准备金率还将提高,任何干预和影响货币政策的努力,终将徒劳。下一次加息,就是第五次加息,全国房价将在第五次加息后的第三个月,逐步走进下降通道。阻挠货币政策向前推进,肯定失败。

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我们首先从宏观经济数据来看中小企业。分经济类型看,2011年4月份,国有及国有控股企业增长17.6%,集体企业增长12.0%,股份制企业增长19.1%,外商及港澳台投资企业增长16.8%。分轻工业和重工业看,2011年4月份,重工业增长19.4%,轻工业增长14.1%。这里的轻工业大多为中小企业,由于重工业的比值在2006年以来一向高于轻工业,最高年份高于9%,而2011年仅高于5.4%,表明中国的内需比例在上升,是一件好事,未来的轻工业比值要高于重工业。这是趋势。

再来看,2011年4月份,工业企业产品销售率为98.4%,比上年同月提高0.6%。工业企业实现出口交货值7183.7亿元,同比增长27.5%。读得懂这个数据的,就应该知道,不仅仅是轻工业,而是整个工业产品销售率98.4%。是什么意思?是整个工业产品产销两旺。这种数据能说明中小企业倒闭潮?这不是胡扯吗?

可能有的网友会质疑国家统计局的数据,我也一直在质疑、辨别许多数据的真伪,但是有一个数据是不会出错的,那就是我在前面提到过的全社会用电量,这个数据是天天更新的,全电子数据,容不得一点差错。2011年1~4月,全社会用电量累计14675亿千瓦时,同比增长12.4%。分类看,第一产业用电量279亿千瓦时,增长3.2%;第二产业用电量10895亿千瓦时,增长12.1%;第三产业用电量1615亿千瓦时,增长15.0%;城乡居民生活用电量1886亿千瓦时,增长13.2%。这里的第三产业主要是指中小企业,用电量增长15%,能说中小企业出现了倒闭潮吗?

中小企业天天都有开张和关闭,这是一种常态,绝对谈不上“潮”。

不错,我们的中小企业面临很多问题。就2011年来讲,首要问题在于出口型企业,面临人民币升值的挑战,而这和国内的货币政策无关。2011年人民币升值步伐加快,累计已经升值1.9%左右,对有些企业的利润产生了不利影响,对此国家应该采取减税的政策予以扶助,与货币政策无关。

其次,我们要拉动内需,不仅要坚决遏制通胀,而且要想尽一切办法解决资产泡沫问题。现在,三、四线城市和很多小县城都在大拆迁,其后果将和一、二线城市不一样。因为一、二线城市将来能够解决空置住宅问题,此外还有一个出路,那就是把空置住宅逼出来用于平抑租金价格,而三、四线城市和很多普通县城的空置楼房,租都租不出去,大量的烂尾楼将要遍布全国,会造成无法收拾的局面。

   其三,国家要制定新的金融政策,扶持中小企业。应该说,中国的征信系统正在逐步完善,在恢复人民币正利率后,信贷资金主要用于国内内需,对地方政府的融资平台不能放任,该压缩的项目要坚决压缩,不留后患。但是,我们也一定要记住,资本市场有资本市场的内在规律,要设法鼓励高科技产业中有真正成长型产业的公司上市,而不是把扑克牌、美发、足浴都拿去上市,这不是很荒唐吗?

一个星期天,我去考察一家上市公司。

我和这家公司谈了两个观点,未来五到十年,中国经济从两个方面来看,有极大的成长性,一是从货币属性看,以人民币计价的产品还有很好的成长性,以美元计价的产品会出现萎缩;二是从产业的属性来讲,第三产业的比重会逐年提高,现在占比40%,将来会提高到65%。而这家公司的朋友告诉我,除了军火,他们生产一切能拉动消费的产品。

这家公司的老板说,不管别人会不会移民,他永远不会移民。

做中国A股投资的朋友,要想准确关注产业资本的流向,应该先研究这些数据,再来确定自己的投资方向。如果第二产业的用电量发生连续三月超量增加的现象,那么,可以预见中国的制造业股票将会暴涨。在资金流向稀土的时候,稀土的股票可以翻倍;在资金流向煤炭的时候,煤炭股票可以翻倍;在资金流向医疗的时候,同样,医药板块的股票会猛涨。不过,我认为,有色金属板块中,锗锌锑钒钛还有空间。煤炭,作为能源的补充,在原油价格上涨时,尚有一波行情。作为制造业,家用日用品之类的上市公司,还有几年的好时光。

雇员指数,就业是民生之本

雇员指数占PMI权重为20%,这充分体现了对劳动力价值的尊重。在美国有两大部门专门统计社会就业率,一个是政府部门,有劳工部定期发布非农人口的就业数据,一般每周都会发布一次,每一次发布数据,都会对美元指数和美股走势产生作用;还有一个数据来自民间,就是PMI指数公司,每月发布一次数据,对短期资本市场产生影响。

在中国,PMI是官方在每月一次的宏观经济数据发布日,随同宏观经济数据一同发布的,照例有统计局新闻发言人进行解读。中国的劳动和社会保障部,每年会公布社会失业率,这个数据经常与国家统计局的数据打架,谁也不知道谁的数据准确。

美国PMI指数中的雇员指数,统计非常精确。最早建构这种数据模型时,考虑了就业、薪水和平均年龄,统计起来非常复杂。因为如果仅仅只是公布就业情况,就会和美国劳工部的统计数据重合,数据也会产生冲突,也就会影响PMI数据的科学性和权威性,后来几经交涉,美国劳工部只发布非农就业数据,PMI发布就业率、薪水数据,年龄就不计入指数统计之列。因为统计年龄涉及两个问题,一个是人口老龄化的问题,一个是刘易斯拐点开始盛行,不加区分地全盘统计,恐怕会失去PMI应有的严谨。

所以,我们观察雇员指数时,一定要结合劳工部的非农就业数据,一同来判定。这个数据可以判定当天美元指数和美股的走势。当期值、预测值和前值,如果当期值高于预测值和前值,当天的美元指数如果没有债务危机之类的重大利空,那么,当天的美元指数会走强,  美股会大涨;反之,美元指数会走弱,美股会下跌。

而在观察中国雇员指数时,应该多关注珠三角、长三角一带的中小企业生产情况。

我们关注雇员指数,是因为这个数据是所有经济数据中最敏感的数据,一旦失业人员比例上升,所有的经济增长数据都将成为虚幻。

2008年次贷危机爆发时,中国失业潮从珠三角、长三角向内地蔓延,中国雇员指数跌入低谷,我们马上感觉到,这一次,不仅经济上要出大问题,社会也要开始动荡,采取什么措施也无法遏制。当东莞市每月100多万农民工返乡,并且这样的返乡现象持续长达半年时,我们就有些心惊胆战。这些农民工本来就缺少保障,危机一来,这么大量的失业,将会给社会带来什么?我已经从心里感到,经济将发生巨变。

随后出台了4万亿刺激经济计划。这个计划出台的内幕尽管鲜为人知,但是可以确定的是,农民工大量失业是原因之一。

多种因素使得中国重新启动了一轮以投资拉动经济增长的刺激政策,导致恶性通胀的大爆发。其实,当时我们在发现雇员指数大幅下挫时,就应该提出这个问题,找出应对的方法和措施,就不至于让中国经济陷入一轮恶性循环之中。

配送指数反映当下经济景气度

配送,也就是我们现在所讲的物流。配送指数,在PMI指数中的权重占15%。现在再来看这一点,我们会发现美国人是非常超前的。因为多年以前,在配送指数统计实施调查之初,美国的物流业不仅不发达,也不规范,统计起来非常麻烦。但是,美国人当时就认为,未来的物流业成长空间巨大,是所有工业生产的一个重要的不可或缺的组成部分,权重不可太低。

配送指数决定企业的生产速度。如果说新订单指数反映未来的预期,那么,配送指数则反映当下的生产状态。如果配送指数处在牛熊分界线下方,那么,表示库存压力加大,就要采取营销手段或者降价手段,加快去库存化,反映在整个经济层面,则有可能是产能过剩;如果配送指数在牛熊分界线上方运行,则表示产品在市场上旺销,生产状态良好。

配送指数在宏观经济决策层面和企业战略上也有巨大影响。

现在来看,物流业无论是在美国,还是在刚刚兴起的中国,都一片繁荣,未来的空间巨大。中国物流业在2010年突破2000亿,预期2011年将要突破4000亿元。中国政府把物流业纳入十大支柱产业加以扶持,并列入十二五新兴产业规划当中。所以,配送,在PMI指数中的重要性也是不言而喻的。

在中国资本市场上,配送指数常常作为股市上物联网板块是否启动的信号,并影响航空、港口等相关板块的走势。在外汇市场上,配送指数对非美货币的影响也非常大,因为全球经济大循环中,物流业是制胜之策,是进出口贸易的命脉。

在物流业的牛熊分界线上,我们要观察的是中长期的走势。

配送尽管在PMI中的权重位居第四,实际上在中国,配送对PMI指数贡献较大,尤其是2010年以来,贡献指数常常在15%之上,经济景气度一目了然。物流,包括仓储、货柜、航空和火车、汽车等各种运输工具,在全球经济一体化的今天,已经变得越来越重要了。对资本市场来讲,配送指数的高居不下,表明经济景气度很高,如果有一天,配送指数突然掉头朝下,那一定是全球经济陷入了衰退。

作为投资人,要十分敏感地选择新的投资品种和新的投资方向。

依据存货数据判断大势,我有过成功的范例

存货指数,在PMI指数当中所占权重最少,只有10%,但是,正是这个数据,是这五个指数当中,最为敏感的。

依据存货数据判断大势,我也有过成功的范例。

那是在2008年的房价打赌中,当年的5月23日,徐教授在博鳌房地产论坛向记者公开谈论这件事,一下激发了全国媒体包括境外许多媒体的关注,让我当时就感到压力很大。说实话,当时深圳虽然有许多个楼盘在打折销售,万科、中海、金地等许多大开发商有的楼盘直接降价30%,引发了退房潮。但是,这不能表明深圳房价整体下降,而且,我们赌的是2008年7月11日那一天,谁知道那一天会出什么事?如果有开发商卖出两套豪宅,那天的价格很可能就是上涨,那就是我输;如果,没有开发商在那天卖出豪宅,那就可能是徐教授输。怎么办?

所以,我就开始调查深圳、北京和上海的商品房库存。一调查,结果出来了。从深圳来看,一般新房存量每天在2~3万套之间,库存低于2万套,房价就要上涨;高于3万套,房价就要下降。那个时候,房价是受市场供求关系的影响,很多开发商都遇到了资金链的问题,那么,库存多少就是一个很大的制约房价的因素。

当我了解到深圳新房存量突破5万套时,我才感到一丝安慰,因为降价趋势已经能够基本确立。而且,在北京和上海也一样,北京供求关系的平衡点是存量10万套,上海供求关系平衡点是存量13万套,而北京的期房存量突破12万套,上海现房存量突破16万套,全面突破下降的平衡点,已经进入下降的通道。所以,我才决定回应徐教授。即使当时我不回应,媒体也不会答应。

库存,当时成了房价的决定性因素。

PMI存货指数,也是受市场供求关系的影响,对经济的基本面产生影响,并对商品价格产生作用。存货指数降低,表示市场供不应求,生产景气度上升;存货指数提高,表示市场供过于求,商品价格要下降,产能可能出现过剩,经济基本面要发生变化。

以上所述,是PMI五大构成要素和主要权重,是衡量全球经济景气度的指数,是全球经济的晴雨表。

  

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