论文前言 《看多中国:资本市场历史与金融开放战略》 前言



     2010年10月,香港中文大学的何佳教授邀请我为香港中文大学与清华大学经管学院合办的MBA班举办《中国股票市场20年》专题讲座,我讲了“中国股票市场历史回顾与反思”、“中国企业海外上市与投资银行实务”、“中国经济崛起的金融战略”和“中国资本市场对外开放与国际化战略”四讲,没想到同学们非常感兴趣,课堂反映很好。


  后来,长江商学院、北京大学光华管理学院和中国社会科学院研究生院也邀请我作类似的专题讲座,受到同学们的普遍欢迎。在纪念中国资本市场20周年时,我在《中国证券报》发表了“早期股票市场重大事件的回顾”,许多参与过我国股份制和股票市场试点的同志都说,这些文章勾起他们对我国资本市场建设的历史回忆,很有意义和价值,鼓励我出版一本书,把这段历史记录下来,这是触动我写这本书的直接动因。


  本书回顾了早期A股市场和H股市场的历史。我国股票市场从1992年上海上市的8只股票和深圳上市的


  5只股票,到2011年成为全球最大的新兴市场,市值排全球第二位,这是20年前谁也没想到的。同20世纪美国股市培育了洛克菲勒、摩根、巴菲特、比尔8226;盖茨和乔布斯一样,中国股市也让柳传志、曹德旺、宗庆后、王石和冯仑等企业家捞到了商业发展的“第一桶金”。也正是从那时开始,我国的股份制改造开始如火如荼地展开,一大批国有企业进入改制上市的行列,成就了市值排名世界前列的工商银行、中国电信、中石油、中国神华、长江电力等大型上市公司。关于我国股市是怎么来的这一问题,已经有许多文章和回忆录做了记叙。我非常有幸经历了我国股市发展过程中的许多重大事件,并参与了一些重大政策的制定过程,包括早期股票发行自发而起的原因,股份制改革“黄皮书”,上海、深圳最初的“股票狂热”事件,深圳“88226;10”风波,上海、深圳证券交易所设立的前后经过以及H股市场的产生过程等展示给大家,目的是帮助大家从政府决策层面了解中国资本市场发展演变的历史背景与经过,记录我国股票市场的早期历史。


  本书探讨大国崛起的金融战略问题。从历史上看,中国曾经就是世界强国。1450~1800年的中国被史学家们称为中华帝国或“明帝国”,哈佛政治学教授、《文明的冲突与世界秩序的重建》的作者萨缪尔8226;亨廷顿在列举人类文明时,就专门提到中华文明。


  中国历史上也曾经是世界货币的“池子”。依附理论和世界体系理论的主要创始人与代表人物贡德8226;弗兰克在《白银资本》一书中记载:17世纪美洲白银生产量为4.2万吨,其中3.1万吨运抵欧洲后约40%流到中国。18世纪美洲白银产量为7.4万吨,其中5.2万吨运抵欧洲,后约2万吨被转运到中国和印度。历史上,东方出口大量的瓷器、丝绸、茶叶和香料,换回的是大量白银,成为世界金属货币的“池子”。


  今天我国面临的情况与历史有惊人的相似,我国出口了大量的工业制成品,对美国有大量的出口顺差,外汇储备超过3.2万亿美元,也是当今世界货币的“池子”。因此,中国能否顺利崛起,金融战略是一个重要问题,讨论大国崛起过程中金融战略的作用,目的是引起相关各方面对金融开放战略,尤其是资本市场开放战略的前瞻性思考。


  本书讨论了全球金融危机后中国的机遇问题。2008年美国发生次贷危机,由此触发了全球金融危机,美国及欧洲国家的金融机构陷入严重的债务危机,资不抵债,风雨飘摇,大批金融机构面临倒闭风险。美国政府和欧洲国家为了保持金融系统的稳定,不得不采用政府收购金融机构股权实行国有化和中央银行滥发货币购买金融机构的“有毒资产”以增加流动性两条措施来救市,这又带来了主权债务危机。先是“欧猪四国”(葡萄牙、意大利、希腊和西班牙)政府陷入债务危机,接着是意大利、英国政府债务出现问题,最近美国政府因债务上限与国会起争执,标普降低了美国长期主权债务信用评级,全球股票市场激烈动荡。世界金融的格局会如何变化,现在一时难以看清。


  美国发生金融危机是始料未及的,为什么在金融业高度发达的美国也会有如此严重的金融危机?这场金融危机的真实原因是什么?随着中国经济的逐步崛起,中国又该如何应对国际金融危机,在今后的国际货币体系格局中担当什么角色?全球金融危机爆发后,美国经济走向衰落,中国成为世界第二大经济体,人民币是否应该国际化,逐步取代美元成为主要的国际货币?很显然,这些问题是中国金融崛起必须研究的课题,既关系到13亿中国人民的福祉和利益,也关系到中国的金融外交战略和政策。


  本书通过比较分析日本、韩国资本市场开放的案例,讨论了中国资本市场的开放政策问题。中国资本市场的对外开放是金融对外开放最重要的内容,也是最核心的金融战略。日本在20世纪80年代中期成为全球第二大经济体,对美存在大量国际贸易顺差,美国通过“广场协议”逼迫日元升值,并以特别会员方式逼迫东京证券交易所允许外资进入日本证券市场,由此形成外资投行,尤其是美资投行在日本证券市场的优势地位。东亚国家在经济起飞后,由于过早实施金融自由化政策,过早开放本国资本市场,造成国际游资对这些国家资本市场的冲击,形成了1997年的亚洲金融危机。韩国在1997年亚洲金融危机之前,对外资进入韩国股票市场投资实行比例控制,但危机风暴过后,韩国政府全面放开对外资进入资本市场的管制,允许外国投资者100%买卖韩国股票交易所上市的股票,以致目前韩国股票市场外资及其成交额占比高达50%左右,国际资本市场一有风吹草动,韩国股市就会急剧震荡。我国资本市场国际化问题不仅与人民币汇率和国际资本流动管制的开放政策息息相关,而且与我国资本市场和证券行业是否有可能被外资控制、对我国金融安全构成威胁也至关重要。

 论文前言 《看多中国:资本市场历史与金融开放战略》 前言


  这本书能够如期付梓,我要感谢很多给予支持的人。蔡笑是我的博士生,经常在一起讨论中国金融开放的战略问题,很多专题资料都是他去收集整理的,他名副其实是本书的共同作者。我要感谢机械工业出版社华章公司的周中华总经理和杨熙越编辑,没有他们的鼓励和大力支持,本书也不可能这样顺利出版。我还要感谢我的老朋友姜国芳,他帮我查证了参加上海证券交易所发起设立会议的人员名单,还有中国证券业协会的贾忠磊、张玲;国泰君安证券公司的丰兰兰、耿薇以及莫妮塔(中国)投资公司的周舸,他们不同程度地为我写作本书提供了资料收集和文字整理工作,付出了辛勤的劳动,在此一并致谢。


聂庆平


2011年11月8日于北京

  

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