发布时间：2018年04月10日 19:20:31分享人:查无此人来源:互联网24
10年上半年净利润同比增长40.9%至22.61亿元。
10年上半年五粮液(30.39,0.20,0.66%)净利润同比增长40.9%至22.61亿元，比我们的预期高7%，我们认为原因是五粮液52°的销售优于预期。营收同比增长39%。10年上半年营业税率为8%。
利润率改善.
10年上半年毛利率同比增长507个基点至64%.主要原因是：1)高端产品平均售价提升，毛利率提高215个基点；2)自去年7月关联交易消除后，高端产品对毛利率的贡献提高。息税前利润率为43.6%，比一年前高138个基点。预收款季度环比增加6%。
到今年6月底，五粮液的预收款季度环比增加6%至52.71亿元，表明经销商的需求高涨。我们的调查显示，由于终端需求强劲，五粮液经销商的库存水平也很低。我们认为出厂价(509元/瓶)和零售价之间的高额价差为五粮液留下了提高平均售价的空间，我们预计五粮液将在10年4季度或11年1季度提高平均售价。
估值：维持“买入”评级；目标价40.70元。
我们看好中国白酒行业，并维持对五粮液的“买入”评级和40.70元的目标价。
我们的目标价推导是采用企业价值/动用资本以及投资资本回报率-加权平均资本成本法，基于17.6倍的企业价值/动用资本以及7.9%的加权平均资本成本。
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