爱华网1.1华谊兄弟传媒集团综合性介绍
1.1.1“华谊兄弟传媒”情况总括
华谊兄弟传媒集团（英文：Huayi Bros. MediaGroup），是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王中军、王中磊兄弟在1994年创立，1998年投资著名导演冯小刚的影片《没完没了》、姜文导演的影片《鬼子来了》正式进入电影行业，随后华谊兄弟全面投入传媒领域，投资及运营领域涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等，在这些领域都取得了不错的成绩，并且在2005年成立华谊兄弟传媒集团。
2008年华谊兄弟并购经纪公司中乾龙德和影视公司金泽太和后，实力进一步增强。华谊兄弟在中国的主要竞争对手有海润、橙天娱乐、保利博纳等公司。
华谊兄弟传媒集团旗下有华谊兄弟时代文化经纪有限公司、华谊兄弟影业投资有限公司、华谊兄弟电视节目事业有限公司、华谊兄弟音乐有限公司、环球热力兄弟影音文化传播有限公司、华谊兄弟广告有限公司、华谊兄弟国际发行有限公司等。
2009年9月27日晚，证监会宣布华谊兄弟传媒股份有限公司通过第七批创业板拟上市企业审核，拟发行4200万股A股，发行后总股本约为16800万股；发行前每股净资产为2.22元。
1.1.2华谊兄弟传媒股份有限公司股权结构
公司股东为75名自然人，控股股东及实际控制人为王忠军、王忠磊兄弟。截至本招股说明书签署日，王忠军先生持有公司34.85%的股权，王忠磊先生持有公司11.03%的股权，两人合计持有公司45.88%的股权。
王忠军先生
中国国籍，1960年3月出生，美国纽约州立大学大众传媒硕士。历任国家物资总局物资出版社摄影记者、中国永乐文化发展总公司广告部经理、北京华谊兄弟广告公司总经理、北京华谊兄弟影业投资有限公司董事长。自2005年9 月起任公司董事长。
王忠磊先生
中国国籍，1970年4月出生，大专学历。历任中国机电设备总公司职员、北京华谊展览广告公司行政总监、北京华谊兄弟广告有限公司副总经理、北京华谊兄弟影业投资有限公司总经理。2005年9 月起任公司董事，2008 年1 月至今，任公司总经理。
2.华谊兄弟传媒股份有限公司利润中心分析
2.1华谊兄弟传媒股份有限公司利润中心概况
“华谊兄弟”的利润中心包括：电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪及相关服务业务。
2.1.1电影业务主要产品
“华谊兄弟”电影业务所形成的主要产品就是电影作品。电影业务收入来自电影版权的销售，以影片票房分账收入[1]为主，同时还包括电视播映权收入[2]、音像版权收入和电影衍生产品收入等。
对于部分具备海外发行条件的影片，公司通常会将包括放映权、音像版权在内的版权打包销售给境外机构从而实现海外发行销售收入。
公司目前所经营的主要电影衍生产品包括：
（1）产品植入性广告：如在电影中植入某些产品或企业品牌，达到宣传产品及企业的目的；
（2）贴片广告：在电影片头插播的广告片，也称为跟片广告，通常为10条广告，每条30 秒；
（3）公关活动广告：如商家赞助电影首映式和专场放映等。
2.1.2电视剧业务主要产品
公司电视剧业务所形成的主要产品就是电视剧作品。电视剧业务收入来自电视剧版权的销售，主要包括电视剧播放权收入、电视剧音像制品版权收入及衍生产品收入。
电视剧播放权收入主要来自各省级电视台及中央电视台。其中省级电视台作为电视剧放映权的省内总分销商再向下分销给省内各地方电视台。电视剧音像制品出版权一般在电视台播放电视剧一段时间后转让给音像制作公司取得相应的版权收入。
电视剧衍生产品与电影衍生产品类似，包括公关活动广告及植入性广告等。
2.1.3艺人经纪及相关服务
艺人经纪及相关服务主要包括艺人代理服务和企业客户艺人服务两种。
艺人代理服务是指公司依托自身丰富的影视资源和专业管理经验为影视演艺人才提供专业化的经纪代理服务。在公司与艺人签署的经纪服务协议中，公司与艺人的合作事项通常包括：
（1）电影、电视及舞台的演出和拍摄制作；
（2）在电视、报纸、电台、互联网等媒体上的广告宣传；
（3）出席参加各类商务及公关活动；
（4）涉及艺人个人形象、肖像权、名誉权、著作权在内的事务活动。公司为艺人在上述合作事项中提供策划、包装、规划、安排、实施、对外合作、谈判签约、收益的获得、法律事务代理及行政顾问等全方位代理服务。
公司从艺人在商务合作事项中所取得的收益中按一定比例提取佣金作为艺人代理服务收入。
企业客户艺人服务是指公司受企业客户委托，全面负责活动策划、艺人聘请、活动组织运作等企业客户所需的以艺人为主体的各类商业活动。
2.2华谊兄弟传媒股份有限公司利润中心分析
2.2.1电影投资及制作业务
（一）电影行业现状分析
近年来，得益于国民经济的持续快速增长，居民对文化娱乐产品的消费欲望和消费能力均实现了快速提升。作为文化娱乐市场重要组成部分的电影市场已连续多年实现电影票房的快速增长，这吸引了各类社会资本（国有、民营、外资）积极进军电影业淘金，从而进一步推动了电影业的良性快速发展。
国家广电总局统计数据显示，我国电影票房从2003 年的约9 亿元增长到2008 年逾43 亿元的规模，增幅近4倍，年复合增长率接近40%。2008 年我国电影市场票房收入首次突破40亿元大关，以30%的票房增幅居全球之冠，并且首次成功跻身全球电影票房市场的前十名。
2003年至今，国产影片（含中外合拍影片）产量的年复合增长率约为20%。截至2008 年底，我国已形成了年产406部故事影片的产业规模，仅次于印度和美国位列全球第三位。
虽然我国电影产量已初具规模，但其中具备较高商业价值的大制作影片数量仍然较少。以2007 年为例，全年国产故事片总量为402部，其中实现票房收入200 万以上的影片仅有60 部，比例仅为15%。其余逾8成票房收入很少的影片绝大多数都是低成本小制作影片。
高质量影片的供应不足使我国电影市场目前呈现出“有效供应短缺，需求难以满足”的供求关系特点。我国电影市场目前还处于“供应创造需求”的发展阶段，高质量优秀影片供应量的增加直接推动电影票房收入的增长，这一特征在2008年体现的尤为突出。
国家广电总局统计数据显示，2008 年我国共有8 部国产电影实现了过亿元的票房收入，相当于2006 年和2007年两年过亿元票房电影数量之和。在2008年全国电影票房排名前十位的影片中，国产电影占据8 席，更包揽了票房收入的前五位；而在2007年全国电影票房排名前十位的影片中，国产电影仅占3 席。相应地，2008年国产电影票房收入增幅近50%，而同期进口电影票房收入增幅仅为7%。
优秀国产电影供应量的增加大幅度提高了国产电影的整体制作水平，激发了消费者的观影热情和消费欲望，增强了国产电影的比较竞争优势，是推动我国电影市场快速发展的主要动力。
（二）“华谊兄弟”电影业务在行业中的竞争地位
1、市场份额
公司以国产商业大片为主的电影业务定位决定了公司所出品影片的高端定位，这一定位决定了公司的目标市场是国内电影行业最顶端的市场——国产商业大片市场。进入年度电影票房前十名的影片数量及票房收入是衡量电影企业在国产商业大片市场成功与否的重要标志。因此，按照“年度国产电影票房前十名”这一统计口径能够更为准确的衡量公司电影业务在国产商业大片领域的市场地位和市场份额。
2、主要竞争对手
在电影的制作及发行方面，实力较强的国内竞争对手包括中国电影集团、保利博纳电影发行公司和北京新画面影业公司。
根据各公司网站及公开信息收集整理，公司竞争对手的主要情况如下：
中国电影集团（以下简称“中影集团”），由国家广电总局独家发起，1999 年2 月设立。目前，中影集团拥有全资分、子公司15个，主要控股、参股公司近30 个，1 个电影频道，总资产达28 亿元。中影集团的院线和影院资源较为丰富，因此电影发行实力较强。
北京新画面影业公司，成立于1997 年，是一家专门从事电影制作、发行民营电影公司，代表作品有《满城尽带黄金甲》等。
【注】北京新画面影业公司董事长：张伟平
1958年10月8日生于山东，沈阳长大，现居北京。
1977年在北京药剂学院药剂专业学习，后在北京普仁医院任药剂师。
1987年在北京外企工作。
1989年开始从事房地产、航空食品及药品代理等经营活动。
1996年开始投资拍摄张艺谋导演执导的电影。
（三）对“华谊兄弟”影业未来发展前景的预测及分析
“华谊兄弟”董事长王中军表示，目前冯小刚与公司还有7部片约，而且公司也正在培养其他新导演。有分析指出，从去年至今，华谊已经开始加快并加大电影的投资力度，吴镇宇导演的《追影》、陈国富、高群书导演的《风声》、冯小刚导演的《唐山大地震》、徐克导演的《狄仁杰》相继上马。而在最近福克斯公司首次投拍的华语电影《全城热恋》中，华谊成为合作方。在未来两年中，上市筹集的资金将补充影视剧业务营运资金，将提升每年电影产量，从4部片到每年6部片。《风声》上映两周，达到1.35亿的票房，最终票房应为2亿左右，因此，该片作为华谊兄弟继《游龙戏凤》后，第二部票房破亿的非冯小刚导演作品。
冯小刚团队是华谊兄弟影业的创收核心。例如，在某报告期内，冯小刚工作室出品的《集结号》、《非诚勿扰》两部影片累计实现票房分账收入18，896.50万元，约占该期发行人电影业务收入的40%和总行业收入的18%。另外，冯小刚个人持有华谊兄弟股份有限公司288万股，占总股的2.29%。倘若冯小刚离开华谊，必然会对公司的盈利能力产生很大影响。目前，华谊兄弟影业所拥有的导演资源，正面临一种青黄不接的局面。扶植培养新导演依然是一个漫长而艰辛的过程。华谊兄弟影业是否能延续优势，将取决于其时弥补这一人才上断层的能力。
由于影视项目具有一定的特殊性，其评估风险往往较大。如果电影项目的预期估计和最终票房不符，势必将导致公司无法收回资金的局面，对公司盈利造成不可弥补的损失。其中最著名的例子当属1980年，好莱坞的联艺公司投资大片《天堂之门》，票房惨不忍睹，直接拖垮联艺，还连累其母公司联美立即破产。而在2009年上半年，华谊兄弟影业投资的《拉贝日记》和《追影》也遭遇了票房失利的状况，导致其公司核心业务电影制作出现了滑坡。该年度上半年收入受到影响。华谊兄弟投资实力所造成的后果虽不及联艺严重，但对于以投资运营大制作电影为核心业务的华谊兄弟影业来说，这不得不成为一个警示。只有正确把握投资方向，充分考察题材情节及市场后的投资才能为公司带来预期的收益。
在电影行业的产业链中，一头（制作）一尾（放映）是一部影片成败的命脉。华谊兄弟目前对终端的控制能力较弱，上半年的《拉贝日记》尽管铆足力气借《南京！南京！》之势宣传，票房仍然惨败；同样是质量不高的喜剧，中影集团由于终端控制能力强，宣传得力，使得投资尚不及3000万的《大内密探零零狗》取得了1亿250万的高票房，相反的，华谊影业投资的《追影》却因为终端的控制能力疲软而导致票房惨败。上映第一周仅收获500万票房，与《大内》一片的3400万相距甚远，并且迅速下线，最终收益甚微。
针对此问题，王中军表示：“在影院方面，希望能建立华谊兄弟自己的影院”，对于建立方式，王中军透露“将不排除用收购等兼并方式，今年达到两家。”最终达到十五家。然而，想要在北京、上海、广州、深圳这几大城市建立一系列多厅影院，如今的竞争非常激烈，通常一个商业区的影院项目会有多个投资方竞争，价格也越来越高，有时候甚至需要地产商或者某种关系才能拿下。业内人士透露，目前正在扩张的万达影院依托地产项目，建立了多家影院，期待着收购别家影院，但是很可能没有人肯出售。如此来看，仅仅依靠砸钱并购，并非是想象中那么简单，想要控制一条院线，更需要长年的积累和充足的资本作为后盾，而华谊公司，显然还并不具有这样的实力。
另外，王中军的梦想在于成为中国的迪士尼或环球，缔造一个艺人众多、院线遍布的影视娱乐帝国，最终形成一个符号。在会上，被投资者问起，当过军人的他甚至和投资者一起畅想了下有着“18分钟类似集结号里野战的真人演练”、“非诚勿扰中忏悔小教堂”的“华谊主题公园”的前景。
但参考香港迪斯尼乐园近些年来的运营情况，这一设想是否可以达到王中军多预期的结果，还很难定论。迪士尼乐园凭借其数十年成功的运营，已经具有了相当强的软资本，这是华谊所不具备的。然而，面对全球金融危机，和大型主题公园业界激烈的竞争（香港迪士尼乐园与香港海洋公园），香港迪士尼乐园尚无法保证稳定盈利。可见，王中军的这一设想，在可预测的一段时间内，仍将停滞在设想阶段。
根据2006年至2008年国产电影票房排名前十名影片的票房收入，国内主要电影企业排名及市场份额，华纳传媒仅屈居于国有的中影集团位于总榜单的第二位，所占市场份额（含原关联方影业投资）为15.57%，直逼中影集团的16.97%。
相对于影视产业发展更加完善的美国好莱坞，从2000年至今的9年内，在票房市场上最占优势的当属华纳兄弟影业。每年年终各大公司统计当年票房战绩的时候，华纳兄弟影业几乎都是排到前三名的（除了2006年排名第四），而在2001年、2003年、2006年、2008年，华纳兄弟影业都是当年美国票房最大份额的拥有者，一般都能抢占当年票房市场15%-18%的份额。今年9个月各大电影公司的表现，华纳的成绩依然是最亮眼的，所收票房竟然占到总额的20.6%，比目前排名第二的派拉蒙影业要高出3.4个百分点，如无意外，今年的票房冠军依然是华纳兄弟影业。
探究华纳兄弟影业能在新世纪票房市场上独占鳌头的原因，很大程度上在于他们拥有《哈利·波特》系列。但华纳并不只靠吃波特的老本，去年《黑暗骑士》的成功可能会让“蝙蝠侠”系列成为华纳接下来十年内的票房利器。目前华纳面对迪斯尼影业将皮克斯、惊奇漫画公司等票房制造机收编旗下的严峻考验，也都做出有力措施——开发DC漫画影业部门（DC漫画超能英雄包括蝙蝠侠、绿灯侠、超人等）。避免市场份额被惊奇漫画的超能英雄电影，如《X战警》、《蜘蛛侠》等完全占领。另外，华纳在小成本电影的发行上也有不少心得，今年暑期档他们发行的一部造价只有3500万美元的喜剧《宿醉》，光是在美国就已经收回2.74亿美元的票房。做好大片续集、成功开发新大片系列，以及同时兼顾小成本电影，这一经营方针让华纳兄弟影业成为美国六大电影公司中最有“钱途”的一员。
参考华纳兄弟影业的发展轨迹和所取得的阶段性成果，华谊兄弟依然具有一定扩大市场的潜力和上升空间。正确选择投资方向，正确预测市场和适当的兼并收购都将有有助于其扩大市场份额.
另外,华纳兄弟对于小电影投资的把握,也是华谊兄弟传媒,这一以投资大制作电影为主要运营模式的公司所值得借鉴和学习的.《疯狂的石头》一片的成功就充分说明了这一点，这部国产喜剧电影，以其低成本和高收益，成为了一种全新的电影投资模式的范例。这与上文所提到的，华纳兄弟影业投资《宿醉》一片有异曲同工之处，可见，这种投资模式在发展较为完善的美国电影也已有相当成功的先例。
这种投资方式是否能取得预期的收益，便在于决策者是否拥有强大的市场预测和定位能力。而这正是华谊兄弟影业需要注意的地方。前文已提到了该公司因错误评估市场又缺乏中断控制能力导致《追影》、《拉贝日记》等片票房惨败的先例。而相反，各方面实力尚不及华谊兄弟集团的新画面公司却因正确投资诸如《满城尽带黄金甲》等影片，在短期内打进市场份额的前20位。
如果华谊兄弟影业公司加强市场预测能力，在持续发展大制作电影的同时，又兼顾投资的小成本电影，其无疑将进一步扩大市场份额。
而对于管理上的弱项和产业格局上的不健全，借助其上市融资，华谊兄弟影业也可以进一步进行兼并收购一些较小的电影公司。无论从历史还是从每年票房市场占有份额来看，好莱坞中能称得上大电影公司的事实上只有六家，包括华纳兄弟影业（WarnerBros.）、派拉蒙影业（Paramount）、20世纪福克斯影业（20th CenturyFox）、索尼/哥伦比亚影业（Sony/Columbia）、迪士尼影业（BuenaVista）和环球影业（Universal）。至于米高梅、新线、派拉蒙优势等影迷们耳熟能详的电影公司，有的已经被收购，如索尼2005年吞并了米高梅，华纳2008年吃掉了新线。有的则是大公司旗下一些专门发行小电影的子公司，如派拉蒙优势、福克斯探照灯、焦点影业（环球旗下）等。狮门影业、顶峰娱乐（SummitEntertainment）这类则是有特色的独立电影公司，规模不大，但都有独门生存秘技，譬如狮门影业每年靠发行小恐怖片（如《电锯惊魂》系列）占领一定市场份额，而顶峰娱乐最近则靠《暮光之城》异军突起。至于发行过《无耻混蛋》等电影的韦恩斯坦影业，原本属于迪士尼旗下的，但2005年韦恩斯坦影业成功“赎身”，如今也成为独立自主的电影公司了。这就是好莱坞目前最为活跃的电影公司，虽然各有特色，但总的来说，每年电影业的绝大部分收入，都由前面六大电影公司收获。这一格局，从新千年开始至今从没变过。
可见收购可以弥补一个公司在其产业格局上的不足，弥补其弱势，使其更加全面地发展。
如今，国内市场上不乏一些规模较小的电影公司和独立的电影公司。它们往往具有更加年轻化的管理团队，对于电影艺术性的把握能力也比较高。这无疑可以弥补华谊兄弟影也在追求大制作的同时所造成的影片内容空洞虚假，缺乏艺术性等问题。
另外，随着动漫产业的蓬勃发展，华谊兄弟进军动漫业也成为可能。收购动漫相关公司，也将为华谊兄弟开辟一个更广阔的市场。
2.2.2电视剧投资及制作业务
（一）电视剧行业现状分析
1、概况
近年来，随着人民文化需求水平的不断提高和电视产业化进程的加速，近些年我国电视剧市场的规模不断扩大。
国家广电总局统计数据显示，截至2008 年12 月31 日，以获得发行许可证的电视剧为统计口径，我国已形成了年产电视剧约500部即15,000 集的产业规模。
随着电视剧产量的增加，我国国产电视剧市场的交易总额在2008 年达到约50 亿元的市场规模。
我国电视剧市场的供求状况与电影市场相似，细分市场供求不均衡的现象 比较明显。
以电视剧总产量来看，近年来电视剧市场一直处于整体供大于求的局面。每年约有20%的电视剧在摄制完成后就因质量、题材等原因无电视台采购而被市场淘汰，另有约30%的电视剧只能在收视率较低的播出时段播出且销售价格较低。
但同时，精品电视剧的供给却一直不能满足市场需求，电视台宁愿重播过往的精品电视剧也不愿采购低质量新剧，这直接导致一些精品电视剧的重播率较高。
根据CSM的统计，2007 年18 点到24 点在所有国内卫星电视频道播放的909 部电视剧中，只有不足1%的电视剧在15个以上的频道播出，这类在多个频道不断重复播出的电视剧通常被称为“热播剧”。
2007年卫星电视频道播出频道数排名前十位的电视剧如下表所示，其中前5 名的电视剧都可称为“热播剧”。
2、竞争格局和市场化程度
整体来看，电视剧行业的竞争格局及市场化程度表现为：
①行业准入门槛较低，企业数量众多，市场集中度较低，竞争比较充分电视剧制作行业虽属传统意义上的行政管制行业，但随着文化体制改革的不断深入，国家对电视剧制作业务的准入许可正在逐步放松，目前对境内资本从事电视剧制作业务已基本放开，政策准入门槛较低。
电视剧制作的投资规模较小。一部片长为30 集左右，单集成本在20 万元左右的电视剧，总投资仅需500 至600万元，这与电影业动辄几千万元的投资相比，投资风险要小很多，因此行业资金门槛较低。
行业准入门槛较低使从事电视剧制作业务的企业数量较多。国家广电总局统计数据显示，截至2008 年底，全国共有3,343家取得广播电视节目制作经营许可的电视剧制作机构，其中排名靠前的电视剧制作公司年产量大多也仅为10部约300集的制作规模，行业市场集中度较低。
②行业内企业实力差异较大，细分市场供求不均衡推动市场集中度的提高我国电视剧制作公司数量众多，实力差距也很大。实力雄厚的电视剧制作公司如中央电视台和华谊传媒等已经具备了年产数百集的电视剧制作规模，出品的大多为可以在电视台黄金时段播出的高质量电视剧，作品畅销，盈利能力较强。而有的小型影视制作公司每年仅能出品1-2部电视剧，且大多只能在非黄金时段播放，销路较差，仅能保本甚至亏损。
细分市场供求的不平衡将进一步加剧市场竞争，扩大企业之间的实力差距，中小规模的电视剧制作机构将被逐步淘汰出局，能够形成较大产能的大型电视剧制作机构将逐步成为电视剧制作市场的主导，市场集中度也将因此而提高。
3、行业内主要企业和市场份额
广电系统内部的电视剧制作机构是我国传统的电视剧制作力量，其凭借丰富的电视频道和影视制作资源，对我国电视剧制作行业具有重要影响。广电系统外部的电视剧制作机构，除中直机构、总政下属的电视剧制作中心之外，绝大多数都是类似华谊传媒这样的民营电视剧制作公司。
由于电视剧市场是一个竞争相对比较充分的市场，因此单个企业的市场占有率较低，多数企业是通过不断的推出优秀电视剧作品来逐步建立企业的市场影响力，即实现由“产品品牌”向“企业品牌”的发展。能否推出广受欢迎的高收视率电视剧作品在很大程度上反映了电视剧制作企业的经营实力、行业地位和市场影响力。
（二）“华谊兄弟”电视剧业务在行业中的竞争地位
1、市场份额
公司电视剧业务增长较快，2008 年度共有9 部共计290 集电视剧取得国家广电总局颁发的发行许可证，市场份额也随之快速增长。
2、主要竞争对手
在电视剧业务方面，实力较强的国内竞争对手主要包括中央电视台和北京海润影视集团有限公司。根据各公司网站及公开信息收集整理，公司上述竞争对手的主要情况如下：
中央电视台，是国家广电总局直属单位，现为国家副部级事业单位，是中国重要的新闻舆论机构和最具竞争力的主流媒体之一。中央电视台的电视剧制作力量主要由中视传媒股份有限公司、中国国际电视总公司、中央电视台文艺中心影视部、中国电视剧制作中心和中央电视台影视部五部分组成，是我国目前实力最为雄厚的电视剧制作机构之一。
北京海润影视集团有限公司，成立于20 世纪90 年代，是国内领先的电视剧投资制作民营企业，代表作品有《亮剑》、《狼毒花》等。
【注】北京海润影视集团有限公司董事长：刘燕铭
1963年8月11日出生于北京。
1981年在中国展望出版社工作。
1982年在中国人民大学新闻系进修。
1983年底协助著名老报人周沙尘先生创办《老人天地》杂志，任记者，编辑、责任编辑。
1985年因工作表现出色，被破格提升为《老人天地》杂志社编辑部主任，时年22岁。
1986年进入北京电视台工作，任文艺部制片主任。
1989年7月辞职离开北京电视台。
1989年11月筹划成立“海润国际广告有限公司”，是公司的创始人，任总经理、董事长、首席广告导演。
1995年起开始投资并进入中国影视界，更2000年底投资成立中国最大民营资本注册的专业影视制作公司——“海润影视制作有限公司”。
（三）对“华谊兄弟”电视剧行业未来发展前景的预测及分析
纵观近年来电视剧市场的发展，整体一直处于供大于求的局面。目前，全国每年交付的电视剧可以达到近14000集，然而最终完成交易、进入市场渠道流通的却只有不到一半。在这些电视剧当中，只有不到一半的能够盈利。以上情况的产生，主要是由于电视剧先制作后播出的方式。这种特殊的制作方式，使电视剧的投资充满了风险。其风险主要来源于以下两方面：市场趣味的不可掌控、难以预测的特质；电视剧相关政策的调整。这都给电视剧的制作和后期运营带来了很大的不确定性，易形成不利的风险因素。
另外，电视剧的销售对象销售对象定向为处于联合垄断地位的电视台。在这种合同关系中，影视制作公司处于相对弱势的地位，风险更多时候由影视制作公司承担；根据行业普遍情况，回收款项的周期比较长，部分款项回收困难。这在华谊兄弟2008年出售其旗下张纪中工作室制作的《鹿鼎记》的案例中有所体现。在拍摄《集结号》的时候，华谊就正好赶上《鹿鼎记》的资金没有收回，只好抵押了版权以及个人资产，以个人的名义从银行贷款5000万人民币。目前，电视台自主投资制作并放映电视剧也已成为一种趋势，这无疑更为民营电视剧制作企业的电视剧出售，带来新的挑战。
电影、电视剧等文化产品的消费是一种文化体验，很大程度上具有一次性特征，客观上需要影视企业不断创作和发行新的影视作品。对于影视企业来说，始终处在新产品的生产与销售之中。由于是新的产品，市场需求是未知数，只能基于经验凭借对消费者需求的前瞻性把握来创作剧本、配备导演班底和演员阵容，而未来是否为市场和广大观众所需要及喜爱，是否能够畅销并取得良好票房或收视率、能否取得丰厚投资回报均存在一定的不确定性。
对此，王中军表示，电视剧门槛低，处于饱和地位，但是精品电视剧是稀缺的。华谊兄弟将控制电视剧的产量以求精。华谊兄弟有着丰富的剧本来源，公司的影视作品立项及内容审查委员会及主要创作人员会仔细评审剧本初稿和导演班底、演员阵容，充分考虑其中的商业元素，从思想性、艺术性、娱乐性、观赏性相结合的角度，通过集体决策制度，利用主要经营管理、创作人员多年成功制作发行的经验，能够在一定程度上保证新影视作品的适销对路。不仅如此，在现有9个电视剧制片人工作室的情况下，公司也在竭力争取国内著名电视人赵宝刚，为其电视剧制作阵容增添力量，以保证其电视剧的较高质量。
在运营方面，华谊自2005年大规模进入电视剧投资制作领域，以组建制片人工作室的方式进行管理，每年给每个工作室数额相对固定的投资，自主经营、自负盈亏，并实行末位淘汰制。这种做法的好处在于尊重了每个负责人的优势，但由于过度追求规模化导致内部电视剧管理者的水平参差不齐，并且作品立项仅仅依靠内容审查委员会及主创人员的判断和审定，没有建立更加科学的投资考评体系，导致投资的风险不可提前预知。如今华谊兄弟下已经有两个工作室被轮换掉；而华谊生产的部分电视剧，在发行和销售上也不可避免地遭遇困境。
实际上，在内地电视剧制作市场，与其主要竞争对手海润集团相比，华谊兄弟并不拥有绝对的人才优势、管理团队甚至发行队伍。特别值得一提的是海润集团总经理、董事长、首席广告导演刘燕铭，拥其有北京电视台的相关工作经验，对电视、电视剧的运营状况，相对于学习广告出身的王中军，有更加系统和全面的了解和更专业的认识。这无疑为其麾下的海润集团的发展奠定了更加雄厚的基础。上文数据表明，华谊兄弟在电视剧产业上的排位低于海润集团，在竞争如此激烈的电视剧产业，仅仅凭借其上市融资后所带来资本优势使其市场份额胜于海润集团，甚至趋于该行业的主导地位还是有较大难度的。
因此，对于华谊兄弟而言建立更加完善的风险评估体系和科学的投资考评体系，在电视剧领域，还有漫长的道路要走。
在目前的政策及市场环境下，只有电视台能够播放电视剧，因此电视剧产品的销售对象单一，销售方式比较简单。在电视剧制作机构取得电视剧发行许可证后即将电视剧的播放权出售给电视台，然后由电视台根据自身的排播时间安排电视剧的播放工作。
王中军表示，与电影相比，电视剧制片人更难当，不仅要拍好、卖好还得播好，而能否播好并不完全取决于电视剧剧集的本身。同时他认为中国电视台卫视的竞争刚刚开始，只要有竞争，只要不垄断，好戏就不愁卖，如果只是一家台，爱买不买，那就没有办法。同时，电视剧的造星功能，对电视剧而言是衍生的产业价值。
在中国电视剧生产端已经实现充分的市场化，华谊兄弟作为电视剧生产端的龙头企业之一，有比较良好的运作；但在播出端，除了尚不能对电视剧成本做出较大贡献的网络视频版权，电视台是唯一的播出窗口。处于联合垄断地位的电视台，他们的经营好坏以及支付能力和信用，直接关系到华谊电视剧的盈利。
其次，与电影分享票房收益不同，电视台购买电视剧，一次性支付版权使用费，而电视台通过电视剧获得的收益与电视剧之多单位无关，制播双方利益严重不对等。比如《士兵突击》在销售时价格相当低廉，播出效果却很好，但制片单位并不能从中获得任何更多利益。
即便是完成了融资，但华谊兄弟显然也不可能在短期内控制播出终端，并不能对销售对象形成约束和制约，这不仅仅是华谊兄弟面临的问题，也是整个电视剧制作行业面临的问题。
公司期末应收账款账龄多集中在 1年以内，欠款客户主要为各大电视台。尽管各大电视台资金实力雄厚，信用记录良好，应收账款的坏账风险较低，但仍不能完全排除坏账损失风险。
华谊在招股书中提到，电视剧的销售阶段主要包括首轮播放和二轮播放，在为期约 24个月的首轮播放结束后，电视剧作品90%以上的销售收入已经实现，销售成本也基本结转。接下来开始的二轮播放的销售价格与首轮播放相比会下降很多，除个别作品外，通常单集价格仅为首轮播放的10%左右。剩余的少量成本也相应地予以配比。
虽然，与运作资金相对短缺的企业相比，获得融资的华谊兄弟显然在这方面拥有更大的承受风险能力，但作为电视剧行业集中度问题之一，回款难也是华谊不得不考虑的问题之一。正常而言，一部电视剧从投资拍摄到完成资金回收应该在18个月左右，但实际上能做到这样的公司并不多见，一到两年甚至三年都比较常见，单纯地依赖相信电视台的信用和实力，无异于把希望寄托在他人身上，放大了电视剧投资的风险。实际上，即便是在华谊兄弟电视剧版块表现最优秀的天意影视，如今电视台尚未支付款项也有2000万之多。如何有效地回收应有款项，这对华谊而言，同样是一道难题。
2.2.3艺人经纪业
（一）艺人经纪业现状分析
1、艺人经纪服务业供求状况及竞争格局
艺人经纪服务业是为各类文化活动提供经纪服务的行业，其市场供求取决于整个文化产业的发展。随着国民经济的快速发展，包括广告业、影视业和演艺业在内的文化产业均实现了较快的增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。
同时，由于国家法律法规对艺人经纪业务的监管相当宽松，行业进入壁垒很低，在旺盛的市场需求的推动下，大量艺人经纪公司和个体经纪人在近年不断涌现。国家工商局文化企业注册资料上显示，近三年影视演艺经纪机构发展迅猛：截至2006年末，北京地区影视演艺经纪公司有164家，上海地区有174家。因此，我国的艺人经纪服务市场呈现出市场集中度较低，市场化程度较高的特征。
在国内艺人经纪公司快速增长的同时，好莱坞的大型艺人经纪公司如CAA（Creative ArtistsAgency）和WMA（William MorrisAgency）也纷纷通过在国内设立分支机构的方式进入我国艺人经纪市场。不过，海外艺人经纪公司在国内尚处于前期摸索阶段，除少数具有国际影响力的艺人签约海外艺人经纪公司之外，大多数艺人都是签约境内的经纪公司，我国的艺人经纪市场目前来说还是一个由本土经纪公司所主导的市场。
2、行业内主要企业
由于我国的艺人经纪市场相当分散，因此即使业内排名前列的企业按签约艺人数量计算的市场份额仍较低。
3、艺人经纪服务行业特点
（1）艺人经纪业特有的经营模式
艺人经纪业实质上是一种代理服务，公司通过为艺人提供专业服务，从艺人的商业活动收入中分得一部分作为代理佣金。由于艺人经纪服务是提供给艺人个人的，因此艺人与经纪人及经纪公司之间维系紧密且稳定的合作关系就显得格外重要，这就使艺人经纪服务业的感情色彩较浓，个人的情感认同在这个行业中发挥着重要且独到的作用。
（2）艺人经纪业的区域性、季节性和周期性特征
艺人经纪业务是全国性、全天候的业务，区域性和季节性特征不明显。同时，艺人经纪业作为文化娱乐行业的一部分，其发展与国民经济发展和人均GDP的增长水平密切相关，行业周期与宏观经济周期基本一致。
4、艺人经纪行业的发展趋势及前景
（1）上下游行业关联性及影响
艺人经纪行业的上游为艺人个体，因此不存在上游行业。艺人经纪行业，尤其是公司所从事的影视艺人经纪业的下游主要就是电影和电视剧制作业。
影视艺人经纪业务与下游行业，即电影和电视剧制作业是相互促进的关系：知名演员的加入，可以使影视剧作品的整体水准和市场号召力得到提高，从而使影视作品投资方获得更好的投资回报；由于知名导演和演员的加入有助于提高销售收入和市场口碑，因此影视剧投资方往往也更愿意出高价聘请知名导演和演员，这在增加导演和演员收入的同时也增加了艺人经纪服务收入。
（2）艺人经纪业的发展趋势
艺人经纪业的进入门槛很低，且行业监管宽松，因此从事艺人经纪业务的公司和个人数量众多。但同时，艺人经纪公司之间水平参差不齐，只有少数艺人经纪公司能够拥有数量较多的知名签约艺人从而具备一定的业务规模，其余大多数艺人经纪公司和个体经纪人还处在“作坊生产”阶段。目前，只有拥有较强的电影、电视制作资源作为支持的艺人经纪公司才能吸引到知名艺人签约。这是因为在当前的市场格局下，影视剧资源仍属于稀缺资源，大手笔高知名度影视剧的参演机会可谓“炙手可热”，能够参与这些影视剧的摄制对于提高艺人知名度和商业价值具有极为重要的作用。因此，拥有这些影视制作资源支持的艺人经纪公司就能够为旗下签约艺人提供更多宝贵的出演机会，并借助影视剧业务来快速提升签约艺人的知名度和商业价值，这是吸引知名艺人加盟的决定性因素。
因此，以雄厚的影视制作和发行实力为依托的艺人经纪公司才具有核心竞争力，才能培养和吸引一流的演艺人才，影视制作业务和艺人经纪业务的有机结合代表着我国影视艺人经纪服务业的发展方向。
（3）行业利润水平的变动趋势及变动原因
由于艺人经纪服务业主要是一种代理服务，因提供代理服务所发生的直接成本较少，代理收入的毛利率相对较高。
同时，在国民经济快速增长的背景下，企业的名人品牌代言意识不断提高，影视业和演艺界的商业活动大幅增长，这些都为艺人经纪服务创造了较大的市场需求。
因此，艺人经纪服务业在未来一段时间内仍将保持相对较高的利润水平。
（二）“华谊兄弟”艺人经纪业务在行业中的竞争地位
凭借公司丰富的影视制作资源和丰富的业界经验，公司的艺人经纪业务在签约艺人数量、艺人整体水平、经纪业务收入等方面均处于市场领先地位且市场份额正逐步提高。
公司艺人经纪业务的国内主要竞争对手为上海天娱传媒有限公司、橙天娱乐国际集团有限公司和北京海润影视集团有限公司。
根据各公司网站公开信息，有关竞争对手主要情况如下：
上海天娱传媒有限公司，依托于湖南广播影视集团传媒资源，由湖南电视台娱乐频道投资，于2004 年5月成立，主营业务包括电视节目创作、影视剧创作及艺人发掘与经营。目前拥有签约艺人约60 人，旗下主要艺人有李宇春、苏醒等。
橙天娱乐国际集团有限公司从事艺人经纪业务的主体为北京橙天智鸿文化经纪有限公司。目前拥有签约艺人约56人，旗下主要艺人有马伊琍、文章、佟大为等。
北京海润影视集团有限公司所属海润千易经纪公司，成立于2004 年，前身是北京海润影视集团有限公司艺员部，目前拥有签约艺人约42人，旗下主要艺人有蒋雯丽、刘烨等。
（三）对“华谊兄弟”艺人经纪行业未来发展前景的预测及分析
华谊兄弟经纪公司现在已经拥有76位签约艺人，其中包括黄晓明、周迅、李冰冰等诸多一线明星，几乎“垄断”了国内一大半活跃在娱乐圈的艺人。76位签约艺人去年创收7000万元，在这7000万元收入中，显然有很大一部分是李冰冰、周迅、黄晓明等几位核心艺人贡献的。众所周知，艺人流动性很高。2005年，华谊就曾经经历过一次艺人跳槽，华谊兄弟旗下的一线明星如陈道明、夏雨、胡军、佟大为等都跟随原华谊兄弟经纪公司总裁王京花转投橙天，华谊回购了王京花的股权。如果公司上市后，核心艺人抛售股票跳槽，那么对公司未来的盈利将造成影响。
王中军表示，经纪服务收入算得上最好计算的一部分。因为目前公司的艺人签约时间往往固定5年以上，所以目前看来比较稳定，艺人每年的广告、活动及影视都有预计，公司和艺人收入分账制使得这部分收入也能得以锁定。
华谊兄弟曾表示，华谊上市之后，旗下冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰等众多明星都握有华谊股份，上市之后，作为股东的他们也将真正变成“为自己打工”，这将有利于降低艺人流动的风险。但在华谊兄弟，艺人购买股票有限量，这是根据当时艺人和华谊签约时所谈的情况决定的。后来进入的艺人并非每个人都能购买股票。而购买股票者，离开的时候必须退股。范冰冰也曾和黄晓明、李冰冰一样拥有华谊的股份。但是在范冰冰离开后，她所持有的股票都退出了。不过上市后，艺人离开公司，既可以继续持股，也可以逢高出售。换言之，华谊其实没有有效措施预防艺人的离开。
3.投资的收益与风险分析
3.1风险因素
投资者在评价本公司此次发行的股票时，除本招股说明书提供的其它资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。下述风险因素已遵循重要性原则或可能影响投资决策的程度按顺序披露。
3.1.1产业政策风险
广播电影电视行业作为具有意识形态特殊属性的重要产业，受到国家有关法律、法规及政策的严格监督、管理。根据1997 年9 月1日起实施的《广播电视管理条例》（中华人民共和国国务院令第228 号）和2000 年6 月15日起实施的《电视剧管理规定》（国家广电总局令第2号），国家对电视剧制作、进口、发行等环节实行许可制度。国家广播电影电视总局负责全国的电视剧管理工作，省级广播电视行政部门负责本行政区域内的电视剧管理工作。设立电视剧制作单位，应当经国家广播电影电视总局批准，取得《广播电视节目制作经营许可证》。制作电视剧必须持有《电视剧制作许可证》，电视剧获得《发行许可证》后才能发行。进口电视剧必须由国家广播电影电视总局指定的机构按照规定的程序进行，其他任何单位和个人不得从事电视剧的进口业务。
根据2002 年2月1 日起实施的《电影管理条例》（中华人民共和国国务院令第342 号）和2004 年11 月10日起实施的《电影企业经营资格准入暂行规定》（国家广播电影电视总局、中华人民共和国商务部令第43号），国家对电影制作、发行、放映、进出口经营资格实行许可制度。国家广播电影电视总局为全国电影制作、发行、放映、进出口经营资格准入的行业行政管理部门，县级以上地方人民政府管理电影的行政部门，负责本行政区域内的电影管理工作。持有《摄制电影许可证》或《摄制电影许可证（单片）》方可制作电影，设立电影发行单位必须持有《电影发行经营许可证》。进口电影由国务院广播电影电视行政部门指定电影进口经营单位经营，未经指定，任何单位或者个人不得经营电影进口业务。上述在资格准入和内容审查等方面的监管政策贯穿于公司影视业务整个流程之中，对公司影视业务的正常开展构成较为重要的影响。违反该等政策将受到国家广播电影电视行政部门通报批评、限期整顿、没收所得、罚款等处罚，情节严重的还将被吊销相关许可证甚至市场禁入。因此，公司必须保持长期以来一直强调依法经营的优良传统，时刻以行业监管政策为导向，通过公司内部健全的影视制作质量管理和控制体系，有效防范影视业务所面临的政策监管风险，避免监管政策给公司正常业务经营带来风险。国家实行严格的行业准入和监管政策，一方面给新进入广播电影电视行业的国内企业和外资企业设立了较高的政策壁垒，保护了公司的现有业务和行业地位；另一方面，随着国家产业政策将来的进一步放宽，公司目前在广播电影电视行业的竞争优势和行业地位将面临新的挑战，甚至整个行业都会受到外资企业及进口电影、电视剧的强力冲击。另外，电影、电视剧进口专营等限制性规定也在一定程度上制约和影响了公司部分业务的拓展。
3.1.2税收优惠及政府补助政策风险
公司报告期内依据国家相关政策享受了所得税减免、营业税减免和政府补助。2006 年、2007 年、2008 年及2009 年1-6月的税收优惠和政府补助剔除所得税影响后分别对公司当年净利润的影响为47.49%、42.37%、25.65%和20.93%。尽管随着公司经营业绩的提升，税收优惠和政府补助对当期净利润的影响程度逐年下降，公司的经营业绩不依赖于税收优惠和政府补助政策，但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响，公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。
3.1.2.1所得税优惠政策
公司享有的所得税优惠政策为：《财政部、海关总署、国家税务总局关于文化体制改革试点中支持文化产业发展若干税收政策问题的通知》（财税[2005]2号，下称“财税[2005]2 号文”）规定：“浙江省、北京市等试点地区新办文化企业”“自工商注册登记之日起，免征3年企业所得税”、“执行期限为2004 年1 月1 日至2008 年12 月31日”。《财政部、海关总署、国家税务总局关于支持文化企业发展若干税收政策问题的通知》(财税[2009]31号，下称“财税[2009]31 号文”)规定：“对2008 年12 月31日前新办文化企业，其企业所得税优惠政策可以按照财税[2005] 2号文件规定执行到期。”
根据上述政策，本公司企业所得税减免期限为2005 年1 月至2007 年12月，减税幅度为100%；本公司之全资孙公司浙江天意减免税期限为2007 年1 月至2009 年12月，减税幅度为100%；本公司之全资子公司时代经纪公司减免期限为2007 年9 月至2008 年12月，减税幅度为100%。公司2006 年、2007 年、2008年、2009 年1-6月免征所得税对当期净利润的影响分别为33.55%、32.56%、11.53%、8.56%。
本公司享受的所得税免税税收优惠已于2007 年12 月到期，时代经纪享受的所得税免税优惠已于2008 年12 月31日到期，浙江天意享受的所得税免税优惠将于2009 年12 月31 日到期。所得税免税优惠对公司的业绩有一定影响。
3.1.2.2营业税优惠政策
公司享有的营业税优惠政策为：财税[2005]2号文规定：“对电影发行企业向电影放映单位收取的电影发行收入免征营业税”。财税[2009]31号文规定：“各级广播电影电视行政主管部门按照各自职能权限批准从事电影制片、发行、放映的电影企业取得的销售电影拷贝收入、转让电影版权收入、电影发行收入以及在农村取得的电影放映收入免征营业税，执行期限为2009年1 月1 日至2013 年12月31 日”。
依据上述营业税税收优惠政策，本公司2006 年、2007 年、2008 年、2009 年1-6月电影业务免征营业税及附加对公司当期净利润的影响分别为5.02%、4.17%、9.90%、7.94%。
本公司的营业税优惠将于2013 年底到期，营业税优惠政策对公司业绩有一定影响。
