爱华网巴菲特08年 9月29日买入比亚迪前夜：国内机构说“不能买”——08年9月25－26日，申银万国组织了国内多家知名基金公司去深圳召开港股投资会议。在投资会议结束之后的第二天，众人曾前往比亚迪考察考察完比亚迪，十几位基金公司人士的总体感觉是，比亚迪虽然基本面尚好，但人员流失严重，原材料成本上升。上半年虽然收入增加，但因成本上升缘故，利润也在下降。因此，感觉比亚迪与其他同类企业一样，基本上没有摆脱本年度整体经济下行的大环境。而且估值也不低。因此，基金公司的判断是“买入有风险，需谨慎。”
在基金公司作出判断几个小时后，就传出巴菲特出手比亚迪的消息。很多分析师的态度一下子又有了180度大转弯。
据说，早几年巴菲特投资团队在中国转了一圈，在成千上万的中国公司中，唯一看中的就是比亚迪，并于08年9月29日用１８亿港元/认购２.２５亿股/每股８港元，到目前为止，他看好中国公司依然是唯一的比亚迪/而且坚定不移地看好唯一新能源产品——比亚迪电动车，点解？
以“第一眼”的分析——
１．业务简单，能够理解该公司业务。
核心业务：手机部件（４３％）、充电电池（锂电、镍镉电）（３４％）、汽车（２３％）。
２．管理层能干并且可靠。
巴菲特发表声明称：“能够作为比亚迪和中国人的合作伙伴，我们对此非常兴奋，王传福先生（总裁）具有非凡的管理经验，我们很高兴能有机会跟他合作。”
３．合理价格。
比亚迪１０送２８拆股，总股本由５.３９５亿股增为２０.５０１亿股。ＥＰＳ（预计每股收益）由２.９９元变为０.７９元，每股净资产５.２２元。巴郡旗下ＭｉｄＡｍｅｒｉｃａｎＥｎｅｒｇｙ（８７．４％权益）以１８亿港元认购２.２５亿股比亚迪的股份，每股８元。【有人误认为比亚迪股价从７７.７跌到最低６元，实际是错误的。因为２月１５日实施了１０送２８股-除权，８元买入价相当于复权价格３０.４港元】
８元／股用最简单的几个指标估值一下：ＰＥ１０.１２/ＰＢ（市净率）１.５３/ＰＳ（市销率）０.７７。
４．长期稳定经济收益。
财务指标可以反映管理层是否干得不错？
１）股东权益：２００３年３２.５６亿，２００８年中期１０９.１３亿，５年半增长３.３５倍。
２）净利润：２００３年８.６９亿，２００７年１７.０２亿，增长１.９５倍。
３）销售收入：２００３年４０.６３亿，２００７年２１２.１１亿，增长５.２２倍。
之所以出现“非量价齐升”这种情况，从以下指标可以得出答案：２００３－２００８年中期，５年半时间毛利分别为（％）：３３、２７、２２、２１、２０、１９趋降 ；ＲＯＥ（净资产收益率）分别为（％）：２６.６、２５.２、１２.２（２００５年锂电大幅下滑４０％所致）、２１.３、１５.９（趋降）；销售净利率分别为（％）：２１、１５、８、９、８、５.９（趋降）。
毛利、ＲＯＥ、销售净利率趋降反映该企业竞争行业的特点，定价能力不足。
２００３－２００８年中期，业绩总体趋升，但其中２００５年，业绩大幅下滑４９.８％，原因锂电销售下滑４０％所致，或许可见电池业务市场并非总是很稳定。
２００４年电池盈利占绝对重头，手机部件比例小，汽车亏损。２００５年电池大幅度下滑，手机部件上升，汽车亏损。２００６年电池平稳恢复，手机部件开始跃升，占重头，汽车开始盈利。２００７年电池、手机部件销售大幅度增长（毛利下降），汽车平稳增长。比亚迪目前三大块核心业务，属于大众业务，老实说，看不到“护城河”。
巴老自述看重的是股票背后的业务，不是股价走势，不是下季盈利，合理价格买入未来５年、１０年能够升值的东西。推想这项业务非常可能是目前还没有产生效益、富有前景的电油与电力的双模汽车，Ｆ３ＤＭ、Ｆ６ＤＭ，纯电动车ｅ６在日内瓦和底特律车展混电汽车获得好评，以及今后的电动汽车业务。
巴郡此次买入价格对一家比较优秀的企业来讲属于合理。之所以用比较优秀，而非特别优秀的“明珠企业”来形容，是因为读年报的感觉。２００５、２００６、２００７年最简单的几个财务指标，毛利、ＲＯＥ、销售净利率反映出来只是比较优秀，２００４－２００７年资产负债率在５３％－６７％之间，财务杠杆及财务费用偏高，现金净流量情况较好，大于净利润，可视为报表净利较真实，短期偿债能力较高，没有出现入不敷出的情况。
或许巴老看到了即使电动汽车没有令人兴奋的结果，他买入的价格由比亚迪手机及电池业务也能带来的安全边际。轮子上的业务（汽车）是他远远避之的生意，这一行业过度竞争导致价格战绵绵不休。对电动汽车行业，笔者没有做过功课，但石油迟早要消耗完的，目前世界储采比为４０多年，但我们无法确切知道电动车一定是赚钱机器，或者说比亚迪一定是未来电动车行业的赚钱机器。也许，今后通过更多的关注功课，我们会认识这个生意。
投资最难的还不是耐心等待以合理价格买入，而是提前发现别人没有发现的、未来可巨大增值的东西。
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