爱华网双鹭药业投资价值分析--终结篇
(2015-01-2513:31:13)作者 一个人的思考与成熟
未谋胜，先谋败。先考虑风险，再考虑利润。
入市10年，越来越保守。以下为个人的闲言碎语，欢迎善意批评。
双鹭药业未来三年可能的悲观情景是什么？
1，贝科能受医保控费限制，终端销量在2016年之后仅能小幅增长，那么，双鸟在2017年之前由于分配方案调整，仍能保持30%左右的增长。2017年之后保持10%左右的增长。
2，来拿度胺专利在2017年到期，即使双鸟产品在2015年上市，也只能和celegen分享市场3年。2018年开始，国内的其他药企和国际药企的仿制药将陆续上市。而双鸟的来拿在2017年之前很难大幅放量。
3，中科生物在2015年上半年上市，悲观点，下半年上市，可以逐步贡献利润，但对双鸟2015年10亿的净利润而言，中科生物的利润很难明显提升业绩，能贡献0.2元就算乐观了。
4，扶济复凝胶目前看是独家品种和剂型，2015年可上市，但什么时候能够进入各地医保并且放量？估计要到2016年之后甚至2017年才能过亿。
5，美国dipian是遥远的未来，5年内都不要指望了。
6，加拿大公司是重头戏！根据对赌协议，当新公司净利润逐步超过3650万加元、1.825亿加元和3.65亿加元时，PnuVax公司将分别以14.7加元、57.69加元和92.31加元购买B股增持分别达20%、35%和50%。如果实现第一目标，净利润达到3650万加元，可为双鹭贡献eps接近0.4元。预计加拿大公司2015年可盈利，也许可以迅速放量。
7，卡文迪许有很多重磅储备，也许会陆续申报临床，但获批生产也是2017年之后的事情了。
8，其他子公司产品也不错，但对一个10亿净利润的公司而言，不可能产生显著贡献。
综合来看，2015-2017三年内，每年增长20%-30%问题不大（预计2015年增长率高，但2016，2017年目前仍不能乐观）。
除贝科能之外，到底哪些品种在2017年之后能成为大品种？希望扶济复，来拿，加拿大疫苗和单抗能在2017年之后逐步支撑起另一片天空。其实，加拿大公司的重点不仅是疫苗，重点是具备大规模的单抗生产能力，这可以让双鸟在国内申报众多的单抗，包括首仿或前三仿。
双鹭药业想赚钱，主要赚的不是业绩的钱，业绩大家都看得比较清楚了，主要赚的是市盈率上升的钱！
从风险的角度看，现在的价格风险肯定已经很小了，但能有多大盈利空间，则要看市场情绪，行业政策和行业增速的回暖了。那么，乐观情形哪？1，贝科能终端销量在未来5年保持20%以上的增长（2014年贝科能终端销量增长约40%，预计2015年终端销量肯定过50亿元）。贝科能由于和代理商分成机制调整，以及2014年停产5个月，双鹭药业的贝科能利润从2015年开始恢复高增长，2015-2017年增长30%以上，2017年以后增长20%以上。2，扶济复凝胶在上半年获批生产，下半年上市，如果推广的好，2015年销量过亿。2016年年均增长30%。3，三氧化二坤（准独家产品），胸腺五肽（销量未来过5亿问题不大）等二线品种保持良好增速，年均增长30%-40%。4，中科生物上半年疫苗上市且迅速放量，同时，由于对赌协议的存在，双鹭药业对中科生物增资。中科生物对双鹭药业的较大幅度的贡献利润。再乐观一些，启动并购程序，收购中科生物。5，加拿大公司的疫苗在2015年上半年上市，并在下半年迅速放量，从2016年开始较大幅度的贡献利润（1-2亿每年）。6，来拿度胺2015上半年获批，且国外专利授权成功。从2016年来拿逐步放量。7，泰思胶囊2015年结束临床，2017年左右上市。8，多个单抗品种以及卡文迪许的重磅药在2017-2018年结束临床，2019-2010年上市.9，增发收购卡文迪许，将其纳入麾下。
对双鹭药业，个人感觉已经分析的比较透彻了，以后除非出现黑天鹅或者重大事项，不再进行分析。
能走向国际的医药企业才能伟大
--关于医药企业投资的思考
(2015-01-2513:46:26)
国内药企目前面临的制约有几个：
一是，医保控费越来越严。政府没钱了，预计2015年房地产市场继续保持平稳或不景气，地方未来保增长，仍要加大投资，哪里有钱加大医保开支？！医保控费将来只会愈演愈烈。“二次议价”，浙江的“强制降价”，也许会在全国越来越普遍。
二是，审批速度过慢。这个大家已经讨论很多了。也许2015年开始审批速度会加快，但加快是把双刃剑。一方面，很多药企会有品种获批，另一方面，每个品种的生产厂家将增多，竞争将更激烈，即使产品获批了，竞争激烈，不能放量，又有何用？！
三是，放量速度极慢。即使产品获批了，还要GMP，进医保，招标，进医院。这样折腾下来，没有2-3年，不可能放量，这和欧美的当年就能放量有极大的区别！
四是，医生的激励机制改革。即使在医院放再多不允许医药代表进入的牌子，不改变医生的激励机制，能杜绝回扣吗？！不能杜绝回扣，就不能杜绝万金油产品的盛行，就不能给药企专注研发，专注创新的激励。
最核心的还是医生激励机制的改革！改变了医生的激励机制，就会改变滥用药的现状，医生就会只开真正有疗效的药。也只有这样，才能鼓励医药企业专注研发有效，安全的药，才能真正让创新药企脱颖而出！如果一个药企，不能研发出有明确疗效的药，那么存在还有什么意义？如果行业的机制不能鼓励创新，这些机制就必须要改革。
中国药企的未来在哪？国际市场。
国际市场中，一是，把药卖向国际，比如恒瑞逐步开始向美国卖药，但向欧美卖药不仅需要质量过关，更要面临诸多仿制药企业的竞争，并非易事，只有少数企业可以做到。二是，研发的国际化，或者说真正做出有明确疗效的，国际首创的创新药，或者在国际上并购有实力的研发企业。这样的药企才是伟大的药企！
有人说，国内的市场足够大，大吗？美国一个超级重磅能卖100亿美元/年，国内你敢卖到100亿人民币，政府就开始枪打出头鸟了！当然，有人会说，现在卖到50亿以上的都是万金油药，但是，你怎么敢说以后真正有疗效的药卖到50亿以后，政府就不强制降价或者严控了吗？
当然，现在国内极少有药企能走向世界，现在能做出me-too，me-better的药就不错了。这些药企就是未来！
在行业增长率已经从20%-30%下降到10%-15%左右的情况下，医药企业的市盈率将何去何从？药企领头羊的增长率能保持在30%左右就算不错了！
未来是美好的，但道路注定是曲折的。
等待吧，等待政策的明朗，等待国内的药企们真正成长起来。
让我们持续关注恒瑞，双鹭，复星，信立泰，国健，华大，科伦，丽珠等可能伟大的药企。
在写完这篇文章之后，自己的感觉越来越清晰。那就是未来中国的药企巨头必须是能够走向国际的医药企业。
目前看，恒瑞医药的制剂出口已经开始贡献利润，并且销量很好（据说2014年即销售2.5亿元，美国市场价格为国内价格的几十倍，即使扣除美国代理商--诺华子公司--的分成，这个销量和国内的销量相比，也很值得乐观）。
虽然，FDA和欧盟认证耗时耗钱，但未来向成为伟大的医药企业，必须走向国际。否则，随着国内医保控费的愈演愈烈，以及医药分开等政策的推进，一般的医药企业已经不具备长期投资价值。同时，双鹭药业的加拿大公司的疫苗将来也可以在欧美销售。
天士力正在开展FDA认证，但对其前景不看好，即使能通过认证，因为欧美会倾向于用化学药和生物药，而非植物药。
很奇怪为什么长春高新不在美国进行长效生长激素的临床？不是号称是世界第一吗？美国的利润多高啊！非在国内这个小泥潭里面厮杀？
不知道未来中信国健会不会将其单抗卖到美国去？
复星医药目前有国际化规划吗？
舒泰神成立了美国公司，不过目前好像没有什么进展。
科伦的可立袋获得国际技术大奖，不过走向国际有难度，因为国外输液的少多了。
海正药业和华海药业被称为“海正模式"，主要是原料元出口，恒瑞医药被称为“恒瑞模式”，主要是制剂和注射剂出口。个人更看好恒瑞模式。
还有哪些企业正在或者未来能走向国际？
