爱华网定量宽松政策 定量宽松货币政策负效应显现
由于担心未来的就业与薪酬，人们正在减少消费。 文|叶檀 出处|《英才》杂志7月刊 6月12日，温家宝总理在湖南表示，“我们要坚定不移的全面实施积极的财政和适度宽松的货币政策，贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划”。这被市场认为中国流动性不变的信号，地产与金融股急升。 同日，全球市场迎来大震荡，大宗商品价格急挫，香港等地股市下行，而A股市场在金融与地产股的支撑下，一枝独秀。这显然是因为美元与中国因素起到了变化，美元上升而中国需求预期下降，我们需要判断的是，这种变化是长期因素还是短期因素？ 大宗商品一天的下挫并不能证明美元已经恢复强势，但能证明在目前的经济格局中，美元的杀伤力依然存在。如果美国政府想支撑美元价格，吸引更多的国债买家，那投资者在大宗商品市场投资时就得头戴钢盔，以免被砸伤。 有一点可以肯定，从美国政府10万亿元或明或暗的国债，到中国政府积极财政政策，通胀是大概率事件。没有任何证据显示各国政府将改变宽松的货币政策，趋势没有出现逆转。 美国政府量化宽松的货币政策与赤字财政相结合，导致美债出现了大问题。截至6月12日的一周，债市成为全投资者关注的焦点，由于找不到买家，美债利息节节攀升，美国长期国债利率水平在5个月的时间里已经攀升了近170个基点，涨幅达81%。国债利率上升会导致信贷利率、按揭利率同步上升，与量化宽松货币政策希望达到的促进信贷、抑制利率的目标背道而驰。这就是市场逻辑，市场拥有自己的定价系统，政府不可能在发行货币的同时，还让货币维持在高价。 美国财政部长盖特纳、美联储主席伯南克等人一再强调强势美元，强调赤字风险，甚至在短期内将美元维持在高位，就是为了显示美元还是全球避风港，还是值得购买的货币，他们向全球美元拥有者释放了一个强有力的信号——你们别无选择，买美国国债吧。就像中国的金融机构，未来坏账前景越让人担忧，近期的盈利反而越好，这样才能维持经济格局稳定不倒。 这当然是个陷阱，问题是中国经济要往前走，无法绕开这个陷阱。如果中国一味购买美债，就意味着中国无从掌握自己的经济命脉，中国把绞索递给了美国，还要大声叫好，如果行事当然是昏愦至极。因此，笔者一再强调，中国这两年开始的资源收购行动是正确的，可以打破未来经济发展的瓶颈。 中国同样处于美国式的困境，虽然表现形式略有不同。中国由于宽松的货币流动性——基础货币增加30%——导致资金比美国更加宽松，债券与银行间拆借利率处于历史低谷，这使得所有与投资相关的数据全都热火朝天，而所有与实体经济相关的数据一片低迷。包括期货市场，虽然由于政府收储与中国需求等因素提振，导致期货市场出现完全不顾供求关系的逆势上涨，但最近上涨显露出疲态，因为原材料价格使得企业的生存环境更加艰辛。现在政府必须决定，是继续推高资源价格，还是顾及制造企业的感受，让原材料价格略有下降？ 对于企业来说，与中国外管局面对美国国债相同，高价原材料是绕不过去的陷阱。由于人民币汇率没有提升，而市场预期人民币汇率升值在21%以上，不能升值的货币通过其他方式表现出来，如房租的提升、资产价格的高涨等等。这是企业最难敖的时期，也许他们可以向央行学习，通过减少购买规模，同时提高生产效率来渡过目前的难关。 目前各国央行实行的定量宽松的货币政策度过了最初的红利期，已经显示出越来越大的负面影响。消费者信心指数显示，人们担心未来的就业与薪酬，减少消费，定量宽松的货币政策稀释了消费者的财富，提升了债券市场利率，使他们更加投机，却不能让居民在消费方面更加勇敢。 （作者系知名财经博客作者，本文只代表个人观点）
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