爱华网创业板的推出会从根本上改变创投行业的发展，同时为创投公司带来巨大的资本增值空间。 文|本刊记者 严睿/ 研究支持|东北证券策略分析师 郭峰 出处|《英才》杂志7月刊 谁能复制“甲流概念股”的彪悍行情？或许创投概念股可能做到。 6月中旬证监会成立了“创业板发行审核办公室”，酝酿多年的创业板似乎终于迎来了鸣枪开跑的倒计时。实际上，近一段时间关于创业板的各种细则也在紧锣密鼓的出台，监管部门和深交所就创业板已经发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》和《创业板市场投资者适当性管理暂行规定（征求意见稿）》等三份文件，《创业板股票上市申报材料内容和格式》以及《创业板股票上市I P O材料内容和格式》也即将发布，市场评论人士待这些准备性工作的基本到位，创业板可能“随时启动”。 尽管市场投资者担心可能于近期发生的IPO重启和创业板推出，会对A股市场带来资金分流的负面影响，但这却为相关受益的上市公司带来了想象空间。比如，券商类上市公司和参股券商的上市公司业绩预期会因IPO重启而增厚，而创业板的推出无疑会激发市场对于创投概念股的热情。 相比较这两种主题投资的重要品种，创投概念股所覆盖的上市公司范围相对较广，而且创业板的推出会从根本上改变创投行业的发展，同时为创投公司带来巨大的资本增值空间，因此创投概念股可能更具备复制“甲流概念股”行情的基础。 从今年前六个月的市场表现来看，创投概念股在类似的主题投资品种中也呈现出不断活跃的迹象。在杉杉股份（600884.SH）、中天城投（000540.SZ）、诚志股份（000990.SZ）等几只板块热股的带动下，几乎每月都会有一两次“热身”的表现。从板块指数观察，今年1月1日至今，创投概念板块整体涨幅在78%左右，涨速明显领先同期的上证指数。 不过，市场投资者对于创业板最终推出的时间表以及主题投资的市场价值挖掘过程都心存疑虑。因为创业板已经被讨论了十年，其间多次摆出呼之欲出的态势，结果却不了了之。而另一方面，从诸如创投概念、股指期货概念等主题 投资品种的以往炒作上来看，基本都是“见光死”的行情，概念趋于明朗就失去了持续炒作的意义。 那么究竟创业板在近半年内推出的概率有多大呢？创投概念股在创业板推出后是“见光死”还是走出持续升温的行情呢？哪些创投概念股最可能因创业板而直接受益，如何捕捉这类上市公司的行情呢？本期《英才》邀请到东北证券金融与产业研究所的策略分析师郭峰，共同研判创投概念股的市场机会与内在价值。 2300点以上推创业板没问题 在郭峰看来，年内推出创业板是一个大概率事件。 十年的准备期或许太过漫长，但中国人有句老话叫“心急吃不了热豆腐”。纳斯达克的神话并不容易嫁接到不满20岁的A股市场，何况创业板也是中国资本市场的一等大事，得讲究个“天时、地利、人和”。 2009年应该不算是个好年份，尽管中国人的这一年年历属牛，但总归刚刚经受了全球经济危机的洗礼，重新“牛”起来也不会那么快。不过郭峰认为，这样的大背景却构成了创业板推出的“天时”。 “今年，我们已经看到了信贷规模的大增长，加上国际大宗商品价格出现了较强的上涨也带来了通胀的心理预期。目前，各国政府为了刺激经济还是采用积极的财政政策和宽松的货币政策，不过未来如果真的通胀出现，还是会收缩一下。”郭峰分析认为，货币政策可能因通胀而出现的转向会迫使银行收缩信贷，此时要保证社会资本的有效配置，资本市场必恢复和发挥其融资功能。 在当前流动性充裕的情况下，中国的中小企业融资依然是一个难题，倘若到通胀预期增大，银行信贷开始收缩时，已经非常衰弱的中小企业的发展恐怕更难为继。现在，通过资本市场解决中小企业融资问题，创业板承担其使命是恰逢其时。“未来一至两年，整个中国经济还没完全走上新一轮增长的情况下，资本市场必须做出贡献。因此，我觉得政策导向对创业板肯定还会是一个扶持的态度。” 过往十年，中国证券市场也发生了实质性的变化，市场规则不断完善，规模也在不断扩大。其间经历的几次大震荡，最终还是不改升势。股改之后，全流通时代的到来，主板市场开始稳定成熟，这为创业板的推出提供了“地利”之势。 而随着关于创业板的各种管理办法、上市规则以及交易规则的逐渐明晰，投资者的等待正在转化成为一种兴奋的情绪。“从时间上判断，7月应该会进入创业板首发公司的上报阶段。不过，真正的发行，还要结合主板IPO的情况。”和大多数市场分析人士观点相同，郭峰认为主板重启I P O之后是否顺利，会在市场情绪上影响到创业板的推出。 进入6月以后，A股市场屡创反弹新高，但成交量出现萎缩，大盘在2900点上方面临较高估值的压力，郭峰认为大盘很可能借助I P O的重启顺势进行一个调整。 “当然，这不会扭转市场的上升趋势。同时，在消化了短期压力之后，新股发行如果能够得到投资者比较高的认购倍数，对于推创业板也是有好处的。其实，即便股指回调，只要没有破坏大的上升趋势，在2300点上方，创业板推出都是没有问题的。”在郭峰看来，年内推出创业板是一个大概率事件。 创投概念股不会“见光死” 创业板启动后形成的财富效应，会让更多的企业加入创投领域。 创投概念股最早出现在2005年中，彼时A股市场还在千点附近徘徊，创投概念受累于沉寂的大盘。到了2006年下半年，由于市场开始走牛，交叉持股、参股券商、参股金融等概念股被市场所热捧而大幅走强，带动了创投概念股真正发动行情。
2007年8月，国务院批复了以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。2008年初，国务院再次强调建立创业板的重要性。在大牛市和政府表态之下，创业板的推出几乎成了板上钉钉的事，创投概念股也在这期间反复活跃，但随着创业板最终并未确立推出时间，创投概念股便成了“纯正”的概念炒作。 过往行情的经验，使投资者很容易形成一个逻辑——一旦题材有个风吹草动，便产生了投机机会，而当题材利好兑现，行情就必然“见光死”。实际上，类似的主题概念股都存在这样的现象，比如股指期货概念股、迪斯尼概念股等都有配合题材突然爆发脉冲行情，但很快就又消褪。 如果，这一次真的推出创业板，那么创投概念股还会“见光死”吗？郭峰给出的答案是否定的，“过去我们看到股指期货概念或者创投概念‘见光死’的现象，其实是题材并未真正的兑现。如果真的推出来，我们也还是能找到好的范例——比如当初雅戈尔等参股券商的上市公司，因为券商股价猛涨，获得了巨额的回报。创投概念股将会与之类似地走出持续的行情。” 郭峰将创投概念股的行情划分为两个阶段：在创业板未启动时，所有的创投概念股都会轮番表现，这是初级阶段；等真正启动创业板后，创投概念股的行情就出现分化，市场会挖掘出那些登陆创业板的公司背后的创投概念股，最终演变成个股行情的炒作。” 从资本增值的角度来讲，直接参股或者间接参股的企业倘若能够登陆创业板，必然会为“东家”带来成倍的增值，而且这个成长期的企业如果能迅速成长，那么“东家”的资本增值效率就会更疯狂。这正是吸引人的地方，可以想见，创业板启动后形成的财富效应，会让更多的企业加入创投领域。 “事实上，据我了解，已经有很多的国有企业在着手成立创投公司，更关键的是，他们手里有好的项目资源，又有资金实力，很容易包装出一些登陆创业板的企业来。”郭峰认为创业板的热度，会不断吸引更多的介入者。 不过，创业板的容量很小，且上了创业板的公司淘汰率也很高，即便是最成功的美国纳斯达克创业板，其中获得成功的企业也不过只有10%-20%左右的比例。未来更大的可能性是，一批项目无法获得登陆创业板的创投公司会随时间而被淘汰出局，从而给股东造成损失。这将是创投概念股最大的风险。 “直投”最吃香 所投项目如果上不了创业板，仅靠分红获利，恐怕就失去了概念的价值。 根据同花顺统计显示，目前A股市场中共有85只创投概念股，但并不是所有的创投概念股都具备概念所赋予的投资价值，要走出像样的行情，最终是要靠市场对题材内在价值的挖掘。 如果按照投资模式区分，创投概念股实际上分为两种类型：一类是参股创投公司，通过创投公司投资的企业发展或上市来达到分红回报的目的；另一类是直接参与投资项目的公司，他们通过项目在资本市场上市来实现资本增值。 “我觉得创业板对于那些直接投资项目的创投概念股来说可能受惠程度更高，因此投资者选择直投股把握性会大一些。”郭峰认为拥有“直投”资源的一些优势是参股创投公司无法比拟的，此类创投概念股的典型代表是：张江高科（600895. S H）、同方股份（600100. S H）和复星医药（600196.SH）。 张江高科本身就是从事高科技技术园区的商业地产经营，在其园区中聚集着几百家中小企业，公司也为其中的优质企业提供资金孵化服务，同时张江高科能够更深入的了解项目，建立一定的评估体系，有选择性的直接投资。目前，张江高科旗下鲲鹏投资、嘉事堂药业等多个项目都有登陆创业板的可能。同方股份与复星医药的状况也与之相近。 “这些公司除了直投优势外，还有一个突出的特点就是他们的主营业务也是非常强的。张江高科在商业地产领域，同方股份定位于信息与能源，复星医药在医药整合方面都有一定的特点，这也能够对其直投业务形成保障和支撑。”郭峰认为投资者回避主营业务已经趋坏，仅靠创投概念支撑的公司。 参股创投公司的上市公司中也有一些含金量较高的企业值得关注，比如大众公用（600635.SH）、电广传媒（000917.S Z）、鲁信高新（600783. S H）、钱江水利（600283. S H）。这些企业进军创投领域较早，已经形成规模，参股的创投公司具有相对丰富的项目运作经验，并且这些创投公司本身也有可能上市。此外，与直投类创投概念股一样，主营业务也是考量含金量的一个重要标准。 当然，最关键的问题是创投概念股无论直投还是间接投资，所投项目如果上不了创业板，仅靠分红获利，恐怕就失去了概念的价值。对于投资者来说，这是很难了解到的信息，不过郭峰建议投资者通过创业板候选企业的分布信息来提高捕捉机会的概率。 从地域分布看，华东、深圳、北京等地区所在的候选创业板公司较多；从行业分布看，信息服务、电子元器件、机械设备、信息设备、化工、医药生物这几个行业中的公司机会更多一些，其它行业的概率要小很多。
