爱华网证券投资基金的分类
随着基金行业的发展，基金的种类日益增加，对基金进行分类认识显得格外重要。从投资者的角度看，投资者需要有一个明确的、可操作的，起索引作用的分类标准，以便在众多的基金中选择合适的基金；从基金评估研究机构的角度来看，不同基金的投资风格和投资策略不同，其收益和风险自然会有所不同，对基金的合理分类便于对基金的绩效进行合理的“苹果跟苹果的比较”；从监管部门来看，对基金进行明确的分类，有助于识别不同基金的特征，便于实施监管；最后，基金的合理分类也有利于基金的多样化发展。 基金多种多样，按不同的标准进行不同的组合可以有多重的分类。各国对于基金分类的做法有不同程度的差别，但大体采用两种基本的分类体系： 一是以美国为代表的分类、先将基金按其投资对象分为股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金几类，然后进一步根据投资目标、投资策略分类(比如股票基金里面分为积极成长型股票基金、收入型股票基金等)。这是目前的主流分类体系，绝大多数国家都是以这种方法进行分类的，只是具体包括的基金种类略有区别(比如中国台湾，是先将基金分为股票、债券股票平衡型、债券型、海外债券型四类，再进一步细分)。 另一种基金分类方法是英国式分类法，一般先将基金按投资目标分为收益型基金、成长型基金、平衡型基金．然后再进一步按投资于债券、股票等分类。下面我们根据不同的标准介绍行业内几种普遍的分类：aihuau.com（一）公司型基金和契约型基金按照组织形态的法律形式不同，证券投资基金可以分成契约型基金与公司型基金，这是证券投资基金最基本的分类。美国的投资公司为公司型基金的代表， 我国目前基金管理公司发起设立的基金均为契约型基金。公司型投资基金是指具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的、投资于有价证券的股份制投资公司。这种类型的投资基金本身就是具有法人资格的投资公司。它通过发行股票或受益凭证来筹集资金,一般投资者购买公司股份后就成为公司股东。公司股东即投资者按照公司章程规定享受权利和履行义务,并根据投资效益取得股息和红利。公司型基金的组织形式与一般股份公司相同，即由股东大会、董事会、监事会和经理组成。公司型投资基金在结构上通常有四方当事人：投资公司——基金的主体，发行人；保管公司——基金的托管人，一般为指定的银行或信托公司；管理公司——基金投资公司的顾问；承销公司——基金投资公司的股票承销人。契约型投资基金,又称为信托型投资基金,是根据一定的信托契约而建立起来的代理投资行为。它是历史最为悠久的一种基金 。契约型投资基金是以财产的信托为基础的,基金的运作是由受托者根据委托者的指示进行操作,而基金的受益人是不特定的大多数人。因此契约型投资基金有三方当事人：委托人——基金经理公司,或基金管理人。受托人——又称托管人,是投资基金的保管机构。契约型投资基金是以财产信托为基础的,因此基金的组成与运作必须符合经营与保管分开的原则,保持信托财产独立。受托人一般是由信托公司或银行担任的。受益人——基金收益凭证的持有人。即以购买收益凭证的方式成为基金的实际投资者。公司型基金和契约型基金相比较,其相同之处主要在于基金的组成与运作都是建立在经营与保管分开的基础上的。不同之处主要具体表现在以下几个方面：（1） 资金的性质不同。公司型基金的资金是公司法人的资本而契约型基金的资金是信托财产。（2） 资金运用方式不同。公司型基金依据公司经营方针运用资金 ；契约型基金依据基金契约运用资金。（3） 投资者的地位不同。公司型基金的投资者购买投资公司的股票成为投资公司的股东；契约型基金投资者购买投资信托的受益证券,只是契约关系的当事人。因此，契约型基金的投资者对资金的运用没有发言权,而公司型基金的投资者 ,由于是公司股东,对资金的运用享有股东表决权和监督权。例1.1 基金契约中主要当事人南方稳健成长证券投资基金基金契约基金发起人：南方基金管理有限公司基金管理人：南方基金管理有限公司基金托管人：中国工商银行基金持有人：基金投资者自依基金契约的规定认购或申购了本基金单位，即成为基金持有人，其持有基金单位的行为本身即表明其对基金契约的承认和接受。（二）开放式基金和封闭式基金按照基金份额是否固定，基金可分为封闭式基金和开放式基金。封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新投资；基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，投资者可以通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易，但基金份额持有人不得申请赎回基金份额，也就是不得向基金管理公司提出退回投资。封闭式基金的封闭期限是指基金的行续期，指的是基金从成立起到终止之间的时间。到基金合同终止时，基金解散，全部资产按照法定程序消算。投资封闭型基金类似于普通股票交易,基金凭证的价格由市场供需状况决定,并不一定反映基金的资产净值 。在投资期间投资者中途不得抽回资金,基金公司所筹资金不以现金资产形式存放,可完全投资于其他证券,因而,投资收益往往高于开放型基金。当前,在金融市场发育比较成熟、投资基金发展历史较长的国家和地区,开放型基金远多于封闭型基金。但在投资基金事业刚刚起步的发展中国家,各项金融制度尚不健全,为了防止外来资本突然涌入或大量流出对资本市场的冲击,通常首先采用封闭型基金,待条件成熟后,才向开放型投资基金转变。我国目前就属于这种情况。开放式基金的基金份额可以在基金合同约定的时间利场所进行申购或者赎回。投资者申购将增加基金份额，赎回将减少基金份额，因此基金份额总数和基金规模随着申购和赎回而不断变化。投资者可以根据市场状况和各自的投资策略进行申购或赎回。开放型投资基金的优点主要有：（1） 基金销售手续费在招募说明书中已经写明,而且通常比通过市场买卖交给经纪商的佣金低；（2）对中小投资者来说,能按基金单位资产净值赎回,具有安全性和流动性两大优势；（3） 开放型基金对基金经理人有利。他们只负责经营,并收取赎回基金手续费 ,基金资产总额越大,单位基金交易数越多,其收取的手续费也就越多。所以,目前各国的大部分投资基金都是开放型的。（三）成长型基金、收人型基金和平衡型基金根据经营目标的不同，投资基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。成长型基金追求资产的长期增值，而不是追求资产在短期内最大增值，主要投资于具有良好增长潜力的股票，例如高科技股票等。所谓成长类股票是指企业发行的具有良好前景的股票,其价格预期上涨速度要快于一般公司的股票或股价综合指数 。发行这类股票的公司往往由于有新产品、新管理层,或整个产业类型趋于兴旺,并把其收入用于再投资,因此其资本增长速度一般快于国民经济和同行业的增长速度 。成长型基金经理人购买这种股票并适时卖出,即可以从中获取利益。由于成长型股票价格波动大，损失投资本金的风险也比较高，成长型基金被认为是风险较高的基金类型。收入型投资基金追求的目标是在稳定的前提下,取得最大的当前收入 ,而不强调资本的长期利益和成长 。该基金的经理人通常选择能够带来现金利息的投资对象，其投资组合主要包括利息较高的债券、优先股和普通股。投资于这些类型的证券，投资收益较为稳定，但长期增长的潜力小，而且当市场利率波动较大的时候，收益稳定证券的价格容易大幅震荡，基金净值会因此而受到影响。平衡型基金的投资目标是既要获得当期收入，又要求基金资产长期增值。平衡型基金把资金分散投资于股票和债券，分散于高成长股票与收益型股票，以保证资金的安全性和盈利性。它的投资策略是将资产分别投资于两种或者多种不同特性的证券上，在以取得收入为目的的债券、优先股、收益股和以资本增值为目的的高成长股之间进行平衡。平衡型基金的风险比较低，成长潜力也受到了限制。（四）股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金根据投资的对象比例侧重点不同可将基金分成股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金。根据相关法规，60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金，这种类型的基金是眼下最热门的基金，因为股市涨，它的收益增长也最明显；80%以上基金资产投资于债券的，为债券基金；投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合股票、债券基金的投资比例的，为混合基金，该类型的基金介于股票基金和债券基金之间；投资于货币市场工具的，为货币市场基金。股票基金的主要投资对象是股票，购买股票基金的投资者必须承担较高的风险，因此他们要求的收益率也比较高。债券基金投资于债券，它的投资目标侧重于在保证本金安全的基础上获取稳定的利息收入。债券基金中有一种以国债为主要投资对象叫做国债基金，国债的年利率固定，又有国家信用作为保证．因此这类基金的风险比较低。货币市场基金是投资于期限在一年以内的存款证、短期票据等货币市场工具的基金。货币市场基金的收益率较低，风险也相对较低，流动性好．且类似于银行的活期存款可以随存随取，因此投资人可以利用其做短期资金投资。混合型基金是指投资于股票又投资于债券的投资基金，没有明显的偏重股票或者债券。
（五）在岸投资基金和离岸投资基金以筹资和投资地域为标准，可分为在岸投资基金和离岸投资基金。离岸投资基金是指一国证券投资基金组织在他国发售基金份额，并将基金的资金投向本国或第三国市场以获取收益,它主要包括环球基金、区域基金和国家基金。在岸投资基金是指在本国募集资金专供国内居民和法人认购,并由基金管理公司对该国证券市场进行投资的技资基金。（六）主动型基金与被动型（指数）基金 根据投资理念和操作方式可将基金分为主动型基金与被动型基金。主动型基金是一类力图超越基准组合表现的基金。被动型基金则不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现，并且一般选取特定的指数作为跟踪的对象，因此通常又被称为指数型基金。相比较而言，主动型基金比被动型基金的风险更大，但取得的收益也可能更大。随着指数型基金产品的不断推出，模拟不同指数的消极型，模拟指数涨跌的指数基金产品在国内市场现在已经不少。从“存在着就是合理的”这个角度说，指数数型基金投资的存在着一定的优势，指数型基金的优势主要有：由于采用尽量复制模拟指数的表现进行选股，管理者盯牢指数即可，无需进行主动选股，因此，可以收取较少的管理费用；同时可以重仓持有某些股票，牛市中可以尽享股市上涨之收益。指数投资的概念风靡90 年代在美国股市。先锋号（Vanguard）500 指数基金是美国最大的开放式基金，目前的资产总额高达1,040 亿美元。但是，在中国，显而易见的事实是：主动管理型基金无疑仍然占据中国基金市场中的绝对主流。2006 年上半年的牛市行情之前的三年漫漫熊市令所有投资者备 受煎熬，指数型基金也尚未突破过三年前的最高点。（七）公募基金和私募基金根据发行方式不同，可将基金分为公募基金和私募基金。公募基金面向社会大众公开发售；所谓私募基金，是相对公募基金而言，它的标志性特征是通过非公开方式募集资金。《中华人民共和国投资基金法》草案第四稿有专门一章用于规范“向特定对象募集的基金”，其中一些条款如“投资人数应当在2人以上50人以下”，“每个投资者的最低出资额由基金章程或基金契约规定，但不得低于10万元”，“设立特定基金，应当向国务院投资基金监督管理机构备案”等，意味着我国基金业正在酝酿着一场调整和突破，私募基金合法化、市场化的步伐将加快。私募基金并非是地下的非法的不受监管的基金，它是相对于公募基金而言的，指不是面向所有的投资者，而是通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书（非公开的招股说明书）等形式募集的基金。在国外，一些著名的基金公司如量子基金、老虎基金等，都是典型的私募基金。由于私募基金容易发生不规范行为，所以，一些国家的法律法规明确限定私募基金证券的最高认购人数，超过最高认购人数就必须采用公募发行。私募基金与一般的公募基金的区别主要体现在以下几方面：募集对象：私募基金面向少数特定投资者，多为有一定风险承受能力、资产规模较大的个人或机构投资者，因为私募基金风险较大，主要以具有较强风险承受能力和富裕阶层为目标客户。公募基金则面向不确定的社会公众投资者。信息披露要求方面：私募基金相关信息公开披露较少，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益，投资更具隐蔽性；而公募基金要求定期披露详细的投资目标、投资组合等。 服务方式： 私募基金是“量体裁衣”式，投资决策主要体现投资者的意图和要求；公募基金采取“批发”式，投资决策主要基于基金管理公司的风格和策略监管原则和标准。私募基金受的监管相对宽松，基金运作上有相当高的自由度，较少受监管部门的限制或约束，投资更具灵活；而公募基金对基金管理人有严格的要求；对基金投资活动有严格的限制。私募基金的投资者可以与基金发起人协商并共同确定基金的投资方向及目标，具有协议性质。 公募基金则由基金发起人单方面确定有关事项，投资人被动接受。鉴于私募基金的特点，与公募基金相比，私募基金具有以下优势：（1）由于私募基金面向少数特定的投资者，因此，其投资目标可能更具有针对性，能够根据客户的特殊需求提供度身定做的投资服务产品；（2）一般来说，私募基金所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般法规要求不如公募基金严格详细，如单一股票的投资限制放宽，某一投资者持有基金份额可以超出一定比例，对私募基金规模的最低限制更低等，因此，私募基金的投资更具有灵活性；（3）在信息披露方面，私募基金不必向公募基金那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募基金宽松，因而投资更具有隐蔽性，获得高收益回报的机会也更大。 但是，私募基金也存在明显的缺陷：私募基金受到政府监管相对较宽松，操作缺乏透明度，有可能出现内幕交易、操纵市场等违规行为，将不利于基金持有人利益的保护，在可能取得较高收益的同时，蕴藏着较大的投资风险如基金管理者的道德风险、代理风险等。此外，以这种方式发行的基金证券一般数量不大，而且投资者的认同性、流动性较差，不能上市交易。（八）特殊类型基金（1）系列基金系列基金又称为伞形基金，指多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。有投资者戏称，这列基金浑身上下洋味十足，我国目前有9只 系列基金（包括24只子基金）。系列基金最吸引人的地方就是转换，从一只基金转换到另一只基金，形式上就像赎回一只基金，再申购另一只基金，但各基金一般托管在同一托管银行，系列内转换具有更加简便快捷和低成本的独特优势，投资者可根据市场的变化，迅速地在系统内实施零成本或低成本转换，可以更好地把握投资机会，降低投资风险，提高资金的使用效率。（2）保本基金所谓保本基金，是指在基金产品的一个保本周期内(基金一般设定了一定期限的锁定期，在我国一般是3年，在国外甚至达到了7年至12年)，投资者可以拿回原始投入本金，但若提前赎回，将不享受优待。保本基金的投资目标是锁定下跌风险的同时争取获得潜在的高风险收益。保本基金的最大特点是其招募说明书中明确规定相关的担保条款，即在满足一定的持有期限后，为投资者提供本金和额外收益的保障。由于投资者可以得到一定百分比的本金返还（例如９０％、９５％、１０２％不等），使得保本基金产品成为理想的避险品种。在资本运作上，保本基金的投资通常分为保本资产和收益资产两部分。将保本资产投资于与保本周期相匹配的低风险投资工具，实现基金保本的目标；将风险资产适当放大，并投资于高风险高收益的资产，实现基金增值的目标。同时，在各个时点根据资产运行的实际情况调节保本资产和风险资产的比例。我国目前已有多只保本型基金，如南方避险增值、银华保本、天同保本增值基金等。 这类基金对于风险承受能力比较弱的投资者或是在未来股市走势不确定的情形下，是一个很好的投资品种，既可以保障所投资本金的安全，又可以参与股市上涨的获利，具有其特定的优势。（3）交易型开放式指数基金（ETF）与上市型开放式基金 交易型开放式指数基金——（Exchange Traded Fund，以下简称ETF）属于开放式基金的一种特殊类型，通常被称为交易所交易基金，是一种在交易所上市的、基金份额可变的开放式基金。ETF通常采用被动式投资策略跟踪某一指标的市场指数，因此具有指数型基金的特点。它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购是以一篮子股票换取基金份额，赎回是换回一篮子股票而不是现金。这种交易机制是该类基金存在一级市场和二级市场的套利机制，使得投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。 上市型开放式基金LOF（Listed Open-Ended Funds）是一种既可以在指定网点申购与赎回也可以在交易所买卖的基金。它是我国对证券基金的本土化创新。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想要上网抛出,须办理一定的转托管手续；同样,如果是在交易所网上买进的基金份额,想要在指定网点赎回,也要办理一定的转托管手续。根据深圳证券交易所已经开通的基金场内申购赎回业务，在场内认购的LOF不需办理转托管手续，可直接抛出。LOF和ETF的相似点：1) ETF和LOF都同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。2）理论上都存在套利机会。由于上述两种交易方式并存,申购和赎回价格取决于基金单位资产净值,而市场交易价格由系统撮合形成,主要由市场供需决定,两者之间很可能存在一定程度的偏离,当这种偏离足以抵消交易成本的时候,就存在理论上的套利机会。投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。3）折溢价幅度小，虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。由于上述套利机制的存在,当两者的偏离超过一定的程度,就会引发套利行为,从而使交易价格向净值回归,所以他们的折溢价水平远低于单纯的封闭式基金。4）费用低,流动性强。在交易过程中不需申购和赎回费用,只需支付最多0.5%的双边费用。另外由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费用一般不超过0.5%,远远低于开放式基金的1%-1.5%水平。
（九）其他分类除了上述分类方式外,投资基金还可按所用金融工具的不同来划分为即期和远期基金；按其证券资产投资计划是否变更可分为固定型基金 、半固定型基金、融通型基金；按各国货币命名计价分,主要有美元 、日元、马克、法国法郎、欧洲货币单位基金等；按投资对象分,有资本市场基金、货币市场基金、黄金市场基金、外汇市场基金等。还有杠杆基金、套头保值基金 、指数基金等等分法。专栏1.2 LOF与ETF的区别LOF和ETF虽然具有许多相似点， 但是还是存在着本质区别，主要表现在以下几点：（一）适用类型不同 ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于主动投资的基金。（二）申购和赎回的标的不同在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。 （三）参与的门槛不同 按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。（四）套利操作方式和成本不同 ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是,根据上交所关于ETF的设计,为投资者提供了实时套利的机会,可以实现 T＋0交易,其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管,跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管,需要两个交易日的时间,所以LOF套利还要承担时间上的等待成本,进而增加了套利成本。（五）在二级市场的报价不同ETF每隔15秒提供一个基金净值报价；而LOF频率较低，通常1天提供一次或者几次基金净值报价。
