爱华网有些投资者对毛利率（在本章中毛利率的计算方法为（营业收入-营业成本）/营业收入，即在计算毛利时未减去营业税金及附加。我使用的Wind资讯采用这种算法。）的关注不但超过了营业利润率（营业利润/营业收入），甚至有可能超过了净利润率（净利润/营业收入）。对毛利率高度重视的一个代表是《标准普尔选股指南》（迈克尔·凯伊.标准普尔选股指南［M］.李曜，杜习杰，译.上海：上海财经大学出版社，2008.）。如果一个企业的毛利率很高，代表它的产品市场占有率不但非常高，而且该公司生产这些产品的成本低。毛利率也是比较不容易被人为操纵的数字，因此，如果一个企业的毛利率高，就可以充分显示这个企业的经营能力不错。个人认为，毛利率是很重要，但还没有到标准普尔说的那么玄乎。下面我们看一个毛利率极高而公司实际经营情况极差的例子。旭飞投资（000526）2005、2006年的毛利率竟然高达100%（见表2-21），已经高得不能再高了，不过，我们很难认为这是一家好公司（见表2-22）。表2-21 旭飞投资2005~2009年毛利率 (单位：万元)表2-22 旭飞投资2005~2009年净利润和净资产收益率那么，旭飞投资的毛利率为什么会那么高呢？公司2006年年报中对此作了解释。本年因无房地产销售，而出租房产折旧已计入管理费，酒店用品及租金计入营业费用，故无主营业务成本。旭飞投资2006年主营业务收入明细情况如表2-23所示。表2-23 2006年旭飞投资主营业务收入 (单位：万元)我没有兴趣评论旭飞投资的会计处理是否恰当，但是，这个案例足以告诉我们，分析一家企业的盈利能力时只考虑毛利率是远远不够的。毛利率这一指标，只考虑企业取得收入所耗费的"成本"，而没有考虑"费用"，因此是不全面的。对于"成本"和"费用"的区别，教科书有下面的解释。成本和费用是两个不同的概念。费用是指一定期间内企业为获取经济利益而发生的经济资源的耗费，成本则通常被定义为对象化的费用，即为达到特定目的所失去或放弃的资源。二者的联系表现在：费用的发生是成本形成的基础，没有费用的发生，也谈不上任何对象的成本问题，二者从本质上讲都是企业资源的一种耗费或减少。二者的区别主要在于以下两方面。①计算范围不同，从企业经济活动过程看，费用发生在先，成本计算在后，费用是按整个企业计算的。按照费用的性质和发生情况，可以分别核算生产费用、管理费用、营业费用等。而成本指企业为特定种类、数量的产品所发生的耗费，是对象化的费用，根据不同情况和管理需要，可以分别计算所含内容不同的成本，如产品的车间成本、工厂成本和销售成本等。②计算期间不同。费用是指按会计期间划分的，是指一定时期内在生产经营活动中发生的耗费；成本是按一定对象的生产经营过程是否完成划分的，当期的生产费用与当期完工产品的成本并不完全一致。教科书上的理论总结无可挑剔，然而在实践中成本和费用并非泾渭分明，我们不妨来看一下《企业会计准则讲解2008》（财政部会计司编写组.企业会计准则讲解2008［M］.北京：人民出版社，2008.）中的一个例子。下面的文字摘自书中第二章第五节。原准则规定，商品流通企业存货的采购成本包括采购价格、进口关税和其他税金等，不包括在采购过程中发生的运输费、装卸费、保险费、包装费、仓储费等费用。新准则规定，商品流通企业在采购商品过程中发生的运输费、装卸费、保险费以及其他可归属于存货采购成本的费用等进货费用，应当计入存货采购成本。在实务中，企业也可以先进行归集，期末根据所购商品的存销情况进行分摊；对于已售商品的进货费用，计入当期损益（主营业务成本）；对于未售商品的进货费用，计入期末存货成本。企业采购商品的进货费用金额较小的，可以在发生时直接计入当期损益（销售费用）。如果新准则的规定是合理的，那么为什么旧准则会有不同的规定呢？我不认为这是因为在此期间会计理论有了重大进展，这或许是因为会计人员的素质提高了，会计技术进步了，更准确地核算成本有了可行性；也或许是因为随着企业竞争的加剧，更准确地核算成本的必要性增强了，或者还有其他我没想到的原因。但是，可以肯定的是，不同企业所处的竞争环境不同、会计人员的素质和掌握的会计技术不同，加上其他因素的影响，使得企业划分成本和费用的兴趣和能力也存在差异，而准则是允许存在这种差异的。既然如此，我们何必只对（营业）成本低的公司感兴趣呢？投资者需要综合考虑企业取得收入所耗费的成本和费用，即重视营业利润率。需要说明的，新会计准则下营业利润包括投资收益、公允价值变动收益等与企业取得营业收入无关的损益项目，我认为在计算营业利润率是应剔除这些项目。我们来看一个错误地计算成本和费用的案例。现代投资（000900）是一家高速公路行业的上市公司，这家公司2007年的毛利率高达82.62%，在高速公路行业名列榜首。然而，我的朋友王大力先生发现这是公司会计处理错误的结果（王大力.现代投资低估有理［J］.证券市场周刊，2008（35）.）。他发现现代投资的管理费用率（管理费用/营业收入）奇高──13家高速公路公司平均为5.86%，而现代投资为16.85%，"如果我们用现代投资高出平均值的管理费用率来调整其毛利率，似乎一切就显得比较正常了，毛利率已经接近于13家公司的平均水平"。大力继而发现，与其他同行业上市公司不同，现代投资在会计上将高速公路资产作为无形资产而非固定资产处理。考虑到现代投资2008年上半年无形资产摊销1.17亿元，以及固定资产中公路及构筑物折旧1 806万元，则其营业成本接近2.5亿元。然而，现代投资中报显示，2008年上半年营业成本仅1.70亿元。所以可以判断，现代投资没有将无形资产摊销费用计入到营业成本中去，至少是没有全部计入。2008年上半年，现代投资管理费用为1.56亿元，管理费用率高达21.32％，其中应该包括了巨额的无形资产摊销。我比较了一下现代高速2008年年报和半年报的相关数据，很显然，在王大力的文章发表后，现代高速会计处理的方法变了，变得合乎常规了(见表2-24)。表2-24 现代投资毛利率和管理费用 (单位：万元)注：下半年数据系用全年数据减上半年数据算得。如果我们只看毛利率高低，不分析管理费用，能和大力一样发现现代投资高毛利率的奥秘么？
其实，就算不考虑会计方面的因素，从维持持续竞争优势的角度出发，很多企业的销售费用或管理费用也是刚性支出。在这种情况下，简单地认为毛利率高就是盈利能力强未免太片面了。以用友软件（600588）和航天信息（600271）为例，按申万行业标准，这两家公司同属信息服务──计算机应用业，只是三级行业不同，用友软件属软件业，而航天信息属其他计算机应用（见表2-25）。表2-25 用友软件和航天信息毛利率、营业利润率 (单位：万元)注：表中营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失，这与上市公司利润表中的营业利润概念不同。从表2-25来看，尽管用友软件的毛利率比航天信息高得多，但由于其销售费用和管理费用也远比航天信息高，结果是其营业利润率反倒低于航天信息。表2-25是3年的数据，可以表明用友软件的高费用是常态。
